الانحراف عن السرعة وتغيير التروس، شركة الأجهزة الطبية الرائدة في الصين تمر بألم النمو

【المقال/وانغ لي، التحرير/تشو يوانفانغ】

بالنسبة لشركة ميدي-ري (300760.SZ)، فإن عام 2025 هو عام يتطلب إعادة تعريف النمو. وقدمت هذه الشركة، التي يُنظر إليها في الصناعة بوصفها “الأكبر في الأجهزة الطبية في الصين”، في تقريرها السنوي لعام 2025 أول قائمة أداء من نوع “انخفاض مزدوج” منذ إدراجها منذ سبع سنوات: بلغت إيرادات التشغيل 33.28B يوان، بانخفاض 9.38% على أساس سنوي؛ وبلغ صافي ربح العائد إلى المساهمين 8.14B يوان، بانخفاض 30.28% على أساس سنوي.

وراء الأرقام الظاهرية تكمن انعكاسات لمرحلة تعديل عميقة يمر بها قطاع الأجهزة الطبية في الصين. فقد أدت سلسلة من السياسات التي نُفذت بكثافة، مثل إصلاح نظام الدفع DRG/DIP، والمشتريات الموحدة المجمعة من كواشف التشخيص خارج الجسم، وتبادل نتائج الفحوصات، إلى دخول قطاع الأجهزة الطبية الذي يعتمد على المعدات وكواشف التشخيص خارج الجسم في فترة شد وجذب. حققت أعمال ميدي-ري المحلية إيرادات خلال العام بلغت 15.63B يوان، بانخفاض حاد بنسبة 22.97% على أساس سنوي، وهو تقريبًا صورة مصغرة للضغط الذي يتحمله القطاع بأكمله.

ومع ذلك، فإن هذا التقرير السنوي لا يحتوي على غيوم فقط. فقد بلغت إيرادات الأعمال الدولية 17.65B يوان، بزيادة 7.40%، لتتجاوز لأول مرة نسبة 53% من إجمالي الإيرادات. ولأول مرة، انتقل مركز إيرادات ميدي-ري رسميًا في 2025 إلى نقطة توازن جديدة بين الداخل والخارج، وبدأت تواجه العالم بوصفها شركة عولمية بالمعنى الحقيقي. حقق سوق أوروبا نموًا بنسبة 17% على أساس سنوي، كما حققت القطاعات الناشئة (جراحة طفيفة التوغل، التدخلات طفيفة التوغل، الطب البيطري) نموًا بنسبة 38.85%، وبلغ هامش الربح الإجمالي 63.74%. وتبرز منحنيتا نمو واضحان بشكل خاص في ظل خلفية تراجع إجمالي.

والأكثر لفتًا للاهتمام هو إشارات التخطيط على مستوى الاستراتيجية: بلغت نفقات البحث والتطوير 3.93B يوان، أي 11.80% من الإيرادات، وهو رقم قياسي تاريخيًا؛ كما تم تطبيق نظام بيئة “المعدات + تكنولوجيا المعلومات + الذكاء الاصطناعي” للطب الذكي على مؤسسات عالمية رفيعة المستوى مثل مستشفى رينجي في شنغهاي، وأكبر مستشفى افتراضي في السعودية مثلًا. كما بلغ إجمالي توزيعات الأرباح التراكمية خلال العام 5.31B يوان، بنسبة توزيع 65.27%. ومنذ إدراجها قبل سبع سنوات، تجاوزت العوائد الموزعة على المستثمرين 37.7B يوان، بما يفوق ست مرات حجم التمويل من الاكتتاب العام الأولي. من الظاهر أن الأداء يعاني ضغوطًا على المدى القصير، لكن الجوهر هو إعادة تشكيل استراتيجية بنيوية.

عمق الانخفاض قائم بالفعل، فأين نقطة التحول؟

ضغط “المشتريات الموحدة” يسبب تضاؤل الحجم محليًا وارتفاع الحصة

في السوق المحلية للأجهزة الطبية في الصين عام 2025، لم تستطع تقريبًا جميع الشركات المصنعة الرئيسية البقاء خارج نطاق التأثر. فقد حققت أعمال ميدي-ري المحلية خلال العام إيرادات قدرها 15.63B يوان، مقارنة بـ 20.29B يوان في 2024، أي بانخفاض 22.97%. لكن إذا نظرنا إلى هذا التراجع في إطار دورة أطول من السياسات، سنجد أنه نتيجة حتمية لتضافر قوى سياسات متعددة، وليس ضعفًا جوهريًا في القدرة التنافسية للشركة.

تتحمل صناعة الأجهزة الطبية محليًا في الصين عام 2025 ثلاث طبقات من الضغط السياسي في الوقت نفسه. أولًا، يواصل إصلاح نظام الدفع DRG/DIP التعمق؛ إذ تم إدراج سلوكيات فحوصات المختبر داخل إطار التحكم في التكاليف، وتم ضغط كل من الكمية المستخدمة لكل مرة والسعر للوحدات ضمن مختلف مشاريع الفحص؛ ثانيًا، تستمر توسيع نطاق المشتريات الموحدة لكواشف التشخيص خارج الجسم، حيث شهدت عروض الأسعار في الفئات الأساسية مثل الإضاءة الكيميائية (chemical luminescence) وتحليل الدم انخفاضًا حادًا، وتجاوز انخفاض بعض الفئات 50%؛ ثالثًا، أدى التقدم في سياسة تبادل نتائج الفحوصات إلى خفض الطلب على إرسال الفحوصات بشكل متكرر، ما أدى إلى انكماش أكبر في الاستهلاك الفعلي للكواشف. إن تضافر هذه العوامل الثلاثة أدى إلى هجوم مركّز على إيرادات ميدي-ري من التشخيص خارج الجسم داخل الصين.

ولم تسلم أيضًا أعمال التصوير الطبي ومعلومات الحياة والدعم من هذا التأثر. وبسبب تأثير انكماش ميزانيات الإنفاق الرأسمالي لدى المستشفيات ككل، انخفضت إيرادات التصوير الطبي لدى ميدي-ري بنسبة 18.02% على أساس سنوي، كما انخفضت إيرادات معلومات الحياة والدعم داخل الصين بنسبة 19.80% على أساس سنوي. فقد طال مسار قرار شراء المعدات لدى المستشفيات، وتشددت الموافقات؛ وتأخر تنفيذ طلبات المستشفيات الكبيرة. أما المستشفيات المتوسطة والصغيرة، فقلصت خطط الشراء بشكل استباقي بسبب ضغوط تشغيلية.

لكن تقلص الحجم لا يعني بالضرورة تراجعًا في القدرة التنافسية. تكشف بيانات التقرير السنوي عن ظاهرة غير بديهية: ففي ظل انكماش القطاع ككل، ارتفعت حصة ميدي-ري في السوق المحلية بشكل واضح. والسبب يكمن في أن سياسات المشتريات الموحدة وجهت صدمة جوهرية لمزايا الأسعار لدى العلامات التجارية الأجنبية. فقد تم ضغط هوامش الربح لدى الشركات الدولية مثل روش (Roche) وأببوت (Abbott) بشدة ضمن نطاق أسعار الامتثال للمشتريات الموحدة، بينما تمكنت ميدي-ري، مستندة إلى سلسلة توريد محلية أكثر مرونة وتغطية قنوات أفضل، من وضع نفسها نسبيًا بشكل أكثر نشاطًا في منافسة الأسعار. ومع تسارع إحلال الواردات، كان المستفيدون هم الشركات المحلية الرائدة التي تملك مصفوفة منتجات كاملة.

ومن الجدير بالانتباه أن الأعمال الناشئة المحلية حققت نموًا مرتفعًا خلال فترة التقرير. وأظهرت القطاعات الفرعية الأقل تأثرًا بسياسات المشتريات الموحدة، مثل جراحة طفيفة التوغل والطب البيطري، مرونة واضحة. لقد بلغت الإيرادات المجمعة للأعمال الناشئة وأعمال التشخيص خارج الجسم نحو سبعين بالمئة تقريبًا من إيرادات الأعمال المحلية. وتتمثل التغيرات البنيوية في التحول الهادئ من نموذج يعتمد بشدة على المشتريات الموحدة للمعدات إلى نموذج جديد عالي النمو قائم على إيرادات الاستهلاك المنتظم والأعمال الناشئة.

وعلى مستوى الربحية، انخفض هامش الربح الإجمالي الإجمالي بمقدار 2.81 نقطة مئوية إلى 60.33%، ما يعكس التأثير الحقيقي لانخفاض أسعار المشتريات الموحدة وتعديل هيكل المنتجات. وجدير بالملاحظة أن هامش الربح هذا يظل ضمن مستوى “جيد للغاية” في قطاع الأجهزة الطبية العالمي، مماثلًا لشركات قائدة دولية مثل ميدترونيك (Medtronic) وStryker، ما يشير إلى أن قدرة ميدي-ري على تسعير منتجاتها الأساسية لم تهتز بشكل جذري. وفي حين أن مصاريف المبيعات المحلية انخفضت مع انخفاض الإيرادات، فإن الحجم المطلق ما زال عند 5.15B يوان، ولا يزال يتطلب إطلاق رافعة تشغيلية مزيدًا من حجم الإيرادات لدعمه.

اختراق “قلاع GPS” الثلاثة الكبار، نمو أوروبا 17%

في عام 2025، بلغت إيرادات الأعمال الدولية لدى ميدي-ري 17.65B يوان، بزيادة 7.40%، لتتجاوز نسبة 53% لأول مرة من إجمالي الإيرادات. إن الدلالة الرمزية لهذه النسبة تتجاوز التموضع المالي بحد ذاته—فهي تعني أن ميدي-ري قد تجاوزت رسميًا مرحلة التنمية التي يكون فيها الداخل هو الأساس والخارج هو المساعد، وبدأت دخول نمط تنافسي جديد يتمحور حول العولمة. وبالنسبة إلى ميدي-ري، فهذا ليس فقط معلمًا استراتيجيًا، بل أيضًا سيفًا ذا حدين: إذ يعني أن قيادة الأعمال الدولية ترفع مخاطر سعر الصرف والمخاطر الجيوسياسية وتكاليف الإدارة المحلية.

إن بيئة السوق الدولية لعام 2025 ليست مواتية. فالأسعار المرتفعة للفائدة والتضخم تكبح الإنفاق الرأسمالي لقطاع الرعاية الصحية في الدول الناشئة. وتستمر المخاطر الجيوسياسية مثل النزاع بين روسيا وأوكرانيا وأوضاع الشرق الأوسط في تعكير طلبات المناطق. كما يؤدي تراجع قيمة العملات المحلية إلى تآكل جزء من الأعمال على مستوى فروقات الصرف. فقد أدت زيادة خسائر فروقات الصرف في المصاريف المالية، بالتزامن مع انخفاض إيرادات الفوائد، إلى ارتفاع المصاريف المالية على أساس سنوي بنحو 34%. وفي هذا السياق، حققت ميدي-ري نموًا إيجابيًا، وتجاوزت أوروبا نفسها لتصبح أبرز منطقة بزيادة 17%.

يحمل اختراق أوروبا دلالة استراتيجية. فالأوروبيون تاريخيًا هم “الساحة الرئيسية” لـ”ثلاثة الكبار” في GPS: فيليبس (Philips)، وسيمنس (Siemens)، وGE Healthcare. وقد بنت العلامات التجارية المحلية فجوة حماية مرتفعة بفضل تراكمات تاريخية في علاقات العملاء وحواجز الاعتماد. ويشير تمكن ميدي-ري من تحقيق نمو إضافي بنسبة 17% في 2025 على أساس نمو مرتفع في 2024 إلى أنها أنشأت درجة من الاعتراف لدى سوق أوروبا.

ومن منظور الاستراتيجية، تطورت عولمة ميدي-ري من طريق الإحلال منخفض التكلفة المعتمد على منافسة الأسعار في المراحل المبكرة، إلى طريق “الرعاية الصحية القائمة على القيمة” مدفوع بحلول رقمية للذكاء. وتتمثل الحالات التي ركز عليها التقرير السنوي حول نظام “المعدات + تكنولوجيا المعلومات + الذكاء الاصطناعي” في أمثلة تنفيذية لدى مؤسسات مثل مجموعة Mayapada للرعاية الصحية في إندونيسيا، ومستشفى SEHA الافتراضي في السعودية وغيرها. وجوهر ذلك هو استخدام قدرات تكامل الأنظمة بدلًا من منافسة جهاز واحد بعينه، وربط الخدمات طويلة الأجل بدل التسليم لمرة واحدة عند البيع. وهذا التحول يرفع قيمة العقد لكل عميل لدى ميدي-ري ويزيد تماسك العملاء، لكنه في الوقت نفسه يعني إطالة دورة توسيع السوق وارتفاع تكاليف التسليم المبدئية.

ومن خلال تعميق التعاون الاستراتيجي مع ميدترونيك في مجال مراقبة المرضى، والتوقيع على اتفاقيات تعاون استراتيجي شاملة مع IHH، أكبر مجموعة خاصة للرعاية الصحية في آسيا، في عدة أسواق مثل ماليزيا والهند وتركيا، يتضح أن ميدي-ري تحاول تسريع اختراق الأسواق الراقية عبر الاستناد إلى تزكية العلامات التجارية للمؤسسات الرائدة وشبكات القنوات. وتتفوق هذه المسارات في كفاءة استغلال الموارد مقارنة ببناء قنوات مملوكة بالكامل، لكن التحدي المستمر يتمثل في كيفية الحفاظ على مساحة لبناء العلامة التجارية المستقلة داخل نطاق التعاون، وتجنب الوقوع في دور OEM.

كما يتجلى حجم الاستثمار في استراتيجية التوطين بشكل واضح. فقد أنشأت الشركة 64 شركة تابعة خارجية في قرابة 40 دولة، ويمثل أكثر من 90% من بين أكثر من 3000 موظف خارجي السكان المحليين. وبالإضافة إلى 5 مراكز بحث وتطوير خارجية، خططت 14 دولة لمشاريع إنتاج محلية؛ وتم إطلاق 11 مشروعًا منها بالفعل. ولا يساعد الإنتاج المحلي فقط في تجنب عوائق التجارة ومخاطر الرسوم الجمركية، بل يحمل أيضًا قيمة استراتيجية دفاعية طويلة الأجل في ظل تسارع موجة عكس العولمة. لكن لا يمكن التقليل من رأس المال المبدئي للاستثمار في الإنتاج المحلي، وبالنسبة للأسواق الإقليمية التي ما زالت في مرحلة “الصعود من حيث الأرباح والخسائر”، سيؤدي ذلك على المدى القصير إلى ضغط مخفف على الأرباح.

والحاجة تتمثل في النظر بعقلانية إلى أن الهيكل الإقليمي للأعمال الدولية لا يزال غير متوازن بشكل واضح. إذ تواصل الأسواق في الدول النامية المساهمة بمعظم إيرادات ميدي-ري الدولية، بينما لا يزال اختراق الأسواق الراقية في أوروبا وأمريكا ذات هوامش ربح مرتفعة في مرحلة مبكرة نسبيًا. ويعترف التقرير السنوي بأن متوسط حصة السوق لأعمال معلومات الحياة والدعم في الأسواق الخارجية ما يزال أقل من المستوى في الداخل، وأن نسبة احتلال السوق العالمية لمنتجات الموجات فوق الصوتية لا تزال في خانة الأرقام الفردية. وبالأخص في سوق أمريكا الشمالية، فإن تعقيد دورة تسجيل الأجهزة، وتعقيد سلسلة قرارات شراء المستشفيات، والاستراتيجيات الدفاعية لدى المنافسين المحليين، جميعها تجعل صعوبة الاختراق واسع النطاق أعلى من غيرها من الأسواق.

وتتعايش الفرص والمخاطر في الأسواق الناشئة: فالطلب على بناء البنية التحتية الطبية قوي في مناطق آسيا وأفريقيا وأمريكا اللاتينية، وتتمتع ميدي-ري بميزة فطرية في تموضعها من حيث “جودة مقابل سعر”. لكن في المقابل، تمتد دورات الدفع الحكومية في تلك الأسواق، وترتفع مخاطر الذمم المدينة، كما أن تنظيمات مراقبة الصرف معقدة. وتحتل خسائر الانخفاض في القيمة الائتمانية 196M يوان وخسائر انخفاض قيمة الأصول 3.36 مليار يوان في 2025، ومع استمرار توسع الأعمال الدولية، يجب متابعة هذه المخاطر باستمرار. ومن خلال مسار خمس سنوات على خط زمني عمودي، ارتفعت إيرادات ميدي-ري الدولية من نحو 7 مليارات يوان في 2020 إلى 336M يوان في 2025، أي حوالي 2.5 مرة. إن العولمة هي محرك نمو حقيقي وقابل للاستدامة—لكن تحوّل “النوعية” إلى “كمية” لا يزال يتطلب وقتًا.

من “بيع الأجهزة” إلى “الطب الذكي”، طموح ميدي-ري في الروبوتات الجراحية

في عام 2025، حققت قطاعات الأعمال الناشئة لدى ميدي-ري (جراحة طفيفة التوغل، التدخلات طفيفة التوغل، الطب البيطري) إيرادات بلغت 53.78 مليار يوان، مع نمو سنوي قدره 38.85%، لتصبح أوضح إشارة نمو في تقرير سنوي لسنة تتجه إلى الانخفاض. وتشكل هذه القطاعات نحو 16% من إجمالي إيرادات الشركة، ويصل هامش الربح الإجمالي إلى 63.74%، وهو الأعلى ضمن نطاق الأعمال كافة، أعلى من 58.33% في التشخيص خارج الجسم و59.37% في معلومات الحياة والدعم. وخلف هذه الأرقام توجد منطق استراتيجي لبناء منحنى نمو ثانٍ لدى ميدي-ري.

تتركز أعمال جراحة طفيفة التوغل على مشاهد جراحة المنظار، وقد أطلقت نظام تصوير المنظار من سلسلة UX بدقة 4K+3D+NIR، وبنت مصفوفة منتجات كاملة حول منصات الطاقة والمشابك (الـ吻合器) وأدوات البزل (穿刺器) وغيرها من المستهلكات عالية القيمة، لتغطي الأقسام السريرية الرئيسية مثل الجراحة العامة والصدر والجراحة النسائية والبولية.

والأكثر جدارة بالاهتمام هو أن التقرير السنوي يوضح صراحة أن الشركة قد أكملت تخطيط القدرات الأساسية للروبوتات الجراحية، وستطرح منتجات الروبوتات الجراحية بناءً على التراكمات التقنية في ثلاثة مجالات: المنظار، ومنصات الطاقة، والأدوات الجراحية. وهذه هي المرة الأولى التي تعلن فيها ميدي-ري في تقريرها السنوي الرسمي عن الاتجاه الاستراتيجي للروبوتات الجراحية، ما يعني دخولها رسميًا إلى مسار الروبوتات الجراحية الراقية الذي تقوده منصة دافينشي (Intuitive Surgical). إن حجم هذا السوق عالميًا ضخم لكن حواجزه التقنية مرتفعة جدًا. وستكون توقيت دخول ميدي-ري ومسار اختيارها نقطة من بين أهم القضايا الاستراتيجية التي تستحق المتابعة المستمرة خلال السنوات المقبلة.

تعتمد أعمال التدخلات طفيفة التوغل على شركة هويتاي الطبية (أتمت ميدي-ري الاستحواذ المسيطر عليها في 2023)، وتركز على تخطيط كهربية القلب (electrophysiology)، وممرات الشرايين التاجية (coronary pathways)، والتدخلات في الأوعية الطرفية. وخلال فترة التقرير، تمت الموافقة لدى NMPA على نظامي PFA ثلاثي الأبعاد لاضطراب رجفان الأذين (pulse field ablation) وأنظمة RFA مع المستهلكات المرافقة، وتم دخولها إلى مرحلة الاستخدام السريري. وقد انتقلت منتجات ميدي-ري في مجال التدخل لعلاج اضطرابات نظم القلب من البحث والتطوير إلى التطبيق التجاري، لتدخل رسميًا في منافسة على حصة السوق في الأسواق المتراكمة (الـ存量) التي يسيطر عليها مزودون دوليون مثل ميدترونيك (Medtronic) وأببوت (Abbott) وبوسطن ساينتيفيك (Boston Scientific). يشكل PFA حاليًا أحدث اتجاه في مجال الإجراءات ضمن الفيزيولوجيا الكهربية للقلب، بحواجز تقنية عالية لكن بإمكانات نمو سوقية قوية. وتجدر الإشارة إلى أن هويتاي الطبية لا تزال في مرحلة “الدمج وتعزيز القيمة”، ومن المتوقع أن تتطلب فعالية التكامل والتآزر أكثر من ثلاث سنوات حتى تتحقق، وبالتالي فإن مساهمة الزيادة على إجمالي الأداء على المدى القصير ستكون محدودة.

ويعد الطب البيطري من بين ثلاثة قطاعات ناشئة يتمتع بمنطق سوقي أكثر وضوحًا، وبنموذج عمل أكثر يقينًا. وقد نقلت ميدي-ري تراكمها في تطوير الأجهزة الطبية المخصصة للإنسان إلى سيناريوهات الممارسة البيطرية. وتبلغ إيراداتها من الخارج نحو 80% من إجمالي إيرادات الطب البيطري. ومنذ نشأتها، تم تصميم هذا النشاط بمنظور عولمي، ما يتيح تجنب الاضطراب المباشر للسياسات الطبية المحلية بشكل فعال. وبالنظر إلى الخلفية الصناعية المتمثلة في توسع اقتصاد الحيوانات الأليفة باستمرار، وارتفاع الطلب على توحيد معايير فحوصات البيطريين، فإن الطب البيطري يعد واحدًا من المسارات القليلة لدى ميدي-ري القادرة على تحقيق نمو طبيعي دون ضغوط المشتريات الموحدة، كما يمثل حالة نموذجية لإعادة توظيف قدرات البحث والتطوير عبر مجالات متعددة.

كما يستحق الطموح الاستراتيجي لنظام بيئة الطب الذكي الرقمي (数智医疗) تقييمًا منفصلًا. وباعتبارها إطارًا محوريًا “المعدات + IT + AI”، فإن ميدي-ري تقوم، عبر منتجات محددة مثل نموذج كبير للطب للطب للحالات الشديدة (Qi Yuan)، ونموذج كبير للتشخيص المختبري (检验大模型)، ومساعد موجات فوق صوتية مدعوم بالذكاء الاصطناعي (超声AI助手)، بتحويل نفسها تدريجيًا من مجرد مصنع أجهزة إلى شريك تعاون رقمي ذكي مع المستشفيات. وقد تضمنت الحالات التي يدعمها التقرير السنوي “أمثلة تنفيذية حقيقية” وليست مجرد عرض مفاهيم: فمستشفى رينجي في شنغهاي، حيث قللت نماذج ما قبل وأثناء وبعد العملية (围术期) من وقت إدخال السجلات الطبية؛ وخطة الاندماج الذكية في قسم الطوارئ والطب للحالات الشديدة بمستشفى جامعة بكين/مستشفى جامعة شينغهاي الطبية؛ ورفع مدة مراجعة العينات بنحو 30 مرة في مستشفى جامعة ساوثرن الطبية في شينغهاي. كما تكشف مشاريع مثل “موجات فوق صوتية لشبكة واحدة على مستوى مقاطعة أنهوي” ومركز فحوصات الطب المختبري على مستوى منطقة دالي وغيرها ضمن مشاريع اتحاد مجتمعات طبية على مستوى الأقاليم (医共体) عن مساحة السوق لدمج استراتيجيتها بشكل عميق في مسار “الصحة في الصين”.

لكن لا تزال هناك العديد من حالات عدم اليقين في الجانب التجاري لتحويل ذكاء AI إلى تطبيقات عملية. إن مشهد سوق المعلوماتية في المستشفيات معقد، إذ تظل شركات أنظمة HIS/LIS مثل WeiNing Health وEastsoft Group (东软集团) متمركزة منذ زمن في عقد البيانات الأساسية داخل المستشفيات. ولكي تحقق ميدي-ري نماذجها الكبيرة للذكاء الاصطناعي القدرة على ربط البيانات من مصادر متعددة، يجب أن تتعاون بعمق مع نظم المعلومات القائمة. وهذا يتضمن توافق واجهات تقنية وكذلك تنسيق المصالح التجارية. علاوة على ذلك، تختلف منطق تسعير منتجات AI تمامًا عن تسويق الأجهزة التقليدية؛ وكيفية تحقيق تسعير “معقول” لخدمات AI تحت قيود المشتريات في المستشفيات العامة، وضمان استمرار تحصيل رسوم الخدمة، ما يزال يمثل لغزًا في نماذج الأعمال ينتظر الحل على مستوى الصناعة. كما أن سياسات تنظيم الرعاية الطبية بالذكاء الاصطناعي داخل الصين ما تزال في مرحلة وضع القواعد، مما يجعل عدم اليقين في مسار امتثال المنتجات يشكل أيضًا مخاطرة محتملة.

إن حجم إنفاق البحث والتطوير هو بمثابة حجر الأساس لقوة ميدي-ري التنافسية المستمرة، لكنه أيضًا متغير يخلق ضغطًا ماليًا على الفترة الحالية. بلغت نفقات البحث والتطوير في 2025 نحو 5.38B يوان، أي 11.80% من الإيرادات، مرتفعة عن 10.91% في 2024. وجدير بالملاحظة أن إجمالي الاستثمار في البحث والتطوير على مدى ثلاث سنوات من 2023 إلى 2025 تجاوز 4k يوان، وأن الحجم المطلق على أساسه متقارب تقريبًا؛ لكن وبسبب انكماش الإيرادات، ارتفعت نسبة النفقات بشكل سلبي، ما يفرض ضغطًا إضافيًا على هامش الربحية.

وعند النظر إلى المخطط الاستراتيجي العام لميدي-ري، نرى أنها تستخدم العولمة لتعويض ضغوط السياسات المحلية، والأعمال الناشئة لتعويض نضج الأعمال التقليدية، ونظام الطب الذكي لتعويض المنافسة الصرفة في الأجهزة. ومن بيانات 2025، فإن آلية التعويض هذه بدأت بالفعل في إظهار مفعولها. أما ما إذا كانت ميدي-ري ستستطيع سد الفجوة بالكامل وتشكيل أثر حجم جديد على المدى المتوسط، فإن ما تحتاجه هو تحقيق مزدوج: الوقت والتنفيذ القوي.

كمّ هائل من الأخبار، وتحليلات دقيقة، كل ذلك متاح في تطبيق Sina Finance (新浪财经APP)