أسعار النفط تتعرض لموجة من التقلبات، ما هي الإشارات التي يجب على مستثمري سوق الأسهم الصينية الانتباه إليها؟

3月，成为市场关注焦点的国际油价。

月初，NYMEX WTI原油期货仍在70美元/桶附近徘徊，短短几天一路冲高，一度突破百元大关，最高触及119.48美元/桶；随后行情反转，大幅回落。布伦特原油同步跟随، وحققت走势ً للتذبذب الذي يَرتَفع ثم يَهبِط. حتى الساعة 11:04 بتوقيت بكين، انخفضت 3月25日 NYMEX WTI原油期货主力合约 بنسبة 3.92%، لتسجل 88.73美元/桶؛ وانخفض عقد ICE布油期货主力合约 بنسبة 4.61%، ليصل إلى 95.61美元/桶.

مع تأرجح أسعار النفط “مثل لعبة الأفعوانية”، ما فرص الاستثمار المتاحة في سوق A股؟ وما المخاطر التي يجب الانتباه لها؟

ما الأسباب الرئيسية وراء التقلبات الحادة في أسعار النفط؟

تعد الأوضاع الجيوسياسية السبب الرئيسي وراء التقلبات الشديدة في أسعار النفط. قالت شركة 华泰证券 إنه منذ نهاية فبراير، طبّقت إيران إجراءات تقييد على شحنات المرور عبر مضيق هرمز، ما أدى إلى فجوة في إمدادات النفط والغاز عالميًا. وبالنظر بشكل شامل إلى عوامل مثل انقطاع قدرة النقل عبر مضيق هرمز، وتشغيل خطوط الأنابيب البديلة من السعودية والإمارات بكامل طاقتها، وإمكانات زيادة الإنتاج المحتملة في أمريكا الشمالية، وخفض المصافي في دول مستوردة للنفط الخام بشكل وقائي لتقليل الأحمال وغيرها، فقد تم حساب أنه قد تواجه السوق العالمية في المدى القصير فجوة في إمدادات النفط الخام تبلغ 2M برميل/يوم. وفي الوقت نفسه، يؤدي استمرار إغلاق مضيق هرمز إلى امتلاء سعة خزانات النفط الخام في بعض دول الشرق الأوسط وإلى إيقاف تشغيل حقول النفط، كما أن تراكب ذلك مع قيام الدول، انطلاقًا من اعتبارات أمن الطاقة، ببدء خطط لزيادة المخزون الاحتياطي من المنتجات النفطية والمواد الكيميائية القائمة على الطاقة مثل النفط الخام والمنتجات المكررة، يرفع من إمكانية أن يتم تعزيز مركز أسعار النفط في المدى المتوسط.

تعتقد شركة 中金公司 أن الصدمة التي سببتها الأوضاع الجيوسياسية في هذه المرة كبيرة على جانب إمدادات النفط عالميًا، وتزداد باستمرار مخاطر النقص في سوق النفط الخام الفورية عالميًا، كما أن تضرر قدرات إنتاج النفط الخام في منطقة الشرق الأوسط قد أثر أيضًا على مرونة الإمدادات على المدى المتوسط والطويل.

ذكرت شركة 混沌天成期货 أن السوق تُظهر نمط تشغيلًا معذبًا بتذبذبات كبيرة وغياب اتجاه واضح، ولاحقًا يلزم انتظار التقدم في العمليات العسكرية أو تحقيق تقدم جوهري في المفاوضات، حتى يمكن الحكم ما إذا كان الصراع سيتحول إلى حالة طويلة الأمد أم سينتهي بسرعة.

كيف ستكون مسيرة أسعار النفط في المستقبل؟ وما الذي ينبغي مراقبته؟

صرّحت شركة 财信期货 بأن استمرار منطق الدفع الأساسي لسعر النفط يعتمد على تطور الأوضاع الجيوسياسية. تُظهر تحليلات السيناريوهات الداخلية ثلاث احتمالات: إذا اتسع نطاق الصراع، واستمرت إيران في حصار المضيق، فقد تتعرض أسعار النفط لصدمة فوق مستوى 120 دولار/برميل؛ وإذا استمرت الجهة الأخرى في حالة مواجهة طويلة، فسوف تتذبذب أسعار النفط في نطاق مرتفع بين 85 دولارًا و100 دولار/برميل، وهذه الحالة هي الأكبر احتمالًا؛ وإذا هدأ الصراع بسرعة أكبر، فسيكون مضيق هرمز مفتوحًا بالكامل للملاحة، وستعود السوق إلى الأساسيات الخاصة بكل نوع من السلع، وستواجه السلع التي ترتفع بسبب “اللحاق” ضغوطًا للتراجع، وقد تنخفض أسعار النفط إلى نحو 80 دولار/برميل.

في المرحلة القادمة، يلزم التركيز على ثلاثة متغيرات رئيسية: بيانات الملاحة الفعلية عبر مضيق هرمز في الوقت الحقيقي، ونتائج التنفيذ الفعلية لبيع المخزون (抛储) لدى IEA، ووتيرة إعادة تشغيل وحدات التكرير والبتروكيماويات داخل وخارج الصين.

في ظل سيناريو “الأفعوانية” لأسعار النفط، ما الإشارات التي ينبغي على مستثمري سوق A股 الانتباه لها؟ وعلى أي محور ينبغي أن تتمحور الاستراتيجية الاستثمارية؟

ترى شركة 广发证券 أن المرحلة التي يكون فيها السوق الأكثر قلقًا ربما قد ولّت، لكن شروط حدوث انعكاس شامل لا تزال غير ناضجة، ومن المتوقع أن يدخل سوق A股 مرحلة من التذبذب وبناء القاع.

ينبغي أن تستند عمليات الاستثمار إلى منهج “الدفاع بدل الهجوم”، مع التركيز على ثلاث إشارات من شأنها أن تُظهر الاستقرار: أولًا، المتابعة المستمرة لتطورات الأوضاع الجيوسياسية وما إذا كانت أسعار النفط الدولية تتجه إلى الاستقرار؛ ثانيًا، مراقبة تغيرات أحجام السيولة في السوق، وما إذا كانت صناديق ETF الخاصة بالمؤشرات العريضة ستظهر لديها إشارات واضحة إلى “التقاط القاع” مع زيادة كبيرة في أحجام التداول؛ ثالثًا، مراقبة طريقة تشغيل المؤشرات المهمة.

وبالإجمال، قد يتذبذب السوق على المدى القصير داخل النطاق الحالي بشكل متكرر من أجل امتصاص الأموال العالقة وانتظار إشارات أساسيات أكثر وضوحًا. ينبغي على المستثمرين في الوقت الراهن الحفاظ على الصبر، والانتقال من منطق الاستثمار الذي يستفيد من ارتفاع شامل إلى تعميق العمل في قطاعات فرعية محددة، مع اغتنام الفرص الاستثمارية الهيكلية بشكل نشط في ظل ضبط صارم للمخاطر الإجمالية.

وفيما يتعلق بالاستراتيجية الاستثمارية، تنصح شركة 中信证券 بأن يتم في التأسيس الحالي إعطاء الأولوية لتشكيل “حصة قاع” في القطاعات التي تكون فيها إعادة ضبط القدرة الإنتاجية في الخارج عالية التكلفة وصعبة، كما أن مرونة العرض قد تتأثر بالسياسات، على أن تكون الطاقة الجديدة والمواد الكيميائية ومعدات الكهرباء والمعادن غير الحديدية هي النواة لتشكيل حصة القاع. وبناءً على ذلك، توصي بزيادة تخصيص عوامل ذات تقييم منخفض (low valuation) تدريجيًا، مع التركيز على التأمين وشركات السمسرة وقطاعات معدات الكهرباء.

إضافة إلى ذلك، يمكن إعطاء أولوية لملاحظة الفرص الهيكلية المرتبطة بالمسارات الأربع التالية:

一是 مع صدمة أسعار النفط، فإن المنتجات الكيميائية التي تمتلك مواد خام بديلة ومسارات عمليات بديلة، سيجلب ارتفاع سعر النفط ميزة فارق أسعار مرتفع.

二是 المنتجات التي ترتفع فيها نسبة القدرات الإنتاجية في الشرق الأوسط وغرب أوروبا، إذ يُتوقع أن يؤدي انقطاع الإمدادات إلى خلق فجوات إضافية في العرض والطلب، وبالتالي تشكيل توقعات بارتفاع الأسعار.

三是 المنتجات التي ترتفع أسعارها بدفع من ارتفاع التكاليف نتيجة استبدال البدائل، والسلع التي يؤدي فيها تحسن الطلب إلى توسيع فجوة العرض والطلب أكثر.

四是 المنتجات التي كانت أصلًا ضمن مسار ارتفاع الأسعار، ومع ارتفاع التكاليف توفر نافذة تسعير عادلة لتوازن العرض والطلب الضيق.

ما المخاطر التي ينبغي الانتباه لها؟

قالت شركة 华泰证券 إنه على المدى القصير، ما يزال سلسلة انتقال المخاطر لـ “ارتفاع أسعار النفط—ركود تضخمي عالمي—تشديد السيولة” بحاجة إلى أن تكون ضمن النقاط التي تتم مراقبتها بشكل رئيسي، ولا يمكن تجاهل اضطرابات المخاطر في الذيل. ومن ناحية السيولة، فإن أثر الدعم المالي الناجم عن توسيع تخصيص أموال صناديق التأمين سيظل قائمًا.

قالت شركة 华鑫证券 إنه يلزم التركيز على مخاطر الاضطرابات التي يسببها الصراع الجيوسياسي في الخارج. فالوضع الجيوسياسي الخارجي يتصاعد حاليًا بشكل مستمر، وتبدأ آلية رد الفعل السلبية بعد الارتفاع الكبير في أسعار النفط بالظهور تدريجيًا، وتستمر مخاوف الركود التضخمي وتشديد السيولة في الارتفاع، ما يضغط على الأصول ذات المخاطر بشكل مستمر، وقد يتجلى الذهب في نمط “بيع لتحقيق الأرباح مع هبوط حاد”.

كمّ هائل من المعلومات وتفسير دقيق، كل ذلك عبر تطبيق Sina Finance

责任编辑：刘万里 SF014