ارتفاع أسعار العقود الآجلة والحاضرة للفول السوداني، مما يضغط على تكاليف شركات المعالجة العميقة في القطاع السفلي

《证券时报》记者 سون شيانتشاو

خلال ما يقرب من نصف عام، واصلت أسعار عقود وفول الصويا المحلية الفورية في الصين الارتفاع المستمر. ورغم أن السوق شهد في الآونة الأخيرة تذبذبًا وتصحيحًا، فإن العاملين في المجال ما زالوا عمومًا متفائلين بشأن آفاق ما بعد ذلك.

يرى خبراء من القطاع ومحللون في الصناعة ممن جرى استقصاؤهم أن وضع العرض والطلب العالمي لفول الصويا ما يزال كليًا في حالة ميسّرة، لكن السوق المحلي يُظهر تعارضًا واضحًا على مستوى بنية الإمداد، إلى جانب تباين إنتاج الدول الرئيسية المصدّرة في الخارج، وتدخل عوامل اضطراب الوضع الجيوسياسي وغيرها من عوامل متعددة. لذلك، يُتوقع أن يستمر سعر فول الصويا في الحفاظ على مستوى مرتفع.

يؤدي ارتفاع سعر فول الصويا مباشرة إلى جانب التكلفة لدى الشركات المدرجة في جانب المعالجة العميقة لمنتجات فول الصويا في اتجاه المصب. وتصبح ترتيبات الاستقرار في الإنتاج وضمان الإمداد، إلى جانب خطط الحد من المخاطر، أكثر أهمية. وفي هذا السياق، فإن الاستخدام الرشيد لوظيفة التحوط (hedging) في سوق العقود الآجلة لتفادي مخاطر التشغيل قد أصبح خيارًا مهمًا للشركات المدرجة المعنية للتعامل مع تقلبات الأسعار.

ارتفاع سعر فول الصويا خارج الموسم

منذ أكتوبر 2025، تُظهر أسعار فول الصويا المحلية (عقود وآجل وفورية) اتجاهًا تصاعديًا على نحو مستمر، مما كسر قواعد الهبوط الموسمي التقليدية. بلغ عقد العقود الآجلة الرئيسي لفول الصويا ذروة مرحلية في منتصف مارس 2026 ثم تراجع. وقد تجاوز أعلى ارتفاع في هذه الجولة 25%؛ وبحلول أوائل أبريل 2026، كانت الأسعار ما تزال مرتفعة بنحو 16% مقارنةً بأكتوبر 2025.

“في هذه الجولة، توجد بعض الاختلافات في إيقاع الأسواق الآجلة والفورية في المنتصف. فمنذ أكتوبر 2025، بدأ عقد العقود الآجلة الرئيسي لفول الصويا المحلي مرحلة صعود بنيوي/اتجاهي، وبلغ إجمالي الارتفاع في ذلك الشهر 4.46%، أي ما يعادل 175 يوان/طن؛ لكن في الفترة نفسها، أظهر سعر فول الصويا الفوري مسارًا هابطًا.” قال هو شيلينغ، محلل زيوت ومواد أولية في معهد أبحاث شركة جيوتاي (Guangda) للسلع الآجلة.

“إن جوهر هذا الاختلاف يتمثل في أن سوق الفورية كان وقتها تحت ضغط بسبب تسارع حصاد فول جديد أدى إلى ضغط العرض عند الإدراج/التسليم بشكل مركز، في حين أن سوق العقود الآجلة سبق أن التقطت مبكرًا التناقضات البنيوية في انخفاض مصادر الفول عالي البروتين، فبدأت الأسعار في الارتفاع قبل السوق الفورية.” أضاف هو شيلينغ. “ومنذ نوفمبر 2025، بدأ سوق الفورية لفول الصويا وضع ‘تعويض/لحاق’ المتأخرات، فتقدم سعر العقود والسعر الفوري معًا في الاتجاه التصاعدي. وقد ظهرت القمة السعرية في الفورية أيضًا في منتصف مارس: حيث بلغ سعر سوي هواي هايتا (تا ليانغ) 2.42 يوان/جين، مرتفعًا بنسبة 10% مقارنةً بنهاية سبتمبر 2025، وبنسبة 18.6% مقارنةً بنهاية أكتوبر 2025؛ وبلغ سعر هواي بي (جينج ليانغ) في آنهوي 2.85 يوان/جين، مرتفعًا بنسبة 5.5% مقارنةً بنهاية سبتمبر 2025، وبنسبة 14% مقارنةً بنهاية أكتوبر 2025. وكان ارتفاع السعر في الفورية أقل من العقود الآجلة؛ والسبب الرئيسي أن سوق العقود الآجلة يعكس أساسًا أسعار فول الصويا عالي البروتين، بينما يعكس السوق الفوري في الوقت نفسه الصورة الإجمالية لكل من فول الصويا منخفض البروتين وعالي البروتين.”

صرّح لصحيفة 《证券时报》 ليو مي، محللة فول الصويا في قسم المنتجات الزراعية بشركة شانغهاي للاتصالات (Shanghai Steel Union - حسب الاسم المتعارف عليه)، بأن ارتفاع أسعار عقود وفول الصويا المحلية (عقود وآجل وفورية) منذ أكتوبر 2025 يمكن تقسيمه إلى ثلاث مراحل، جميعها تدور حول التناقض الرئيسي المتمثل في “نقص هيكلي في فول الصويا عالي البروتين”، لكن العوامل المحركة لكل مرحلة مختلفة في تركيزها: المرحلة الأولى ناتجة عن سوء حصاد في الجنوب وتأخر حصاد الشمال الشرقي، والمرحلة الثانية استفادت من إطلاق طلب الاستعداد للمهرجانات والدعم من سياسات تثبيت/إنقاذ، والمرحلة الثالثة دفعتها إلى الأمام حالات نقص في فائض الحبوب لدى القواعد الشعبية وتزامن مع استئناف العمل والإنتاج.

ترى هو شيلينغ أن ارتفاع سعر فول الصويا المحلي خارج الموسم يتباين بدرجة كبيرة عن التوقعات التي كانت لدى القطاع سابقًا. قبل بدء الجولة، كان لدى السوق إجماع على توقع أن يكون محصول فول الصويا وفيرًا، وكان القطاع عمومًا يتجه إلى بيع/هبوط السعر، وكانت العمليات تتم أساسًا على أساس المضاربة بالهبوط — إذ قام البائعون بالحجز/البيع المسبق بكميات تفوق الحجم، وتأخر المشترون في الشراء. لكن في النهاية، اتبع سعر فول الصويا المحلي منطق الارتفاع القائم على ندرة مصادر فول الصويا عالي البروتين، وهو ما شكل فجوة توقعات كبيرة مقارنةً بعمليات القطاع عمومًا، مما أدى إلى حدوث ارتفاع خارج الموسم. وبعد ذلك، وفرت عوامل مثل رفع أسعار الشراء في مناطق الإنتاج، وارتفاع أسعار فول الصويا المستورد، وارتفاع أسعار الذرة، وامتناع المزارعين عن البيع (惜售) دعمًا خارجيًا لاستمرار صعود سعر فول الصويا، مما دفع الأسعار إلى المزيد من الارتفاع.

تعارضات هيكلية في جانب العرض

العلاقة بين العرض والطلب تُعد أحد العوامل الأساسية التي تحدد أسعار السلع. تبلغ حصيلة إنتاج فول الصويا في الولايات المتحدة والبرازيل والأرجنتين حوالي 80% من إجمالي إنتاج العالم، وهي التي تقود نمط إمداد فول الصويا عالميًا. في السنوات الأخيرة، دخلت واردات الصين من فول الصويا مرحلة نمو سريع، وأصبحت بالفعل أكبر مستورد لفول الصويا في العالم.

تُظهر بيانات الجمارك أن واردات الصين من فول الصويا في 2025 بلغت 118 مليون طن، بزيادة سنوية قدرها 6.5%، وهو ما يمثل رقمًا قياسيًا تاريخيًا.

وفي مؤتمر تطوير عالي الجودة لقطاع فول الصويا في مقاطعة هيلونغجيانغ الذي عُقد مؤخرًا، صرّح مدير قسم الدعم الفني لإشراف مراقبة المواد في مركز بيانات الدولة للغذاء والمواد الاحتياطية، وانغ لياويي، بأنه وفقًا لمراقبة مسارات السفن، بلغ حجم واردات الصين من فول الصويا في الفترة من يناير إلى فبراير 2026 نحو 12.54 مليون طن، بانخفاض سنوي قدره 7.8%؛ ومن المتوقع وصول 7.5 مليون طن في مارس. ومع وصول فول الصويا البرازيلي تدريجيًا إلى الموانئ، فإن واردات الصين من فول الصويا ستشهد المزيد من الزيادة اعتبارًا من أبريل.

وفقًا لما علمته 《证券时报》 سابقًا، فإن فول الصويا غير المعدّل وراثيًا المزروع في مقاطعة هيلونغجيانغ، التي تُعد منطقة إنتاج رئيسية لفول الصويا في الصين، يحتوي على نسبة بروتين أعلى نسبيًا، ويُستخدم أساسًا في المعالجة الغذائية لتلبية احتياجات الاستهلاك المحلي؛ بينما فإن فول الصويا المستورد من البرازيل وغيرها من الدول تبلغ نسبة استخراج الزيت فيه أعلى، ويُستخدم بشكل رئيسي في إنتاج زيت الطعام ومعالجة كُسب/مكمّلات فول الصويا لإطعام الحيوانات.

وبفضل الدفع القوي من السياسات، حقق إنتاج فول الصويا المحلي خلال السنوات الأخيرة نموًا ثابتًا. قال وانغ لياويي إن إنتاج الصين من فول الصويا حافظ لمدة 4 سنوات متتالية على مستوى يزيد عن 20 مليون طن، ووصل في 2025 إلى 20.95 مليون طن، مسجلاً أعلى رقم قياسي في التاريخ.

قال هو شيلينغ إنه رغم تحقيق إنتاج وفير لفول الصويا المحلي في 2025، فإن انخفاض نسبة فول الصويا عالي البروتين وندرة مصادر المعروض أدت إلى أن تكون مرونة ارتفاع سعر فول الصويا عالي البروتين أكبر. ومن بينها، يتميز فول الصويا في مناطق الشمال الشرقي بجودة جيدة وبنسبة أعلى من فول عالي البروتين، بينما تتأثر المقاطعات الأخرى بالعوامل الجوية فتقل نسبة فول عالي البروتين، لذلك يظهر أداء سعر فول الصويا في الشمال الشرقي بشكل أقوى. وفي الوقت نفسه، توفر عوامل مثل ارتفاع تكلفة فول الصويا المستورد وارتفاع أسعار الذرة دعمًا متينًا لقاع سعر فول الصويا المحلي، مما يدفع سعره الإجمالي إلى الارتفاع.

“بالنسبة للسنة الزراعية 2025/2026، يكون إجمالي وضع العرض والطلب العالمي لفول الصويا أكثر اعتدالًا، ويتوقع أن يكون إجمالي إنتاج العالم من فول الصويا 427 مليون طن، دون تغيير عن العام السابق؛ وتبلغ كمية الطلب الإجمالية 425 مليون طن، بزيادة سنوية قدرها 11 مليون طن؛ كما تبلغ المخزونات بنهاية الفترة 125 مليون طن، بزيادة سنوية قدرها 1.47 مليون طن.” أشار وانغ لياويي. “في المرحلة الحالية، إضافة إلى علاقة العرض والطلب، يجب أيضًا التركيز على التأثيرات المتسلسلة التي تحدثها حرب الولايات المتحدة وإيران مع “إي”، على أسعار المنتجات الزراعية عالميًا: أولًا، يؤدي ارتفاع أسعار النفط الخام إلى رفع تكاليف لوجستيات المنتجات الزراعية؛ ثانيًا، يؤدي ارتفاع أسعار النفط الخام والغاز الطبيعي إلى زيادة تكلفة المدخلات الزراعية مثل الأمونيا المُصنّعة والأسمدة النيتروجينية، مما يرفع بدوره تكلفة زراعة المنتجات الزراعية؛ ثالثًا، ويُظهر ارتفاع أسعار النفط الخام جدوى اقتصادية أعلى للديزل الحيوي والإيثانول، ما يدفع الطلب الصناعي على المنتجات الزراعية مثل الزيوت النباتية والذرة.”

عدة إجراءات لتخفيف ضغط التكاليف

حاليًا، تميل آراء القطاع إلى توقع مسار صعودي لسعر فول الصويا في المستقبل. وفي اجتماع خبراء فريق تحليل الإنذار المبكر لسوق فول الصويا التابع لوزارة الزراعة والشؤون الريفية بخصوص إنذار السوق، قال تشن يينغجيان: “نتوقع أن يواصل سعر فول الصويا عالي البروتين الفوري الاستقلال عن سعر العقود الآجلة، مع الحفاظ على وضع يتقدم فيه السعر. خلال موسم حصاد محصول السنة الجديدة، قد تتكرر ظاهرة الاستعجال في الحصاد/القطاف المبكر. وعلى المدى المتوسط والطويل، خلال السنوات الثلاث إلى الخمس المقبلة، ستصبح موازنة إنتاج واستهلاك فول الصويا المحلي حالة طبيعية في السوق، ومن الصعب إعادة ظهور وضع تكون فيه كمية الإنتاج أكبر من الحاجة. ومن المحتمل أن يصبح تشغيل عقود فول الصويا في نطاق المرتفع تدريجيًا هو القاعدة.”

قال ليو مي أيضًا: “بسبب عدم كفاية نسبة العائد بين فول الصويا والذرة، يرى السوق أن نية زراعة محصول فول الصويا الجديد في 2026/2027 قد انخفضت؛ ومع ارتفاع أسعار مدخلات مثل إيجار الأراضي والأسمدة الكيماوية، ترتفع تكاليف الزراعة، لذا من المتوقع أن تزيد أسعار افتتاح تداول فول الصويا الجديد. إضافة إلى ذلك، فإن مخزون فول الصويا المحلي بنهاية 2025/2026 يقع في مستوى منخفض خلال السنوات الأربع الأخيرة. وبالاقتران مع اضطرابات السياسة الجيوسياسية الخارجية، وتعديل سياسات الديزل الحيوي، وتشديد نسبي في علاقة العرض والطلب العالمية لفول الصويا، فإن عوامل مواتية لسوق فول الصويا في المستقبل كثيرة نسبيًا، ومع ذلك فإن مساحة الارتفاع لا تزال قائمة على المدى المتوسط والطويل.”

ووفقًا للمعلومات المتاحة، يُعد فول الصويا مادة خام مهمة لشركات مدرجة مثل شركة زو مينغ (Zuming)، وشركة وي وي (Weiwei)، وشركة تشو لاو ليو (Zhu Lao Liu)، وشركة جيا هوا (JiaHua) وغيرها. لذلك فإن تقلب سعره يؤثر مباشرة على تكاليف إنتاج الشركات وعلى الفعالية/الأرباح التشغيلية.

أفادت شركة تشو لاو ليو في استطلاع بحثي للجهات المؤسسية في الآونة الأخيرة بأن سعر فول الصويا يستمر في الارتفاع، فقد ارتفع من 4400 يوان/طن في بداية 2025 إلى 5000 يوان/طن حاليًا. ومع ذلك، فقد أنهت الشركة بالفعل في بداية 2026 أعمال شراء فول الصويا السنوية، وخزنت كمية كافية من المخزون من المواد الخام، وبالتالي فإن تأثر هامش الربح الإجمالي لعملها في معالجة الفاصوليا (腐乳) في 2026 بتذبذب السعر سيكون محدودًا نسبيًا.

كانت شركة وي وي قد ذكرت سابقًا أنه بناءً على التقديرات، ستظل مساحة زراعة فول الصويا المحلي في 2026 مستقرة نسبيًا، ومن المتوقع أن يحافظ مقدار إدراج/طرح الفول الجديد في السوق على مستوى مرتفع، وأن يكون وضع العرض والطلب في السوق ككل ميسّرًا. وهذا سيوفر ضمانًا قويًا لتثبيت الإمداد من مواد فول الصويا غير المعدّل وراثيًا، ويساعد على كبح تقلبات أسعار المواد الخام، وخفض تكاليف التشغيل في قطاع الصناعة.

وبالنسبة لمخاطر التشغيل الناتجة عن تقلب سعر فول الصويا، نصح تشن يينغجيان بأن تتمكن شركات المعالجة في المصب من استخدام وظيفة التحوط في سوق العقود الآجلة بشكل معقول، بما يتيح تفادي مخاطر تقلب الأسعار بشكل فعال وتثبيت فعالية التشغيل.

نشرت شركة وي وي سابقًا إعلانًا يفيد بأنه لتجنب بشكل معقول مخاطر تقلب أسعار المواد الخام والمنتجات في الإنتاج والتشغيل، تعتزم شركاتها التابعة تنفيذ أعمال التحوط. عبر آلية التحوط لتجنب المخاطر، سيتم تعويض أثر تقلبات أسعار المواد الخام والمنتجات الرئيسية، وتحسين قدرة الشركة على مقاومة المخاطر.