تخطط شركة جينشين للرفاهية الصحية للإدراج في هونغ كونغ، وتوسعة خريطة استثمارات مجموعة جينشين مرة أخرى

اسأل الذكاء الاصطناعي · لماذا اختارت مجموعة جينشين نظام الاكتتاب/الإدراج على منصتين؟

تسريع وتيرة رسملة مجموعة جينشين. بعد مرور سبع سنوات على إدراج شركة جينشين للتكاثر (جينه شين للإنجاب المساعد) في سوق الأسهم في هونغ كونغ، قدّمت شركة جينشين للرعاية الصحية المتكاملة بطلب الإدراج إلى مجلس الإدارة الرئيسي في بورصة هونغ كونغ في 25 فبراير. يُذكر أن جينشين للرعاية الصحية المتكاملة هي أول مزوّد لخدمات الرعاية الطبية والمعيشية يتوجه للإدراج في هونغ كونغ، كما أن استثمارات جهات معروفة مثل دا فنج للاستثمار، والجهات الحكومية المحلية في سيتشوان، وشركة تشون هوا كابيتال، وشركة أو بو كابيتال، أضافت لها الكثير من “اللون” الاستثماري.

في 25 فبراير، تقدّمت رسميًا شركة مجموعة جينشين للصحة والرعاية المتكاملة المحدودة بطلب الإدراج إلى مجلس الإدارة الرئيسي لبورصة هونغ كونغ، وكان المستشاران المشرفان (المشيران المشتركين) هما شركة سيتيك للصرافة (CICC) وشركة غوانغفا للأوراق المالية (هونغ كونغ).

تشير البيانات إلى أن شركة جينشين للرعاية الصحية المتكاملة تُعد من الشركات الرائدة في مجال “الرعاية الطبية والعيش معًا” في الصين. ويحتل سوق الرعاية الطبية والمعيشية لكبار السن الذين تزيد أعمارهم عن 80 عامًا وذوي إعاقات الحركة المراكز الأولى أو ضمن أول مركزين. كما تحتل البلاد المركز الأول من حيث عدد الأسرّة في نمط الرعاية الطبية والمعيشية، وتبلغ نسبة الاستحواذ في منطقتي سيتشوان وتشونغتشينغ أكثر من 15%. بدأت الشركة التمويل المَسَوْق في عام 2016، ومرت بأربع جولات تمويل عبر الأسهم، بمشاركة عدة جهات استثمارية مثل دا فنج للاستثمار، والجهات الحكومية المحلية في سيتشوان، وشركة تشون هوا كابيتال، وشركة أو بو كابيتال وغيرها. وقدر تقييم الشركة قبل الاكتتاب الأولي بنحو 1.77B يوان.

ومن الجدير بالانتباه أنه في وقت سابق، في يونيو 2019، كانت شركة جينشين للتكاثر الملقبة بـ“أول سهم في سوق أطفال الأنابيب” قد ظهرت بالفعل في بورصة هونغ كونغ، لذلك يُتوقع أيضًا أن تصبح جينشين للرعاية الصحية المتكاملة الشركة الثانية ضمن مجموعة جينشين التي تتجه للإدراج في هونغ كونغ. وبالنسبة لـ“المُسَيّر” لمجموعة جينشين، فان يولين، فإنها تقف على أعتاب نقطة انطلاق لـ“توسع ثانوي” في خريطة رأس المال.

**** إدراج هونغ كونغ****على جدول الأعمال

في 25 فبراير، تقدّمت رسميًا شركة مجموعة جينشين للصحة والرعاية المتكاملة المحدودة بطلب الإدراج إلى مجلس الإدارة الرئيسي لبورصة هونغ كونغ، وكانت الجهتان المشرفتان هما شركة سيتيك للصرافة (CICC) وشركة غوانغفا للأوراق المالية (هونغ كونغ).

وبالعودة إلى التاريخ، بدأت شركة جينشين للرعاية الصحية المتكاملة التمويل المَسَوْق في عام 2016، لتخوض4 جولات تمويل عبر الأسهم، ويضم فريق المستثمرينلا يفتقر إلى منصات تمويل حكومية محلية ورأس مال طبي وصناعي دولي رفيع المستوىوغير ذلك**، بما في ذلك دا فنج للاستثمار، واستثمار الصحة والشيخوخة في مقاطعة سيتشوان، واستثمار تشنغدو جينجيانغ، وتشون هوا كابيتال، وأو بو كابيتال وغيرها من المؤسسات المعروفة.**

ومن منظور هيكل الملكية، حققت استثمارات جينشين سيطرة فعلية من خلال منصات امتلاك أسهم الموظفين التابعة لها المتعددة (إجماليها يغطي 199 مساهمًا فرديًا). وتمتلك مجتمعة 154 مليون سهم من أسهم الشركة، بنسبة 68.6% من إجمالي رأس المال؛ وتُعد أو بو كابيتال أكبر مساهم ثانٍ، بنسبة ملكية 17.09%؛ أما المساهمون الرئيسيون الآخرون فكانوا استثمار الصحة والشيخوخة في مقاطعة سيتشوان (بنسبة 4.51%)، واستثمار تشنغدو جينجيانغ (بنسبة 1.43%)، لتتكوّن صورة هيكل ملكية تقودها جهة/شخص صاحب السيطرة الفعلية، وتتصدرها الاستثمارات الدولية، مع مشاركة رأس المال المملوك للدولة.

قبل هذا الطرح الأولي، بلغ تقييم شركة جينشين للرعاية الصحية المتكاملة نحو 1.77B يوان. اختيار الشركة القيام بالـIPO في هذا التوقيت يمكنه أيضًا دفع خطط التوسع الإقليمي اللاحقة بشكل أكبر، وتعزيز قدرات خدمات مؤسسات الرعاية الطبية والمعيشية، وترك مساحة لعمليات تشغيل رأس المال في المستقبل.

وفقًا لتقرير فروست آند سليترين (Frost & Sullivan)، بعد استكمال التوسع الوطني في سيتشوان-تشونغتشينغ-دلتا نهر اليانغتسي-ومنطقة الخليج على التوالي خلال 2023-2025، حاليًا، تحتل جينشين للرعاية الصحية المتكاملة في الصين المركزين الأولين من حيث نسبة الاستحواذ في سوق إدخال كبار السن الذين تتجاوز أعمارهم 80 عامًا وذوي إعاقات الحركة إلى مؤسسات الرعاية الطبية والمعيشية. كما تحتل المرتبة الأولى في عدد الأسرّة بنمط الرعاية الطبية والمعيشية على مستوى الدولة، وتبلغ نسبة الاستحواذ في منطقتي سيتشوان وتشونغتشينغ أكثر من 15%.

وبحسب بيانات القوائم المالية، في نهاية سبتمبر 2023-سبتمبر 2025، بلغ دخل التشغيل لدى شركة جينشين للرعاية الصحية المتكاملة على التوالي 488M يوان، و605M يوان، و547M يوان. أما صافي الربح العائد إلى المساهمين بعد خصم غير العادي فبلغ على التوالي 27.38 مليون يوان، و39.75 مليون يوان، و26.32 مليون يوان. وحتى نهاية سبتمبر 2025، كان الإجمالي 93.46 مليون يوان. وفي فترة التقرير، بلغ صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية 90.92 مليون يوان، و58.71M يوان، و970M يوان. وفي أنشطة الاستثمار، كان صافي التدفق النقدي الخارج 110 مليون يوان، و175 مليون يوان، و189 مليون يوان، وبالإجمالي كان صافي التدفق النقدي الخارج 474 مليون يوان، وهو ما يمثل 28.9% من إجمالي دخل التشغيل في فترة التقرير.

**** “دعم” رأس المال****للتوسع

بصفتها مؤسسة رعاية طبية ومعيشية بدأت من سيتشوان وتشونغتشينغ، بدأت جينشين للرعاية الصحية المتكاملة أول جولة تمويل في ديسمبر 2016.

في ذلك الوقت، لم يكن تقييم شركة جينشين للرعاية الصحية المتكاملة سوى 150 مليون يوان. ولتعزيز القاعدة الأساسية لسوق سيتشوان وتشونغتشينغ المحلي، وتقوية بناء مؤسسات رعاية المسنين المدمجة ضمن المجتمع (بنظام مدمج داخل المجتمع)، وجد فريق الشركة دا فنج للاستثمار. وتُفضل دا فنج للاستثمار نموذج “حواجز عالية وقابلية للتكرار”. كما استثمرت أيضًا في شركات رعاية طبية ومعيشية مثل تشونغتشينغ هِن تشان (Chongqing Hanzhan) وووشي لانغاو (Wuxi Langao) وغيرها.

وفي النهاية، اتفق الطرفان بسرعة. واستثمرت دا فنج مبلغ 60 مليون يوان بسعر 1.69 يوان للسهم للمشاركة في جولة التمويل A-1 لشركة جينشين للرعاية الصحية المتكاملة. وفي وقت لاحق، في مارس 2019، قامت دا فنج للاستثمار بإضافة 15.72 مليون يوان أخرى بسعر 1.69 يوان للسهم.

بدعم دفعة التمويل في الجولة الأولى، واصلت جينشين للرعاية الصحية المتكاملة زيادة عدد الأسرّة. وبحلول نهاية عام 2019، كان إجمالي عدد أسرّة مؤسسات رعاية المسنين المدمجة ضمن المجتمعات المجاورة في منطقتي سيتشوان وتشونغتشينغ، إضافة إلى مؤسسات الرعاية الطبية والمعيشية، قد ارتفع من أقل من 500 سرّ في نهاية 2016 إلى ألف سرّ. ويظهر ذلك في التقارير المالية: في عام 2019، ارتفعت إيرادات جينشين للتكاثر من 347 مليون يوان في 2016 إلى 1.66 مليار يوان. كما ارتفع صافي الربح العائد إلى المساهمين بعد خصم غير العادي من 87.61 مليون يوان في 2016 إلى 471 مليون يوان.

في الفترة حول 2020، كان لدى جينشين للرعاية الصحية المتكاملة خطة لتشغيل “مستشفى جينشين لكبار السن في لونغتشيو آن يي” بمدينة تشنغدو. كما أن فجوة التمويل التي بلغت قرابة 100 مليون يوان كانت مشكلة جديدة للشركة في ذلك الوقت. لكن في الوقت نفسه، كانت مقاطعة سيتشوان ومدينة تشنغدو تعملان بقوة على دفع “اقتصاد كبار السن”. وبناءً على توجيهات محددة مثل رفع نسبة إنشاء مرافق الرعاية في المنطقة، استثمرت الأطراف الحكومية المحلية في سيتشوان خلال بداية 2020-2021 مبلغ 20 مليون يوان ومبلغ 40 مليون يوان على التوالي بسعر 5.37 يوان للسهم و6.27 يوان للسهم، كما استثمرت “استثمار الصحة والشيخوخة في مقاطعة سيتشوان” كذلك. وبذلك تم الاكتتاب في أسهم شركة جينشين للرعاية الصحية المتكاملة.

سرعان ما انضم طرف حكومي رئيسي آخر في نوفمبر 2021. فقد استثمرت “استثمار تشنغدو جينجيانغ” مبلغ 20 مليون يوان في شركة جينشين للرعاية الصحية المتكاملة بسعر 6.27 يوان للسهم. وبفضل ذلك، بلغ إجمالي عدد الأسرّة في 15 مؤسسة رعاية طبية ومعيشية تابعة لجينشين للرعاية الصحية المتكاملة نحو 2800 سرّ.

ومن الجدير بالانتباه أنه في يناير 2022، قامالمديرون التنفيذيون الأساسيون في مجموعة جينشينتشونغ يونج (Zhong Yong) بتولي المنصب رسميًا عبر تعيين مباشر (空降) في شركة جينشين للرعاية الصحية المتكاملة، بوصفه رئيسًا لمجلس الإدارة. ويُعتقد من قبل بعض الجهات أن هذا يعني أن شركة جينشين للرعاية الصحية المتكاملة ربما تعيد تطبيق خطوات جينشين للتكاثر للتوجه إلى هونغ كونغ للإدراج.

بعد ذلك، وفي يونيو 2023، استقبلت جينشين للرعاية الصحية المتكاملة “بحسب الموعد” طرفًا استثماريًا قويًا. فقد شاركت شركة تشون هوا كابيتال (Spring Capital) التي أسسها هُو زوليّو (Hu Zuliu)، الشريك المؤسس السابق ورئيس منطقة الصين الكبرى لدى غولدمان ساكس، في هذه الجولة كقائدة. كما عادت شركة OrbiMed(أو بو) (مجال الاستثمارات الطبية الدولية) إلى المشاركة كاستثمار متابع/مساند، وهي المؤسسة التي كانت قد شاركت في استثمار بمئات المليارات من الدولارات قبل إدراج جينشين للتكاثر في أسهم هونغ كونغ في 2019 وحققت خروجًا مربحًا. وقد بلغ إجمالي استثمارهما 80 مليون دولار أمريكي في شركة جينشين للرعاية الصحية المتكاملة.

وبفضل هذه “الصفقة الكبيرة”، خلال أبريل 2024-2025، قامت جينشين للرعاية الصحية المتكاملة بعدة مدفوعات إجمالًا بشراء أصول من شركة فوسنج (Fosun) التابعة لها شركة “شنغهاي جوووزونغ” (Shanghai Guosong) بمبلغ إجمالي 286 مليون يوان. وبذلك تم تمديد مخطط أعمال الشركة إلى دلتا نهر اليانغتسي (منطقة الشانغهاي/جيانغسو/تشجيانغ). بعد ذلك، قامت جينشين للرعاية الصحية المتكاملة بشراء دار/مؤسسات رعاية المسنين في هونغ كونغ مرتين خلال 2023-2025 بإجمالي 131 مليون دولار هونغ كونغ. وبهذا تم تعزيز تغطية سوق رعاية المسنين في منطقة الخليج والسوق عبر الحدود. ومنذ ذلك الحين، ارتفع إجمالي عدد الأسرّة في المناطق الثلاث الأساسية للشركة من 2800 سرّ في نهاية 2021 إلى أكثر من 8300 سرّ (منها 5000+ سرّ تدار داخليًا).

وعلى الفور، ولزيادة تعزيز حجم الأصول والإيرادات بشكل أكبر، أبرمت جينشين للرعاية الصحية المتكاملة اتفاقًا مع شركة جينشين رين سي (Jin Xin Ren Si) وشركة جينشين للاستثمار التابعتين لمجموعة جينشين. بمبلغ إجمالي 199.6 مليون يوان، قامت بشراء كامل حصص/أسهم مستشفى جينشين للأمراض النفسية (جينشين جينغشينغ يي يوان) و“جينشين سعادة العائلة” (جينشين xing fu jia). وبذلك أصبحت شركة تابعة مملوكة بالكامل للشركة بشكل غير مباشر.

ومن الجدير بالانتباه أنه بعد سلسلة من عمليات الاستحواذ والاندماج، ارتفعت قيمة الشهرة (goodwill) في دفاتر جينشين للرعاية الصحية المتكاملة من 0 يوان في نهاية 2023 إلى 221 مليون يوان في نهاية سبتمبر 2025. وإذا كانت النتائج التشغيلية للأصول المستحوذ عليها لاحقًا أقل من المتوقع، ما يؤدي إلى هبوط قيمة الشهرة، أو يؤثر مباشرة على مستوى أداء الشركة.

**** “صاحب السيطرة الفعلية + مديرون مهنيون”****تشكيلة

عند الحديث عن عائلة/سلسلة جينشين، لا بد من ذكر اسم فان يولين.

في عام 2004، أسست فان يولين مركز تشينجيانغ للتكاثر، وبدأت رسميًا التوغل في مسار الإنجاب المساعد عالي الهوامش. وفي ذلك الوقت، كان سوق أطفال الأنابيب في الصين ما يزال في بداياته فحسب. ولا توجد داخل الصين سوى عدد قليل من الكليات التي تفتح دورات ذات صلة، كما أن فرقًا طبية قادرة على تقديم خدمات الإنجاب المساعد كانت نادرة جدًا.

بعد ذلك، قامت فان يولين بتوجيه تأسيس مستشفى تشنغدو شي نان (Chengdu Xinan) للأمراض النسائية. ومن خلاله، أصبح هذا المستشفى بسرعة أكبر مستشفى خاص للإنجاب المساعد في منطقة جنوب غرب الصين، وبعد سنوات أصبح أحد الأصول الأساسية لشركة جينشين للتكاثر. وبالإضافة إلى ذلك، وبسبب اعتبارات العوائد الناتجة عن السياسات، أسست فان يولين أيضًا أول مؤسسة رعاية مسنين مدمجة ضمن المجتمع في تشنغدو. وفي عام 2012، تم تأسيس مركز تشنغدو جينشين جيو ليّو (Jiu Ling) للرعاية الصحية والعناية لكبار السن. ومنذ ذلك الحين، تكونت في الأساس نواة نموذج “مسارين”: الإنجاب المساعد + مؤسسات الرعاية الطبية والمعيشية.

في عام 2015، شرعت فان يولين في إدخال مستثمرين أساسيين مبكرين في شركة جينشين للتكاثر، بما في ذلك هوا بينغ للاستثمار (HuaPing Capital)، وسبنغ شينـا تشاينا (Sequoia China)، وياومينغ كانتدي (WuXi AppTec?)/دواء مينغ كاندي (Cty?), وشرق هوست (Donghu Venture) وأيضًا جين شي للاستثمار (Jinshi Investment). وبلغ حجم التمويل في هذه الجولة عدة مليارات من اليوان. وقد أدى ذلك أيضًا إلى إطلاق “الطلقة الأولى” لشركات مسار الإنجاب المساعد في السوق الأولية.

وفي عام 2017، اتخذت فان يولين قرارًا كبيرًا: سلّمت سلطة اتخاذ قرارات التشغيل إلى فريق المديرين المحترفين بقيادة تشونغ يونج، لتتراجع تدريجيًا إلى الخلف. وتشير المواد إلى أن تشونغ يونج يحمل خلفية تعليمية تشمل درجة بكالوريوس في الاقتصاد من جامعة ساوث ويسترن فاينانس أند إيكونوميكس، وماجستير في القانون من جامعة سيتشوان. وقد شغل وظائف مثل رئيس مجلس إدارة شركة سيتشوان جينتشنغ للتنمية (Sichuan Jincheng Industrial)، والمدير العام لشركة هواشنغ للاستثمارات، ونائب المدير العام لشركة هايد (Haide) وغيرها، كما أنه غني بخبرة في صناعة الاستثمار. بعد انضمامه إلى الشركة، تسارعت رسميًا وتيرة طريق رسملة الشركات التابعة لمجموعة جينشين.

في الوقت الحالي، يحتاج تشونغ يونج أيضًا إلى مواجهة اختبار مباشر يتمثل في معالجة مشكلة “انخفاض صافي الأرباح” لدى جينشين للتكاثر.

ويُذكر أنه في عام 2021، كانت القيمة السوقية لجينشين للتكاثر قد اقتربت من 65 مليار دولار هونغ كونغ؛ وفي نهاية عام 2025، كانت القيمة السوقية أقل من 10 مليارات دولار هونغ كونغ فقط. وبالنظر إلى الأداء، انخفض صافي الربح العائد إلى المساهمين بعد خصم غير العادي في جينشين للتكاثر من 330 مليون يوان في 2023 إلى 280 مليون يوان في 2024، ثم إلى -97 مليون يوان في 2025.

في هذا السياق، قام تشونغ يونج في عام 2025 بإجراء تعديلات أساسية على القيادة في جينشين للتكاثر. في يوليو، عيّنت الشركة دونج يانغ (Dong Yang) كرئيس تنفيذي. وقد ركّز الفريق الجديد على تعزيز تدفق النقد عبر خفض مستوى الديون، وتجميد عمليات الاستحواذ غير الاستراتيجية، وتقليل الإنفاق الرأسمالي، وغيرها من وسائل “فتح مصادر وتقليص نفقات”، وإغلاق بعض خطوط الأعمال (مثل أعمال منطقة لاوس)، وتكوين/تسجيل مخصص خسائر هبوط قيمة الأصول.

وفي الوقت نفسه، قام تشونغ يونج أيضًا بعدد من الإجراءات لتهدئة معنويات السوق. في مارس 2026، تخطط جينشين للتكاثر لإطلاق برنامج عائدات للمساهمين لمدة 3 سنوات: 100 مليون دولار كتوزيعات + 300 مليون دولار كإعادة شراء أسهم لضمان استقرار سوق رأس المال؛ ووفقًا لما ذكرته الشركة في مؤتمر مكالمة هاتفية سابقة مع المستثمرين، فهي تستكشف توظيف الذكاء الاصطناعي في الإنجاب المساعد، ووحدة أعمال تأمين الإنجاب المساعد، وخدمات VIP للسوق الراقية.

المسؤول عن التحرير | تشن بين (Chen Bin)