الخط الأحمر المكرر، معاناة نمو شركة وي وي فودز

الأيام الأخيرة، أعلنت شركة وي-وي القابضة المحدودة (VIVI) عن أنها استلمت وثيقتين إشرافيتين من هيئة تنظيم الأوراق المالية في مقاطعة جيانغسو وبورصة شنغهاي للأوراق المالية؛ وذلك بسبب عدم ملاءمة طريقة الاعتراف بإيرادات بعض أعمال تجارة الحبوب والزيوت للفترة من 2022 إلى 2024، ما أدى إلى عدم دقة إفصاح الإيرادات والتكاليف في التقارير الدورية لمدة ثلاث سنوات متتالية. وأصدرت بورصة شنغهاي للأوراق المالية تنبيهًا إشرافيًا بحق شركة وي-وي القابضة وثلاثة من كبار المسؤولين التنفيذيين في الشركة. وأشار محللون إلى أن مخالفة الإفصاح هذه تعكس انحرافًا في الحكم على جوهر الأعمال لدى الرقابة المالية الداخلية لشركة وي-وي القابضة؛ إذ تتداخل معها المنافسة الخارجية ومشكلات هيكلية داخلية، ما دفع الشركة إلى مأزق نمو.

مخالفة في الإفصاح

في 3 أبريل 2026، تُظهر وثيقة «قرار التدابير الإشرافية الإدارية» التي أصدرتها هيئة تنظيم الأوراق المالية في مقاطعة جيانغسو بحق شركة وي-وي القابضة (ويشار إليها فيما بعد بـ «القرار») أن شركة وي-وي القابضة خلال الفترة من 2022 إلى 2024 قد طبقت بشكل غير مناسب في الاعتراف بإيرادات بعض أعمال تجارة الحبوب والزيوت طريقتي «إجمالي المبالغ» و«صافي المبالغ»؛ بما لا يتوافق مع نص المادة 34 من «معايير المحاسبة للشركات رقم 14—الإيرادات». وقد أدى ذلك إلى عدم دقة إفصاح الشركة عن إيرادات التشغيل وتكاليف التشغيل في تقاريرها الفصلية الأولى ونصف السنوية والربع السنوية الثالثة لعامي 2022 و2023 و2024.

وبعد ذلك، أعلنت شركة وي-وي القابضة «بشأن إعلان تصحيح أخطاء محاسبية سابقة» أن ذلك سيؤدي إلى تعديل: تخفيض إيرادات التشغيل وتكاليف التشغيل في الربع الأول من عام 2022 بنحو 117 مليون يوان، وزيادة إيرادات التشغيل وتكاليف التشغيل في النصف السنوي من عام 2022 بنحو 31.36 مليون يوان؛ وتخفيض إيرادات التشغيل وتكاليف التشغيل في الربع الثالث من عام 2022 بنحو 105.6 مليون يوان. كما تم تخفيض إيرادات التشغيل وتكاليف التشغيل في الربع الأول من عام 2023 بنحو 129 مليون يوان، وتخفيضهما في النصف السنوي من عام 2023 بنحو 247 مليون يوان، وتخفيضهما في الربع الثالث من عام 2023 بنحو 448 مليون يوان. وبالنسبة لعام 2024، تم تخفيض إيرادات التشغيل وتكاليف التشغيل في الربع الأول من عام 2024 بنحو 126 مليون يوان، وتخفيضهما في النصف السنوي من عام 2024 بنحو 71.91 مليون يوان، وزيادة إيرادات التشغيل وتكاليف التشغيل في الربع الثالث من عام 2024 بنحو 33.70 مليون يوان.

وفقًا لنص المادة 34 من «معايير المحاسبة للشركات رقم 14—الإيرادات» الصادرة عن وزارة المالية في جمهورية الصين الشعبية، «ينبغي على المنشأة أن تحدد، استنادًا إلى ما إذا كانت تملك السيطرة على السلعة قبل تحويلها إلى العميل، ما إذا كانت في المعاملة تُعد الطرف الرئيسي أم الوكيل. فإذا كانت المنشأة قادرة على السيطرة على السلعة قبل تحويلها إلى العميل، فتكون هي الطرف الرئيسي، ومن ثم ينبغي الاعتراف بالإيراد وفقًا لإجمالي المقابل المقبوض أو المستحق؛ وإلا، فتكون المنشأة وكيلًا، وينبغي الاعتراف بالإيراد وفقًا لمبلغ العمولة أو الرسوم التي يتوقع أن يكون لها حق تحصيلها، على أن يتم تحديد هذا المبلغ إما بطرح صافي المبلغ بعد خصم مقابل الدفع إلى الأطراف ذات الصلة الأخرى من إجمالي المقابل المقبوض أو المستحق، أو وفقًا للمبلغ أو النسبة المحددة للعمولة».

ويُظهر «القرار» أن الأفعال المذكورة من شركة وي-وي القابضة تنتهك أحكام المادة الثالثة الفقرة الأولى من «إجراءات إدارة الإفصاح عن معلومات الشركات المدرجة» (أمر هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية رقم 182، ويشار إليه فيما بعد بـ «إجراءات الإفصاح»). ولم يتمكن رئيس مجلس الإدارة رن دونغ، والمدير العام جاو هوي تشينغ، والمدير المالي جاو تشانغ لي من القيام بواجبات العناية والاختصاص بمستوى كافٍ، بما يخالف أحكام المادة الرابعة من «إجراءات الإفصاح»، ويتحملون المسؤولية الرئيسية عن هذه الانتهاكات المذكورة. وفي الوقت نفسه، ووفقًا لنص المادة الثانية والخمسين من «إجراءات الإفصاح»، قررت هيئة تنظيم الأوراق المالية في مقاطعة جيانغسو اتخاذ تدابير إشرافية إدارية تتمثل في إصدار أمر بالتصحيح لشركة وي-وي القابضة، واتخاذ تدابير إشرافية إدارية بإصدار خطابات تنبيه بحق رن دونغ وجاو هوي تشينغ وجاو تشانغ لي، مع إدراج ذلك في سجل نزاهة سوق الأوراق المالية والسلع الآجلة.

وفي اليوم نفسه، نشرت بورصة شنغهاي للأوراق المالية «قرارًا بشأن إصدار تنبيه إشرافي لشركة وي-وي للأغذية والمشروبات المحدودة ولأشخاص مسؤولين ذوي صلة». وتقول بورصة شنغهاي للأوراق المالية: «تعد التقارير الدورية للشركات المدرجة أساسًا مهمًا لاتخاذ المستثمرين لقرارات الاستثمار، وينبغي على الشركة أن تقوم، وفقًا للمتطلبات ذات الصلة، بمعالجة محاسبية معقولة للأنشطة الإنتاجية والتشغيلية خلال فترة التقرير، وأن تضمن أن تكون المعلومات ذات الصلة بالإفصاح في التقارير الدورية حقيقية ودقيقة وكاملة».

وتذكر شركة وي-وي القابضة أنه «لا ينتج عن هذا التصحيح لأخطاء محاسبية سابقة وتعديلات بأثر رجعي تأثير على الوضع المالي للشركة ونتائج التشغيل، بما في ذلك إجمالي الأصول وإجمالي الالتزامات وصافي الأصول وصافي الربح العائد إلى مساهمي الشركة المدرجة وصافي التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية وغيرها».

وفيما يتعلق بالمشكلات ذات الصلة بمخالفة الإفصاح، أرسل مراسل موقع شركة بيجين للتجارة للأعمال التجارية خطاب مقابلة إلى شركة وي-وي القابضة عبر البريد الإلكتروني، لكن تم إرجاع الرسالة وبدا على أنها «تم رفض محتوى البريد الإلكتروني».

وقال خبير بارز في تحديد الاستراتيجيات ومؤسس استشارات تحديد العلامة التجارية لشركة هوا تسه في فوجيان، زان جون هاو، في مقابلة مع مراسل شركة بيجين للتجارة: «يكمن الفرق الأساسي بين طريقة إجمالي المبالغ وطريقة صافي المبالغ في ما إذا كانت المنشأة تحصل على السيطرة على السلعة وتتحمل المخاطر. إن اعتراف شركة وي-وي القابضة بالإيرادات بشكل غير صحيح أدى إلى عدم دقة إفصاح الإيرادات والتكاليف؛ وهو ما يعكس أن الرقابة المالية الداخلية فقدت دقة الحكم على جوهر الأعمال، وخصوصًا أن هناك فجوات جسيمة في تقييم العقود لتجارة الحبوب والزيوت وتنفيذ معايير الاعتراف بالإيرادات والرقابة التدقيقية».

وليس هذا أول مرة

هذه ليست المرة الأولى التي يتم فيها إصدار خطابات تنبيه بحق شركة وي-وي القابضة بسبب مشكلات تتعلق بالإفصاح.

في 25 مارس 2023، أصدرت هيئة تنظيم الأوراق المالية في مقاطعة جيانغسو قرارًا يتضمن اتخاذ تدابير تتمثل في أمر بالتصحيح بحق شركة وي-وي القابضة؛ وكان السبب هو: «في يوليو 2022، استثمرت شركة وي-وي القابضة مع مجموعة شين شنغ للاستثمار القابضة المحدودة في مدينة شيكوزه (ويشار إليها فيما بعد بـ «مجموعة شين شنغ») ومع شركة قوان ليان تونغ باو للاستثمار في رأس المال المحدودة (ويشار إليها فيما بعد بـ «قوان ليان للاستثمار») بشكل مشترك لتأسيس صندوق استثمار صناعي في مدينة شيكوزه باسم صندوق شيكوزه وي-وي شين تونغ للاستثمار في الاستهلاك الجديد (شراكة محدودة). في 30 أغسطس 2022، أنهى هذا الصندوق إجراءات التسجيل لدى جمعية الصين لاستثمار صناديق الأوراق المالية، إلا أن شركة وي-وي القابضة لم تفصح وفقًا للمادة الحادية والأربعين من «إرشادات التنظيم الذاتي لبورصة شنغهاي للأوراق المالية رقم 5—المعاملات والأطراف ذات الصلة» (شنغ زينغ فا [2022] 6) عند إتمام الصندوق لتسجيله، عن هذا التقدم المهم. وتُعد الأفعال المذكورة مخالفة لأحكام المادة الثالثة والمادة الخامسة والعشرين من «إجراءات إدارة الإفصاح عن معلومات الشركات المدرجة» (أمر هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية رقم 182)».

وفي يوليو 2022 أيضًا، أصدرت بورصة شنغهاي للأوراق المالية قرارًا بإصدار تنبيه إشرافي بحق المساهم في شركة وي-وي القابضة، شركة مجموعة وي-وي القابضة المحدودة (ويشار إليها فيما بعد بـ «مجموعة وي-وي»)، وذلك. والسبب هو أنه بعد توقيع «اتفاقية نقل الأسهم» مع مجموعة شين شنغ، لم تقم مجموعة وي-وي بتنفيذ التزام الإفصاح المسبق عن نية التخفيض قبل 15 يومًا من يوم التداول وفقًا للمتطلبات.

تُعد شركة وي-وي القابضة مجموعة شركات كبيرة عبر المناطق وعبر القطاعات، تركز على «الزراعة الإيكولوجية والحبوب الكبيرة والأطعمة الكبيرة». والمساهم المسيطر الحالي هو مجموعة شين شنغ، بنسبة ملكية 30.91%. وتتمثل المنتجات الرئيسية في سلسلة منتجات المشروبات البروتينية النباتية مثل مسحوق حليب الصويا بعلامة «وي-وي» والحليب الصويا السائل؛ وسلسلة منتجات الدقيق «وي-وي ليو تشاو سونغ»؛ وسلسلة منتجات الألبان «تشانغ شان شيه»؛ وسلسلة شاي «يي تشينغ يوان». كما تمتلك شركة تابعة لمنصة تجارة المشروبات الكحولية باسم شركة «مينغ جيو فانغ»، التي تعمل أساسًا بعلامتها التجارية الخاصة «هان يوان»، إضافة إلى الوكالة لعلامات تجارية مثل «شوانغ قو». ومنذ سنوات طويلة، حافظ مسحوق حليب الصويا بعلامة وي-وي على مكانة رائدة في الصناعة؛ إذ ظلت أحجام الإنتاج والمبيعات في المراتب الأولى في القطاع لسنوات متتالية، وحصل على لقب «ملك حليب الصويا» في الصين.

وقال محلل صناعة الألبان المتقدمة سونغ ليانغ: «في السنوات القليلة الماضية، كانت ضغوط تشغيل الشركات أكبر نسبيًا؛ ولأجل الحفاظ على نمو الأداء، قد يقوم بعض الشركات المدرجة بشكل مالي بـ«زيادة» الإيرادات أو «خفض» التكاليف. على سبيل المثال، يمكن أن يؤدي تسريع إهلاك الأصول الثابتة إلى زيادة صافي الربح».

مأزق النمو

باعتبارها شركة رائدة مدرجة في مشروبات البروتين النباتي، بعد أن تولت مجموعة شين شنغ السيطرة على شركة وي-وي القابضة في 2021، طرحت استراتيجية «الزراعة الإيكولوجية والحبوب الكبيرة والأطعمة الكبيرة»، وحاولت عبر «محركين مزدوجين» تطوير الاستحواذ على الحبوب وتخزينها ومعالجتها وتجارَتها وإنتاج الأطعمة الصحية، بالتزامن مع التوسع في الحليب الصويا السائل.

وفقًا لموقع شركة وي-وي القابضة الرسمي على الإنترنت، تعاقدت الشركة تدريجيًا مع شركات حبوب كبيرة داخلية وخارجية. فقد أنشأت في مناطق زراعة القمح الممتازة الرئيسية ضمن منطقة هوايهاي الاقتصادية، وفي مناطق زراعة الفول السوداني صغير الحبة في جنوب خنان، وفي مناطق زراعة فول الصويا غير المعدّل وراثيًا في هيلونغجيانغ سي أوه هوا، وفي مناطق زراعة الأرز الممتاز في جيا مو سي، حدائق لوجستية حديثة للغذاء، لتكوين حديقة صناعية شاملة حديثة تجمع بين جمع وتخزين الحبوب والمعالجة والتجارة في نموذج واحد. وفي عام 2019، تمت الموافقة على حديقة وي-وي اللوجستية للغذاء في مدينة شيكوزه لتصبح حديقة لوجستية على مستوى مقاطعة جيانغسو للحبوب.

وبخصوص دخول مجموعة شين شنغ كمستثمر، كانت شركة وي-وي القابضة قد ذكرت سابقًا أن مجموعة شين شنغ، منذ دخولها، تنسق مواردها الممتازة الخاصة وتستفيد من التآزر مع تطوير أعمال الشركة، بما يعزز القدرة التنافسية الأساسية للشركة. ومن خلال التعاون مع مجموعة شين شنغ وقوان ليان للاستثمار لتأسيس صناديق استثمار في الأغذية والمشروبات والزراعة الحديثة، باعتبار الأعمال الرئيسية لشركة وي-وي القابضة وسلسلة التوريد من المنبع إلى المصب وخططها الاستراتيجية المستقبلية محورًا رئيسيًا، مع التركيز على الاستثمار في مجالات مثل الأغذية والمشروبات، والاستهلاك الجديد، والزراعة.

ومن الجدير بالانتباه أنه في السنوات الأخيرة، لم تكن أداء الشركات العملاقة الأربع في قطاع المشروبات القائمة على مصادر نباتية—وهي شركة وي-وي القابضة وشركة تشينغ دي لو لو وشركة يانغ يوان للمشروبات وشركة هوان لي جيا—«قويًا». وتظهر البيانات المالية أنه في عام 2025، حققت هوان لي جيا إيرادات بنحو 1.5 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 19.11%؛ كما حققت أرباحًا صافية تعود للمساهمين بحدود 44.17 مليون يوان، بانخفاض سنوي قدره 70.03%. وخلال أول ثلاثة أرباع من عام 2025، حققت تشينغ دي لو لو إيرادات بنحو 8B يوان، بانخفاض سنوي قدره 9.42%؛ كما حققت أرباحًا صافية تعود للمساهمين بنحو 384 مليون يوان، بانخفاض سنوي قدره 8.47%. وخلال أول ثلاثة أرباع من عام 2025، حققت يانغ يوان للمشروبات إيرادات بنحو 1.96B يوان، بانخفاض سنوي قدره 7.64%؛ كما حققت أرباحًا صافية تعود للمساهمين بنحو 3.9B يوان، بانخفاض سنوي قدره 8.95%. أما شركة وي-وي القابضة، فقد تراجعت إيراداتها منذ عام 2020 وحتى 2024 بشكل متواصل لمدة خمس سنوات؛ وخلال أول ثلاثة أرباع من عام 2025، بلغت إيراداتها نحو 1.12B يوان، بانخفاض سنوي قدره 11.2%؛ كما بلغت الأرباح الصافية العائدة للمساهمين نحو 241 مليون يوان، بانخفاض سنوي قدره 1.93%.

وقال سونغ ليانغ: «في مشروبات البروتين النباتي، تراجع الإيرادات له سبب من اثنين: الأول، مع تجزئة القنوات، يميل المستهلكون إلى التخصيص وإلى أنماط الاستخدام حسب السيناريو، وقد شهدت بعض العلامات التجارية الخاصة تطورًا سريعًا. والثاني، أن المنتجات التي تُحضَّر عند الطلب تستبدل المنتجات التقليدية ذات المواصفات القياسية. وبالنسبة لشركة مثل وي-وي القابضة التي تعتمد على نموذج إنتاج تقليدي، فإن طريقة زيادة الإيرادات الوحيدة هي توسيع/استكشاف مجالات جديدة، لكن يبدو أن صعوبة هذا التوسع كبيرة جدًا في الوقت الحالي».

مراسل بيجين للتجارة للأعمال التجارية، كون وين شي