الخط الأحمر المكرر، معاناة نمو شركة وي وي فودز

近日，维维股份发布公告称，收到江苏证监局与上海证券交易所两份监管文件，均因2022年至2024年部分粮油贸易业务收入确认方法不当，导致连续三年定期报告营收与成本披露不准确。上海证券交易所对维维股份及公司三名高管予以监管警示。分析人士指出，此次信披违规，反映出维维股份财务内控对业务实质判断的失准，在外部竞争与内部结构性问题叠加下，维维股份陷入增长困境。

信披违规

2026年4月3日，江苏证监局向维维股份下发的《行政监管措施决定书》（以下简称《决定书》）显示，维维股份2022年至2024年内对于部分粮油贸易业务收入确认适用总额法、净额法的方法不恰当，不符合《企业会计准则第14号——收入》第三十四条规定，导致公司2022年、2023年和2024年一季报、半年报和三季报营业收入、营业成本披露不准确。

之后维维股份发布《关于前期会计差错更正的公告》称，相应调减2022年一季度营业收入和营业成本约117M元，调增2022年半年度营业收入和营业成本约31.36M元，调减2022年三季度营业收入和营业成本约105.6M元；调减2023年一季度营业收入和营业成本约129M元，调减2023年半年度营业收入和营业成本约247M元，调减2023年三季度营业收入和营业成本约448M元；调减2024年一季度营业收入和营业成本约126M元，调减2024年半年度营业收入和营业成本约71.91M元，调增2024年三季度营业收入和营业成本约33.71M元。

根据中华人民共和国‌财政部《企业会计准则第14号——收入》第三十四条规定，“يجب على الشركة أن تحدد ما إذا كانت، عند القيام بالمعاملة، تعدّ طرفًا مسؤولًا رئيسيًا أم وكيلًا بناءً على ما إذا كانت تملك السيطرة على السلعة قبل نقلها إلى العميل. إذا كانت الشركة تستطيع السيطرة على السلعة قبل نقلها إلى العميل، فإنها تكون طرفًا مسؤولًا رئيسيًا، ويجب عليها الاعتراف بالإيراد بإجمالي المقابل الذي تم استلامه أو المستحق استلامه. وإلا، فإن الشركة تكون وكيلًا، ويجب عليها الاعتراف بالإيراد بمبلغ العمولة أو الرسوم التي تتوقع أن يكون لها الحق في تحصيلها. ويجب احتساب هذا المبلغ وفقًا لِصافي المقابل بعد خصم قيمة ما يجب دفعه إلى الأطراف ذات الصلة الأخرى من إجمالي المقابل الذي تم استلامه أو المستحق استلامه، أو وفقًا لمبلغ العمولة أو النسبة المحددة”.

《决定书》显示，维维股份的上述行为违反了《上市公司信息披露管理办法》（证监会令第182号，以下简称《信披办法》）第三条第一款的规定。公司董事长任冬、总经理赵惠卿、财务总监赵昌磊未能勤勉尽责，违反了《信披办法》第四条的规定，对公司上述违规行为负有主要责任。同时，根据《信披办法》第五十二条规定，江苏证监局决定对维维股份采取责令改正的行政监管措施，对任冬、赵惠卿、赵昌磊采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

同一日，上海证券交易所发布《关于对维维食品饮料股份有限公司及有关责任人予以监管警示的决定》。“يُعدّ التقرير الدوري للشركة المدرجة أساسًا مهمًا لقرارات المستثمرين بالاستثمار، ويجب أن تقوم الشركة وفقًا للمتطلبات ذات الصلة باتخاذ معالجة محاسبية معقولة للأنشطة الإنتاجية والتشغيلية خلال فترة التقرير، وأن تضمن أن الإفصاحات عن المعلومات ذات الصلة بالتقارير الدورية تكون حقيقية ودقيقة وكاملة”.表示上海证券交易所。

维维股份称，“إن تصحيح أخطاء محاسبية سابقة والتعديلات بأثر رجعي في هذه المرة لا تؤثر على إجمالي أصول الشركة وإجمالي الخصوم وصافي الأصول والربح الصافي المنسوب إلى مساهمي الشركة المدرجة وصافي التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية وغيرها من الوضع المالي ونتائج التشغيل”.

وفيما يتعلق بالمسائل ذات الصلة بخرق الإفصاح، قام مراسل Beijing Business Daily بإرسال خطاب مقابلة إلى维维股份 عبر البريد الإلكتروني، لكنه تم إرجاعه وبيّن “تم رفض محتوى البريد الإلكتروني”.

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪在接受北京商报记者采访时表示，“تتمثل الفروق الجوهرية بين طريقة إجمالي المقابل وطريقة صافي المقابل في ما إذا كانت الشركة تحصل على السيطرة على السلعة وتتحمل المخاطر. إن قيام维维股份 بالاعتراف غير الصحيح بالإيرادات أدى إلى عدم دقة إفصاحات الإيرادات والتكاليف، وهو ما يعكس انحرافًا في قدرة الرقابة الداخلية المالية على الحكم على جوهر الأعمال. وبالأخص توجد أوجه قصور جسيمة في مراحل مراجعة العقود الخاصة بتجارة المنتجات الغذائية والزيوت والسوائل، وتنفيذ معايير الاعتراف بالإيرادات، والإشراف والرقابة على عملية التدقيق”.

并非第一次

هذه ليست المرة الأولى التي يتم فيها إصدار خطاب تحذير ضد维维股份 بسبب مخالفات الإفصاح.

في 25 مارس 2023، أصدرت هيئة الرقابة على الأوراق المالية في مقاطعة جيانغسو قرارًا يتخذ إجراءات توجيهية لتصحيح الأخطاء ضد维维股份، وسبب ذلك هو أنه “في يوليو 2022، قامت维维股份 مع شركة Xuzhou Xinsheng Investment Holding Group Co., Ltd. (المشار إليها فيما يلي بـ ‘Xinsheng Group’) وشركة Guolian Tongbao Capital Investment Co., Ltd. (المشار إليها فيما يلي بـ ‘Guolian Investment’) بالاستثمار المشترك في إنشاء صندوق استثمار صناعي – Xuzhou Weiweishengtong New Consumption Investment Fund (Limited Partnership). في 30 أغسطس 2022، اكتمل تسجيل الصندوق لدى جمعية الصين لصناعة صناديق الاستثمار للأوراق المالية، لكن维维股份 لم تَفْصِح، وفقًا للمادة 41 من ‘إرشادات التنظيم الذاتي رقم 5 – المعاملات والارتباطات ذات الصلة’ في بورصة شنغهاي للأوراق المالية (Shanghai Stock Exchange Self-Regulatory Guidance No. 5 – Transactions and Related-Party Transactions) (الصادر عن SSE [2022] رقم 6)، عن هذا التقدم المهم عند إتمام الصندوق تسجيله لدى الجهة المختصة. وتعدّ هذه التصرفات مخالفة لأحكام ‘إجراءات إدارة الإفصاح عن المعلومات للشركات المدرجة’ (إصدار لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية رقم 182) الثالثة والثانية والعشرين وخمسين…”.

في يوليو 2022، أصدرت بورصة شنغهاي للأوراق المالية أيضًا قرارًا بشأن إخضاع المساهمين في维维股份، وهي شركة Weiweih Group Co., Ltd. (المشار إليها فيما يلي بـ ‘Weiweih Group’)، لتحذير تنظيمي. والسبب هو أنه بعد توقيع شركة Weiweih Group اتفاقية تحويل أسهم مع Xinsheng Group، لم تقم Weiweih Group بالوفاء مسبقًا بالتزام الإفصاح المسبق عن نية التخفيض قبل 15 يوم عمل وفقًا للمتطلبات.

تعدّ维维股份 شركة كبيرة متعددة المناطق والقطاعات تعتمد بشكل رئيسي على “الزراعة البيئية، والغذاء الكبير، والأغذية الكبيرة”. المساهم المسيطر حاليًا هو Xinsheng Group، بنسبة 30.91%. منتجاتها الرئيسية تشمل سلسلة مشروبات البروتين النباتي مثل مسحوق حليب الصويا بالعلامة ‘Weiweih’ والحليب الصويا السائل، وسلسلة منتجات الدقيق ‘Weiweih Liu Chao Song’، وسلسلة منتجات الألبان ‘Tianshan Xue’، وسلسلة منتجات الشاي ‘Yi Qing Yuan’، بالإضافة إلى منصة تجارة المشروبات التابعة لها: شركة 茗酒坊، التي تعدّ أعمالها الرئيسية العلامات التجارية الخاصة بها مثل ‘Han Yuan’، وكذلك العلامات التجارية الموكلة مثل ‘Shuanggou’ وغيرها من الخمور الشهيرة. لطالما حافظ مسحوق حليب الصويا بالعلامة Weiweih على موقع متقدم في الصناعة لسنوات، إذ بقيت أحجام الإنتاج والمبيعات في مقدمة الصناعة لعدة سنوات متتالية، وحصلت على لقب “ملك حليب الصويا” في الصين.

قال محلل صناعة الألبان المتقدم، سونغ ليانغ، “إن ضغوط التشغيل على الشركات كانت أكبر نسبيًا في السنوات القليلة الماضية. وللحفاظ على نمو الأداء، قد تقوم بعض الشركات المدرجة ‘بزيادة’ الإيرادات أو ‘خفض’ التكاليف ماليًا. على سبيل المثال، فإن تسريع استهلاك الأصول الثابتة سيؤدي إلى زيادة صافي الربح”.

增长困境

باعتبارها شركة رائدة في مشروبات البروتين النباتي، وبعد أن أصبحت تحت سيطرة Xinsheng Group في عام 2021، طرحت维维股份 استراتيجية “الزراعة البيئية، والغذاء الكبير، والأغذية الكبيرة”، وحاولت من خلال ‘المحركين المزدوجين’ تطوير اقتناء الحبوب والتخزين والمعالجة والتجارة وإنتاج الأغذية الصحية، مع العمل في الوقت نفسه على توسيع منتجات حليب الصويا السائل.

وفقًا لموقع维维股份 الإلكتروني الرسمي، تعاقدت الشركة على نحو متتابع مع شركات حبوب كبيرة داخلية وخارجية على بناء مناطق لوجستية حديثة للحبوب في مناطق الإنتاج الرئيسية للقمح عالي الجودة في منطقة Huaihai الاقتصادية، وفي مناطق إنتاج الفول السوداني صغير الحبة في جنوب Henan، ومناطق إنتاج فول الصويا غير المعدّل وراثيًا في Suining في مقاطعة Heilongjiang، وفي منطقة إنتاج الأرز عالي الجودة في Jiamusi Xingjian. وبذلك تشكّل مجمع صناعي متكامل حديث للحبوب يجمع بين جمعها وتخزينها ومعالجتها وتجارَتها. في عام 2019، تمت الموافقة على مجمع لوجستيات الحبوب Weiweih في Xuzhou بوصفه مجمعًا على مستوى مقاطعة Jiangsu لتسجيل لوجستيات الحبوب.

بالنسبة لاجتذاب Xinsheng Group للاستثمار (دخولها كمستثمر)، كانت维维股份 قد صرحت بأن دخول Xinsheng Group سيساعد على تنسيق مواردها ذات الجودة العالية، والاستفادة من أوجه التآزر مع تطور أعمال الشركة، وتعزيز قدرتها التنافسية الأساسية. ومن خلال التعاون مع Xinsheng Group وGuolian Investment لإنشاء صندوق استثمار لصناعة الأغذية والمشروبات والزراعة الحديثة، وباعتبار أعمال维维股份 الرئيسية وسلاسلها الصناعية من المنبع والمصب وخططها الاستراتيجية المستقبلية محورًا أساسيًا، تتركز الاستثمارات في مجالات الأغذية والمشروبات، والاستهلاك الجديد، والزراعة وغيرها.

ومن الجدير بالذكر أنه في السنوات الأخيرة، فإن أداء الشركات العملاقة في قطاع المشروبات النباتية كبرى من حيث النشاط الرئيسي، مثل维维股份 وChengde Lulū وYangyuan Yinzi وHuanlejia، لم يكن “قويًا”. تُظهر القوائم المالية أنه في عام 2025، حققت Huanlejia إيرادات بنحو 117M يوان صيني، بانخفاض سنوي قدره 19.11%؛ وحققت أرباحًا صافية منسوبة للمساهمين قدرها نحو 31.36M يوان، بانخفاض سنوي قدره 70.03%. وفي أول ثلاثة أرباع من عام 2025، حققت Chengde Lulū إيرادات بنحو 105.6M يوان، بانخفاض سنوي قدره 9.42%؛ وحققت أرباحًا صافية منسوبة للمساهمين بنحو 3.84 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 8.47%. وفي أول ثلاثة أرباع من عام 2025، حققت Yangyuan Yinzi إيرادات بنحو 129M يوان، بانخفاض سنوي قدره 7.64%؛ وحققت أرباحًا صافية منسوبة للمساهمين بنحو 247M يوان، بانخفاض سنوي قدره 8.95%. أما维维股份 فشهدت أيضًا انخفاضًا في الإيرادات لمدة خمس سنوات متتالية من 2020 إلى 2024. وفي أول ثلاثة أرباع من عام 2025، حققت إيرادات بنحو 448M يوان، بانخفاض سنوي قدره 11.2%؛ وحققت أرباحًا صافية منسوبة للمساهمين بنحو 2.41 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 1.93%.

قال سونغ ليانغ، “إن انخفاض إيرادات شركات مشروبات البروتين النباتي يرجع أولًا إلى أن القنوات أصبحت مجزأة، واتجه المستهلكون نحو التخصيص والارتباط بالسيناريوهات، ما أدى إلى التطور السريع لبعض العلامات التجارية الذاتية. ثانيًا، فإن المنتجات الفورية تعدّ بديلاً للمنتجات التقليدية القياسية. وبالنسبة لشركة مثل维维股份 وهي شركة تقليدية تُصنّع المنتجات، فإن طريقة زيادة الإيرادات الوحيدة هي توسيع المجالات (Opening new markets)، لكن يبدو أن صعوبة القيام بذلك كبيرة حاليًا”.

北京商报记者 孔文燮