ديير ليزر | تقييم تقرير عام 2025: الأداء يواجه ضغطًا مؤقتًا، وتوقعات جيدة لتوسع في مجالي الطاقة الشمسية والدوائر شبه الموصلة العامة

(المصدر: منظور جديد للتصنيع المتقدم)

【دون وو للآلات】تشو إر شوآن 13915521100/لي وين يي 18867136239/وي يي جي/تشين ياو تيان/هوانغ روي/تان يو شين 17851090557/تاو زي

تقييم الاستثمار: شراء (مع الإبقاء على التصنيف)

1 نمو طفيف في الإيرادات، وانخفاض هامش صافي الربح

بلغ إجمالي إيرادات التشغيل لعام 2025 2.033 مليار يوان، على أساس سنوي +0.93%. ومن بينها إيرادات معدات الليزر لبطاريات الخلايا الشمسية والألواح الشمسية 2.03B يوان، على أساس سنوي +0.45%، لتشكل 98.55%؛ بلغت إيرادات خدمات تقنية والصيانة وغيرها 0.29 مليار يوان، على أساس سنوي +46.89%، لتشكل 1.44%. بلغ صافي الربح العائد إلى مالكي الشركة الأم 2B يوان، على أساس سنوي -1.59%. بلغت إيرادات التشغيل في الربع الرابع 29M يوان، على أساس سنوي -56.10%، وعلى أساس ربع سنوي -58.76%؛ بلغ صافي الربح العائد إلى مالكي الشركة الأم في الربع الرابع 519M يوان، على أساس سنوي -83.98%، وعلى أساس ربع سنوي -86.39%.

2 ضغط إجمالي على القدرة الربحية

بلغ هامش مجمل الربح في 2025 46.6%، بانخفاض قدره 0.4 نقطة مئوية على أساس سنوي؛ بلغ هامش صافي الربح من المبيعات 25.5%، بانخفاض 0.7 نقطة مئوية على أساس سنوي؛ بلغت نسبة المصاريف خلال الفترة 15.1%، بزيادة 1.9 نقطة مئوية على أساس سنوي. ومن بينها نسبة مصاريف المبيعات 0.7%، بانخفاض 0.3 نقطة مئوية على أساس سنوي، ونسبة مصاريف الإدارة 3.4%، بانخفاض 0.2 نقطة مئوية على أساس سنوي، ونسبة مصاريف البحث والتطوير 11.3%، بانخفاض 2.7 نقطة مئوية على أساس سنوي، ونسبة المصاريف المالية -0.3%، بزيادة 1.3 نقطة مئوية على أساس سنوي. بلغ هامش مجمل الربح في 25Q4 (الربع الرابع من 2025) 49.22%، بزيادة 5.69 نقطة مئوية على أساس سنوي، وبزيادة 5.8 نقطة مئوية على أساس ربع سنوي؛ بلغ هامش صافي الربح من المبيعات 9.17%، بانخفاض 15.94 نقطة مئوية على أساس سنوي، وبانخفاض 18.55 نقطة مئوية على أساس ربع سنوي.

3 انخفاض مزدوج في الالتزامات التعاقدية والمخزون، وتحسن في التدفق النقدي

حتى نهاية 2025، بلغت الالتزامات التعاقدية للشركة 23M يوان، بانخفاض 19.8% على أساس سنوي. ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى تباطؤ وتيرة إنفاق العملاء في أسفل سلسلة صناعة الطاقة الشمسية خلال دورة الهبوط في القطاع؛ إضافةً إلى تعديل شروط دفع الطلبات للمعدات الأساسية للقطاع، مثل معدات الحفر الدقيقة بالليزر من نوع BC المضافة حديثًا في 2025، ومعدات مرتبطة بعملية TOPCon، ما أدى إلى انخفاض نسبة المدفوعات المسبقة مقارنةً بالطلبات التقليدية. بلغ المخزون 1.41B يوان، بانخفاض 8.9% على أساس سنوي، ويرجع ذلك بشكل أساسي إلى أن الشركة دخلت فترة التسليم المكثفة لمعدات الليزر مثل BC وTOPCon في 2025؛ حيث تم إتمام عمليات التحقق والتسليم لإيرادات ناتجة عن المخزون المحضّر في وقت سابق، ومع قيام صناعة الطاقة الشمسية بالتحكم الحذر في حجم المخزون، وتحسين هيكل المخزون. بلغ التدفق النقدي التشغيلي للشركة في 2025 0.116 مليار يوان، وبلغ التدفق النقدي التشغيلي للشركة في 25Q4 0.105 مليار يوان. لقد تحولت التدفقات النقدية التشغيلية طوال عام 2025 وكذلك في الربع المنفصل Q4 إلى قيم موجبة بشكل كبير، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى زيادة النقد الوارد من بيع السلع وتقديم الخدمات.

4 تركيز مستمر على النشاط الرئيسي، وتوسع إيجابي في مجالات مثل أشباه الموصلات والشاشات الجديدة

1） معدات ليزر TOPCon&BC: يتمحور الأمر حول معدات ليزر مثل TCP وTCI وLIF، ومعدات ليزر مرافقة للمعجون النحاسي/الطلاء الكهربائي بالنحاس. يعمل TCP على تحسين كفاءة تحويل البطارية وقدرة الألواح، بينما يعمل LIF على تعزيز الخصائص الكهروضوئية، وهو مناسب لاتجاه خفض التكاليف وزيادة الكفاءة في الصناعة، ويُعد منتجًا رئيسيًا للبطاريات الفعالة من نوع N؛ 2） معدات المعالجة على مستوى الألواح (الجانب النهائي للوحة): تقوم الشركة بتطوير عملية لحام ليزر جديدة يمكنها تبسيط عملية الإنتاج، وتقليل تلف خلايا البطارية، وتحسين جودة اللحام، ورفع كفاءة الألواح. وهي متوافقة مع مسارات تقنية متعددة مثل BC وTOPCon، ومع أنماط ألواح/تصاميم متعددة، وقد حققت الشركة تسليمًا فعليًا، وتواصل توسيع سوق تطبيق معدات الليزر على مستوى الألواح؛ 3） معدات الحفر الدقيق بالليزر TGV: تُستخدم معدات TGV لدى الشركة في مجالات مثل التغليف المتقدم لأشباه الموصلات ولوحات العرض، وقد تم إنجاز شحن معدات ثقوب النفاذ (Through-Hole) على ركائز زجاج على مستوى الرقاقة ومستوى اللوحة، وقد تم تحقيق تغطية شاملة لتقنيات ليزر تغليف TGV على مستوى الرقاقة ومستوى اللوحة. 4） معدات PCB: بناءً على التطبيق السابق لتقنية MWT لعمل الثقوب في البطاريات، وعلى أساس البحث والتطوير المستمر لتقنية الحفر الدقيق TGV، وبالاقتران مع متطلبات صناعة PCB للوح متعدد الطبقات عالي الكثافة، بدأت الشركة في تطوير تقنية الحفر بالليزر لدوائر PCB.

توقعات الأرباح وتقييم الاستثمار

مع الأخذ في الاعتبار وتيرة الاعتراف بإيرادات الطلبات، قمنا بتعديل توقعات صافي الربح العائد للمالك للشركة للفترة 2026-2027 إلى 6.8 (القيمة السابقة 7.2)/7.9 (القيمة السابقة 7.6) مليار يوان، ونتوقع أن يبلغ صافي الربح العائد للمالك لعام 2028 9.0 مليار يوان. وبناءً على القيمة السوقية الحالية، فإن مضاعفات PE المقابلة تبلغ 30/25/22 مرة على التوالي. نُبقي على تصنيف “شراء”.

تنبيه المخاطر

مخاطر تقلب الطلب من أسفل السلسلة، ومخاطر اشتداد المنافسة في السوق.

فريق دون وو للآلات

فريق أبحاث دون وو للآلات—الجوائز

2024 أفضل محلل في “Xin Fu Cai” في قطاع الآلات—المرتبة الرابعة

2024 أفضل محلل في “Wind” (لقب المحلل ذو الدرجة الذهبية) في قطاع الآلات—المرتبة الأولى

2023 أفضل محلل في “Xin Fu Cai” في قطاع الآلات—المرتبة الرابعة

2023 أفضل محلل في “Wind” (لقب المحلل ذو الدرجة الذهبية) في قطاع الآلات—المرتبة الأولى

2022 أفضل محلل في “Xin Fu Cai” في قطاع الآلات—المرتبة الثالثة

2022 أفضل محلل في “Wind” (لقب المحلل ذو الدرجة الذهبية) في قطاع الآلات—المرتبة الثانية

2021 أفضل محلل في “Xin Fu Cai” في قطاع الآلات—المرتبة الثالثة

2021 أفضل محلل في “Wind” (لقب المحلل ذو الدرجة الذهبية) في قطاع الآلات—المرتبة الأولى

2020 أفضل محلل في “Xin Fu Cai” في قطاع الآلات—المرتبة الثالثة

2020 جائزة صانع/محلل “مِثل الكرة الكريستالية” للمحللين البائعين في قطاع الآلات—المرتبة الخامسة

2019 أفضل محلل في “Xin Fu Cai” في قطاع الآلات—المرتبة الثالثة

2017 أفضل محلل في “Xin Fu Cai” في قطاع الآلات—المرتبة الثانية

2017 جائزة “نيوني” أفضل محلل في قطاع المعدات المتقدمة—المرتبة الثانية

حاصل على بكالوريوس في الاقتصاد من جامعة تشونغنان للماليات، وماجستير في إدارة الأعمال من جامعة رينمين في الصين؛ انضم إلى شركة دون وو للأوراق المالية في 2023.

حاصل على بكالوريوس في الاقتصاد من جامعة شنغهاي للماليات، وماجستير في إدارة الأعمال من جامعة رينمين في الصين؛ انضم إلى شركة دون وو للأوراق المالية في 2025.

إخلاء المسؤولية

لا تشكل المحتويات الواردة في هذا الحساب الرسمي أي حكم بخصوص أوراق مالية محددة عند أسعار محددة أو في أوقات محددة، ولا تمثل توصية استثمارية. ولا يمكن أن تُعادل آراء إرشادية قابلة للتطبيق لتوجيه عمليات استثمار محددة. تُقدَّم محتويات هذا الحساب الرسمي فقط لأغراض المرجع؛ ولا ينبغي للمستلمين الاعتماد عليها وحدها لاستبدال أحكامهم المستقلة. يجب على المستلمين اتخاذ قرارات استثمارية بأنفسهم وتحمّل المخاطر بأنفسهم. لا تتحمل معهد أبحاث دون وو للأوراق المالية وفريق هذا البحث أي مسؤولية عن أي خسائر ناجمة أو قد تنجم عن استخدام أي محتوى وارد في هذا الحساب الرسمي.

بيان خاص: يُطبق “إجراء إدارة الملاءمة للمستثمرين في الاستثمار في الأوراق المالية والعقود الآجلة” و"إرشادات تنفيذ إدارة الملاءمة للمستثمرين في المؤسسات العاملة في الأوراق المالية (تجريبي)" رسميًا اعتبارًا من 1 يوليو 2017. المعلومات التي يتم إعدادها ونشرها عبر وسائل الإعلام الجديدة في هذا الحساب الرسمي موجهة فقط للمستثمرين المحترفين ضمن عملاء شركة دون وو للأوراق المالية؛ يُرجى عدم إجراء أي نقل بأي شكل من الأشكال دون إذن مسبق. إذا لم تكن مستثمرًا محترفًا ضمن عملاء شركة دون وو للأوراق المالية، فحرصًا على ضمان جودة الخدمة والتحكم في مخاطر الاستثمار، يُرجى إلغاء متابعة هذا الحساب الرسمي، وعدم إرسال أو استقبال أو استخدام أي معلومات منشورة عبر هذا الحساب الرسمي. وبسبب صعوبة ضبط صلاحيات الوصول لهذا الحساب الرسمي، إذا سبب لكم ذلك إزعاجًا، فنتمنى تفهمكم! شكرًا لتفهمكم وتعاونكم.

كمّ هائل من الأخبار وتحليلات دقيقة، كل ذلك متاح في تطبيق Sina Finance