دخل سنوي قدره 4.47 مليار يوان، وزيادة في الأرباح بنسبة 52%، معاناة النمو بعد افتتاح 11k متجر لأسواق شو شانغ آيي لا تزال قائمة

اسأل AI · هل يمكن تحقيق نمو مستدام بالاعتماد على نموذج التوسع عبر الامتيازات وزخم الإنفاق التسويقي؟

في 24 مارس، قامت شركة “沪上阿姨” (هُوشانغ أَيي) في شنغهاي رسميًا بإصدار التقرير المالي لعام 2025. فقد حققت كل من الإيرادات وصافي الأرباح نموًا في الوقت نفسه، كما تجاوز عدد المتاجر عتبة 11k متجر بنجاح. لكن خلف الأداء اللافت، بدأت أوجه القلق بشأن استدامة النمو بالظهور.

بلغت إيرادات الشركة في 2025 نحو 11k يوان، مقارنة بـ 4.47B يوان في 2024، لتسجل زيادة بنسبة 36% على أساس سنوي. كما ارتفع صافي الربح إلى 0.5 مليار يوان، بزيادة كبيرة بلغت 52.4% على أساس سنوي؛ وقد تجاوزت وتيرة نمو الأرباح وتيرة نمو الإيرادات بمقدار 16.4 نقطة مئوية. حافظ التوسع في المتاجر أيضًا على إيقاع سريع؛ وحتى نهاية 2025، وصل إجمالي عدد المتاجر إلى 11,449 متجرًا، بزيادة صافية قدرها 2,273 متجرًا مقارنة بـ 9,176 متجرًا في نهاية 2024. كما اكتمل توزيع المتاجر في الأسواق الخارجية بمعدل 45 متجرًا، ولم تتباطأ خطوات التوسع على نطاق واسع.

لكن عند حساب الإيرادات بالاستناد إلى عدد المتاجر، يتضح المنطق الأساسي وراء نمو الأداء. في عام 2024، ساهمت 9,176 متجرًا لدى “沪上阿姨” بإيرادات بلغت 3.29B يوان، لتصل الإيرادات السنوية لكل متجر إلى 358 ألف يوان. وفي عام 2025، رغم ارتفاع إجمالي الإيرادات، فإن معظم المتاجر التي أُضيفت خلال ذلك العام—وهي أكثر من ألفي متجر—لم تكن تعمل طوال السنة. ووفقًا لتقدير متوسط عدد المتاجر على مدار السنة، من المرجح أن تبلغ الإيرادات السنوية لكل متجر حوالي 330 ألفًا إلى 350 ألف يوان، وهو ما يتطابق تقريبًا مع مستوى 2024. وهذا يعني أن سرعة توسيع المتاجر كانت في الواقع أسرع من نمو الإيرادات.

ومن منظور نمط التشغيل والإنفاق على التكاليف، تتميز “沪上阿姨” بخصائص واضحة للغاية. من بين أكثر من 11k متجر، لا يوجد سوى 26 متجرًا مملوكًا مباشرة، بينما تمثل المتاجر بنظام الامتيازات نسبة تصل إلى 99.8%، وهو ما تحقق من خلال الاعتماد على نموذج الامتيازات لتوسيع الانتشار بسرعة. وعلى مستوى التكاليف، بلغت مصروفات المبيعات والتسويق خلال العام 0.5 مليار يوان، أي ما يمثل 11.2% من الإيرادات، بينما بلغت مصروفات البحث والتطوير 53.35 مليون يوان فقط، أي نحو عُشر تكاليف التسويق تقريبًا. ويظهر بوضوح توجه نحو “تسويق كثيف” و“بحث وتطوير خفيف”. وبالنظر إلى الخط الزمني الممتد، من 2023 إلى 2025، ارتفعت إيرادات “沪上阿姨” من 3.02 مليار يوان إلى 3.29B يوان، وتوسع عدد المتاجر من 7,789 إلى 11,449، مع استمرار توسيع النطاق عامًا بعد عام. ومع ذلك، لم يتحقق اختراق في الإيرادات السنوية لكل متجر على الإطلاق، وظل نموذج الاعتماد على فتح المتاجر لدفع الأداء الإجمالي دون تغيير.

صرحت “沪上阿姨” بشكل واضح في تقريرها المالي بأنها ستواصل فتح المتاجر، وتحسين سلسلة التوريد، وتوسيع الأسواق الخارجية. لكن بعد الوصول إلى أكثر من 11k متجر، ما إذا كانت الشركة قادرة على إيجاد دافع نمو جديد، كل ذلك سيحتاج إلى انتظار بيانات التقرير المالي للعام المقبل للحصول على الإجابة.