سيتيك للأوراق المالية: صناعة الأدوية المبتكرة تدخل فترة تحفيز بيانات مكثفة، يُنصح بالتركيز على الأمور الرئيسية

ذكرت مذكرة بحثية صادرة عن Citic Securities أن مبلغ صفقات صفقات تطوير الأدوية المبتكرة (BD) في الصين منذ عام 2026 قد شهد نموًا أعلى من المتوقع، كما عززت الصناعة قدرتها التنافسية عالميًا؛ إذ تشهد السوق المحلية تزايدًا سريعًا في حجم التداول/الإطلاق، ومن تقرير 2025 السنوي يتضح أن شركات الأدوية المبتكرة الرائدة تشهد نموًا سريعًا في إيرادات الأدوية المبتكرة بدافع المنتجات الجديدة، وأن شركات biopharma تدخل تباعًا في نقطة التحول إلى الربحية؛ وفي الآونة الأخيرة، على وشك انعقاد العديد من المؤتمرات الأكاديمية الدولية، حيث تدخل العديد من خطوط الأدوية المبتكرة مرحلة تحفيز مكثف بالبيانات. إن إبراز القيمة العالمية لصناعة الأدوية المبتكرة واضح، ومن ثم تدخل مرحلة تحفيز مكثف بالبيانات، ويُنصح بالتركيز على: ① من المتوقع أن تشهد شركات الأدوية المبتكرة الرائدة إطلاقًا لأداءها؛ ② من المقرر أن تتعرض الخطوط الأساسية لقراءات بيانات حاسمة كمحرك تحفيز؛ ③ قد يؤدي تدويل أصول خطوط تمتلك إمكانات عالمية إلى تسريع تحقق القيمة. وبالإجمال، نُبقي على تصنيف صناعة الأدوية المبتكرة «أعلى من أداء السوق».

النص الكامل كما يلي

الأدوية المبتكرة｜الأدوية المبتكرة تدخل مرحلة تحفيز مكثف بالبيانات، يُنصح بالتركيز على

منذ عام 2026، شهد مبلغ صفقات تطوير الأدوية المبتكرة (BD) في الصين نموًا أعلى من المتوقع، ما يعزز القدرة التنافسية العالمية للصناعة؛ ومن السوق المحلية يتسارع طرح الأحجام/توسيع المبيعات، ومن تقرير 2025 السنوي يتضح أن شركات الأدوية المبتكرة الرائدة تشهد نموًا سريعًا في إيرادات الأدوية المبتكرة بدافع المنتجات الجديدة، وأن شركات biopharma تدخل تباعًا في نقطة التحول إلى الربحية؛ وفي الآونة الأخيرة، على وشك انعقاد العديد من المؤتمرات الأكاديمية الدولية، حيث تدخل العديد من خطوط الأدوية المبتكرة مرحلة تحفيز مكثف بالبيانات. وبالإجمال، نعتقد أن القيمة العالمية لصناعة الأدوية المبتكرة باتت بارزة، ومن ثم ستدخل مرحلة تحفيز مكثف بالبيانات، ويُنصح بالتركيز على: ① من المتوقع أن تشهد شركات الأدوية المبتكرة الرائدة إطلاقًا لأداءها؛ ② من المقرر أن تتعرض الخطوط الأساسية لقراءات بيانات حاسمة كمحرك تحفيز؛ ③ قد يؤدي تدويل أصول خطوط تمتلك إمكانات عالمية إلى تسريع تحقق القيمة. وبالإجمال، نُبقي على تصنيف صناعة الأدوية المبتكرة «أعلى من أداء السوق».

▍ خلال السنوات الثلاث الماضية، حصلت جودة خطوط الأدوية المبتكرة في الصين على اعتراف دولي سريع، ما دفع إلى نمو مبالغ الترخيص للخارج (License-out) بشكل أعلى من المتوقع، مُثبتًا أن قيمة خطوط الأدوية المبتكرة في الصين قد ارتفعت:

بلغ الدفعة المقدمة (License-out) من صفقات الأدوية المبتكرة في الصين في الربع الأول من 2026 3.85 مليار دولار أمريكي (مقارنة بالربع الأول من 2024 +1066.7%، ومقارنة بالربع الأول من 2025 +229.1%)، وبلغ إجمالي المبلغ 52.53 مليار دولار أمريكي (مقارنة بالربع الأول من 2024 +449.1%، ومقارنة بالربع الأول من 2025 +43.8%) (يتم احتساب الصفقات التي تم نشر مبالغها فقط). وفي الوقت نفسه، تحسنت بوضوح جودة وكمية الصفقات المتداولة منذ 2026 وحتى الآن، ويعكس تحسين هيكل الصفقات المزيد من ارتفاع جودة الخطوط واليقين المرتبط بها. لقد تجاوز License-out في عام 2025 بالفعل 3.85B دولار أمريكي مُسجّلًا رقمًا قياسيًا جديدًا؛ وبالاعتماد على بيانات إجمالي عام 2025 كمرجع، بلغت نسبة عدد الصفقات، والدفعة المقدمة، والإجمالي في الربع الأول من 2026 من نسب الإجمالي السنوي في 2025 على التوالي 26.7% و49.7% و37.9%. كما أن الدفعة المقدمة في الربع الأول من عام 26 اقتربت بالفعل من نصف دفعات عام 2025 بأكمله. ونعتقد أن: نمو نسبة الدفعة المقدمة بشكل ملحوظ يعكس من ناحية اعتراف المتلقي/المشتري (المستلم) بقيمة الخط، ومن ناحية أخرى يوفّر دعمًا لتدفق نقدي لبحث وتطوير شركات الأدوية المبتكرة في الصين، مما يكوّن دورة إيجابية تساعد أكثر على تطوير/دفع المزيد من خطوط الأدوية المبتكرة.

▍ نمو الإيرادات مدفوع بزيادة طرح منتجات الأدوية المبتكرة، وتدخل الشركات الرائدة في biopharma تباعًا نقطة التحول إلى الربحية.

من 2023 إلى 2025، ارتفعت إيرادات أدوية شركة BeiGene (بيرجين) المبتكرة من 17.4 مليار يوان إلى 37.6 مليار يوان، وارتفعت شركة Hansoh Pharmaceutical (هينغروى ميدياسين/هينغروى) من 10 مليارات يوان إلى 16.3 مليار يوان، وارتفعت شركة Innovent/翰森制药 (هانسن): من 6.9 مليارات يوان إلى 12.4 مليار يوان، وارتفعت شركة Innovent Biologics (Xinda Biologics/سيندا بيو) من 5.7 مليارات يوان إلى 11.9 مليار يوان، وارتفعت شركة China Biopharmaceutical (سينوبارم/الصين للأدوية الحيوية) من 9.9 مليارات يوان إلى 15.2 مليار يوان. واستمر حجم إيرادات الأدوية المبتكرة لدى الشركات الرائدة في التوسع. وباستمرار ارتفاع حصة الأدوية المبتكرة، ارتفعت حصة إيرادات الأدوية المبتكرة لدى Hansoh Pharmaceutical (هينغروى ميدياسين) من 44.4% في عام 2023 إلى 57.9% في عام 2025، وأصبحت الأدوية المبتكرة تتجاوز نصف الإيرادات؛ وارتفعت لدى Hansoh/翰森制药 من 67.9% إلى 82.2%، وأصبحت الأدوية المبتكرة تمثل الكيان المطلق؛ كما ارتفعت لدى China Biopharmaceutical من 37.7% إلى 47.8%، مع تحول سريع أيضًا نحو الدفع المبتكر. وبشكل عام، نعتقد أن شركات الأدوية الرائدة في الصين تتحول بسرعة من الأدوية التقليدية إلى الأدوية المبتكرة، وأن زيادة طرح الأدوية المبتكرة تدريجيًا أصبحت القوة الدافعة الأساسية لنمو الإيرادات، وتدخل الشركات الرائدة في biopharma تباعًا نقطة التحول إلى الربحية.

▍ على وشك عقد المؤتمرات الأكاديمية الدولية مثل AACR/ASCO، وستستقبل خطوط الأدوية المبتكرة في الصين قراءات بيانات مكثفة.

سيعقد مؤتمر AACR 2026 في الفترة من 17 إلى 22 أبريل في سانتياغو. ووفقًا لموقع مؤتمر AACR الرسمي، ستشارك شركات الأدوية الصينية بأكثر من 100 شركة وبحجم يقارب 400 نتيجة بحثية. وسيتحقق كل من مستوى المشاركة وجودة الابتكار قفزة. وما زالت أدوية ADC محور التركيز، حيث تتوقع بيانات أن أكثر من 90 خطًا دوائيًا مبتكرًا لديها إمكانية عرض بيانات. وتُظهر اتجاهات التطور التكنولوجي تقاربًا واضحًا. يُنصح بالتركيز على: مثبطات الجيل الجديد CDK4/2 ثنائية الاستهداف؛ مثبطات جزيئية صغيرة لـ BCL-2؛ ADC ثلاثي التخصص مع التحفيز المشترك TCE، وADC ثنائي الاستهداف/ثنائي السموم؛ أول ADC Pan RAS في العالم؛ وكذلك ADCs ثنائية الأجسام مثل EGFR/HER3 و SSTR2/DLL3. وبشكل عام، تظهر أن الأدوية المبتكرة الصينية في العديد من المسارات الفرعية مثل ADC، والـ dual antibodies، والأدوية الموجهة للجزيئات الصغيرة قد بدأت في إظهار اتجاه يتقدم على مستوى العالم.

سيكون ASCO 2026 مسرحًا مهمًا لقراءة بيانات حاسمة من شركات الأدوية المبتكرة في الصين، ومن المتوقع أن تتحرر قيمة الأصول ذات الصلة بشكل أكبر، مما يدفع بتحقق القيمة العالمية لصناعة الأدوية المبتكرة. ملخص الخط الزمني المهم: إعلان عناوين الملخصات: 21 أبريل؛ نشر/إتاحة الملخصات: 21 مايو؛ موعد انعقاد المؤتمر: من 29 مايو إلى 2 يونيو. يُنصح بالتركيز على اتجاهات التكرار/التحديث التالية: ① خطط العلاج المركب القائمة على ADC وduals/مضادات متعددة، والعلاج المناعي؛ ② ينتقل ADC من مرحلة أحادية الاستهداف ومن payload التقليدية إلى مرحلة جديدة تركز أكثر على تحسين نافذة العلاج، بما في ذلك تصميم payload/linker أفضل، وتوجيه استهداف ثنائي الخصوصية، وقدرات تطوير منصات أكثر قوة؛ ③ اختراقات سريرية مبكرة في أورام صلبة للعلاجات الجديدة مثل العلاج الخلوي والعلاج الجيني؛ ④ قراءات بيانات سريرية حاسمة لأصول بخيمة قيمة عالمية، بما في ذلك SKB264 بالاشتراك مع K drug 1L لعلاج PD-L1 الإيجابي NSCLC، HARMONi-6 وغيرها.

▍ عوامل المخاطر:

مخاطر أن يتخلف تقدم تطوير أدوية جديدة عن المتوقع أو يفشل؛ مخاطر أن يتخلف تقدم الموافقات على أدوية جديدة عن المتوقع أو ألا تتم الموافقة؛ مخاطر أن تكون فعالية وسلامة الأدوية بعد طرحها في السوق أقل من المتوقع؛ مخاطر أن لا تحقق المنتجات التسويق نتائج متوقعة وأن تكون المبيعات غير مواتية؛ مخاطر تغير هيكل المنافسة في السوق؛ مخاطر تغير سياسات الأدوية بما يفوق التوقعات؛ مخاطر انحراف البيانات الإحصائية.

▍ استراتيجية الاستثمار:

منذ عام 2026، شهد مبلغ صفقات تطوير الأدوية المبتكرة (BD) في الصين نموًا أعلى من المتوقع، ما يعزز القدرة التنافسية العالمية للصناعة؛ ومن السوق المحلية يتسارع طرح الأحجام/توسيع المبيعات، ومن تقرير 2025 السنوي يتضح أن شركات الأدوية المبتكرة الرائدة تحت تأثير المنتجات الجديدة تشهد نموًا سريعًا في إيرادات الأدوية المبتكرة، وأن شركات biopharma تدخل تباعًا نقطة التحول إلى الربحية؛ وفي الآونة الأخيرة، على وشك انعقاد العديد من المؤتمرات الأكاديمية الدولية، حيث تدخل العديد من خطوط الأدوية المبتكرة مرحلة تحفيز مكثف بالبيانات. وبالإجمال، نوصي بالتركيز على: ① من المتوقع أن تشهد شركات الأدوية المبتكرة الرائدة إطلاقًا لأداءها؛ ② من المقرر أن تتعرض الخطوط الأساسية لقراءات بيانات حاسمة كمحرك تحفيز؛ ③ قد يؤدي تدويل أصول خطوط تمتلك إمكانات عالمية إلى تسريع تحقق القيمة. نُبقي على تصنيف صناعة الأدوية المبتكرة «أعلى من أداء السوق».

（المصدر: Caixin/First Finance）