تغيّر قواعد Polymarket، كيف يجب على حاملي التوكنات المجانية التصرف؟

المؤلف: Chloe، ChainCatcher

بعد تحديث قواعد «نزاهة السوق» في 23 مارس رسميًا، أصبحت هذه القواعد سارية بالتزامن على منصة DeFi الخاصة بها وعلى البورصة الأمريكية الخاضعة لتنظيم CFTC. يوضح النظام الجديد حظر ثلاث فئات من التداولات من الداخل بشكل صريح، ويعزز إطارًا لمكافحة أساليب التلاعب بالسوق. لم تأتِ هذه التعديلات من فراغ، بل كانت نتاج سلسلة من الجدل وضغوط الرأي العام، وكذلك خطوة من Polymarket لإنقاذ امتثالها قبل أن تصطدم بتأثيرات الرقابة المالية التقليدية الأمريكية.

ومع ذلك، لا يؤثر النظام الجديد على اللاعبين الحقيقيين من الداخل فقط؛ فهل يهدد بشكل مباشر مصالح فئة كبيرة من المستخدمين الذين «يحاولون الكسب عبر الصيد السريع»؟ أم أنه يطال في المقابل أولئك الذين يقدمون السيولة فعليًا بصفتهم متداولين تحكيميّين محترفين؟

تاريخ الضغط خلف ترقية القواعد: من الانقلاب في فنزويلا إلى الحرب في إيران

استعرض الشهور الماضية لما يتحمّل به Polymarket من ضغوط إعلامية وتنظيمية. في بداية يناير 2026، أنفق مستخدم مجهول على Polymarket مبلغ 32,537 دولارًا، ورهنًا على أن «مادورو سيُخلع قبل 31 يناير». وبعد أن أعلن ترامب في تمام الساعة 4:21 صباحًا على Truth Social عن اعتقال مادورو، حصل المستخدم فورًا على عائد بلغ 436 ألف دولارًا تقريبًا، بمعدل عائد على الاستثمار يتجاوز 13 ضعفًا.

أظهرت التحقيقات أن هذا الحساب لم يُنشأ إلا في ديسمبر 2025، وأن جميع رهاناته كانت دقيقة في استهداف الشأن السياسي في فنزويلا، وأن توقيت الرهان كان عند نقاط زمنية تقع قبل ساعات قليلة من انفجار الحدث. وبحسب Dennis Kelleher، الشريك المؤسس لدى Better Markets، فإن هذه الصفقة تحمل كل سمات التداول من الداخل: حساب مُنشأ حديثًا، مبلغ كبير من الأموال، وتوقع دقيق لتوقيت الحدث، وكل ذلك حدث في سوق غير مُنظّم ويفتقر إلى الشفافية.

ولم تكن هذه الواقعة الوحيدة؛ إذ ظهرت في الفترة نفسها تقريبًا صفقات مشبوهة على Polymarket تستهدف «توقيت توجيه الولايات المتحدة لضربات ضد إيران»، حيث اتخذت بعض الحسابات مواقعها بدقة عشية إجراءات الضربات من الجيش الأمريكي، محققة أرباحًا بعشرات ومئات آلاف الدولارات.

ومن الجدير بالذكر أن الرئيس التنفيذي لـ Polymarket، Shayne Coplan، قال في مقابلة مع CBS News جملة لافتة: «كون المطلعين يتمتعون بميزة في السوق أمر جيد.

» لكن الواقع مختلف: في مارس 2026، قدّم كل من السيناتور Adam Schiff والسيناتور John Curtis تشريعًا ثنائيًا (على أساس حزبي مشترك)، يخطط لحظر عقود التداول في أسواق التنبؤ التي «تُشبه ألعاب الرياضة أو القمار». وفي الشهر نفسه، أصدرت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) إرشادات تطلب من منصات أسواق التنبؤ اتخاذ تدابير محددة لمنع التداول من الداخل، وتشجع البورصات عند تصميم عقود الأحداث على التشاور مسبقًا مع الجهات التنظيمية لتحديد مخاطر «التلاعب أو تشوه الأسعار».

لقد تشكّل بالفعل مطاردة تنظيمية، وتمثل ترقية سياسة Polymarket ردًا استباقيًا على هذه المطاردة.

تشريح القواعد الجديدة: ثلاث حظرات وإطار مراقبة متعدد الطبقات

أصدرت Polymarket في 23 مارس 2026 رسميًا النسخة المحدثة من قواعد نزاهة السوق، محددة بوضوح ثلاث خطوط حمراء: أولًا، الصفقات المبنية على سرقة معلومات سرية؛ ثانيًا، الصفقات المبنية على مصادر معلومات غير قانونية؛ ثالثًا، الصفقات التي يؤثر أصحابها على النتائج.

وعلى مستوى التلاعب بالسوق، تنص القواعد كذلك صراحة على حظر spoofing (العروض الوهمية)، وwash trading (تداولات غسل الكميات)، وfictitious transaction (الصفقات الوهمية) وغيرها من السلوكيات. وبخصوص هذه الحظر، أوضح ChainCatcher في مقابلة أنه عند الحكم على «wash trading» والتمييز بينه وبين التداول الطبيعي، يكمن معيار ذلك في ما إذا كان يولّد قيمة حقيقية وما إذا كان يتحمل تكاليف المعاملة. أما مضاعفة التبادل بين نفس المجموعة—طرف يأخذ من طرف آخر ثم يرده—فهو لأجل البيانات فقط؛ بينما التحكيم الطبيعي أو صانع السوق يتم عبر وضع أوامر محددة بسعر مختلف (حدود سعرية) مع تحمل مخاطر المراكز، وكل عملية صفقة تتم عبر تنفيذها مع مستخدمين حقيقيين في السوق، وهو ما يصمد أمام التدقيق.

من ناحية هيكل التنفيذ، تعتمد Polymarket تصميم «مراقبة على مستويات متعددة». وعلى مستوى منصة DeFi، يتم تسجيل جميع المعاملات على سلسلة Polygon، ويمكن لأي شخص الرجوع إليها علنًا؛ وتتعاون المنصة مع جهات تقنية احترافية على مستوى عالمي لإجراء كشف غير طبيعي على السلسلة (on-chain). وعند اكتشاف سلوك مشبوه، تشمل إجراءات الجزاء الممكن اتخاذها حظر عناوين المحافظ وإحالة المستخدمين إلى جهات إنفاذ القانون.

وعلى مستوى Polymarket US (بورصة خاضعة لتنظيم CFTC)، تتوزع المراقبة على ثلاث طبقات: شركاء تقنيون للمراقبة الخارجية، لوحة مراقبة آنية، واتفاقية خدمات تنظيمية موقعة مع الرابطة الوطنية للعقود الآجلة (NFA). ومن خلال الأخيرة، يمكن بدء التحقيق ومعاقبة المخالفين مباشرة، وتشتمل وسائل الجزاء على تعليق الأهلية، وإنهاء الحساب، أو غرامات مالية، أو إحالة إلى جهات تنظيمية.

مصالح مستخدمي «الصيد السريع» ووضع الاستوديوهات ذات الصلة؟

تمثل هذه الخطوة من Polymarket ضربة موجعة لـ «اللاعبين من الداخل»، لكن قد تظهر شرارات مختلفة لدى مجتمع مستخدمي «الصيد السريع» والاستوديوهات ذات الصلة. وبالنظر إلى استجابة كبار اللاعبين في السوق، فهي تحمل ما يشبه علامة لافتة للنظر. فوفقًا لما تقوله ChainCatcher في مقابلة، والتي أشارت إلى أن إجمالي حجم التداول في التاريخ على Polymarket قد تجاوز 200 مليون دولار، فإن إصدار القواعد كان أمرًا متوقعًا، بل وحتى شيئًا انتظروه منذ زمن. ويعتقدون أن الأمر ليس ضربًا بقدر ما هو مؤشر على نضوج السوق. ومنذ أن بدأت المنصة في تحصيل رسوم، كانت الفرق المتخصصة تتوقع مسبقًا أن يتم فرض الرسوم على كامل السوق وتعزيز الرقابة.

أما بالنسبة لمستخدمي «السك» الذين يستهدفون عمليات air drop عبر تكديس كميات، ففي الماضي كانت تعتمد عملياتهم على خلق سجل ضخم على السلسلة، وعلى «غسيل بيع/شراء» عبر حسابين داخل سوق واحدة عبر مقابلة الأوامر. لكنهم الآن يصطدمون بصدر لوائح النظام الجديد. وحتى بعض اللاعبين طوّروا «مصفوفات» للتحكم في 100 محفظة، أو قاموا بالتحوط بين Polymarket وKalshi، إلا أن ترقية نظام المراقبة ترفع المخاطر لمثل هذه السلوكيات بشكل مضاعف.

ترى ChainCatcher أن الاستراتيجيات عالية الجودة الحقيقية لا ينبغي أن تكون «لصيد الكميات»، بل التحكيم فعليًا. فالتحكيم بحد ذاته هو عملية اكتشاف فروقات الأسعار وإصلاح عدم كفاءة السوق؛ وهذا هو السلوك الصحي الذي تحتاجه أسواق التنبؤ. ومع ضغط العمليات الرمادية حتى تُزاح من المشهد، سيصبح السوق أنظف، وقد ترتفع أرباح التحكيميّين المحترفين بدلًا من أن تنخفض.

تناقض السيولة: هل مستخدمو تكديس الكميات طفيليون، أم هم بنية تحتية؟

إضافة إلى ذلك، يوجد تناقض لا تستطيع Polymarket تجاهله خلف هذه الدفعة من القواعد: سيولتها ليست ناتجة طبيعيًا. ووفقًا لبيانات on-chain، فإن 80% من المستخدمين على المنصة تكون مبالغ رهاناتهم في كل مرة أقل من 500 دولار. وخلال الشهر الماضي، كان متوسط مبلغ الرهان في كل مرة لا يتجاوز تقريبًا 100 دولار. لذلك، فإن الذي يدعم عمق السوق فعليًا هو عدد قليل جدًا من المتداولين الكبار ومقدمي السيولة.

ما يستحق النقاش هو ما إذا كانت فئة من «مزارعي» الـ air drop، الذين يتبعون «استراتيجيات قانونية» (مثل تقديم سيولة ثنائية الاتجاه، والتحكيم بين منصات متعددة)، تؤدي موضوعيًا دور صناع السوق غير الرسميين.

لقد ضاقت لديهم فروقات نقاط الشراء والبيع، وزادت قدرتهم على احتواء السوق، مما يمكّن المستخدمين العاديين من بناء مراكز بسعر أكثر معقولية. من ناحية أخرى، ومنطق الأعمال يشير إلى أنه بعد عودة Polymarket إلى السوق الأمريكية، تحتاج بشدة إلى كميات هائلة من الصفقات الحقيقية وبيانات العمق لإثبات فعالية سوقها أمام CFTC (لجنة تداول السلع الآجلة)، وهذا ضروري جدًا للحصول على تراخيص تنظيمية إضافية.

إذا كانت القواعد الجديدة صارمة للغاية لدرجة أنها ستُخيف هؤلاء المستخدمين الذين يسعون لـ «الصيد السريع»، فمن شبه المؤكد أن تنضب السيولة على المدى القصير، خصوصًا في الأسواق المتخصصة ذات الذيل الطويل؛ إذ غالبًا ما يكون هؤلاء «المزارعون» هم مصدر الطرف المقابل الوحيد.

وبخصوص ذلك، تقول ChainCatcher إن على المنصة أن تواجه إسهامات المستخدمين الذين يقدمون سيولة حقيقية. فمثالًا على نظام تعدد الحسابات: إذا كان بإمكانك المساهمة يوميًا بحجم تداول بملايين الدولارات، وأن تكون هذه المعاملات كلها عبر أوامر محددة من نوع maker، فهذا بالضبط ما تشجعه آلية المنصة. وخصوصًا في الأحداث ذات التذبذب المنخفض وسيولة ضعيفة، فإن هذه الأوامر المعلّقة تمنح دفتر الأوامر عمقًا، بحيث يتمكن المستخدمون العاديون من تنفيذ صفقاتهم. هذا السلوك في جوهره يستخدم رأس المال والوقت مقابل عوائد/عمولات، وفي الوقت نفسه يخدم السوق.

ضمن مسار الامتثال التنظيمي، هل تحتاج الاستوديوهات ذات الصلة أيضًا إلى تحول استراتيجي؟

يمكن القول إن مسار إضفاء الطابع النظامي على Polymarket ليس مجرد تقلب قصير الأجل في السوق، بل هو إشارة إلى تحول استراتيجي.

من الاستحواذ على منصة تداول مرخصة QCX إلى توقيع اتفاقية مع NFA، كل ذلك يوضح أن سوق التنبؤ يتجه نحو الاقتراب من الرقابة التنظيمية للتمويل التقليدي. في هذا المسار شديد الشفافية والخاضع للتنظيم، ستكون مساحة البقاء أمام «السك/التكديس منخفض الجودة» أضيق فحسب. وترى ChainCatcher أن القواعد الجديدة تصب في مصلحة الفرق المتخصصة بدلًا من إلحاق ضرر بها؛ إذ سيتبنون مستقبلًا ثلاث خطط لمواجهة التحديات: أولًا، زيادة تقديم السيولة والسعي للحصول على المزيد من maker rebate؛ ثانيًا، مناقشة صناع السوق على نحو أعمق مع المنصة بنشاط؛ ثالثًا، الاستمرار في تحسين الاستراتيجيات، ورفع العائد ضمن شروط الامتثال.

وعلى مستوى الصورة العامة، وبالنسبة للاستوديوهات التي تعتبر Polymarket مصدر الربح الأساسي لها، فإن الوقت الحالي هو نقطة محورية يتم فيها تحويل تركيز الاستراتيجية من «الكم» إلى «الكيف». بدلًا من التلاعب بـ 100 محفظة لتنفيذ صفقات منخفضة الجودة لتكديس الحجم، وتحمّل مخاطر التعرف الدقيق عليها من نظام المراقبة ثم حظرها جماعيًا، فمن الأفضل التخلي عن مصفوفات متعدد المحافظ، والانتقال إلى إدارة عدد قليل من الحسابات عالية الجودة. فمن خلال إجراء تداولات عميقة عبر أبحاث سوق حقيقية، أو التركيز على تقديم السيولة ضمن إطار قواعد المنصة، يمكن ليس فقط تجنب مخاطر الحظر بشكل فعّال، بل وربما كذلك الحصول على توزيعات أفضل لرموز الـ air drop في حسابات الوزن النهائية، عبر المساهمة بقيمة حقيقية.