【مبادرة سوق ديون المكعب】تم إطلاق إصدار ديون استبدال بقيمة 2 تريليون يوان هذا العام / منصة زونغتشو AA+ تخطط لإصدار ديون بقيمة 1.5 مليار يوان / إصدار سندات قصيرة الأجل ومتوسطة الأجل لأكثر من 10 مليارات يوان من قبل شركتين حكوميتين ابتداءً من الغد

العدد 326

2025-03-04

محطّ الاهتمام

تم بدء الأعمال المتعلقة بإصدار سندات مبادلة بقيمة 2 تريليون يوان في عام 2025

صرّح المتحدث باسم الدورة الثالثة للجلسة الثالثة لمجلس الشعب الوطني الرابع عشر، لوو تشين جيان، بأنه حتى نهاية العام الماضي، تم إصدار كامل حصة سندات المبادلة بقيمة 2 تريليون يوان لعام 2024، وقد أنجزت غالبية المناطق عملية المبادلة. تم بدء الأعمال المتعلقة بإصدار سندات مبادلة بقيمة 2 تريليون يوان في عام 2025. سيقوم مجلس الشعب الوطني الدائم، وفقًا للأحكام القانونية ذات الصلة، بتعزيز الإشراف على حالة إدارة ديون الحكومة، وبخاصة تعزيز الإشراف المتابعة على تنفيذ تحويل الديون الخفية المتراكمة عند زيادة حدود ديون الحكومات المحلية، بما يدفع إلى تعزيز إدارة ديون الحكومة بشكل أكبر.

اتجاه جديد لـ“الأموال الطويلة” البالغة 33 تريليون يوان: صناديق التأمين تفضّل السندات في 2025

كيف ستستثمر صناديق التأمين البالغة 33 تريليون يوان أموالها هذا العام؟ وفقًا لنتائج استطلاع ثقة المستثمرين لعام 2025 الصادرة عن جمعية إدارة أصول التأمين الصينية مؤخراً، تبين أن الجهات المشاركة في الاستطلاع (120 مؤسسة لإدارة أصول التأمين وشركة تأمين) كانت أكثر الأصول تفضيلاً لديها في التخصيص لهذا العام هي السندات، تليها الأسهم والودائع البنكية.

تتوقع أغلبية مؤسسات التأمين أن تبقى نسب تخصيص مختلف الأصول في 2025 على نحو مشابه لما كانت عليه في 2024؛ إذ من المرجح أن يزيد أكثر من نصف مؤسسات التأمين استثماراتها في السندات والأسهم بشكل مناسب أو بزيادة طفيفة.

اتجاه جديد لـ“الأموال الطويلة” البالغة 33 تريليون يوان: صناديق التأمين تفضّل السندات في 2025

ديناميكيات الاقتصاد الكلي

وزارة المالية تعتزم إصدار سندات خزانة مدتها 28 يومًا بقيمة 40 مليار يوان

أعلنت وزارة المالية عن إخطار يفيد بأنها تعتزم إصدار سندات خزانة وطنية مُثبتة كخصم محاسبي لعام 2025 (الدورة الثالثة عشرة) لمدة 28 يومًا. إجمالي القيمة الاسمية لسندات هذه الدفعة في المناقصة التنافسية هو 40 مليار يوان، مع طرح عروض إضافية من أعضاء الفئة (أ). تبدأ هذه السندات باحتساب الفائدة اعتبارًا من 6 مارس 2025، ويتم سدادها بالقيمة الاسمية في 3 أبريل 2025 (مع تقديم/تأجيل لاعتبار العطلات). وقت المناقصة هو 5 مارس 2025.

البنك المركزي يجري صافي سحب نقدي في السوق المفتوحة بقيمة 20k يوان

في 4 مارس، نفّذ بنك الشعب الصيني عمليات إعادة شراء عكسية لمدة 7 أيام بقيمة 38.2 مليار يوان عبر نظام مناقصات بسعر فائدة ثابت وكميات، وكان سعر الفائدة الفائز 1.50%، مطابقًا لما كان سابقًا. وبسبب استحقاق 318.5 مليار يوان من عمليات إعادة الشراء العكسية اليوم، حقق البنك المركزي في نفس اليوم صافي سحب نقدي بقيمة 280.3 مليار يوان.

محاور ساخنة على مستوى المناطق

مقاطعة شاندونغ تعتزم إصدار 20k يوان من سندات خاصة جديدة لتمويل مشاريع خاصة

أعلنت دائرة مالية مقاطعة شاندونغ أنه سيتم إصدار سندات ديون حكومة مقاطعة شاندونغ الخاصة لعام 2025 (من الدورتين الثانية إلى الثامنة)، بإجمالي حجم 47.67 مليار يوان؛ حيث تكون سندات الدين الخاصة (الدورة الثامنة) عبارة عن سندات خاصة جديدة “استثنائية”. سيتم استخدام الأموال المجمعة لعدة مشاريع استثمارية حكومية. يبلغ حجم الإصدار المخطط لهذه الدفعة 20k يوان، ومدّة السند 10 سنوات. وقت المناقصة هو من 10 مارس 2025 من 15:00 إلى 15:40.

مدينة تشونغتشينغ تعتزم إصدار 330k يوان من سندات إعادة التمويل الخاصة لاستبدال ديون خفية قائمة

أفصحت وزارة مالية مدينة تشونغتشينغ عن أنه سيتم إصدار سندات إعادة التمويل الخاصة لحكومة تشونغتشينغ المحلية (من الدورة الرابعة إلى الدورة السابعة) في عام 2025. يبلغ حجم إصدار هذه الدفعة 330k يوان، ومددها 7 سنوات و10 سنوات. من بينها، يُستخدم 330k يوان لاستبدال ديون خفية قائمة، ويتم إجراء المناقصة في 11 مارس.

لجنة الإشراف على أصول الدولة في مدينة جينان: هذا العام سيركّز على مراقبة ديون شركات التمويل الخاص (تشينغتو) والديون ذات الفوائد المرتفعة وغيرها

أشارت نقاط العمل الرئيسية للجنة الإشراف على أصول الدولة في جينان لعام 2025 إلى أن الهدف الرئيسي هذا العام يتمثل في: بلوغ إجمالي أصول الشركات التابعة التي تقوم بدور المستثمر/المالك 1.24 تريليون يوان؛ وتحقيق إيرادات أعمال تبلغ 280.3B يوان؛ واستثمارات نفقات البحث والتطوير تبلغ 34.39 مليار يوان؛ واستثمار سنوي بما يزيد عن 24.06B يوان.

تسريع التقدم في تنشيط الأصول. إحصاء أساس أصول الشركات التابعة للمدينة بدقة، وتنظيم إدارة أعمال تنشيط الأصول وإدارتها بشكل شامل، وإنجاز “دفترين” و“تقرير واحد”. توجيه الشركات المملوكة للدولة لإجراء فحص شامل للأصول التي تتمتع بتدفقات نقدية مستقرة وقيمة يمكن توقعها، واستخدام مرن لأدوات التمويل المهيكلة مثل سندات دعم الأصول (ABS) وسندات دعم القروض العقارية (MBS)، لتنفيذ أعمال استثمارنة الأصول المتماثلة (securitization)، وتحسين كفاءة استخدام الأصول.

الوقاية والتخفيف من مخاطر الديون. تعزيز التحكم في نسبة الأصول إلى الخصوم، مع التركيز على مراقبة ديون شركات التمويل الخاص (تشينغتو) والديون ذات الفوائد المرتفعة وغيرها، وإدراج الإشراف في كامل عملية “الاقتراض، والاستخدام، والإدارة، والسداد” للديون. تنظيم إدارة الاستثمارات الخارجية للشركات التابعة للمدينة، والحد الصارم من الاستثمار في المناطق الخارجية ذات المخاطر المرتفعة.

ديناميكيات الإصدار

مجموعة هنان للمطارات ومناطق الركاب وشركات الاستثمار: اكتمال إصدار سندات متوسطة الأجل بقيمة 15 مليار يوان، الفائدة 2.74%

في 4 مارس، أفادت الأنباء بأن مجموعة هنان للمطارات ومناطق الركاب وشركات الاستثمار أكملت إصدار سندات متوسطة الأجل بقيمة 12.4k يوان، بنسبة فائدة 2.74%، ومدّة 3 سنوات. الجهة الرئيسية المنظمة والمديرة للدفاتر هي بنك الاتصالات (交通银行)، والجهات المنظمة/المديرة المشتركة للدفاتر هي بنك الصين (中国银行) وبنك الوسط (中原银行). من المزمع استخدام حصيلة التمويل بالكامل لسداد أدوات تمويل الديون التي لا تزال قائمة لدى المُصدر.

مجموعة تشوكونغ الاستثمارية: إصدار سندات متوسطة الأجل بقيمة 193B يوان ابتداءً من الغد، نطاق الاكتتاب 2.5%～3.5%

أعلنت مجموعة الاستثمار في مدينة تشوكونغ أن سندات متوسطة الأجل (الدفعة الأولى لعام 2025) محددة لتصدر من 5 مارس 2025 إلى 6 مارس 2025، وأن نطاق الاكتتاب هو 2.50%~3.50%. حجم هذه الدفعة من السندات يبلغ 8.3 مليار يوان، ومدّتها 5 سنوات، ومن المزمع استخدام حصيلة التمويل لسداد أصل وفوائد أدوات تمويل الديون بين البنوك التي تستحق عند حلول أجلها لدى المُصدر. يكون منفّذ الاكتتاب الرئيسي وقائد الدفاتر لهذه السندات هو شركة بينغآن للأوراق المالية (平安证券)، والجهة المنظمة/مدير الدفاتر المشارك هي بنك CITIC (中信银行). في 26 يوليو 2024، ومن خلال التقييم الشامل الذي أجراه “دونغ فانغ جينغ تشينغ” (东方金诚)، تم تحديد التصنيف الائتماني لجهة المُصدر بدرجة AA+، مع نظرة مستقرة.

مجموعة فِنجدينغشان لتطوير الاستثمار: إصدار سندات قصيرة الأجل بقيمة 2.33 مليار يوان ابتداءً من الغد، نطاق الاكتتاب 1.7%-2.7%

أعلنت شركة فِنجدينغشان القابضة للاستثمار والتطوير (集团) أن فترة الاكتتاب لسندات التمويل قصيرة الأجل (الدفعة الأولى لعام 2025) ستكون من 5 مارس 2025 الساعة 09:00 إلى 6 مارس 2025 الساعة 18:00. يبلغ حجم إصدار هذه السندات 2.33 مليار يوان، ومدتها سنة واحدة. يتم إصدار أداة التمويل ذي الدين وفقًا للقيمة الاسمية، ويكون نطاق الاكتتاب 1.70%-2.70%. تاريخ بدء احتساب الفائدة هو 7 مارس 2025، وتاريخ الاستحقاق هو 7 مارس 2026. في 13 نوفمبر 2024، منح “داغونغ الدولي” المُصدر درجة ائتمانية AA+؛ ولا توجد تقييمات على مستوى السندات (لا يوجد تقييم بندي).

مجموعة تشنغتشو للتنمية عالية التقنية/الاستثمار والسيطرة: تعتزم إصدار سندات شركات قابلة للاستمرار بقيمة 90B يوان، تلقت ردًا من بورصة شنغهاي

تلقت شركة تشنغتشو للتنمية عالية التقنية للاستثمار القابضة المحدودة مشروع إصدار سندات شركات قابلة للاستمرار غير مُعلن عنها (إصدار خاص) موجّهة للمستثمرين المحترفين لعام 2025 ردًا من بورصة شنغهاي (上交所). مبلغ إصدار السندات المقترح هو 1.5B يوان، والجهة المنفذة/المتولية هي CITIC Securities (中信建投). في 26 يوليو 2024، ومن خلال التقييم الشامل الذي أجراه “Lianhe Zixin” (联合资信)، تم تحديد التصنيف الائتماني لجهة المُصدر بدرجة AA+، مع نظرة مستقرة.

مجموعة هوانغشي للمعلومات في مدينة تشوماديان: تعتزم إصدار سندات لإحياء الريف بقيمة 7 مليارات يوان، تلقت ردًا من بورصة شنغهاي

تلقت شركة هوانغشي للمعلومات الصناعية للاستثمار في مدينة تشوماديان مشروع إصدار سندات شركات لإحياء الريف غير المُعلن عنه (إصدار خاص) موجّهة للمستثمرين المحترفين لعام 2024 ردًا من بورصة شنغهاي (上交所). مبلغ إصدار السندات المقترح هو 830M يوان، والنوع هو سندات خاصة (private placement)؛ والجهة المنفذة/المتولية هي شركة “Zhongde Securities” (中德证券). شركة هوانغشي للمعلومات الصناعية للاستثمار في مدينة تشوماديان هي شركة تابعة مملوكة بالكامل لمجموعة تشوماديان للتنمية والاستثمار، وتخضع الأخيرة لمجموعة تشوماديان للاستثمار الصناعي.

مجموعة هنان للاستثمارات المائية: اكتمال إصدار سندات متوسطة الأجل بقيمة 830M يوان، الفائدة 2.02%

أكملت مجموعة هنان للاستثمارات المائية إصدار الدفعة الأولى لعام 2025 من سندات متوسطة الأجل. حجم إصدار هذه السندات 233M يوان، وفائدتها 2.02%، ومدتها 5 سنوات؛ والجهة المنظمة الرئيسية للسندات هي بنك بودونغ للتنمية (浦发银行)، والجهة المنظمة/المشتركة هي بنك هواشيا (华夏银行). وبناءً على التقييم الشامل الذي أجرته Shanghai New Century Ratings، تم تحديد التصنيف الائتماني لجهة المُصدر بدرجة AAA. من المزمع استخدام حصيلة هذه السندات لسداد الالتزامات ذات الفوائد القائمة (موجودة سابقًا).

ركائز سوق السندات (جهات المُصدر)

تأكيد “يونيلونترناشيونال” لتصنيف المُصدر الدولي طويل الأجل لشركة يينغيانغ تشنغتو BBB

في 4 مارس، أكدت “يونيلونترناشيونال” تصنيف المُصدر الدولي طويل الأجل لشركة مجموعة الاستثمار لتطوير مدينة يينغيانغ المحدودة بدرجة BBB، مع نظرة مستقرة.

مجموعة لِيشان لتعمير المدن: التقدم بطلب تمويل غير معياري لا يقل عن 50 مليون يوان لجميع الجهات، وتكلفته الإجمالية السنوية لا تزيد عن 7%

أصدرت شركة لِيشان لتطوير الاستثمار في البناء الحضري (المجموعة) المحدودة إعلانًا بشأن نيتها إجراء تمويل خارجي بقيمة 50 مليون يوان. ويذكر الإعلان أنه بهدف استكمال رأس المال العامل، سيتم التقدم بطلب للحصول على تمويل غير معياري من جميع الجهات، بشرط ألا يقل المبلغ عن 50 مليون يوان، وأن لا تقل المدة عن سنة واحدة، وأن لا تتجاوز التكلفة الإجمالية السنوية 7%/سنة. تتم دعوة جميع الجهات لتقديم خطط التمويل خلال 5 أيام عمل من تاريخ صدور الإعلان، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر: الجهة المُموِّلة، حجم التمويل، مدة التمويل، تكلفة التمويل، أسلوب الضمان، وأي شروط ضرورية أخرى.

رأي عام/اتجاهات في سوق السندات

نائب المدير العام لمجموعة تنمية الثقافة والسياحة في مدينة زاوتشوانغ، كاو بين، يخضع لمراجعة وفحص تأديبي

وفقًا لما أوردته لجنة الانضباط والتفتيش في مدينة زاوتشوانغ: فإن عضو لجنة الحزب ونائب المدير العام لمجموعة تنمية الثقافة والسياحة في مدينة زاوتشوانغ المحدودة، كاو بين، يشتبه في ارتكاب مخالفات جسيمة وانتهاكات للقانون، وهو الآن يخضع للمراجعة والتحقيق التأديبي والرقابي من لجنة الانضباط والتفتيش في مدينة زاوتشوانغ.

وجهات نظر السوق

هل يمكن أن يستمر توفر السيولة؟ من المرجح أن يتطور مسار سوق السندات على ثلاث مراحل، وقد تتعرض المؤسسات لضغط من الخارج

مع مواجهة بيئة سيولة مريحة في الوقت الحالي، لا يزال لدى السوق انقسامات كبيرة، ويكمن التناقض الأساسي في “ما إذا كانت السيولة الوفيرة يمكن أن تستمر”. يقلق كثير من المستثمرين من أن السيولة الميسرة في بداية الشهر ناتجة أساسًا عن الأموال التي تم إطلاقها مع الإنفاق المالي في نهاية فبراير؛ وبعد ذلك، ومع سحب البنك المركزي للأموال في السوق المفتوحة (في حين بلغ رصيد عمليات إعادة الشراء العكسية بتاريخ 2 فبراير 28 1.8 تريليون يوان)، قد تعود السيولة إلى حالة توازن ضيقة مرة أخرى بحلول يوم الخميس والجمعة من هذا الأسبوع.

يرى فريق الماكرو للاسترداد/العائد الثابت (固收) التابع لـ”واكسي هونغ” أنه في ظل هذه المخاوف، قد يتطور أداء سوق السندات أيضًا إلى ثلاث مراحل.

المرحلة الأولى ستكون إصلاحًا سريعًا بأقل مقاومة، وقد يكون ذلك خلال النصف الأول من هذا الأسبوع، ويظهر ذلك في هبوط شامل لمنحنى العائد؛

المرحلة الثانية هي تأكيد استمرارية تعافي السيولة، إلى جانب تجاوز مناطق كثافة الصفقات السابقة عبر مختلف الآجال (نقاط كثافة التداول لسندات الخزانة لأجل 3 سنوات و5 سنوات و7 سنوات و10 سنوات و30 سنة هي على التوالي 1.30% و1.40% و1.65% و1.70% و1.85%);

المرحلة الثالثة هي أن منحنى الفائدة سيواصل التوجه نحو أدنى مستوياته المسجلة مسبقًا.

يميل فريق واكسي هونغ للاسترداد/العائد الثابت (固收) إلى الاعتقاد بأن مسألة ما إذا كانت السيولة يمكن أن تستمر، فإن الضغط عليها قد يأتي من الخارج، ويتأثر ذلك بشكل رئيسي بالرسوم الجمركية على مستوى العالم. ما زلنا في مرحلة الملاحظة حاليًا؛ فإذا تم تطبيق رسوم جمركية إضافية بنسبة 10% مرة أخرى في 4 مارس، وفي الوقت نفسه اشتعلت تدريجيًا الرسوم الجمركية التي تفرضها دول أخرى على الصين أيضًا، فترتفع احتمالات تليّن السيولة بشكل كبير، وقد يرتفع احتمال تخفيض نسبة الاحتياطي (خفض نسبة متطلبات الاحتياطي)، وقد “يتفاعل” سوق السندات باتجاه انبعاث المرحلة الثانية والثالثة.

المحرر: تاو جي يان | المراجعة: لي تشين | المراقبة العليا: وان جون وي

(المحرر بواسطة): وانغ تشي تشيانغ HF013）

     【إخلاء المسؤولية】يُمثّل هذا المقال فقط وجهات نظر المؤلف نفسه، ولا علاقة له بموقع Hexun. يحتفظ موقع Hexun الحياد تجاه ما ورد في المقال من تصريحات وتقديرات وأحكام رأي، ولا يقدم أي ضمان صريح أو ضمني بشأن دقة أو موثوقية أو اكتمال أي محتوى وارد فيه. يُرجى من القراء الاكتفاء كمرجع فقط، ويتحملون جميع المسؤوليات بأنفسهم. البريد الإلكتروني: news_center@staff.hexun.com

بلاغ