نظارات Mao Yuanchang تتجه نحو الاكتتاب العام في هونغ كونغ: المالك الفعلي بدأ في فتح متجر في الشمال الغربي وهو في الثالثة عشرة من عمره، من سرق "الأرباح الطائلة" في الصناعة؟

2 أبريل، شركة النظارات العريقة “تشجيانغ ماويوان شانغ” التي تمتلك تاريخًا يزيد على 160 عامًا—شركة Zhejiang Maoyuan Chang للنظارات المحدودة للأسهم (ويُشار إليها فيما يلي باسم “ماويوان شانغ”)—قدمت طلب الاكتتاب إلى بورصة هونغ كونغ للأوراق المالية، بهدف إدراج أسهمها في بورصة هونغ كونغ الرئيسية.

هذه العلامة التجارية العريقة التي تأسست في عام 1862 في مدينة هانغتشو، إلا أن الشخص المسيطر الفعلي عليها هو رجل أعمال من مقاطعة تشجيانغ رُوي آن، تجوّل في أنحاء الشمال الغربي، وافتتح متجرًا للنظارات في سن الثالثة عشرة في مدينة لانزو بمقاطعة قانسو. هذا التاجر الذي بدأ خوض غمار التجارة منذ صغره، وبعد 31 عامًا من تأسيس المشروع، وفي عمر 43 عامًا، حصل على شهادة التأهيل المهني لفاحص البصر من الفئة الثانية على مستوى الدولة بعد دراسته في مدرسة مهنية.

تحت سيطرة جين زينغمِن، فإن هامش الربح الإجمالي لدى “ماويوان شانغ” بالفعل يطابق مستوى “الأرباح الفائقة” الذي يتصوره عامة الناس. ففي عام 2025 بلغ هامش الربح الإجمالي للشركة 61.10%، لكن ما يلفت الانتباه هو أن هامش صافي الربح في العام نفسه كان 15.52% فقط. بل إن هامش صافي الربح في عام 2024 تراجع إلى رقم آحاد. فما الذي اختُطف من “الأرباح الفائقة” في صناعة النظارات؟

تاجر نظارات بدأ العمل وهو في سن 13 عامًا، يتولى علامة تجارية عمرها مئة عام

ماويوان شانغ هي علامة تجارية للنظارات في هانغتشو تأسست في 1862. وفي عام 2006، تم الاعتراف بها من وزارة التجارة بوصفها “علامة تجارية صينية قديمة” (“تشونغ هوا لَا أَمِنغ هاو”). تمتلك العلامة رصيدًا عميقًا من التاريخ. وبالاستفادة من فرصة إعادة الهيكلة في عام 2012، أصبح جين زينغمِن، القادم من وينزهو، هو الشخص المسيطر الفعلي عليها. وهو ليس رأس مالًا من تشجيانغ بالمعنى التقليدي، بل تاجر نظارات من مدينة لانزو في مقاطعة قانسو.

جين زينغمِن، المولود في سبتمبر 1973، من مدينة رُوي آن في تشجيانغ، وخلال سن مبكرة جدًا خاض تجربة مستقلة في “الشمال الغربي الكبير” (وفقًا للمواد الخاصة بترشيح “هانغتشو نت حاو رن بينغ” المذكور فيها). في سن 13 عامًا (1986)، استأجر متجرًا في لانزو وافتتح متجرًا باسم “Keda للنظارات”. وقد شكّل ذلك بدايةً رسمية لمسيرة جين زينغمِن في ريادة الأعمال.

ولقصة ريادة أعمال جين زينغمِن رواية أخرى أيضًا. وفقًا لمجلة “زيشانغ”، قال جين زينغمِن: “عندما كنت صغيرًا كانت عائلتي فقيرة، وفي سن 16 عامًا، رأت أمي أنني لا أتقن الدراسة، فقالت لي اذهب إلى الخارج لتجربة الحياة.”

في عام 1996، أسس جين زينغمِن شركة لانزو كيدا للنظارات البصرية المحدودة المسؤولية (ويُشار إليها فيما يلي باسم “لانزو كيدا”). بعد ذلك، أصبحت كيدا للنظارات سلسلة بيع بالتجزئة للنظارات على مستوى إقليمي في منطقة لانزو، وقد أعادت لانزو كيدا للنظارات تشكيل علامتها التجارية لتصبح “LAN Keda للنظارات”.

عاد جين زينغمِن الذي رسّخ وجوده في لانزو إلى مسقط رأسه. في عام 2011، وافق جين زينغمِن مع زميله من أبناء رُوي آن، هوانغ تشوانشيانغ، على المشاركة المشتركة في المزاد العلني على أسهم ماويوان شانغ للنظارات في بورصة ملكية هانغتشو (كانت تسمى آنذاك شركة هانغتشو ماويوان شانغ للنظارات المحدودة) بنسبة 75% من الأسهم المملوكة للدولة.

في النهاية، تمكنت شركة RuiBiao Group Co., Ltd. التي تمثل جين زينغمِن وهوانغ تشوانشيانغ، بعد 11 جولة من المنافسة بالمزايدة، من التفوق على اثنين آخرين من المشترين، لتصبح مشتريًا فائزا بسعر 79.00 مليون يوان. بعد ذلك، وبعد وفاة أحد المعارف، استحوذت شركة هانغتشو داشينغشانغ التي يمتلكها جين زينغمِن بالكامل على حصة الأسهم المستهدفة. وبذلك، أصبحت شركة ماويوان شانغ للنظارات تحت السيطرة المشتركة لكلٍّ من جين زينغمِن ومجموعة هانغتشو للاستثمار في الأصول الصناعية وإدارة الاستثمار المحدودة (ويُشار إليها الآن باسم “هانغتشو شِيي تووزي”).

في 13 أغسطس 2012، اكتملت هذه الصفقة من خلال إجراءات التغيير في السجل التجاري. ومنذ ذلك الحين، تغيّر هيكل ملكية أسهم شركة ماويوان شانغ للنظارات إلى أن يمتلك جين زينغمِن 75%، وتمتلك الدولة المملوكة من قبل الحكومة 25%. وأصبح رجل أعمال بدأ من سوق بيع التجزئة للنظارات في لانزو هو رسميًا الشخص المسيطر الفعلي على علامة “ماويوان شانغ” التي يبلغ عمرها مئة عام.

بعد اكتمال الاستحواذ، لم يتوقف جين زينغمِن عن عملية الدمج. ففي أغسطس 2020، أنشأ كيانًا مدرجًا جديدًا “شركة Zhejiang Maoyuan Chang للنظارات المحدودة للأسهم”، وقام بإدخال الأعمال ذات الصلة لشركة ماويوان شانغ للنظارات ضمن الكيان. وفي ديسمبر 2021، أدخل جين زينغمِن كذلك 100% من حقوق الملكية في “LANZHU Keda” التي تأسست في وقت مبكر، محققًا دمج العلامتين على منطقتين، لتتكوّن “ماويوان شانغ للنظارات” التي تستعد حاليًا للتقدم لإدراج أسهمها في سوق هونغ كونغ.

يشغل جين زينغمِن منصب رئيس مجلس الإدارة، والمدير التنفيذي، والرئيس التنفيذي، والمدير العام، فضلًا عن كونه الشخص المسيطر الفعلي على شركة ماويوان شانغ للنظارات. ضمن المقاعد الخمسة للمجلس التنفيذي، يجلس الثلاثي المكوّن من جين زينغمِن وزوجته بنغ مَيليو وابنه JinLei في مواقعهم. ولا تزال بنغ مَيليو تشغل منصب كبير مسؤولي التمويل في الشركة، بينما يتولى JinLei منصب مدير المنتجات أيضًا. وحتى آخر تاريخ عملي قابل للتطبيق، يسيطر جين زينغمِن على ما مجموعه 78.38% من حقوق التصويت في الشركة، عبر تملك مباشر أو غير مباشر.

“الأرباح الفائقة” تُستنزف عبر الإيجارات والأجور وغيرها

من 2023 إلى 2025، بلغت إيرادات ماويوان شانغ على التوالي 272 مليون يوان و250 مليون يوان و265 مليون يوان. تظل المتاجر التابعة للشركة هي القاعدة الأساسية المطلقة، لكن الإيرادات ليست مستقرة؛ إذ كانت الإيرادات في الفترة نفسها 207 مليون يوان و185 مليون يوان و196 مليون يوان على التوالي.

ومن الجدير بالانتباه أن عدد المتاجر ضمن الامتياز انخفض من 205 إلى 194 متجرًا، إلا أن إجمالي دخل أعمال الامتياز ارتفع من 59.40 مليون يوان إلى 65.84 مليون يوان. كما تحسن نصيبه من 21.80% إلى 24.80%.

انخفاض عدد المتاجر ضمن الامتياز أدى إلى انخفاض إيرادات بيع النظارات بالجملة، لكن الإيرادات زادت بالمقابل في الاتجاه المعاكس. وتكمن الإجابة في رسوم إدارة الامتياز. ارتفعت رسوم إدارة الامتياز في الشركة من 2.358 مليون يوان في العام السابق إلى 10.2150 مليون يوان في 2025، بزيادة سنوية قدرها 333.20%. والسبب هو أن الشركة بدأت، اعتبارًا من عام 2025، بفرض رسوم إدارة موحدة بنسبة 6% على 165 متجرًا ضمن الامتياز داخل مقاطعة تشجيانغ.

ومن ناحية الأرباح، وفي تصور أغلب المستهلكين، تُعد النظارات صناعة “أرباح فائقة”. لكن ماويوان شانغ تُظهر جانبًا مختلفًا عن هذا التصور. من 2023 إلى 2025، بلغ هامش الربح الإجمالي للشركة 58.30% و57.10% و61.10% على التوالي. ومع ذلك، كان هامش صافي الربح في الفترة نفسها لدى ماويوان شانغ 13.64% و7.21% و15.52% فقط، وبخاصة تراجع هامش صافي الربح إلى رقم آحاد في عام 2024.

يكمن السبب في انخفاض هامش صافي الربح في ارتفاع التكاليف وصلابتها. ففي عام 2024 مثلًا، بلغت إيرادات الشركة 250 مليون يوان، وكانت نفقات البيع مرتفعة أيضًا إلى 105 مليون يوان، وهو ما يعني أن نسبة نفقات البيع بلغت 42.02%. ومن ذلك، شكّلت تكلفة الموظفين 16.99% من الإيرادات، بينما شكلت إهلاكات أصول حق الاستخدام ورسوم العقارات 13.75%. إضافة إلى ذلك، ولكي تدفع الشركة إلى ترقية العلامة في 2024، أقامت أنشطة إطلاق/ترويج للعلامة، الأمر الذي أدى إلى زيادة نفقات التسويق أكثر.

باختصار، فإن “الأرباح الفائقة” في صناعة النظارات يتم تخفيفها طبقة تلو طبقة في مرحلة التصنيع أو الجملة عبر الإيجارات والأجور والتسويق، ما يؤدي في النهاية إلى فجوة كبيرة بين هامش الربح الإجمالي وهامش صافي الربح. وفي عام 2025 ارتفع هامش صافي الربح إلى 15.52%، وذلك أساسًا بفضل الارتفاع الحاد في دخل رسوم إدارة الامتياز وعودة أنشطة التسويق إلى وتيرتها الطبيعية.