مزيج من الثلج والنار! 61 شركة، توسعة جيش الكوانتية الذي يتجاوز المئة مليار! لماذا تتعرض العوائد الفائقة لضغط جماعي؟

2026 সালের প্রথম প্রান্তিকে, চীনের কোয়ান্টিটেটিভ প্রাইভেট ফান্ড শিল্পের জন্য বলা যায় “ঠাণ্ডা-গরম দুই রকম আকাশ-পাতাল”—একদিকে বরফ, অন্যদিকে আগুন।

একদিকে, ব্যবস্থাপনার আকার আবারও “দ্রুতগতিতে” বেড়েছে; শত亿 (১ বিলিয়ন ইউয়ান) কোয়ান্টিটেটিভ দলে সদস্যসংখ্যা বেড়ে ৬১ হয়েছে, যা ধারাবাহিকভাবে ঐতিহাসিক রেকর্ড নতুন করে লিখছে। সমগ্র ব্যবস্থাপনা আকার (AUM) অভূতপূর্বভাবে নজিরবিহীন উচ্চতায় প্রায় ২ ট্রিলিয়ন ইউয়ান (২万亿元) পর্যন্ত পৌঁছে যাচ্ছে; অন্যদিকে, অতিরিক্ত আয়却 হঠাৎ করে “ঠাণ্ডা” হয়ে গেছে। মধ্যপ্রাচ্যের যুদ্ধ পরিস্থিতি থেকে উদ্ভূত বিশ্বব্যাপী আর্থিক অস্থিরতা আঘাত হানায়, একসময় “পাথরকে সোনায় বদলে দেয়” এমন কোয়ান্টিটেটিভ মডেল এখন গড়ে ফেরত (mean reversion) ও কৌশলগত ভিড়—এই দুইয়ের দ্বৈত পরীক্ষার মুখোমুখি। কিছু প্রতিষ্ঠান বছরের মধ্যে ইতিমধ্যেই নেতিবাচক অতিরিক্ত আয় এমনকি ক্ষতির সম্মুখীন হয়েছে।

আকার ও কর্মদক্ষতার এই বিচ্যুতি, এই মুহূর্তে সবচেয়ে বেশি তহবিল-আকর্ষণকারী ট্র্যাকটিকে নতুন এক ধরণের বিভাজনের চক্রে ঠেলে দিচ্ছে।

শত亿 (১ বিলিয়ন ইউয়ান) দলের সংখ্যা ৬১-এ পৌঁছেছে; শীর্ষ প্রভাব আরও স্পষ্ট

QIML-এর সর্বশেষ পরিসংখ্যান অনুযায়ী, প্রথম প্রান্তিকের শেষ পর্যন্ত দেশে শত亿 কোয়ান্টিটেটিভ প্রাইভেট ফান্ডের সংখ্যা বেড়ে ৬১-এ দাঁড়িয়েছে; যা 2025 সালের শেষের তুলনায় ৯টি বেশি। শিল্পের মোট ব্যবস্থাপনা আকার (AUM) রক্ষণশীল অনুমানেই ইতিমধ্যেই ১.৮ ট্রিলিয়ন ইউয়ান (18k亿元) ছাড়িয়ে গেছে—গত বছরের চতুর্থ প্রান্তিকের তুলনায় প্রায় ৪০০০ কোটি ইউয়ান বেশি, আর গত বছরের একই সময়ের তুলনায় প্রায় ৮০০০ কোটি ইউয়ান বেশি।

এর মধ্যে, প্রথম প্রান্তিকে মোট ৮টি কোয়ান্টিটেটিভ প্রাইভেট ফান্ড নতুন করে “শত亿 ক্লাব”-এ উত্তীর্ণ হয়েছে; যথাক্রমে 半鞅私募、宏锡基金、量魁私募、洛书投资、鸣熙资本、申毅投资、托特投资、优美利投资। নবীন শক্তির ধারাবাহিক প্রবাহ শিল্পের সামগ্রিক স্কেলের “ছাদ” আরও উঁচু করছে।

গঠনের দিক থেকে দেখলে, কোয়ান্টিটেটিভ প্রাইভেট ফান্ডের ধাপভিত্তিক স্তরবিন্যাস ক্রমেই আরও স্পষ্ট হচ্ছে：倍漾量化、金戈量锐、纽达投资、微观博易 ১৫০亿—২০০亿 ইউয়ান পরিসরে রয়েছে；蒙玺投资、念空念觉、图灵基金、正定私募、卓识基金 ২০০亿—৩০০亿 ইউয়ান পরিসরে প্রবেশ করেছে；进化论资产 ৩০০亿—৪০০亿 ইউয়ান；茂源量化、天演资本 ৪００亿—৫００亿 ইউয়ান；黑翼资产、顽岩资产 ৫০০亿—৬০০亿 ইউয়ান অতিক্রম করেছে；诚奇基金 ৬০০亿—৭００亿 ইউয়ান ধাপে প্রবেশ করেছে；

এর মধ্যে, কোয়ান্টিটেটিভ “চার বড় জায়ান্ট” 幻方量化、九坤投资、明汯投资、衍复投资-এর স্কেল আবারও বেড়েছে; তারা ইতিমধ্যেই ৮০০亿—৯০০亿 ইউয়ান পরিসরে পৌঁছে গেছে, এবং শীর্ষস্থানীয় সুবিধা আরও সুসংহত হয়েছে।

এছাড়া, কিছু প্রতিষ্ঠান “লাফিয়ে ওঠা” ধরনের প্রবৃদ্ধি অর্জন করেছে：乾象投资、正瀛资产 পরপর দুই ধাপ অতিক্রম করে ২০০亿—৩০০亿 ইউয়ান পরিসরে পৌঁছেছে；平方和投资 লাফ দিয়ে ৩০０亿—৪০০亿 ইউয়ান；龙旗科技、鸣石基金 তো আরও বহু ধাপ অতিক্রম করে দ্রুত ৫০০亿-শ্রেণির দলে প্রবেশ করেছে।

উল্লেখযোগ্য হলো, বর্তমানে স্কেল ৫০০亿 ইউয়ানের বেশি এমন কোয়ান্টিটেটিভ প্রতিষ্ঠান সংখ্যা ১২-এ পৌঁছেছে; যা গত বছরের একই সময়ের তুলনায় দ্বিগুণ বৃদ্ধি। শিল্পের কেন্দ্রীকরণ (concentration) অব্যাহতভাবে বাড়ছে, “ম্যাথিউ প্রভাব” (马太效应) আরও স্পষ্ট হচ্ছে।

কোয়ান্টিটেটিভ প্রাইভেট ফান্ডের দ্রুত আকার বাড়ার পেছনে একাধিক কারণের সমন্বিত প্রভাব রয়েছে। একদিকে, গত কয়েক বছর কোয়ান্টিটেটিভ স্ট্র্যাটেজিগুলি তুলনামূলক স্থিতিশীল অতিরিক্ত আয়ের কারণে বুল মার্কেটে (震荡市) শক্তিশালী আকর্ষণ দেখিয়েছে; এবং ব্যাংক ফাইন্যান্সিয়াল ম্যানেজমেন্ট, সিকিউরিটিজ ফার্মের সম্পদ ব্যবস্থাপনা (券商资管) ও উচ্চ নেট-ওয়ার্থ ক্লায়েন্টদের কাছ থেকে ধারাবাহিকভাবে জনপ্রিয়তা পেয়েছে；অন্যদিকে, ইন্ডেক্স এনহান্সমেন্ট (指数增强)、নিউট্রাল স্ট্র্যাটেজির মতো পণ্যের মানকীকরণ মাত্রা তুলনামূলকভাবে বেশি—যা চ্যানেলকে দ্রুত কপি ও প্রচার করতে সুবিধা দেয়—এবং স্কেল বৃদ্ধির জন্য দৃঢ় ভিত্তি যোগায়।

এ ছাড়া, AI প্রযুক্তি ও কম্পিউটিং ক্ষমতা (算力) উন্নত হওয়াও কিছু মাত্রায় কোয়ান্টিটেটিভ প্রতিষ্ঠানগুলির গবেষণা ও বিনিয়োগ বিশ্লেষণ (投研) সক্ষমতা শক্তিশালী করছে, ফলে আরও বাড়তি তহবিলের প্রবেশ আকর্ষণ করছে। বিশেষ করে যখন সক্রিয় ইকুইটি (主动权益) বাজারের অস্থিরতা বেড়ে যাচ্ছে, তখন কিছু তহবিল কোয়ান্টিটেটিভের স্থিতিশীলতাকে আরও বেশি পছন্দ করছে—যা শিল্পের স্কেলকে আরও বড় করে ফুলিয়ে দিচ্ছে।

অতিরিক্ত আয় কমে যাওয়া; কোয়ান্টিটেটিভ পারফরম্যান্স পরীক্ষার মুখে

স্কেলের “অতিরিক্ত দ্রুত” বৃদ্ধির সঙ্গে তীব্র বৈপরীত্য হলো, ২০২৬ সালের প্রথম প্রান্তিকে কোয়ান্টিটেটিভ প্রাইভেট ফান্ডগুলির কর্মদক্ষতা স্পষ্টভাবেই চাপের মধ্যে পড়েছে।

3月以来, মধ্যপ্রাচ্যের পরিস্থিতি তীব্রতর হওয়ার ফলে, বৈশ্বিক আর্থিক বাজারে তীব্র ওঠানামা হয়েছে। মার্কিন শেয়ার (美股) ও মার্কিন বন্ড (美债) উল্লেখযোগ্য পতন দেখেছে; এমনকি দক্ষিণ কোরিয়ার শেয়ার বাজারও সার্কিট ব্রেকার ট্রিগার করেছে। A股-ও রেহাই পায়নি। তথ্য অনুযায়ী, 中证500、中证1000、中证2000 সূচকের মার্চ মাসের পতনের হার যথাক্রমে 12.02%、10.99%、10.70% এ পৌঁছেছে।

এই প্রেক্ষাপটে, কোয়ান্টিটেটিভ প্রাইভেট ফান্ডগুলির প্রধান পণ্য—ইন্ডেক্স এনহান্সমেন্ট স্ট্র্যাটেজি（指增）—স্পষ্ট রকমের রিটার্ন ড্রডাউন-এর সম্মুখীন হয়েছে। সিকিউরিটিজ টাইমসের（券商中国） রিপোর্টাররা বিভিন্ন চ্যানেল থেকে যে তথ্য পেয়েছেন, তাতে দেখা যায়, মার্চ মাসে অধিকাংশ শীর্ষ কোয়ান্টিটেটিভ প্রাইভেট ফান্ডের指增 এবং “空气指增” পণ্যের পতন 9% থেকে 12% এর মধ্যে কেন্দ্রীভূত ছিল।

আরও কঠিন হলো, বছরের মধ্যে কোয়ান্টিটেটিভ পণ্যের অতিরিক্ত আয়ে স্পষ্ট পার্থক্য (分化) দেখা দিয়েছে। কিছু প্রতিষ্ঠানের অধীন পণ্য কেবল বেঞ্চমার্ককে ছাড়িয়ে যেতে পারেনি, বরং নেতিবাচক অতিরিক্ত আয়ও তৈরি হয়েছে, এমনকি স্থির লাভ (绝对收益) ক্ষয় করতেও শুরু করেছে। একসময় “স্থিতিশীল অতিরিক্ত আয়” কে বিক্রয়-বিন্দু হিসেবে ব্যবহার করা কোয়ান্টিটেটিভ স্ট্র্যাটেজিগুলি এখন একটি তুলনামূলকভাবে বিরল মাত্রার সিস্টেমেটিক প্রেসার-টেস্টের মধ্য দিয়ে যাচ্ছে।

এই রাউন্ডের কোয়ান্টিটেটিভ অতিরিক্ত আয় কমে যাওয়ার জন্য বহুজন শিল্প-সম্পর্কিত ব্যক্তিরা ভিন্ন ভিন্ন দৃষ্টিভঙ্গি থেকে ব্যাখ্যা দিয়েছেন。

正仁量化-এর ডেপুটি জেনারেল ম্যানেজার 房明 বলেছেন, গত বছরের প্রথম তিন প্রান্তিকে বাজারে তুলনামূলকভাবে স্পষ্ট স্টাইলভিত্তিক আয় ছিল। কোয়ান্টিটেটিভ স্ট্র্যাটেজিগুলি সংশ্লিষ্ট ফ্যাক্টর আয় তুলনামূলকভাবে ভালোভাবে ধরতে পারত। কিন্তু আগের দুই প্রান্তিকে বাজারে স্পষ্ট গড়ে ফেরা (均值回归) দেখা গেছে; ফলে আগের ফ্যাক্টর আয় ক্ষীয়মান হয়ে পড়ে, এবং এর ফলে স্ট্র্যাটেজির পারফরম্যান্স নিচে নেমে আসে।

思源量化投资-এর ডিরেক্টর 王雄指出, প্রথমত, বর্তমান অবস্থা দেখলে ভিন্ন ভিন্ন ইন্ডেক্স এনহান্সমেন্ট পণ্যের পারফরম্যান্স বাস্তবে উল্লেখযোগ্য পার্থক্য রয়েছে। 中证1000、中证2000 এর মতো ইন্ডেক্স এনহান্সমেন্ট পণ্যের অতিরিক্ত আয় এখনও তুলনামূলকভাবে স্থিতিশীল ও যথেষ্ট। পর্যায়ক্রমিক চ্যালেঞ্জের মূলত দেখা যাচ্ছে 中证500 ইন্ডেক্স এনহান্সমেন্টে। আগের সময়ে 沪深300-এর অতিরিক্ত আয় তুলনামূলকভাবে পাওয়া কঠিন ছিল; কিন্তু এখন 中证500-এ এনহান্স করার কঠিনতাও স্পষ্টভাবে বাড়ছে। গত বছর, শিল্পের মধ্যে 中证500 指增 যদি প্রায় 10% এর কাছাকাছি অতিরিক্ত আয় দিতে পারে, সেটি ইতিমধ্যেই তুলনামূলকভাবে ভালো স্তর।

“এর পেছনে প্রধানত কয়েকটি কারণ রয়েছে, যেমন 中证500-এর কম্পোনেন্ট স্টকের সংখ্যা সীমিত হওয়ায় স্টক-সিলেকশনের পরিসর তুলনামূলকভাবে সংকীর্ণ; ফলে একক কম্পোনেন্ট স্টকের সামগ্রিক অতিরিক্ত আয়ের ওপর প্রভাব বেশি। একই সঙ্গে সংশ্লিষ্ট স্ট্র্যাটেজির অংশগ্রহণকারীরাও সবচেয়ে বেশি কেন্দ্রীভূত—ফলে স্ট্র্যাটেজি আরও ভিড় হয়ে যায়। তুলনায়, 中证1000、中证2000-এর মতো ইন্ডেক্সের কম্পোনেন্ট স্টক বেশি থাকায় স্টক-সিলেকশনের পরিসর আরও বিস্তৃত এবং স্ট্র্যাটেজি ভিড়ের মাত্রা কম—তাই ক্রমাগত ও যথেষ্ট অতিরিক্ত আয় পাওয়া তুলনামূলকভাবে সহজ। চমৎকার পণ্যগুলির ক্ষেত্রে 20% এর বেশি বার্ষিক অতিরিক্ত আয় অর্জন করা বাস্তবসম্মত হতে পারে।” 王雄 বলেন।

অতিরিক্ত আয়ের ক্ষয় কীভাবে সামলানো যায়—এই বিষয়ে 房明 মনে করেন, “কোয়ান্টিটেটিভ প্রতিষ্ঠান হয় স্টাইল ধরে রাখে, নিজের বৈশিষ্ট্য ও মূল্যকে তুলে ধরে; অথবা ব্যালান্সড স্টাইল বেছে নেয়, যাতে অতিরিক্ত আয়ের স্থিতিশীলতা বাড়ে।”

একই সঙ্গে，“拥挤交易” সমস্যাটিও দিন দিন আরও স্পষ্ট হয়ে উঠছে। শিল্পের স্কেল দ্রুত ফুলে ওঠার সঙ্গে সঙ্গে বিপুল পরিমাণ তহবিল একই রকম স্ট্র্যাটেজি ও ফ্যাক্টর মডেলে ঢুকে পড়ছে; ফলে ট্রেডিং সিগন্যালগুলো একই রকম হয়ে যাচ্ছে, এবং আয়ের সম্ভাব্য স্পেস ক্রমাগত সংকুচিত হচ্ছে। বাজারে যদি তীব্র অস্থিরতা দেখা দেয়, তবে কেন্দ্রীভূত রি-পজিশনিং সহজে শক/কস্ট (冲击成本) বাড়িয়ে দিতে পারে, যা আরও বেশি করে অতিরিক্ত আয়কে ক্ষয় করে।

কিছু শীর্ষ কোয়ান্টিটেটিভ প্রতিষ্ঠানের সংশ্লিষ্ট ব্যক্তি স্বীকার করেছেন：“যখন আরও বেশি তহবিল একই ধরনের কাজ করতে থাকে, তখন ‘আলফা’ নিজেই পাতলা (稀释) হয়ে যায়।”

এছাড়া, 王雄 মনে করেন, বিনিয়োগকারীদের হয়তো ধীরে ধীরে ইন্ডেক্স এনহান্সমেন্ট পণ্যের আয় প্রত্যাশার ধরন সমন্বয় করতে হবে। এই ধরনের পণ্যের সারমর্মিক লক্ষ্য হলো দীর্ঘমেয়াদে বেঞ্চমার্ক সূচককে ছাড়িয়ে যাওয়ার ক্ষেত্রে নিশ্চিততার অতিরিক্ত আয় দেওয়ার চেষ্টা করা; কিন্তু স্বল্পমেয়াদে পর্যায়ক্রমিক ড্রডাউন দেখা দেওয়া খুবই স্বাভাবিক বাজার-ঘটনা।

ইন্ডেক্স এনহান্সমেন্ট মানে প্রতি সপ্তাহে, প্রতি মাসে অবশ্যই সূচককে ছাড়িয়ে যেতে হবে—এমন নয়। এর মূল্য আরও বেশি করে প্রতিফলিত হয় বাজারচক্র পার হওয়ার দীর্ঘমেয়াদী অতিরিক্ত আয় সক্ষমতায়। তাই স্বল্পমেয়াদী ওঠানামাকে যুক্তিসঙ্গতভাবে দেখা, দীর্ঘমেয়াদি ধরে রাখায় আসা অতিরিক্ত আয়ের কম্পাউন্ডিং (复利) এর দিকে মনোযোগ দেওয়া—সম্ভবত আরও পরিণত বিনিয়োগ মানসিকতা।

শিল্প নতুন পর্যায়ে প্রবেশ করছে; স্কেলের প্রতিযোগিতা থেকে সক্ষমতার লড়াইয়ে

উল্লেখযোগ্য হলো, বর্তমান কোয়ান্টিটেটিভ প্রাইভেট ফান্ড শিল্প নতুন এক মোড়ে দাঁড়িয়ে। একদিকে, স্কেল সম্প্রসারণ এখনও চলছে, শিল্পের “ছাদ” ক্রমাগত উঁচু হচ্ছে；অন্যদিকে, অতিরিক্ত আয় অর্জনের কঠিনতা উল্লেখযোগ্যভাবে বেড়েছে, এবং স্ট্র্যাটেজির কার্যকারিতা চ্যালেঞ্জের মুখে পড়ছে।

শেনজেনের একটি কোয়ান্টিটেটিভ প্রতিষ্ঠানের দায়িত্বশীল ব্যক্তি বলেছেন, ভবিষ্যতের শিল্প প্রতিযোগিতা কেবলমাত্র একপেশে স্কেলের প্রতিযোগিতা থেকে সরে গিয়ে আরও গভীর পর্যায়ের সক্ষমতার প্রতিদ্বন্দ্বিতায় রূপ নেবে, যার মধ্যে রয়েছে：ফ্যাক্টর আবিষ্কার ও মডেল ইটারেশন ক্ষমতা, ট্রেডিং এক্সিকিউশন ও শক/ইমপ্যাক্ট কস্ট নিয়ন্ত্রণ ক্ষমতা, বহু-স্ট্র্যাটেজি ও বহু-অ্যাসেট বরাদ্দ সক্ষমতা, ঝুঁকি নিয়ন্ত্রণ ব্যবস্থা ও ড্রডাউন ম্যানেজমেন্টের মান।

“এই প্রক্রিয়ায়, শীর্ষ প্রতিষ্ঠানগুলো প্রযুক্তিগত সঞ্চয় ও সম্পদের সুবিধা নিয়ে সম্ভবত তাদের নেতৃত্ব আরও সুসংহত করবে；কিন্তু ছোট ও মাঝারি প্রতিষ্ঠান যদি পার্থক্যমূলক সক্ষমতার অভাব রাখে, তাহলে তারা ‘ইনভলিউশন’ (内卷) এর মধ্যে ধীরে ধীরে বাজার থেকে পরিষ্কার হয়ে যেতে পারে।” উক্ত কোয়ান্টিটেটিভ প্রতিষ্ঠানের দায়িত্বশীল ব্যক্তি বলেছেন।

“ইন্ডেক্স এনহান্সমেন্ট স্ট্র্যাটেজি” নিজেই ছাড়াও, “বেঞ্চমার্ক সূচক”-এর বিনিয়োগ মূল্যও অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ। বর্তমানে বাজারে A500、红利 ইত্যাদি নতুন ধরনের সূচকভিত্তির ওপর এনহান্স করার কিছু প্রচেষ্টা দেখা যাচ্ছে, কিন্তু বেশিরভাগ এখনও বিদ্যমান পাবলিক সূচককে অ্যাঙ্কর হিসেবে ধরে।

王雄 মনে করেন, একজন কোয়ান্টিটেটিভ ম্যানেজার হিসেবে আরও এক ধাপ এগোনো যেতে পারে। কেবল বিদ্যমান সূচকগুলিতে এনহান্স করা নয়, বরং বৈজ্ঞানিক মৌলিক বিশ্লেষণ গবেষণা ও কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা প্রযুক্তির সহায়তায় “ভবিষ্যতের অর্থনৈতিক উন্নয়নের দিককে আরও ভালোভাবে প্রতিফলিত করে এমন উচ্চমানের সূচক” তৈরির প্রক্রিয়াতেও অংশ নেওয়া যায়। এটি আসলে দীর্ঘমেয়াদি বিনিয়োগ ও ভ্যালু ইনভেস্টিংকে উৎসাহ দেওয়ার একটি বাস্তব প্রয়োগও।

王雄-এর মতে, গভীর মৌলিক বিশ্লেষণ গবেষণা ও কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা একত্রিত করে এমন পদ্ধতির মাধ্যমে এমন একটি সূচক সিরিজ গঠন করা যেতে পারে যা “নতুন মানের উৎপাদনশীলতা” (新质生产力) উন্নয়নের দিককে আরও বেশি প্রতিনিধিত্ব করে—যেমন “思源新质500指数”，এবং পাশাপাশি নতুন শক্তি, উন্নত উৎপাদন, তথ্য প্রযুক্তি, নতুন কনজাম্পশন, ওষুধ ও স্বাস্থ্যসেবা ইত্যাদি নির্দিষ্ট দিকের সূচকে ফোকাস করা।

“এ ধরনের ‘উচ্চমানের সূচক + কোয়ান্টিটেটিভ এনহান্সমেন্ট’ এর দুই স্তরের মডেল, একদিকে শিল্পের স্ট্র্যাটেজিগুলোকে কয়েকটি ঐতিহ্যগত সূচকে অতিরিক্ত ভিড় হওয়া সমস্যা কমাতে সাহায্য করে, অন্যদিকে বিনিয়োগকে অর্থনৈতিক রূপান্তর ও শিল্প উন্নীতকরণের দীর্ঘমেয়াদি দিকের সঙ্গে আরও ঘনিষ্ঠভাবে সামঞ্জস্যপূর্ণ করতে পারে।” 王雄 বলেন।

（সম্পাদক：李悦 ）

     【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com

举报