تسريع حالات التخلف عن سداد الائتمان الخاص، بقيادة التبادلات المتعثرة

خلال العام الماضي، زاد بشكل ملحوظ عدد ترتيبات الدفع العيني و“مخططات الفائدة المؤجلة” بين المقترضين المتعثرين من شريحة الشركات المتوسطة، ما أدى إلى تسريع معدلات التعثر، وفقًا لتحليل أجراه Morningstar DBRS.

على نحو عام، أصبحت عمليات تبادل التعثر الآن “تُهيمن” على نشاط التعثر، إذ تمثل 94% من حالات خفض التصنيف إلى D (تعثر) أو SD (تعثر انتقائي) خلال الأشهر الـ 12 المنتهية في فبراير 2026، كتب Candice Gao وMichael Dimler في مذكرة سوقية مؤرخة 19 مارس. وسجلت مجموعة التصنيفات 17 عملية خفض لتصنيفات الائتمان الخاصة إلى D أو SD خلال تلك الفترة.

“نعتقد أن الانتشار المتزايد لتبادلات التعثر يعكس، في المقام الأول، الاستخدام المتزايد لتأجيل الفائدة باعتباره تكتيكًا في المراحل المتأخرة لدى المقترضين لتجنب حالات التعثر في السداد النقدي الصعبة والحفاظ على السيولة بعد أن تمت محاولة تدابير دعم رأس المال الأقل حدة ثم باءت بالفشل”، كتب Gao وDimler. على سبيل المثال، قد تتضمن عملية تبادل تعثر من هذا النوع قيام المقترض بإعادة هيكلة قروضه لتأجيل جميع الفوائد النقدية حتى الاستحقاق دون تعويض المقرضين بهامش فائدة مُقابل أو بسداد أصل الدين.

عادةً ما يحدث هذا النوع من تأجيل السداد في المراحل اللاحقة من ضغوط مالية، وبعد أن تكون الجهات المُقرضة أو الرعاة قد حاولوا تقديم دعم للمقترض، قال DBRS. وفي الممارسة العملية، تكون هذه التدابير “نادرًا ما تكون فعّالة” في درء حالات التعثر، وقد تؤدي إلى خسائر اقتصادية جوهرية لحملة الديون.

لاحظ المحللون أن المزيد من حالات التعثر آتٍ من شرائح إصدار 2021 و2022 مقارنةً بالفترات الأسبق. كما بدأت مجموعة التصنيفات في رؤية حالات تعثر بين مقترضي إصدار 2023، في حين تبدو حالات التعثر بين إصدارات ما قبل 2021 في طريقها إلى التراجع.

“نتوقع أن يستمر وتيرة التعثر المتسارعة الأخيرة في عام 2026، بعد زيادة بنسبة 78% على أساس سنوي في عدد أحداث التعثر خلال عام 2025”، قال DBRS. “نتوقع أن يضعف الجزء الأكبر من المقترضين الذين تصنيفاتهم الحالية تقع ضمن فئات CCC حتى C (بنسبة 16% من إجمالي تقييمات الائتمان النشطة الحالية) بشكل أكبر، خصوصًا أولئك الذين اعتمدوا على التنازلات أو التعديلات التي خففت عتبات التعهدات أو التي تطلبت دعمًا رأسماليًا خارجيًا.”

Read the full report: Private Credit Default Momentum Increasingly Tied to Distressed Debt Exchanges.