دراسة: قيمة التداول السنوية للعملات المستقرة تبلغ 35 تريليون، كم منها هو دفع حقيقي؟

المؤلف: Stablecoin Insider / McKinsey×Artemis

الترجمة: شينتشاو TechFlow

مقدمة شينتشاو: قدّم تقرير مشترك من ماكينزي وArtemis خطوة نادرة في الصناعة: تحليل بيانات حجم تداول العملات المستقرة بعيدًا عن مجرد الأرقام العامة وتفكيكها. وكانت النتيجة: من بين ما يقارب 35 تريليون دولار من قيمة المعاملات على السلسلة سنويًا، لا تمثل سوى نحو 390 مليار دولار (حوالي 1%) سلوكيات دفع حقيقية، بينما 58% منها هي عمليات مالية بين الشركات، مع نمو سنوي قدره 733%. إن استخدام العملات المستقرة على مستوى المستهلكين شبه معدوم تقريبًا، وهذا ليس مصادفة—إذ تلخّص المقالة خمسة أسباب بنيوية تشرح لماذا الفجوة بين المؤسسات والأفراد ليست مجرد تباين مؤقت في التبنّي.

النص الكامل كما يلي:

تواجه صناعة العملات المستقرة مشكلة على مستوى العناوين.

فمن ناحية، تُظهر البيانات الأولية على السلسلة أن تريليونات من الدولارات تتدفق على الشبكات كل عام، وهو ما ولّد مقارنات لا تنتهي مع Visa وMastercard، وتوقعات بأن SWIFT على وشك أن يتم استبداله.

ومن ناحية أخرى، قامت شركة ماكينزي وArtemis Analytics في تقرير رائد صدر في فبراير 2026 بتجريد كل هذه الطبقة الزائدة تقريبًا، وطرحت سؤالًا أكثر مباشرة: كمّ منها في الواقع عبارة عن مدفوعات حقيقية؟

الإجابة هي تقريبًا 1%.

ضمن حوالي 35 تريليون دولار من حجم التداول السنوي للعملات المستقرة، لا تمثل سوى حوالي 390 مليار دولار مدفوعات فعلية من المستخدمين النهائيين مثل مدفوعات الموردين (فواتير)، والتحويلات عبر الحدود، وسداد الرواتب، واستخدام البطاقات في نقاط البيع. أما الباقي فهو نشاط تداول، ونقل داخلي للأموال، وممارسات تحكيم، ودورات صفقات عبر عقود ذكية مؤتمتة.

يلخص التقرير أن الأرقام العنوانية المُبالغ فيها ينبغي أن تكون “نقطة الانطلاق للتحليل، وليس مؤشرًا بديلًا لقياس تبنّي المدفوعات”.

لكن ضمن خط الأساس الحقيقي البالغ 390 مليار دولار تقريبًا، توجد قصة تستحق تدقيقًا عميقًا—وهي تكاد تكون بالكامل حول التمويل المؤسسي، لا حول محافظ المستهلكين.

هيمنة B2B في كل مكان: ماذا تعني البيانات فعلًا

وفقًا لتحليل ماكينزي/Artemis (بالاستناد إلى بيانات الأنشطة لشهر ديسمبر 2025)، تبلغ قيمة المدفوعات الحقيقية للعملات المستقرة بين الشركات 226 مليار دولار، أي حوالي 58%.

تمثل هذه القيمة نموًا سنويًا قدره 733%، مدفوعًا أساسًا بدفعات سلسلة التوريد، وتسويات الموردين عبر الحدود، وإدارة السيولة المالية. وتأتي آسيا في الصدارة من حيث الأنشطة الجغرافية، لكن تبنّي أمريكا اللاتينية وأوروبا يتسارع أيضًا.

أما الجزء المتبقي في مجال المدفوعات الحقيقية فيتوزع على سداد الرواتب والتحويلات (90 مليار دولار)، وتسويات أسواق رأس المال (8 مليارات دولار)، واستهلاك البطاقات المرتبط بها (4.5 مليارات دولار).

وفقًا لبيانات ماكينزي، شهد مبلغ السحب عبر البطاقات المرتبط بالعملات المستقرة نموًا مذهلًا بنسبة 673% على أساس سنوي، لكن من حيث القيمة المطلقة يظل جزءًا صغيرًا من تدفقات B2B.

كمقارنة: تبلغ هذه الكمية البالغة 390 مليار دولار إجماليًا مجرد 0.02% من إجمالي مدفوعات عالمي سنوي يزيد على 20 تريليون دولار تقدرها ماكينزي. وبالتحديد، تمثل تدفقات العملات المستقرة بين الشركات حوالي 0.01% من سوق مدفوعات B2B العالمية الذي يبلغ نحو 160 تريليون دولار.

هذه الأرقام كبيرة في سياق العملات المستقرة، لكنها تظل ضئيلة جدًا ضمن الصورة الأوسع للنظام المالي العالمي.

توضح بيانات معدل الدوران الشهري الزخم بشكل أكثر مباشرة. وبحسب بيانات BVNK التي تستشهد بتقرير ماكينزي/Artemis، ففي يناير 2024 كانت مدفوعات العملات المستقرة الشهرية لا تتجاوز 5 مليارات دولار؛ وبحلول بداية 2026 تجاوزت 30 مليار دولار—أي أنها تضاعفت ست مرات تقريبًا خلال أقل من سنتين، وكان أشد تسارع في النصف الثاني من 2025.

وبالحساب السنوي، فإن معدل الدوران هذا يتجاوز الآن 390 مليار دولار.

“المدفوعات الحقيقية بالعملات المستقرة أقل بكثير من التقديرات المعتادة، وهذا لا ينتقص من الإمكانات طويلة الأجل للعملات المستقرة كمسار للمدفوعات؛ بل إنه يضع خط أساس أكثر وضوحًا لتقييم أين يقف السوق.”——ماكينزي/Artemis Analytics، فبراير 2026

لماذا توجد فجوة: خمس قوى بنيوية تستبعد البيع بالتجزئة

إن الانحراف بين التبني المتسارع لـ B2B والهبوط التام تقريبًا لاستخدام المستهلكين ليس صدفة، بل نتيجة عدم تماثل بنيوي منهجي يميل نحو حالات استخدام الشركات أكثر من البيع بالتجزئة.

فيما يلي خمس قوى رئيسية تقود فجوة المؤسسات:

1) كفاءة مالية تتغلب على سهولة المستهلك

يتحرك مسؤولو التمويل في الشركات بدافع نقاط ألم محددة وقابلة للقياس: سلسلة من الوسطاء/البنوك التي يتطلب إغلاقها من 1 إلى 5 أيام عمل عبر وكلاء SWIFT، ونافذة تحويل العملات التي تُستهلك فيها السيولة، ورسوم الوسطاء التي تتراكم في كل مرحلة من مراحل كل معاملة.

تعمل العملات المستقرة على حل هذه المشكلات الثلاثة في آن واحد. بالنسبة لشركة تدفع موردين في خمسة عشر دولة، تكون المعادلة المالية واضحة؛ أما بالنسبة لمستهلك يشتري قهوة، فليست كذلك. حوافز التحول على مستوى الشركات أعلى بكثير—بأوامر من حيث الحجم—مقارنةً بمستخدمين الأفراد.

2) البرمجة لا تملك قيمة مكافئة في جهة التجزئة

إن الانفجار في B2B هو—جزئيًا—قصة عن دفع قابل للبرمجة. تُمكّن العقود الذكية من منطق الشرط—تفعيل الفاتورة، تأكيد التسليم، وإطلاق الأموال المودعة/المحجوزة—ويمكن بهذه الطريقة أتمتة عملية الحسابات الدائنة كاملة على نطاق واسع.

وهذا يتناسب طبيعيًا مع عمليات المالية المؤسسية، لأن مدفوعات عالية القيمة ومنظمة ومتكررة تستفيد بشكل كبير من الأتمتة. لا توجد لدى المدفوعات بالتجزئة، على أي مقياس، سيناريوهات إطلاق (trigger) مماثلة.

شراء البقالة لا يحتاج شروطًا قابلة للبرمجة؛ ما يريده المستهلك هو شيء سهل الاستخدام مثل الدفع بالبطاقة. إن تعقيد الإدراك لمدفوعات أصلية على السلسلة (blockchain native) لا يزال حاجزًا في جهة التجزئة، ولا تقدم البرمجة أي مساعدة تُذكر لهذا الحاجز.

3) بنية تنظيمية تميل لصالح المؤسسات

بعد قانون GENIUS، تمكن مشغلو المؤسسات من مواءمة أطر الامتثال مثل مكافحة غسل الأموال/مكافحة تمويل الإرهاب، وقواعد السفر، ومتطلبات التراخيص، وبنوا بنية تحتية قانونية يمكنهم من خلالها التشغيل بثقة.

لدى فرق التمويل المؤسسي وظيفة امتثال مخصصة، قادرة على استيعاب احتكاك الدخول؛ أما المستهلكون الأفراد فلا يملكون ذلك. والنتيجة هي أنه في معظم الولايات القضائية، تظل قنوات إيداع العملات المستقرة للعملاء من التجزئة معقدة من الناحية التشغيلية، بينما يستمر فجوة قبول التجار على مستوى العالم.

كل دفعة B2B خالية من الاحتكاك اليوم هي نقطة بيانات تستخدمها المؤسسات للدفع نحو استثمار إضافي؛ أما النظام البيئي للمستهلكين، فهو ينتظر مدخلًا امتثالًا وتجربة مستخدم سلسة لم يظهر على نطاق واسع بعد.

4) ميزة الحلقة المغلقة

نجحت مدفوعات العملات المستقرة لـ B2B تحديدًا لأنها تعمل كحلقة مغلقة: شركة ترسل إلى شركة، وكلا الطرفين لديه محفظة، وكلاهما يملك بنية تحتية امتثالية، ولا يحتاج أيٌّ منهما إلى شبكة تجار عامة.

تواجه مدفوعات المستهلكين معضلة الدجاج والبيض الكلاسيكية: قبل أن يكون لدى المستهلكين طلب، لن يستثمر التجار في بناء بنية استقبال للعملات المستقرة؛ وقبل أن يتمكنوا من الاستهلاك على نطاق واسع، لن يفعل المستهلكون تفعيل محافظهم.

في عالم المؤسسات، تم تجاوز هذه المشكلة بالكامل عبر التشغيل في بيئات ثنائية أو ضمن تحالفات، دون الحاجة إلى أي شبكة تجار مفتوحة.

5) الحوافز المؤسسية موجّهة إلى المنبع

يمكن لمسؤولي التمويل في الشركات الذين يحملون عملات مستقرة الحصول على عوائد، وتقليل مخاطر تقلبات/عجز العملات الأجنبية، وتحسين إدارة السيولة—وتتراكم هذه المزايا داخليًا، لكن مشاركتها مع المصب قد تُدخل تعقيدًا أو هشاشة تنافسية.

نشر استخدام العملات المستقرة إلى مورد مورد، أو الموظفين، أو المستهلكين النهائيين—يتطلب بناء شبكة يستفيد منها أولئك في المصب، وهو ما لا يكون بالضرورة في مصلحة فريق التمويل للمُطلق.

وبدون وجود ROI واضح يجبر الشبكة على التوسع إلى الخارج، اختارت الشركات بشكل عقلاني تثبيت العائدات داخلية أولًا.

خلفية السوق

تُثبت بيانات البنية التحتية لدى BVNK من منظور المشغل هيمنة B2B. فقد قامت الشركة في 2025 بمعالجة حجم مدفوعات سنوي للعملات المستقرة بلغ 30 مليار دولار، بزيادة قدرها 2.3 مرة على أساس سنوي، وكان ثلث هذا الحجم تقريبًا مصدره السوق الأمريكية.

قائمة عملائها (Worldpay、Deel、Flywire、Rapyd、Thunes) تضم روادًا في مجالات البنية التحتية لـ B2B عبر الحدود وتطبيقات صرف الرواتب، وليست تطبيقات موجهة للمستهلك.

كما أشارت BVNK في مراجعتها الختامية لعام 2025:

“الافتراض الأولي بأن التحويلات وتحويلات المستهلكين ستقود نمو العملات المستقرة لم يتحقق بوصفه القوة الدافعة الرئيسية؛ بل قامت B2B بدور ذلك بدلًا عنه.”

متى سيلحق جانب التجزئة بالركب—إن كان بإمكانه ذلك

يجعل خط الأساس لدى ماكينزي/Artemis الصورة الحالية واضحة. أما ما لا يمكنه الإجابة عنه فهو: هل ستضيق فجوة المؤسسات أم تتسع أم ستترسخ إلى الأبد.

فيما يلي ثلاث سيناريوهات محتملة للـ 18 شهرًا القادمة:

بداية 2026 القريبة—توسع الفجوة أكثر

لا توجد مؤشرات على تباطؤ الزخم في B2B. مع استمرار معدل الدوران الشهري فوق 30 مليار دولار، كلما استخدمت المزيد من الشركات مسار العملات المستقرة للمدفوعات عبر الحدود وللعمليات المالية. ينمو استهلاك المستهلكين للمدفوعات بالعملات المستقرة عبر البطاقات بشكل طفيف، لكن من حيث القيمة المطلقة يظل ضئيلًا مقارنةً بتدفقات B2B. حتى إذا كان تبني التجزئة يتقدم ببطء على شكل نسب، فإن الفجوة من ناحية القيمة المطلقة بالدولار ستستمر في الاتساع.

نهاية 2026 إلى 2027—بداية نقطة التحول

قد تبدأ عدة محفزات في سد الفجوة: قيام البنوك بإصدار عملات مستقرة متعددة العملات يخفف احتكاك الإيداع في التجزئة؛ وقد تمتد الوظائف القابلة للبرمجة عبر AI Agent لتفويض الدفع إلى تطبيقات المستهلك؛ كما قد تؤدي رواتب اقتصاد الوظائف/العمل الحر الممولة بالعملات المستقرة إلى إنشاء أرصدة استهلاكية لدى الموظفين في المصب.

يتوقع وزير الخزانة الأمريكي Scott Bessent أن يصل المعروض من العملات المستقرة بحلول 2030 إلى 3 تريليون دولار، وهذا المسار يعني أن تأثيرات الشبكة على مستوى المستهلكين ستظهر في النهاية.

وجهة النظر المعاكسة—قد لا يلحق جانب التجزئة أبدًا، وربما تكون هذه هي النقطة المفتاحية

أكثر قراءة صادقة لبيانات ماكينزي هي أن العملات المستقرة ربما كانت تتحول إلى ما تشير إليه التقارير بشكل ضمني: طبقة تسوية قابلة للبرمجة على الإنترنت موجّهة للآلات ووحدات المالية والمؤسسات، بينما يكون تبني المستهلكين فائدة غير مباشرة ومتضمَّنة، وليس حالة الاستخدام الرئيسية.

إذا كان هذا الإطار صحيحًا، فإن فجوة المؤسسات ليست فشلًا في التبنّي، بل سمة طبيعية للمعمارية التقنية. فالأجور المؤسسية المدفوعة بالعملات المستقرة قد تخلق في النهاية إنفاقًا استهلاكيًا في المصب، لكن المسار من البنية التحتية لـ B2B إلى محافظ التجزئة طويل ومتعرج، ويعتمد على اختراقات في تجربة المستخدم لم تظهر بعد على نطاق واسع.

خط الأساس الصادق

لقد أنجز تقرير ماكينزي/Artemis شيئًا ذا قيمة أكبر من مجرد توثيق نمو العملات المستقرة: إذ وضع خط أساس صادق كان ينقص الصناعة بشكل واضح.

من خلال فصل ضوضاء التداول، والتحويلات الداخلية، ودورات العقود الذكية المؤتمتة، تم الكشف عن سوق مدفوعات حقيقي ينمو—حيث تضاعف حجم المدفوعات الحقيقية من 2024 إلى 2025—لكن هذا النمو يتجمع في جانب المؤسسات بطريقة عالية التركيز وغير عشوائية وبنيوية.

إن نمو B2B البالغ 733% ليس قصة استهلاكية تم تأجيلها؛ بل قصة مالية تتجه إلى النضج.

الشركات التي تبني اليوم على مسار العملات المستقرة تعالج مشكلات تشغيلية حقيقية—احتكاكات عبر الحدود، عدم كفاءة البنوك/وسطاء الوكلاء، وتأخير رأس المال العامل—وكل هذه القضايا لا علاقة لها بكون المستهلك يملك محفظة عملات مستقرة أم لا. وفي أي حال، ستستمر في البناء.