بعد ثلاث سنوات من استحواذ China Resources، أصبحت شركة Jinzhongzi Wine تتكبد خسائر متزايدة، هل يستطيع Xie Jinming الذي يتحمل المسؤولية بمفرده أن يوقف التدهور؟

اسأل AI · لماذا فشلت استراتيجية «دمج البيرة والبايجيو» لدى شركة هورون بينغ في شركة جين تشونغزي جيو؟

بقلم|هينغ شين

المصدر|بو وينغ فاينانس

في الآونة الأخيرة، أعلنت شركة جين تشونغزي جيو عبر بيان واحد فقط أن شغور منصب المدير العام الذي دام تسعة أشهر قد انتهى أخيرًا.

وافق مجلس الإدارة على تعيين شي جين مينغ مديرًا عامًا، مع تعديل في الوقت نفسه إلى الممثل القانوني. وُيعد شي جين مينغ، وهو مسؤول تنفيذي من خلفية أصول مملوكة للدولة المحلية من مواليد السبعينيات كان يشغل منصب رئيس مجلس إدارة جين تشونغزي جيو منذ عام 2023، والآن سيتولى «تجمع المنصبين» بين رئيس مجلس الإدارة والمدير العام في آن واحد، وهو ما فسّره السوق على نطاق واسع باعتباره إجراء «إطفاء حريق» اضطراريًا في ظل ضغط مستمر على الأداء.

لكن خلفية هذا التغيير في شؤون الموظفين ليست توسعًا أعماليًا أو ترقية استراتيجية، بل هي الواقع القاسي الذي تعيشه جين تشونغزي جيو وهي غارقة في خسائر متتالية للعام الخامس.

منذ دخول استراتيجية هورون بينغ للاستثمار في عام 2022، لم تشهد هذه الشركة، التي كانت تُعد سابقًا واحدة من «الزهور الأربع» لعلامات النبيذ (وانجيو) في مدينة هويهوي، الانتعاش الذي كان يُتوقعه. بل على العكس، في ظل التعديل العميق في الصناعة وألم التحول الداخلي المزدوج، تتسع الخسائر عامًا بعد عام.

إن نزول رئيس مجلس الإدارة شخصيًا إلى أرض الواقع للسيطرة على التشغيل: هل هو بداية مسار لكسر الجمود، أم معركة يائسة مليئة بعدم اليقين؟

01

خمس سنوات خسائر تتجاوز 700 مليون، تعثر تشغيلي متراكم يصعب تداركه

إن مظهر تبديل المدير العام يخفي وراءه تدهورًا ماليًا لا يمكن إخفاؤه ومشكلات بنيوية متأصلة لدى جين تشونغزي جيو.

وفقًا لتوقعات أداء جين تشونغزي جيو، من المتوقع في السنة المالية 2025 أن تبلغ صافي الخسارة المنسوبة إلى مساهمي الشركة الأم ما بين 150 مليون و190 مليون يوان. وهذا يعني أن جين تشونغزي جيو ستدخل رسميًا المأزق المحرج المتمثل في خسائر متتالية للعام الخامس.

بالعودة إلى الماضي، من 2021 إلى 2024، بلغ صافي الربح المنسوب إلى مساهمي الشركة الأم لدى جين تشونغزي جيو -166 مليون يوان و-187 مليون يوان و-22 مليون يوان و-258 مليون يوان على التوالي. وبالنظر إلى خسارة 2025 المتوقعة، فإن إجمالي الخسائر المتراكمة خلال السنوات الخمس الماضية قد تجاوز بسهولة عتبة 700 مليون يوان.

تعود جذور الخسائر إلى الانكماش الشامل للنشاط الرئيسي. في أول ثلاثة أرباع من 2025، حققت جين تشونغزي جيو إيرادات تشغيلية قدرها 628 مليون يوان، بانخفاض كبير بنسبة 22.08% على أساس سنوي؛ وبلغت صافي خسارتها المنسوبة 100 مليون يوان.

الأكثر إثارة للقلق هو اختلال هيكل المنتجات.

تظهر التقارير المالية أنه في أول ثلاثة أرباع 2025، وصلت إيرادات منتجات الكحول منخفضة الفئة (سعر التجزئة ≤100 يوان للزجاجة) لدى جين تشونغزي جيو إلى 330 مليون يوان، أي ما يزيد على نصف إجمالي الإيرادات. وفي المقابل، فإن الكحول عالي الفئة الذي يُفترض أن يحمل آمال «الترقية إلى الفئة العليا» ضمن سلسلة «فو هيه شيانغ» (أكثر من 500 يوان للزجاجة) حقق إيرادات قدرها 51.2661 مليون يوان فقط، بنسبة منخفضة. إن هذا الاعتماد الشديد على السوق منخفضة الفئة يؤدي مباشرة إلى ضغط على إجمالي هامش الربح. في أول ثلاثة أرباع 2025، لم يتجاوز هامش الربح الإجمالي لمبيعات جين تشونغزي جيو 45%، وهو رقم أقل بكثير من شركات الصف الأول في صناعة النبيذ الأبيض (بايجيو)، ما يعكس ضعف قدرة منتجاتها على فرض علاوة سعرية.

تُظهر المخزونات المرتفعة وتدهور التدفق النقدي ضعف تشغيل جين تشونغزي جيو بشكل أكبر.

حتى نهاية الربع الثالث من 2025، بلغت القيمة الدفترية للمخزون لدى جين تشونغزي جيو 8B يوان، أي نحو 76% من الأصول المتداولة. فالمخزون الضخم لا يستهلك قدرًا كبيرًا من رأس المال العامل فحسب، بل يعكس أيضًا الواقع الحاد المتمثل في عدم سلاسة دوران المنتجات وارتفاع مخزونات القنوات.

في الوقت نفسه، بلغت الالتزامات التعاقدية لدى جين تشونغزي جيو (بشكل رئيسي مقدمات المستوردين/الموزعين) 172 مليون يوان، بانخفاض مقارنة ببداية العام، ما يشير إلى أن رغبة الموزعين في دفع الأموال تتراجع، لتلقي بظلال على نمو الإيرادات في المستقبل.

بالإضافة إلى ذلك، في أول ثلاثة أرباع 2025، بلغ صافي التدفق النقدي من أنشطة التشغيل لدى جين تشونغزي جيو -118 مليون يوان، ما يعني أن وظيفة «توليد السيولة» لدى النشاط الرئيسي غير كافية.

02

فشل تمكين هورون بينغ، واستراتيجية «دمج البيرة والبايجيو» تواجه عدم ملاءمة للواقع

إن تبديل منصب المدير العام يشير أيضًا إلى أن الإصلاحات التي قادها طاقم هورون بينغ في السنوات الأخيرة لم تحقق التوقعات.

تُظهر بيانات تيان يان تشا أنه في عام 2022، استثمرت شركة هورون بينغ للاستثمار الاستراتيجي في جين تشونغزي جروب، واحتلت 49% من حقوق الملكية، ما وضع عليها آمالًا كبيرة من السوق. ثم تَبع ذلك دخول قيادات من طاقم هورون بينغ مثل خه شي شيا، وخه وو يونغ، وجين هاو… تباعًا، في محاولة لزرع نموذج «الأسلوب السريع في صناعة البيرة» داخل أعمال النبيذ الأبيض.

وفقًا لتقرير من «نانفان دو شيباو»، فقد طبقت خه شي شيا خلال فترة توليها المنصب إصلاحات جريئة: على مستوى المنتجات، تم تقليص المنتجات منخفضة الفئة بقوة، والتركيز على منتجات متوسطة وعالية الفئة مثل «فو هيه شيانغ» و«تؤو هاو زونغ زي»، بهدف رفع شريط السعر من 15-50 يوان إلى 80-300 يوان؛ وعلى مستوى القنوات، تم إجراء إعادة هيكلة واسعة للموزعين، واستبدال نحو 60% من الموزعين التقليديين، وإدخال شبكة قنوات ضخمة للبيرة تابعة لهورون بينغ، مع تطبيق إدارة رقمية.

لكن هذا النموذج الذي ثبت نجاحه في قطاع البيرة، اصطدم في سوق النبيذ الأبيض بمشكلات كبيرة من حيث الملاءمة.

يشير المحللون إلى أن مشاهد الاستهلاك للبايجيو، وفترة بناء ولاء العلامة التجارية، ونظام أرباح القنوات، تختلف اختلافًا جذريًا عن البيرة. كما أن الإدراك طويل الأمد لدى جين تشونغزي جيو الناجم عن التعمق في السوق منخفضة الفئة لا يمكنه دعم قفزة سريعة لمنتجاتها إلى شريط السعر للفئة شبه العليا. كما أن «تؤو هاو زونغ زي» في سوق زجاجات النبيذ الصافية (باكيت) شديد التنافس ضمن «بحر أحمر» يكون تسعيره مرتفعًا نسبيًا ويفتقر إلى دعم كافٍ من قوة العلامة التجارية. أما سلسلة «فو هيه شيانغ»، رغم تحديدها كمحور رئيسي للتوجه نحو الفئة العليا، فإن تنميتها في السوق بطيئة ولم تصل بعيدًا إلى التوقعات الداخلية.

كان ثمن الإصلاح باهظًا من حيث نفقات المبيعات.

في النصف الأول من 2025، ارتفعت نفقات مبيعات جين تشونغزي جيو بنسبة 18.44% على أساس سنوي إلى 151 مليون يوان. ومن بينها، قفزت نفقات الإعلانات بأكثر من 8B يوان لتصل إلى 46.8711 مليون يوان. إن الاستثمار المرتفع في العلامة التجارية لم يجلب نموًا متناسبًا في المبيعات، بل زاد من ضغط الأرباح.

وفي النهاية، بدأ فريق القيادات من طاقم هورون بينغ الذي قاد الإصلاح في الانسحاب تدريجيًا خلال النصف الثاني من 2025: في يوليو، استقال المدير العام خه شي شيا؛ في سبتمبر، استقال المدير المالي جين هاو؛ وفي ديسمبر، استقال نائب المدير العام خه وو يونغ.

انتهى اختبار «دمج البيرة والبايجيو» في المرحلة الأولى لهورون بينغ على نحو مخيب للآمال، أمام نتائج خسائر متتالية.

03

تولي شي جين مينغ «جمع المنصبين»، لكن مستقبل المعركة من طرف الحافة ما زال غير واضح

بعد شغور منصب المدير العام لمدة تسعة أشهر، تم في النهاية تعيين رئيس مجلس الإدارة شي جين مينغ ليحل محل المنصب بنفسه. وهذا بحد ذاته إشارة قوية: أن مديري المهن الخارجيين لم يتمكنوا من كسر الجمود، وبالتالي اضطروا إلى الاعتماد على قوة داخلية أساسية لـ«إنقاذ الذات».

يمتلك شي جين مينغ خبرة عميقة في العمل ضمن الأنظمة الحكومية ونظام أصول الدولة المحلية. شغل مناصب مثل عضو لجنة دائمة في الحزب الشيوعي لبلدية جييشو، ونائب عمدة تنفيذي، كما شغل منصب نائب أمين لجنة الحزب في مقاطعة تايهي. وقد شغل أيضًا مناصب قيادية في مجموعة فو يانغ للاستثمار والتنمية، ومجموعة فو يانغ للبناء والاستثمار، ومجموعة جين تشونغزي. يتمثل تميز ترتيبات الموظفين هذه في أن كونه ممثلًا لأصول الدولة المحلية، يمكنه تنسيق موارد الحكومة المحلية بشكل أفضل، للحصول على دعم لسعي جين تشونغزي جيو في سوق القاعدة. كما يوضح البيان بوضوح أن هدف هذا التعديل هو «تسريع بناء قاعدة فو يانغ والسوق الأساسية».

ومع ذلك، فإن التحديات أكثر حدة وأكثر واقعية.

أولًا، تفتقر سيرة شي جين مينغ إلى خبرة مباشرة في إدارة شركات سلع استهلاكية، خصوصًا الخبرة التشغيلية من الصف الأول في شركات النبيذ الأبيض. إن المنافسة في صناعة النبيذ الأبيض هي منافسة شاملة في مجالات العلامة التجارية والقنوات والمنتجات والإدارة، وتعقيدها يفوق بكثير تعقيد إدارة منصات أصول الدولة المحلية العادية.

ثانيًا، لدى جين تشونغزي جيو مشكلات داخلية متراكمة يصعب تداركها. بالإضافة إلى تعثر المنتجات والقنوات المذكور سابقًا، فإن مشروعَي جمع الأموال الرئيسيين—«مشروع تعديل تقنيات قاعدة نبيذ (جيّو) عالية الجودة والهندسة المساندة» و«مشروع بناء نظام التسويق»—قد تأجلا عدة مرات. ويُظهر بيان صدر في ديسمبر 2025 أن الموعد المتوقع للاكتمال سيتم تأجيله إلى نهاية 2027. تؤثر تأخيرات المشاريع مباشرة على وتيرة ترقية الطاقة الإنتاجية لدى جين تشونغزي جيو وتحويلها في مجال التسويق.

الأكثر إلحاحًا هو ضغط التدفق النقدي. من أجل «استعادة السيولة»، قامت جين تشونغزي جيو في السنوات الأخيرة بعمليات متكررة لتصرفات بالأصول: في نهاية 2023 تم نقل الأراضي، وفي 2024 تم طرح العقارات للتداول في السوق، وفي نوفمبر 2025 تحديدًا تم بيع 92% من أسهم الشركة التابعة ذات السيطرة «جين تايانغ» التي لا تزال تحقق أرباحًا، بسعر مخفض بنسبة 10% إلى 8B يوان.

حتى نهاية الربع الثالث من 2025، بلغت السيولة النقدية لدى جين تشونغزي جيو 367 مليون يوان، بينما وصلت القروض قصيرة الأجل إلى 270 مليون يوان، والكمبيالات المستحقة والذمم الدائنة 282 مليون يوان؛ ولا تكفي السيولة الحالية لتغطية الديون قصيرة الأجل بسهولة.

ومن منظور الصناعة، فإن مساحة بقاء جين تشونغزي جيو تتعرض للانكماش بسرعة. في الوقت الحالي، يظهر تأثير «الفائز يأخذ كل شيء» في صناعة النبيذ الأبيض؛ حيث تستمر العلامات الوطنية المرموقة في التوسع إلى الأسفل والضغط على العلامات الأخرى، بينما لدى «القيادة داخل المقاطعة» مثل غوجينغغونغ، وكوتزجيّو، ويينغجيّاغونغ أساس متين. ولا تقف جين تشونغزي جيو في نفس مستوى الكمية مقارنةً بالعلامات الأخرى ضمن «ثالوث هوويهوي» (هوي جيو سان جي).

في شتاء المنافسة على الكمية ضمن الصناعة، فإن الشركات الإقليمية التي تفتقر إلى خندق حصين من العلامة التجارية وإلى ميزة شريط سعر أساسي تواجه مسار اختراق بالغ الصعوبة.

الخلاصة

إن تغيير القيادة لدى جين تشونغزي جيو ليس مجرد تغيير عادي في المدراء، بل هو خيار مضطر بسبب عدة أزمات متداخلة: خسائر متتالية، تعثر الإصلاح، وضغط التدفق النقدي.

إدارة رئيس مجلس الإدارة شي جين مينغ شخصيًا للأعمال تبدو أشبه بـ«معركة الدفاع عن الأرض»، وقد تكون مهمته الأولى ليست تحقيق أحلام توسع وطني كبير أو ترقية إلى الفئة العليا، بل كيفية تثبيت سوق قاعدة فو يانغ، وإيقاف اتجاه «نزيف» الخسائر المستمر.

إن دخول هورون بينغ كان قد جلب آمالًا بالتغيير، لكن خبرة هورون في صناعة البيرة لم تنجح في النسخ إلى مسار النبيذ الأبيض؛ بل إنها، نتيجة الإصلاحات الجريئة، زادت من حدّة الآلام.

واليوم، انتقل التركيز الاستراتيجي من التوسع إلى الدفاع، ومن السعي وراء الحجم إلى «ضمان البقاء».

بالنسبة للمستثمرين، يلزم إدراك أن معضلة جين تشونغزي جيو تتمثل في الانفجار المتزامن لمشكلات طويلة الأمد متعددة مثل بنية المنتجات وقوة العلامة التجارية ونظام القنوات وكفاءة الإدارة. ومن الصعب الاعتماد على تعديل وظيفي واحد فقط لقلب الوضع بسرعة على المدى القصير.

في المستقبل، ما إذا كانت جين تشونغزي جيو ستتمكن تحت قيادة شي جين مينغ من دمج الموارد الداخلية والخارجية بشكل فعال، والتركيز على الأسواق الأساسية، وتحسين بنية المنتجات، والسيطرة الصارمة على التكاليف، سيكون المفتاح لمراقبة ما إذا كانت ستخرج من مستنقع الخسائر.

في ظل خلفية التعديل العميق لصناعة النبيذ الأبيض، فإن طريق انتعاش هذه الشركة العريقة يتوقع أن يكون طويلًا وشاقًا.

أما إلى أين ستتجه جين تشونغزي جيو مستقبلًا، فسوف تواصل بو وينغ فاينانس متابعة ذلك.