تشين غو من شركة تشرقج للثروات: من "الاستثناء الأمريكي" إلى "الاستثناء الصيني"، لا زلنا نتمسك بثقتنا في المدى المتوسط لسوق الأسهم الصينية (A股)

تداول الأسهم لننظر إلى تقارير المحللين لدى @金麒麟@، فهي موثوقة، احترافية، في الوقت المناسب، وشاملة؛ تساعدك على اكتشاف الفرص المتعلقة بالموضوعات ذات الإمكانات!

المصدر: @陈果@ للاستراتيجيات الاستثمارية

الملخص

في الفترة الأخيرة، تشير الحرب بين الولايات المتحدة وإيران، وبين إسرائيل وإيران، إلى اتجاه نحو التصعيد. ومع ارتفاع متوسط سعر النفط وتزايد مخاطر التوجه إلى مستويات قياسية جديدة، ورغم أن أحدث الأخبار تُظهر أن الولايات المتحدة وإيران وإسرائيل قد يكون بمقدورها التوصل إلى اتفاق، فإن الأسواق المالية العالمية على المدى القصير قد تظل تواجه عوامل غير مؤكدة. كما قلنا سابقًا “التحكم في التقلبات”، فإن الأصول ذات المخاطر على المدى القصير ما زالت تحتاج، مع الانتباه إلى أساسيات الدفاع والحماية، إلى التخطيط الصبور للفرص في الأجل المتوسط. هيكليًا نركز على ثلاث إشارات: عوائد منخفضة التقلب غير الحساسة نسبيًا لتغيرات سعر النفط، وأمن الطاقة، والقطاعات ذات الازدهار القوي. القطاعات محل التركيز: سلسلة صناعة الطاقة الجديدة، والأدوية المبتكرة، والبنوك، والفحم، ومعدات أشباه الموصلات/لوحات الدوائر المطبوعة (PCB)، والاتصالات الضوئية/الحوسبة السحابية الخارجية، والسياحة والمناطق السياحية وغيرها.

استمرار ارتفاع أسعار النفط قد يزعزع توقعات أرباح الشركات والسيولة المزيد

في الآونة الأخيرة، تجاوز سعر النفط الخام في بحر الشمال (برنت) في السوق الفورية 140 دولارًا للبرميل، أي قرابة الضعف مقارنةً بما قبل حرب الولايات المتحدة وإيران وإسرائيل، متجاوزًا أعلى مستوى أثناء صراع روسيا وأوكرانيا في 2022. في ظل بيئة يكون فيها “متوسط سعر النفط” الجديد ويرجح أن يتجه صعودًا مع وجود مخاطر على مستوى قياسي جديد، قد تظهر من جديد مخاطر جديدة للأسواق الخارجية، ومخاطر تراجع الطلب الخارجي، وقد تعاود قنوات انتقال السيولة الظهور. تاريخيًا، في المراحل الأولى من صعود أسعار النفط، يؤدي ذلك إلى ارتفاع مؤشر أسعار المنتج (PPI)؛ وفي الصين تستفيد الصناعة التحويلية من مزية التكلفة، وقد يتحسن أداء الأرباح أو يظل عند مستويات مرتفعة، ما يجعل الأرباح تقود قوة أسواق الأسهم. وعندما يرتفع سعر النفط بشكل معتدل بالتزامن مع صعود الاقتصاد العالمي، يتحسن الطلب الخارجي وتزداد صادرات الصين، وترتفع أرباح الشركات. لكن إذا أصبح سعر النفط مرتفعًا جدًا، فمن السهل أن يؤدي ذلك إلى تشديد السياسات النقدية في الخارج، وتراجع الطلب الخارجي وحتى حدوث ركود.

كيف تنتقل تكاليف سعر النفط بين مختلف القطاعات؟ ما القطاعات التي نركز عليها حاليًا؟

اعتمدنا على جدول المدخلات والمخرجات لعام 2020، وقمنا بحساب معاملات الاستهلاك الكامل للنفط لكل قسم ومعاملات التأثير لقياس ضغط التكلفة، ثم حصلنا على معاملات الحساسية، مدعومة بنسبة تركّز كل قطاع لقياس قدرة كل قسم على تمرير زيادات السعر. بعد ربط كل قسم بقطاعات @申万@ (مستويين) @ثلاثة@ (حسب التقسيم إلى مستوى ثانٍ/ثالث)، تم تقسيمها إلى خمس فئات: 1) استفادة مباشرة: استخراج النفط والغاز؛ 2) استفادة بديلة: استخراج الفحم، والفحم-الكيمياء، والطاقة الجديدة؛ 3) استهلاك مرتفع وتمرير سعر قوي (تختلف التأثيرات حسب متوسط سعر النفط): المعادن غير الحديدية، والتكرير، والبترو-كيمياء، والمنتجات الزراعية الكيميائية، ومنتجات التفجير المدني/الذخيرة غير العسكرية، والنقل بالشاحنات على الطرق السريعة؛ 4) استهلاك مرتفع وتمرير سعر ضعيف (الأكثر تضررًا): الغاز الطبيعي، المطارات/الموانئ الجوية وموانئ الشحن (باستثناء نقل النفط)، وتخزين الخدمات اللوجستية/التوصيل السريع، والملابس المنسوجة (النسيج والملابس والمنتجات المنزلية النسيجية)، والمطاط، والزجاج/مواد البناء للديكور (مثل السيراميك، والقرميد، ومواد العزل المقاومة للحريق)، والبنية التحتية؛ 5) غير حساس: الكهرباء، والبنوك، وخدمات الاتصالات، والدواء (الخدمات الطبية/التصنيع الدوائي الكيميائي وغيرها)، والاستهلاك الإلزامي، واستهلاك الخدمات، والتقنيات المزدهرة (مثل قطاعات التكنولوجيا المرتبطة بالتوقعات الجيدة). في الوقت الحالي، ومع وصول سعر النفط إلى 100 دولار/برميل أو حتى أعلى في “متوسط سعري”، تضعف منطق استهلاك مرتفع وتمرير سعر قوي بل وقد يتحول إلى تضرر. على المدى القصير نركز على الأصول من الفئة 1) و5)، وعلى المدى المتوسط نركز على الأصول من الفئة 2). ومن بينها يمكن زيادة الاهتمام بالدواء، وقدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي (AI)، والسياحة والمناطق السياحية.

من “نظرية الاستثناء الأمريكي” إلى “نظرية الاستثناء الصيني”

من منظور الأجل المتوسط، إذا استمرت أزمة الطاقة في الخارج بما يؤدي إلى استمرار ركود/تباطؤ اقتصادي مع تضخم لصيق (滞胀) في أوروبا والولايات المتحدة، فمن المرجح أن يظل لسوق الأسهم الصينية بعض الاستثناء من حيث المرونة. بالرجوع إلى السبعينيات، ففي ظل استمرار حالة滞胀، استمر سوق الأسهم الأمريكي في حالة ركود؛ وفي اليابان فازت بفضل عوامل فريدة مثل التحول الصناعي (مثل ازدهار السيارات وأشباه الموصلات)، وتقنيات توفير الطاقة، والنقابات (كسر حلزون الأجور-التضخم). بعد أن مرّت الأسهم اليابانية بمرحلة تذبذب وتراجع ثم استدراك، خرجت إلى “سوق صاعد طويل المدى” بفارق واضح عن السوق الأمريكي. أمام أزمة الطاقة الحالية، يمكن للتحول الطوعي النشط في الصين في مجال الطاقة أن يوفر حلولًا لأمن الطاقة عالميًا، كما أن لدى العديد من القطاعات منتجات تتمتع بقدرة تنافسية عالمية وبقيمة أعلى مقابل السعر؛ ولا يزال لدى سوق الطلب المحلي مساحة واسعة للمناورة، كما أن السياسات ما زالت تتمتع بهامش كبير. وفي إطار تفكير “التعامل مع السيناريو الأسوأ”، حتى لو واجهنا تقلبات خارجية، ما زلنا نتمتع بثقة بشأن الأجل المتوسط لسوق A-Stock.

【تنبيه المخاطر】أن تكون نتائج سياسات الطلب المحلي أقل من المتوقع، وفرض الرسوم الجمركية بدرجة تفوق التوقعات بشكل كبير، وأن يؤدي تصاعد الصراع الجغرافي إلى اضطراب يفوق التوقعات، وغيرها

1

متوسط سعر النفط يرتفع من جديد، وقد يؤدي ذلك إلى مزيد من التشويش على توقعات أرباح الشركات والسيولة

في الفترة الأخيرة، تجاوز سعر النفط الخام في بحر الشمال (برنت) في السوق الفورية 140 دولارًا للبرميل، أي قرابة الضعف مقارنةً بما قبل حرب الولايات المتحدة وإيران وإسرائيل، متجاوزًا أعلى مستوى أثناء صراع روسيا وأوكرانيا في 2022. وفي 2 أبريل، أطلق خطاب تلفزيوني للرئيس الأمريكي السابق ترامب إشارات حازمة، حيث قال بوضوح إن الولايات المتحدة “ستشن ضربة شديدة للغاية ضد إيران خلال 2 إلى 3 أسابيع قادمة”. ونتيجة لذلك، ارتفع النفط بسرعة؛ ولا سيما سعر برنت في السوق الفورية حيث تجاوز في 2 أبريل 140 دولارًا للبرميل، متجاوزًا أعلى مستوى أثناء صراع روسيا وأوكرانيا في 2022. كما أن منصة Polymarket لتوقع انتهاء الحرب بين الولايات المتحدة وإيران وإسرائيل تحركت رهاناتها باستمرار إلى تواريخ لاحقة؛ وحتى 5 أبريل، كان حوالي 83% من المستثمرين تقريبًا قد راهنوا على استمرار الأمر حتى نهاية أبريل على الأقل.

في بيئة يرتفع فيها متوسط سعر النفط ويترافق ذلك مع مخاطر التوجه إلى مستويات قياسية جديدة، قد تظهر مرة أخرى مخاطر سلسلة الأسواق الخارجية، ومخاطر تراجع الطلب الخارجي، واحتمال تكرار انتقال السيولة. تاريخيًا، في بداية فترة ارتفاع أسعار النفط، يؤدي ذلك إلى ارتفاع PPI؛ تستفيد الصناعة التحويلية في الصين من مزية التكلفة، وقد تتحسن الأرباح أو تبقى عند مستويات مرتفعة، وتدفع الأرباح سوق الأسهم للارتفاع؛ ومع ارتفاع معتدل لسعر النفط بالتزامن مع صعود الاقتصاد العالمي، تتحسن الحاجة الخارجية ويعود الطلب، وترتفع الصادرات المحلية، فتتجه أرباح الشركات للأعلى؛ لكن ارتفاع سعر النفط بشكل مبالغ فيه قد يؤدي بسهولة إلى تشديد السياسة النقدية في الخارج، وتراجع الطلب الخارجي وحتى حدوث ركود.

في الفترة الأخيرة ظهرت قفزة ارتدادية مرحلية في أسواق الأسهم الأمريكية والكورية واليابانية، وبخاصة حققت أسواق اليابان وكوريا ارتدادات في يوم 1 أبريل تجاوزت جميعها 5%. لكن من ناحية أخرى، تُظهر بيانات نشرتها S&P Global يوم الجمعة الماضي أن مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات في الولايات المتحدة (PMI) انخفض من 51.7 في فبراير إلى 49.8 في مارس، وهي أول مرة منذ يناير 2023 تهبط إلى نطاق الانكماش، كما أنها أقل بكثير من التقدير الأولي السابق 51.1، ما يؤدي إلى ارتفاع مخاوف滞胀. وفي مواجهة احتمال “ارتفاع أسعار النفط—ارتفاع التضخم—توقف الاحتياطي الفيدرالي عن خفض الفائدة وربما حتى رفعها”، ارتفع كذلك عائد سندات الخزانة الأمريكية بشكل واضح مؤخرًا. نعتقد أنه في ظل تصاعد حرب الولايات المتحدة وإيران وإسرائيل، وارتفاع متوسط سعر النفط، مع وضعية مخاطر التوجه إلى مستوى قياسي جديد، فإن تسعير سوق الأسهم الأمريكية وسوق اليابان/كوريا لاحتمال تخفيض أرباح الشركات وتقلص التقييمات لا يزال غير كافٍ؛ لذا ترتفع احتمالية حدوث تعديل/تصحيح جديد بعد الارتداد على المدى القصير بشكل واضح، وقد تمتد مخاطر الأسواق الخارجية الجديدة أيضًا إلى الداخل عبر قنوات انتقال مختلفة.

في الداخل، ارتفع مؤشر مديري المشتريات المحلي لشهر مارس بشكل حاد، لكن أثر “التضخم” بدأ أيضًا بالظهور؛ إذ إن نسبة ارتفاع أسعار المشتريات في مارس كانت أعلى بكثير من نسبة ارتفاع أسعار المصنع، فإذا تراجع الطلب الخارجي على مراحل لاحقًا، لكن سعر النفط استمر في البقاء مرتفعًا، فقد يعيق أداء أرباح الشركات.

خلاصة القول، كما سبق أن ذكرنا “التحكم في التقلبات”، فإن الأصول ذات المخاطر على المدى القصير ما تزال تحتاج إلى التخطيط الصبور للفرص على المدى المتوسط، مع مراعاة أسس الدفاع والحماية.

2

كيف تنتقل تكلفة سعر النفط بين مختلف القطاعات؟ ما القطاعات محل التركيز في ظل البيئة الحالية؟

اعتمدنا على جدول المدخلات والمخرجات لعام 2020، وقمنا بحساب معاملات الاستهلاك الكامل للنفط لكل قسم ومعاملات التأثير لقياس ضغط التكلفة، ثم حصلنا على معاملات الحساسية، مدعومة بنسبة تركّز كل قطاع لقياس قدرة كل قسم على تمرير الزيادات السعرية. وبعد ربط كل قسم بقطاعات @申万@ (مستوى ثانٍ/ثالث) تم تقسيمها إلى خمس فئات:

1）استفادة مباشرة: استخراج النفط والغاز؛ فهو نفسه مصدر إمداد للطاقة، وفي الوقت نفسه معامل الاستهلاك الكامل للنفط منخفض؛ ومعامل الحساسية مرتفع، والتركّز الصناعي مرتفع؛ وهو ما يمنح قدرة قوية على تحديد الأسعار وقدرة على تمرير التسعير نحو أسفل سلسلة التوريد.

2）استفادة بديلة: استخراج الفحم، والفحم-الكيمياء (موزع في قطاعات مثل فحم الكوكⅡ/المواد الخام الكيميائية وغيرها)، والطاقة الجديدة (موزعة ضمن قطاعات مثل البطاريات/سيارات الركوب وغيرها)؛ الاعتماد الذاتي على النفط منخفض نسبيًا، لذا لا يؤدي ارتفاع النفط بشكل ملحوظ إلى زيادة التكاليف، لكنه سيرفع القدرة التنافسية لمنتجاتها أو “متوسط السعر” النسبي. وفي الوقت نفسه تمتلك طلبًا ثابتًا نسبيًا وقدرة على تمرير الأسعار؛ وبالتالي يمكنها تحقيق تحسن في الأرباح في بيئة ارتفاع أسعار النفط.

3）استهلاك مرتفع وتمرير سعر قوي (تختلف التأثيرات بحسب متوسط سعر النفط): المعادن غير الحديدية، والتكرير، والبترو-كيمياء (بما في ذلك البلاستيك، والراتنجات/الدهانات وحبر الطباعة الكيميائي، والألياف الكيماوية وغيرها)، والمنتجات الزراعية الكيميائية (معامل الحساسية منخفض لأن الطلب على المنبع منفرد لكن هناك طلبًا ثابتًا)، ومنتجات التفجير المدني/الذخيرة غير العسكرية، والنقل بالشاحنات على الطرق السريعة، وغيرها. الاعتماد على النفط مرتفع، ومعامل الاستهلاك الكامل للنفط عادة أكبر من 9%، ومعامل الحساسية أكبر من 1، ولديها مستوى أعلى من قدرة تمرير التسعير نحو أسفل. وعندما يرتفع سعر النفط ارتفاعًا معتدلًا (مثل أقل من 80 دولارًا/برميل)، فإن انتقال التكلفة يكون فعّالًا. لكن عندما يتجاوز سعر النفط 80 دولارًا/برميل بل وحتى 100 دولار/برميل، تضعف قدرة تمرير الأسعار بشكل واضح، وقد تتحول حتى إلى تضرر.

4）استهلاك مرتفع وتمرير سعر ضعيف (الأكثر تضررًا): الغاز الطبيعي، المطارات الجوية/موانئ الشحن (باستثناء نقل النفط)/التخزين اللوجستي/التوصيل السريع، والملابس المنسوجة (مثل تصنيع المنسوجات والملابس والمنسوجات المنزلية)، والمطاط، والزجاج/مواد البناء للديكور (مثل السيراميك، والقرميد، ومواد العزل المقاومة للحريق)، والبنية التحتية (مثل مشاريع البنية التحتية للبلديات، والهندسة الإنشائية الأساسية وغيرها). ومعامل الاستهلاك الكامل للنفط عادة أكبر من 9%، ومعامل الحساسية أقل من 1 أو توجد حدود أسعار مفروضة بالسياسات (مثل الغاز الطبيعي)، وبالتالي تكون قدرة تمرير الأسعار ضعيفة. ارتفاع النفط سيضغط مباشرة على هامش ربح الشركات الإجمالي، وهي أكثر القطاعات تضررًا في بيئة ارتفاع أسعار النفط.

5）غير حساس: الكهرباء، والبنوك، وخدمات الاتصالات، والدواء (مثل الخدمات الطبية/التصنيع الدوائي الكيميائي وغيرها)، والاستهلاك الإلزامي (مثل النبيذ الأبيض/المعالجة الغذائية/منتجات الألبان والمشروبات وغيرها)، واستهلاك الخدمات (مثل الفنادق والمطاعم/السياحة والمناطق السياحية وغيرها)، والتقنيات المزدهرة (مثل المكوّنات/معدات الاتصالات وغيرها). تكون معاملات الاستهلاك الكامل للنفط عمومًا منخفضة، والصدمة عند ارتفاع سعر النفط على جانب التكلفة تكون ضعيفة؛ والطلب يتميز بثبات نسبي أو دورة ضعيفة أو منطق ازدهار صناعات مستقل؛ كما أن استقرار الربحية قوي. وفي بيئة ارتفاع سعر النفط، تظهر هذه القطاعات خصائص واضحة ضد التضخم والدفاعية.

يمكننا كذلك الإحساس بشكل حدسي بتغير قدرة تمرير الأسعار للأصول من الفئتين 3) و4) عبر تغير هامش الربح حسب نطاق “متوسط سعر النفط” في قطاعات تتميز باعتماد مرتفع على النفط. نختار ثلاث فترات لأسعار نفط مرتفعة جدًا، ومن الأقرب إلى الأبعد تكون: 22Q1—متوسط ربع سنوي لسعر عقود برنت لخام النفط الآجل (وما يلي) ارتفع من 79.7 دولارًا/برميل إلى 97.9 دولارًا/برميل بنسبة 22.9%، و11Q1—ارتفع من 87.4 دولارًا/برميل إلى 105.7 دولارًا/برميل بنسبة 20.8%، و08Q2—ارتفع من 96.3 دولارًا/برميل إلى 122.8 دولارًا/برميل بنسبة 27.5%؛ وتضررت أغلبية القطاعات. ثم نختار ثلاث فترات لارتفاع معتدل لأسعار النفط، ومن الأقرب إلى الأبعد تكون: 21Q1—من 45.3 دولارًا/برميل إلى 61.3 دولارًا/برميل بنسبة 35.5%، و16Q2—من 35.2 دولارًا/برميل إلى 47.0 دولارًا/برميل بنسبة 33.6%، و09Q2—من 45.8 دولارًا/برميل إلى 59.9 دولارًا/برميل بنسبة 30.7%؛ وتمكن أغلبية القطاعات من تمرير التكلفة بشكل طبيعي.

وبشكل أكثر تحديدًا، في معظم الأصول من الفئة 3) مثل: استخراج/استخلاص خامات المعادن غير الحديدية، والتكرير، والبوليمرات/الدهانات/حبر الطباعة الكيميائي/الألياف الكيماوية، والنقل بالشاحنات على الطرق السريعة، وغيرها. في فترات ارتفاع معتدل لأسعار النفط تظهر قدرة جيدة على تمرير الأسعار وتكون قنوات انتقال التكلفة سلسة. لكن عندما يكون متوسط سعر النفط في حدود 100 دولار/برميل فأكثر، فإن الأداء يتمثل في ضعف قدرة تمرير الأسعار أو فقدانها، ما يؤدي إلى هبوط واضح في هامش الربح الإجمالي.

في الوقت الحالي، ومع وصول سعر النفط إلى 100 دولار/برميل أو حتى إلى متوسط أعلى، يضعف منطق استهلاك مرتفع وتمرير سعر قوي بل وقد يتحول إلى تضرر. على المدى القصير نركز على الأصول من الفئتين 1) و5)، وعلى المدى المتوسط نركز على الأصول من الفئة 2). ومن بينها، ضمن الفئة 5)، إلى جانب القطاعات الثابتة التي تمتلك قدرة واضحة على مقاومة التضخم مثل الكهرباء/المياه، والبنوك، فإن الدواء (توقعات الأرباح ترتفع بوضوح)، وقدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي في التقنيات المزدهرة (مثل توقعات ربح معدات الاتصالات الضوئية/اتصالات الألياف—وما شابه ترتفع بوضوح، وكذلك ارتفاع أسعار PCB/أشباه الموصلات واضح). ومن الاستهلاك الاختياري، يمكن زيادة الاهتمام بالسياحة والمناطق السياحية/الفنادق وغيرها (يتداخل الربيع مع عطلة تشينغمينغ—Qingming، ما يؤدي إلى ارتفاع واضح في سخونة السياحة ويعزز توقعات قوية لعيد العمال/عطلة الصيف).

3

من “نظرية الاستثناء الأمريكي” إلى “نظرية الاستثناء الصيني”

من منظور الأجل المتوسط، إذا استمرت أزمة الطاقة في الخارج بما يؤدي إلى استمرار ركود/تباطؤ اقتصادي مع تضخم لصيق (滞胀) في أوروبا والولايات المتحدة، فمن المرجح أن يظل لسوق الأسهم الصينية بعض الاستثناء من حيث المرونة. بالرجوع إلى السبعينيات، ففي ظل استمرار滞胀، استمر سوق الأسهم الأمريكي في حالة ركود؛ وفي اليابان فازت بفضل عوامل فريدة مثل التحول الصناعي (مثل ازدهار السيارات وأشباه الموصلات)، وتقنيات توفير الطاقة، والنقابات (كسر حلزون الأجور-التضخم). بعد أن مرّت الأسهم اليابانية بمرحلة تذبذب وتراجع ثم استدراك، خرجت إلى “سوق صاعد طويل المدى” بفارق واضح عن السوق الأمريكي. أمام أزمة الطاقة الحالية، يمكن للتحول الطوعي النشط في الصين في مجال الطاقة أن يوفر حلولًا لأمن الطاقة عالميًا، كما أن لدى العديد من القطاعات منتجات تتمتع بقدرة تنافسية عالمية وبقيمة أعلى مقابل السعر؛ ولا يزال لدى سوق الطلب المحلي مساحة واسعة للمناورة، كما أن السياسات ما زالت تتمتع بهامش كبير. وفي إطار تفكير “التعامل مع السيناريو الأسوأ”، حتى لو واجهنا تقلبات خارجية، ما زلنا نتمتع بثقة بشأن الأجل المتوسط لسوق A-Stock.

تحليل المخاطر

1）أثر سياسات الطلب المحلي أقل من المتوقع: إذا ظلت بيانات مثل مبيعات العقارات المحلية، والاستثمار، والمشاريع الجديدة المتعاقد عليها (newly started) لا تستعيد مسار التعافي في وقت طويل، وكانت الجدارة الائتمانية ضعيفة نسبيًا؛ وإذا لم تبدأ مشاريع البنية التحتية بالمستوى المتوقع؛ وإذا ظل التضخم منخفضًا ومكتومًا؛ ولم يظهر تحسن واضح في الاستهلاك؛ وإذا استمر تراجع نمو أرباح الشركات، ثم تم نفي صحة تعافي الاقتصاد في النهاية—عندها سيواجه مجمل اتجاه السوق ضغطًا، وستتعرض توقعات التسعير المفرطة في التفاؤل للمراجعة.

2）فرض الرسوم الجمركية بدرجة تفوق بكثير التوقعات: إذا استمرت الولايات المتحدة في فرض رسوم جمركية على الصين بمقدار يتجاوز توقعات السوق، وفي الوقت نفسه من خلال مختلف إجراءات العقوبات والتهديدات لمنع المنتجات الصينية من دخول الولايات المتحدة عبر قنوات مثل التجارة عبر الترانزيت/إعادة التوجيه؛ بالإضافة إلى ذلك، إذا حدث لاحقًا تصعيد في الاحتكاكات المالية، مثل فرض انسحاب قسري لشركات “الكونسبت” الصينية المدرجة في أمريكا من السوق، فقد يؤدي ذلك إلى صدمات سلبية كبيرة على صادرات الصين ونمو الاقتصاد والأسواق المالية، ما سيؤثر على أساسيات سوق A-Stock وتفضيل المخاطرة لدى المستثمرين. 3）اضطراب الصراع الجغرافي بدرجة تفوق التوقعات: إذا استمر تصاعد النزاع بين الولايات المتحدة وإيران وإسرائيل وأدى إلى اضطرابات شاملة في منطقة الشرق الأوسط؛ إذا ظل مضيق هرمز معطلًا على المدى الطويل؛ وإذا ارتفع سعر النفط العالمي بشكل حاد مع الحفاظ على مستويات مرتفعة؛ وفي الوقت نفسه زادت اضطرابات الطاقة وسلاسل الإمداد عالميًا وتوسعت بسرعة مشاعر الملاذ الآمن—فقد يؤدي ذلك إلى ضغط واضح على التضخم المحلي وتكاليف الشركات والبيئة الخاصة بالطلب الخارجي، ما يضرب الأساسيات الخاصة بأرباح A-Stock وتفضيل المخاطر في السوق.

		بيان @Sina@: هذه الرسالة مُعاد نشرها من وسائط شريكة ل@sina@. تم نشر Sina.com.cn هذا المقال بهدف نقل معلومات إضافية، ولا يعني ذلك موافقتها على وجهات نظره أو تأكيدها لما ورد فيه. محتوى المقال مخصص للرجوع فقط، ولا يشكّل نصيحة استثمارية. يتحمل المستثمرون مسؤولية قراراتهم الخاصة، وتتحمل المخاطر معهم.

كمّ هائل من المعلومات وتفسير دقيق—كل شيء في تطبيق Sina Finance!