شركة Sinchbond لعام 2025: لم تستفد بعد من فوائد الزيادة في الأسعار، وانخفاض الإيرادات الخارجية نادر الحدوث

اسأل AI · كيف يؤثر تأخر التقدم في التكامل على المرونة الربحية لشركة سينيو زويبان الجديدة؟

المصدر: معهد أبحاث الأعمال في عصرنا | المؤلف: تشن جياشين

مصدر الصورة: إبداع توي انج

المصدر|معهد أبحاث الأعمال في عصرنا

المؤلف|تشن جياشين

المحرر|هان شون

في خضم انتعاش جماعي لأسعار مواد بطاريات الليثيوم، ما تزال الفجوة واضحة في أداء شركات قادة سوق سائل الإلكتروليت.

في مساء 23 مارس، أعلنت شركة شينيو زويبان (300037.SZ) تقريرها السنوي لعام 2025، لتُقدّم حصيلة من “زيادة مزدوجة في الإيرادات والأرباح”: حققت على مدار العام إيرادات تشغيلية بلغت 9.64B يوان، بزيادة 22.84%؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 1.1B يوان، بزيادة 16.48%، منهيةً اتجاه الانخفاض المتواصل في صافي الربح منذ عام 2023. الدافع الأساسي لتحسن الأداء نابع من الارتداد العكسي لسعر الإلكتروليت وسداسي فلوروفوسفات الليثيوم في الربع الرابع من عام 2025 إلى قاعه ثم انعكاسه.

لكن مقارنةً بالشركة النظيرة تيانزي ماتيريلز (002709.SZ، بلغ صافي الربح العائد للمساهمين لديها في 2025 زيادة بنسبة 181.43% على أساس سنوي)، فإن وتيرة نمو الأرباح لدى شينيو زويبان أقل بوضوح؛ وقد تكمن الإشكالية الجوهرية في أن نسبة الاكتفاء الذاتي من مادة سداسي فلوروفوسفات الليثيوم الخام أقل نسبيًا لديها، وأن تقدمها في تخطيط التكامل الصناعي متأخر عن نظيرها، ما جعلها لا تستفيد بالكامل من عوائد موجة ارتفاع الأسعار الحالية؛ وفي الوقت ذاته، شهدت إيرادات الشركة من الخارج تراجعًا نادرًا، ما يلقي ظلالًا على خطة بناء طاقاتها الإنتاجية في الخارج التي تدفعها بقوة.

في 24 و25 مارس، قام معهد أبحاث الأعمال في عصرنا بإرسال خطاب استفسار واتصال هاتفي إلى شينيو زويبان حول مشكلات مثل نسبة الاكتفاء الذاتي من المواد الخام، وتراجع إيرادات الخارج، وسعر سداسي فلوروفوسفات الليثيوم. ردت شينيو زويبان بأنها لا تقبل مؤقتًا إجراء بحث استقصائي سري من جهة خارجية أو أسئلة وأجوبة غير منشورة.

التكامل متأخر عن المنافسين، لم تستفد بالكامل من ارتفاع الأسعار

في عام 2025، كانت وتيرة انتعاش أداء شينيو زويبان مرتبطة ارتباطًا وثيقًا جدًا باتجاهات أسعار سداسي فلوروفوسفات الليثيوم والإلكتروليت. تُظهر بيانات Tonghuashun iFinD أن سعر سداسي فلوروفوسفات الليثيوم ارتفع من 61k يوان/طن في نهاية سبتمبر 2025 إلى 180k يوان/طن في نهاية نوفمبر، أي بزيادة اقتربت من 200% خلال شهرين؛ وفي الفترة نفسها، عاد سعر إلكتروليت من نوع فوسفات الحديد والليثيوم إلى التحسن، إذ ارتفع من 16.9k يوان/طن في نهاية سبتمبر إلى 27.8k يوان/طن في نهاية ديسمبر، بزيادة بلغت 64.5%.

أدى ارتفاع الأسعار مباشرةً إلى تحسين أرباح شينيو زويبان. في الربع الرابع من 2025، حققت شينيو زويبان إيرادات قدرها 61k يوان، بزيادة 38.67%؛ وبلغ صافي الربح 349 مليون يوان، بزيادة 45.17%، وكانت نسبة النمو أعلى بكثير من الأرباع الثلاثة الأولى، لتصبح عاملًا رئيسيًا في عودة تحسن أداء العام.

من ناحية هيكل الأعمال، لا تزال كيميائيات البطاريات هي محرك النمو الأساسي لشينيو زويبان؛ في 2025 حقق هذا القطاع إيرادات بلغت 180k يوان، بزيادة 30.57%، وارتفع وزنه ضمن إجمالي الإيرادات إلى 69.29%؛ كما حققت أعمال المواد الكيميائية للمعلومات الإلكترونية أداءً لافتًا، إذ بلغت الإيرادات 16.9k يوان، بزيادة 29.14%، مدفوعةً أساسًا بتخصصات ناشئة مثل الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات.

لكن خلف الأداء المتميز، ما زالت الفجوة في معدلات النمو مقارنة بالمنافسين واضحة. أظهر تقرير شينيو زويبان السنوي للشركة الرائدة في الإلكتروليت تيانزي ماتيريلز (002709.SZ) أن صافي الربح في 2025 بلغ 27.8k يوان، بزيادة كبيرة بلغت 181.43% على أساس سنوي؛ ومن بينها، بلغ صافي ربح الربع الرابع 941 مليون يوان، بزيادة 554.09%، وأسهم في هذا الربع بأكثر من 70% من أرباح العام على أساس ربع سنوي.

قد تكون الفجوة الأساسية ناتجة عن تقدم التكامل. وعلى سبيل المثال، سداسي فلوروفوسفات الليثيوم باعتباره المادة الخام الأساسية للإلكتروليت: وفقًا لندوة شرح الأداء لشينيو زويبان في أكتوبر 2025، فإن نسبة الاكتفاء الذاتي من سداسي فلوروفوسفات الليثيوم لديها تبلغ 50%～70%، بينما تمتلك تيانزي ماتيريلز أكبر طاقة إنتاج عالمية لسداسي فلوروفوسفات الليثيوم (حوالي 110 آلاف طن)، مع حصة سوقية عالمية تبلغ نحو 37%، وتصل نسبة الاكتفاء الذاتي إلى أكثر من 90%.

في الربع الرابع من 2025، تجاوز ارتفاع سعر سداسي فلوروفوسفات الليثيوم بكثير ارتفاع سعر الإلكتروليت، ما تسبب بضغط واضح على جانب التكاليف على الشركات التي تفتقر إلى الاكتفاء الذاتي. وبرزت ميزة تيانزي ماتيريلز في التكامل في هذه الجولة، فاستفادت بالكامل من عوائد ارتفاع الأسعار، بينما شينيو زويبان—بسبب ارتفاع نسبة الشراء الخارجي ما زالت مرتفعة نسبيًا لديها—تم تقليص مرونة أرباحها بشكل كبير.

في الواقع، تسرّع شينيو زويبان أيضًا في بناء التكامل. في بداية عام 2026، أعلنت الشركة أن هدف طاقة إنتاج سداسي فلوروفوسفات الليثيوم البالغ 36k طن قد اكتمل من خلال التحسينات التقنية، ودخلت مرحلة التجارب والزيادة التدريجية في الإنتاج؛ وبعد بدء التشغيل، يُتوقع أن ترتفع نسبة الاكتفاء الذاتي من سداسي فلوروفوسفات الليثيوم بشكل ملحوظ. بالإضافة إلى سداسي فلوروفوسفات الليثيوم، تعمل شينيو زويبان أيضًا على تنفيذ مشروع التوسعة والتحسين لإنتاج 10000 طن سنويًا من ثنائي فلوروفوسفونيل أميد الليثيوم (LiFSI)، لتعزيز قدرة الاكتفاء الذاتي من المواد الخام بشكل أكبر.

تراجع سعر سداسي فلوروفوسفات الليثيوم بشكل كبير في الربع الأول من 2026 أثار أيضًا قلق السوق بشأن مسار أداء شينيو زويبان اللاحق؛ وتُظهر بيانات Tonghuashun iFinD أنه حتى 25 مارس، انخفض سعر سداسي فلوروفوسفات الليثيوم إلى 106.5k يوان/طن.

وفي اجتماع شرح الأداء الذي عقدته شينيو زويبان في 24 مارس، ذكرت أن تراجع سعر سداسي فلوروفوسفات الليثيوم في الربع الأول من 2026 يعود أساسًا إلى تأثير تعديل السياسات في قطاع البطاريات الديناميكية، واستكمال المخزون في الصناعة، وتأثير إطلاق بعض الطاقات الإنتاجية؛ لكن الطلب في قطاع تخزين الطاقة لا يزال محافظًا على اتجاه قوي، ولا يزال وضع العرض والطلب في الصناعة بشكل عام في حالة مشدودة نسبيًا. وبالنظر إلى استمرار ارتفاع أسعار منتجات كيميائية أساسية مثل المذيب والمضافات الأساسية، فقد أدى ذلك إلى تعويض فعّال أثر تراجع سعر سداسي فلوروفوسفات الليثيوم، ما جعل أسعار منتجات الإلكتروليت لدى الشركة مستقرة نسبيًا

تراجع نادر في إيرادات الخارج، قد تكون رحلة التوسع في الخارج متعثرة

تشهد الأسواق العالمية للبطاريات الديناميكية وتخزين الطاقة توسعًا سريعًا. وأصبح تصدير شركات مواد بطاريات الصين إلى الخارج إجماعًا صناعيًا. وفقًا لبيانات اتحاد ابتكار صناعة بطاريات الطاقة للسيارات في الصين، بلغ تصدير بطاريات الطاقة الصينية في 2025 نحو 189.7GWh، بزيادة 41.9%؛ وبلغ تصدير بطاريات التخزين 115.3GWh، بزيادة 67.9%. في هذا السياق، تواصل شينيو زويبان تعزيز خطط بناء قدرات إنتاجها في الخارج، في محاولة لفتح مجال النمو عبر التوسع العالمي.

وبحسب إعلان اجتماع شرح الأداء لشينيو زويبان في 24 مارس، فإن الشركة تركز حاليًا على تنفيذ أربعة مشاريع كبرى في الخارج، تشمل:

مشروع جنوب شرق آسيا (ماليزيا): بناء قاعدة لإنتاج الإلكتروليت والمواد الأساسية، وتحديدًا لخدمة العملاء الرئيسيين في مناطق جنوب شرق آسيا والهند؛ ويُعد حاليًا قاعدة إنتاج رائدة في حجم هذا المجال ضمن منطقة جنوب شرق آسيا، ومن المتوقع بدء تشغيله بحلول نهاية 2026.

مشروع أوروبا (بولندا): تم تشغيل قدرة إنتاج الإلكتروليت للمرحلة الأولى، ومن المقرر توسيع المرحلة الثانية بشكل إضافي؛ ويهدف إلى خدمة الشركات الأوروبية المحلية وشركات بطاريات صينية تتوسع إلى أوروبا، وتلبية متطلبات سياسات الطاقة الخضراء في أوروبا.

مشروع الشرق الأوسط (السعودية): تخطيط لبناء مشروع المذيبات الكربوناتية؛ بالاعتماد على مصادر النفط الخام والغاز الطبيعي منخفضة التكلفة في الموقع، لبناء مركز عالمي رئيسي للمذيبات، وتوفيرها لأسواق الشرق الأوسط وأوروبا.

مشروع الولايات المتحدة (ولاية أوهايو): تم الانتهاء من شراء الأراضي، وتجري التحضير لبناء قاعدة لإنتاج الإلكتروليت ومواد كيمياء البطاريات؛ وتركّز الخطة على سوق بطاريات الليثيوم ذات نمو مرتفع في أمريكا الشمالية، مع مراعاة تدرج التنفيذ بشكل حذر وفق السياسات الصناعية المحلية.

وللتمويل لدعم بناء القدرات في الخارج، أعلنت شينيو زويبان في ديسمبر 2025 عن خطة إصدار الإدراج في أسهم H؛ وتهدف إلى جمع الأموال عبر طرح أولي في هونغ كونغ (IPO).

ومع ذلك، ظهرت فجوة واضحة بين حزم التوسع في الخارج والأداء الفعلي. في 2025، بلغت إيرادات شينيو زويبان من المبيعات في الخارج 3.02B يوان، بانخفاض 16.95% على أساس سنوي، ما كسر وتيرة النمو المستمرة خلال السنوات الماضية. وتشكل هذه البيانات تناقضًا صارخًا مع وتيرة دفع الشركة لبناء قدرات إنتاجية في الخارج، كما أثارت قلق السوق بشأن تعثر فتح أسواقها في الخارج.

من زاوية هامش الربح الإجمالي، ما يزال لدى أعمال شينيو زويبان في الخارج ميزة واضحة: بلغ هامش الربح الإجمالي في الخارج في 2025 نحو 42.09%، أعلى بكثير من هامش داخل الصين البالغ 20.69%، ما يعكس إمكانات الربحية في أسواقها الخارجية.

قد يكون تراجع إيرادات شينيو زويبان من الخارج ناتجًا عن عوامل متعددة: أولاً، لم تُستكمل بعد تحقيقات أداء قدرات الإنتاج في الخارج بالكامل، وما تزال مشاريع مثل ماليزيا والولايات المتحدة في مرحلة البناء ولم تُطلق كامل الطاقة بعد، بينما تكون الشركة قد استثمرت موارد كبيرة مسبقًا، ولم تنعكس الأمور بعد على جانب الإيرادات؛ ثانيًا، اشتدّت المنافسة في الأسواق الخارجية، حيث تسارع منافسون مثل تيانزي ماتيريلز وLG كيميكال إلى توسيع حضورهم في الخارج، ما ضغط على حصة شينيو زويبان في السوق؛ ثالثًا، أثّرت حواجز التجارة وسياسات التوطين في الأسواق الخارجية على تصدير مواد بطاريات من داخل الصين.

مسار كسر الجمود: تسريع التكامل وتحقيق قدرات الإنتاج في الخارج على أرض الواقع

أظهر أداء 2025 تحديات مزدوجة لشينيو زويبان في كل من وتيرة تخطيط التكامل وتوسع الأسواق الخارجية، لكنه أيضًا يشير إلى اتجاه واضح لكسر الجمود.

من جانب التكاليف، تحتاج شينيو زويبان إلى تسريع بناء قدرات إنتاج مواد خام أساسية مثل سداسي فلوروفوسفات الليثيوم، ورفع نسبة الاكتفاء الذاتي في أسرع وقت، لبناء “خندق تكلفة” يحمي الأرباح. حالياً، دخلت قدرة إنتاج سداسي فلوروفوسفات الليثيوم البالغة 36k طن مرحلة التجارب والإنتاج التجريبي، ويجب تسريع الوصول إلى إنتاج مستقر على نطاق واسع. وفي الوقت نفسه، يجب تسريع تقدم مشروع LiFSI لاستكمال التكامل العمودي لسلسلة الصناعة.

من جانب السوق، يلزم تسريع ترسيخ قدرات الإنتاج في الخارج وتحقيق دورة “بناء القدرات وتحويل الطلب” بشكل إيجابي. من المتوقع بدء تشغيل مشروع ماليزيا بحلول نهاية 2026؛ لذلك يجب ضمان تقدم بناء المشروع، والتواصل المسبق مع العملاء في المصب لضمان أن تحوّل إطلاق الطاقة بسرعة إلى إيرادات بعد جاهزية التشغيل. كما ينبغي دفع مشاريع مثل الشرق الأوسط وبولندا قدمًا بشكل مستقر، وربط ذلك بمتطلبات الطلب في المناطق لتحسين هيكل المنتجات، مع التركيز على شركات سيارات الطاقة الجديدة في أوروبا، وتطبيقات التخزين في الشرق الأوسط وغيرها من المجالات ذات النمو المرتفع.

ومن منظور دورة الصناعة، شهد النصف الثاني من 2025 ارتفاعًا كبيرًا في سعر سداسي فلوروفوسفات الليثيوم، بينما ظهر تراجع في بداية 2026، ودخلت الصناعة مرحلة إعادة توازن العرض والطلب. يجب أن تلتقط شينيو زويبان إيقاع تقلبات الدورة: فمن جانب التكاليف خفض تأثير التقلبات عبر تخطيط التكامل، ومن جانب السوق توسيع مساحة النمو عبر التوسع العالمي.

إخلاء المسؤولية: يُستخدم هذا التقرير فقط من قبل عملاء معهد أبحاث الأعمال في عصرنا. لا تعتبر الشركة المتلقين لهذا التقرير عملاء بسبب استلامهم للتقرير. تم إعداد هذا التقرير بالاعتماد على معلومات موثوقة يعتقدها الشركة، ومعلومات منشورة بالفعل، إلا أن الشركة لا تقدم أي ضمان حول دقة تلك المعلومات واكتمالها. إن الآراء والتقييمات والتوقعات الواردة في هذا التقرير تعكس فقط وجهات النظر والأحكام الصادرة في تاريخ نشر التقرير. لا تضمن الشركة أن المعلومات الواردة في هذا التقرير ستظل محدثة. يجوز للشركة تعديل هذا التقرير دون إشعار، وعلى المستثمرين الاطلاع بأنفسهم على أي تحديثات أو تعديلات ذات صلة. وتسعى الشركة إلى أن تكون محتويات التقرير موضوعية وعادلة، لكن الآراء والنتائج والتوصيات الواردة في هذا التقرير تُقدَّم فقط للإرشاد، ولا تشكل عرضًا لشراء أو تسعير أو تحصيل للورقة المالية المذكورة. ولا تأخذ هذه الآراء والتوصيات في الحسبان الأهداف الاستثمارية المحددة أو الوضع المالي أو الاحتياجات الخاصة لمستثمرين بعينهم، وفي أي حال لا تُعد توصية استثمارية خاصة للعملاء. يجب على المستثمرين مراعاة ظروفهم الخاصة بالكامل، وفهم واستخدام محتوى هذا التقرير بشكل كامل، ولا ينبغي اعتبار هذا التقرير العامل الوحيد لاتخاذ قرار استثماري. وبالنسبة لجميع النتائج الناجمة عن الاعتماد على هذا التقرير أو استخدامه، لن تتحمل الشركة والمؤلف أي مسؤولية قانونية. وفي حدود ما تعرفه الشركة والمؤلف، لا توجد علاقات مصالح ممنوعة قانونًا بين الشركة والمؤلف وبين الأوراق المالية أو الأصول الاستثمارية المشار إليها في هذا التقرير. وفي حدود الترخيص القانوني، يجوز للشركة والمؤسسات التابعة لها امتلاك المراكز في الأوراق المالية التي تصدرها الشركات المذكورة في التقرير وإجراء المعاملات، كما قد توفر أو تسعى لتوفير خدمات ذات صلة مثل الخدمات المصرفية الاستثمارية أو الاستشارات المالية أو المنتجات المالية. حقوق طبع هذا التقرير تخص الشركة فقط. دون إذن كتابي من الشركة، لا يجوز لأي جهة أو فرد انتهاك حقوق الطبع والنشر للشركة بأي شكل من الأشكال مثل النسخ أو إعادة النشر أو النشر أو الاقتباس أو التوزيع مرة أخرى للآخرين. وإذا تم الحصول على موافقة الشركة للاقتباس والنشر، فيجب استخدام المحتوى ضمن النطاق المسموح مع الإشارة إلى المصدر على أنه “معهد أبحاث الأعمال في عصرنا”، ولا يجوز إجراء أي اقتباس أو حذف أو تعديل يتعارض مع المعنى الأصلي. تحتفظ الشركة بالحق في متابعة المسؤوليات ذات الصلة. إن جميع العلامات التجارية وعلامات الخدمة والعلامات المستخدمة في جميع هذا التقرير هي علامات الشركة التجارية وعلامات الخدمة وعلاماتها.