دخلت الأصول الحكومية، وتغيرت الإدارة العليا، ستنشر شركة "ST رينفو" أول تقرير سنوي بعد تغيير المالك! هل تستطيع التخلص من عبء التاريخ؟

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف يحقق ST شركة رينفو (ST人福) نموًا عكسيًا في الأرباح بعد استحواذ الجهات المملوكة للدولة؟

المصدر: جريدة عصر أسبوعية 作者: لين يونشياو

في مساء 30 مارس، أصدرت شركة ST رينفو للمنَتَخِدات (600079.SH)، الشركة الرائدة في أدوية التخدير، تقريرها السنوي لعام 2025. وعلى الرغم من انخفاض الإيرادات، فقد سجلت أرباح صافية منسوبة إلى المساهمين نموًا كبيرًا.

في عام 2025، مرت ST رينفو بعدة أحداث أثّرت بشكل كبير على تطور الشركة، حيث تم إنهاء تغيير ملكية الأسهم وتسليم زمام السيطرة للجهات المملوكة للدولة، كما تم تطبيق التحذير من المخاطر الأخرى عليها بسبب مشكلات متروكة تاريخيًا.

وفقًا لتقرير ST رينفو السنوي لعام 2025، حققت الشركة في عام 2025 إيرادات تشغيلية قدرها 23.96B يوان، بانخفاض سنوي بنسبة 5.79%؛ وبلغت الأرباح الصافية المنسوبة إلى المساهمين 1.86B يوان، بزيادة سنوية بنسبة 39.53%.

في عام 2025، أكملت ST رينفو تغيير ملكية الأسهم، وأصبحت شركة تابعة لمجموعة China Merchants. وفيما كان المساهم المسيطر السابق هو شركة ووهان دانداي للتكنولوجيا الصناعية القابضة المحدودة (ويُشار إليها فيما بعد بـ “دانداي للتكنولوجيا”)، فقد تمت الموافقة على خطة إعادة التنظيم الخاصة بها في أبريل 2025 من قبل محكمة ووهان الشعبية المتوسطة بمقاطعة هوبي. وفي يونيو 2025، تم الانتهاء من إجراءات نقل ملكية جميع أسهم شركة رينفو الطبية التي كانت مملوكة من قبل دانداي للتكنولوجيا، البالغ عددها 3.87 مليار سهم، عبر آلية التحويل القضائي، مع إتمام تسجيل نقل الأسهم.

ومن خلال عملية نقل الأسهم هذه، تمتلك شركة China Merchants Life Technology (Wuhan) Co., Ltd. (ويُشار إليها فيما بعد بـ “تسوانغشَنغ شينكي”) بشكل مباشر، وتمتلك كذلك بشكل غير مباشر عبر الشركات ذات الشراكات المحدودة الخاضعة لسيطرتها، كما تمتلك حقوق التصويت بموجب تفويض حقوق التصويت لبرنامج الصندوق الائتماني، في إجمالي السيطرة على 387 مليون سهم من الأسهم العادية للشركة التابعة رينفو الطبية، بما يمثل 23.70% من إجمالي رأس مال الشركة. واعتبارًا من 30 يوليو 2025، كانت تسوانغشَنغ شينكي قد أكملت إجراءات مثل إعادة تشكيل مجلس إدارة الشركة، وبذلك تغير المساهم المسيطر إلى تسوانغشَنغ شينكي.

في 12 ديسمبر 2025، أعلنت رينفو الطبية عن “إعلان حول تطبيق التحذير من المخاطر الأخرى مع التوقف عن التداول” (ويُشار إليه فيما بعد بـ “إعلان التوقف”). وفوجئ السوق لأن “ملك التخدير” الذي اعتادت نتائجه على الاستقرار، تم فجأة تطبيق التحذير من المخاطر الأخرى عليه. ويعود ذلك إلى مشكلات متروكة تاريخيًا لدى المساهم المسيطر السابق؛ ووفقًا لما أفصحت عنه هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية بمنطقة هوبي، خلال فترة “عائلة دانداي” التي كانت تسيطر فعليًا على رينفو الطبية، ظهرت على المستوى المالي ممارسات واسعة النطاق غير قانونية.

في 31 مارس، أغلقت أسهم ST رينفو عند 18.83 يوان للسهم، مع زيادة طفيفة بلغت 0.11%.

الصورة من: 图虫创意

بيع أصول لتقليص الحجم

وبخصوص أسباب تغير الأداء، أشارت ST رينفو في تقريرها السنوي إلى أنه خلال فترة التقرير، حققت الشركة إيرادات تشغيلية قدرها 387M يوان، بانخفاض 5.79% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، ويرجع ذلك أساسًا إلى تأثير إصلاحات هيكلية على جانب الدفع في قطاع الأدوية، وإلى أن الشركة نفذت عمل “التركيز على النواة وجمع الموارد”، مما أدى إلى تحسين هيكل الأعمال.

وفي ظل هذا السياق، ومن خلال أساليب الإدارة الدقيقة، وتحسين هيكل الرواتب، والتحكم في حجم الالتزامات وتقليل تكاليف التمويل، حققت الشركة أرباحًا صافية منسوبة إلى المساهمين قدرها 18.55 مليار يوان، بزيادة 39.53% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق؛ كما حققت أرباحًا صافية بعد خصم البنود غير المتكررة قدرها 1.86B يوان، بزيادة 54.75% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق.

ذكرت ST رينفو في تقريرها السنوي مفهوم “التركيز على النواة وجمع الموارد” عدة مرات. وتوضح ST رينفو أن الشركة، خلال فترة التقرير، أكملت أعمال بيع حصص في شركات مثل 宜昌仁济母婴健康管理有限公司 (شركة ييتشانغ رينجي لإدارة صحة الأم والطفل)، و人福医药集团医疗用品有限公司 (مجموعة رينفو الطبية للمنتجات الطبية)، و杭州诺嘉医疗设备有限公司 (شركة هانغتشو نووجيا للمعدات الطبية)، كما قامت بإلغاء تسجيل العديد من الشركات التابعة مثل 宜昌人福医疗器械有限责任公司 (شركة ييتشانغ رينفو للأجهزة الطبية المحدودة ذات المسؤولية)، و武汉市智盈新成企业咨询有限公司 (شركة ووهان تشي يينغ شين تشين للاستشارات المؤسسية)، مما أدى إلى تفعيل أصول قائمة بكفاءة وخفض تكاليف الإدارة.

وفي الوقت نفسه، تركز الشركة على المسار الأساسي لعلوم الأحياء الدوائية، وتزيد من الاستثمار في المشاريع المبتكرة عالية القيمة والطاقة الإنتاجية عالية الجودة، وتعمل على دفع تخصيص الموارد نحو الأعمال الأساسية والمجالات ذات المزايا، بما يواصل تحسين كفاءة استخدام الموارد.

وفي الوقت الحالي، تظل أعمال أدوية التخدير هي العمل الأساسي في ST رينفو. ووفقًا لتقرير ST رينفو السنوي، فإن الشركة التابعة 宜昌人福 التي تعمل في البحث والتطوير والإنتاج والمبيعات لأدوية التخدير والمكونات الدوائية الأولية والجرعات، حققت في عام 2025 إيرادات قدرها 1.76B يوان، وصافي ربح قدره 2.75B يوان. وكان صافي الربح أعلى بكثير من بعض الشركات التابعة الهامة الأخرى، مثل 葛店人福 و新疆维药 و湖北人福.

كما تطرقت ST رينفو في تقريرها السنوي إلى أن 宜昌人福 هي قاعدة وطنية محددة للتطوير والإنتاج لأدوية التخدير، وهي أيضًا الشركة الأكثر اكتمالًا من حيث الشركات التي تنتج على نطاق تجاري منتجات سلسلة الفينتانيَل. كما أن الحصة السوقية لأدوية التخدير في السوق المحلي في الصين تتجاوز 60%.

وقال أحد الأشخاص القريبين من ST رينفو لمراسل صحيفة عصر الأسبوعية: إن استراتيجية “التركيز على النواة وجمع الموارد” تجعل ST رينفو تتخلص من الأعمال المتعددة الأنشطة التي تكون فيها تأثيرات التآزر ضعيفة مع الأعمال الأساسية للأدوية أو تكون جودة الأصول أو الفعالية التشغيلية أدنى، وتُركز على المجالات الأساسية مثل التخدير المسكن للآلام والهرمونات والأدوية العِرقية (الأدوية القومية). كما تتوسع في سلسلة الصناعة حول الشركات التابعة الأساسية.

عبء تاريخ المساهمين السابقين

في عام 2025، حققت ST رينفو قفزة كبيرة في صافي الربح، لكن في نهاية العام تم تطبيق التحذير من المخاطر الأخرى على السهم. وأشارت رينفو الطبية في “إعلان التوقف” الصادر في 12 ديسمبر 2025 إلى أنه بسبب تلقي رينفو الطبية في 12 ديسمبر 2025 “إشعارًا مسبقًا بالعقوبة الإدارية” صادرًا عن هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية في هوبي (鄂处罚字〔2025〕8号) (ويُشار إليه فيما بعد بـ “الإشعار”)، وفقًا للمحتوى المذكور في “الإشعار” وبحسب القواعد ذات الصلة، سيتم تطبيق التحذير من المخاطر الأخرى على سهم الشركة.

ويعود سبب تطبيق التحذير من المخاطر الأخرى إلى مشكلات متروكة تاريخيًا لدى المساهم المسيطر السابق في ST رينفو. وخلال فترة السيطرة الفعلية لـ رينفو الطبية من “عائلة دانداي”، ظهرت على المستوى المالي الكثير من الممارسات غير القانونية.

يشير “الإشعار” إلى المخالفات التي ارتكبتها رينفو الطبية خلال الفترة من 2020 إلى 2022، ومن ضمن ذلك: عدم الإفصاح في الوقت المناسب عن استغلال الأموال غير المتعلقة بالأعمال؛ إذ يوجد “إغفال مهم” في التقرير السنوي لعام 2020؛ وعدم الإفصاح في الوقت المناسب عن المعاملات المرتبطة؛ إذ يوجد “إغفال مهم” في التقرير السنوي لعام 2022؛ كما توجد “إقرارات مزيفة” في التقرير السنوي لعام 2020 والتقرير السنوي لعام 2021 والتقرير نصف السنوي لعام 2022 لرينفو الطبية؛ إضافة إلى أن المساهم المسيطر، مجموعة دانداي، أخفى العلاقات المرتبطة.

بعد بضعة أيام، استلمت ST رينفو “قرار العقوبة الإدارية” الصادر عن هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية في هوبي. وقد أصدرت هيئة تنظيم الأوراق المالية بمقاطعة هوبي عقوبات إدارية بحق رينفو الطبية وبحق المساهم المسيطر السابق والمتحكم الفعلي السابق وبعض مدراء مجلس الإدارة ومديري الرقابة وكبار المسؤولين التنفيذيين في ذلك الوقت.

وفي “إعلان التوقف”، ذكرت ST رينفو أن مجلس إدارتها يولِي اهتمامًا كبيرًا للأمور المذكورة في “الإشعار”، وسينفذ بنشاط متطلبات التنظيم عبر اتخاذ تدابير قوية، وبذل أقصى الجهود لإزالة تأثير هذه الأمور على الشركة في أقرب وقت ممكن. ووفقًا للقواعد ذات الصلة في بورصة شنغهاي، فقد تم إنهاء الأعمال ذات الصلة بعد التصحيح، وستسعى الشركة إلى التقدم بطلب لإلغاء التحذير من المخاطر فور تحقق الشروط.

وفي نفس يوم نشر التقرير السنوي لعام 2025، أصدرت ST رينفو أيضًا إعلان “بيان خاص من مجلس الإدارة بشأن تأثير الأمور المذكورة في قسم التأكيدات الواردة في تقرير التدقيق عن عام 2024 قد تم زواله”، حيث جاء أن الأمور غير القانونية التي يغطيها “قرار العقوبة الإدارية” حدثت في عام 2022 وما قبله، وقد تم تصحيحها بالكامل، ولن يكون لها أي تأثير على الإنتاج والتشغيل المستقبلي لرينفو الطبية.

تغيرات في الإدارة العليا

في عام 2025، أكملت ST رينفو تغيير ملكية الأسهم. وفي يوليو 2025، أكملت تسوانغشَنغ شينكي إجراءات مثل إعادة تشكيل مجلس إدارة ST رينفو، لتصبح تسوانغشَنغ شينكي المساهم المسيطر على ST رينفو، ويتحول المتحكم الفعلي إلى شركة China Merchants Group Co., Ltd.

وبالتوازي مع تقدم إعادة التنظيم، مرت رينفو الطبية أيضًا بعدة جولات من تبديل كبار المسؤولين. ومنذ أن أصدرت رينفو الطبية في 15 يناير 2025 “إعلانًا حول توقيع المساهم المسيطر على اتفاقية استثمار لإعادة التنظيم” (ويُشار إليه فيما بعد بـ “إعلان الاتفاقية”)، ظهرت عدة تغييرات في شؤون الأفراد على مستوى الإدارة العليا خلال الفترة من يناير إلى فبراير 2025. ووفقًا لإعلانات رينفو الطبية ذات الصلة، وبعد 10 أيام من إصدار “إعلان الاتفاقية”، ففي 25 يناير 2025 استقال رئيس مجلس الإدارة آنذاك 李杰 وكذلك أمين سر مجلس الإدارة آنذاك 李前伦؛ وفي 27 يناير 2025 استقال مديران: 张小东 و王学海؛ وبداية فبراير 2025، وبموجب قرار الاجتماع رقم 75 للمجلس العاشر لمديري الشركة، تمت ترشيح 邓伟栋 و黄晓华 ليكونا مديرين في المجلس العاشر.

ومنذ يونيو 2025، شهدت رينفو الطبية مرة أخرى تغيرات على مستوى الإدارة العليا. كما قدمت نشرة النصف السنوية شرحًا حول التغييرات في مديري الشركة وكبار المسؤولين التنفيذيين، وبسبب استقالة 李杰 و邓霞飞 من منصبيهما كمديرين بتاريخ 9 يونيو 2025، عقدت الشركة اجتماع المساهمين في 2 يوليو 2025 لانتخاب 常黎 و许薇娜 لتولي منصبي مدير في الشركة، ولم يعد 李杰 و邓霞飞 يشغلان منصبي مدير في الشركة اعتبارًا من 2 يوليو 2025. وحتى أوائل أغسطس 2025، وبعد أن أكملت تسوانغشَنغ شينكي عملية الاستلام وإدارة الأمور، وصلت تعديلات الإدارة إلى مرحلة مؤقتة من التوقف.

ومن الجدير بالانتباه أنه في وقت قريب، أعلنت رينفو الطبية عن خطة إصدار خاص للتمويل الإضافي (定增) بمشاركة من المساهم المسيطر. وفي 24 فبراير 2026، أعلنت ST رينفو أن الشركة تعتزم إصدار أسهم للمساهم المسيطر تسوانغشَنغ شينكي، بهدف جمع أموال إجمالية لا تقل عن 3B يوان ولا تزيد على 1.04B يوان. ويبلغ عدد الأسهم التي سيتم إصدارها في هذه العملية ما لا يقل عن 201 مليون سهم (بما في ذلك هذا الرقم) وما لا يزيد على 234 مليون سهم (بما في ذلك هذا الرقم)، بما لا يتجاوز 30% من إجمالي رأس مال الشركة قبل هذه الإصدار.

وبحسب خطة الإصدار المعلنة، ومن خلال خصم رسوم الإصدار ذات الصلة، فإن صافي الأموال التي ستُجمع يُقترح استخدامها في: مشروع البحث والتطوير للدواء المبتكر - مشروع الشركة التابعة 宜昌人福، ومشروع البحث والتطوير للدواء المبتكر - مشروع المعهد البحثي للمقر الرئيسي، ومشروع إنشاء قاعدة تصنيع الصحة النسائية (الاتنينية) والجرعات المعقدة، ومشروع إنشاء التحول بالرقمنة والذكاء (数智化建设)، إضافة إلى استكمال رأس المال العامل. ومن بين ذلك، يعتزم مشروع الشركة التابعة 宜昌人福 استخدام مبلغ 10.42 مليار يوان من الأموال المجمعة، وهو الأعلى كنسبة من إجمالي مبلغ التمويل المجمّع.