شركة Zhongyuan Securities: سوق الأسهم الصينية في أبريل قد يركز على التقلبات، مع التركيز على خطوط الدفاع عن الأرباح والأمن الطاقي

ذكرت شركة 中原证券 بأن سوق الأسهم A في أبريل قد يكون مدفوعًا أساسًا بحالة من التذبذب، وأن المتغير الأساسي يظل هو عدم اليقين بشأن الأوضاع في الشرق الأوسط، مما يحد من المساحة المتاحة لصعود المؤشر. وتواصل التوصية باتباع استراتيجية تخصيص استثمارية حذرة؛ فمع التمسك بأصول العوائد (البنوك، النقل، المرافق العامة) لمواجهة التقلبات، يجدر أيضًا تنويع التوزيع عبر الاستثمار في أمن الطاقة مثل معدات الكهرباء والطاقة الجديدة (بطاريات الليثيوم، والطاقة الشمسية الكهروضوئية). وتحتاج نقاط المخاطر إلى الانتباه إلى ما إذا كان الصراع الجغرافي في أبريل سيُفضي إلى تطورات تتجاوز التوقعات، وإلى ما إذا كان تشديد السيولة على نحوٍ هامشي في الخارج سيؤدي إلى تزامن موجة هبوط، وإلى ما إذا كانت فترة الإفصاح المكثف عن التقارير الفصلية ستشهد تذبذبات كبيرة ناتجة عن أن أداء بعض الأسهم قد لا يحقق التوقعات.

النص الكامل كما يلي

【استراتيجية 中原】خطة شهرية: تخصيص حذر في ظل نمط من التذبذب مع التركيز على خط العوائد الدفاعية وأمن الطاقة

نقاط الاستثمار:

استعراض سوق الأسهم. في مارس 2026، سجلت مؤشرات السوق الكبرى تراجعًا في جميعها؛ حيث كانت 北证50 و科创50 و中证1000 المؤشرات التي تمثل الشركات الصغيرة والمتوسطة والكُبرى ضمن فئة العلوم والتكنولوجيا والقطاع العريض للألف من الأسهم الرائدة في المؤشر، هي الأكثر تراجعًا على التوالي، بمعدلات هبوط بلغت 18.79% و15.57% و10.99%، وهو ما يعكس انخفاضًا واضحًا في شهية المخاطرة لدى السوق، وتعرض أسهم النمو لصدمة قوية. والسبب الرئيسي يعود إلى تفاقم أوضاع الشرق الأوسط بما أدى إلى اختراق سعر النفط العالمي حاجز 100 دولار للبرميل، وارتفاع حرارة تداولات “الركود التضخمي”، إلى جانب تراجع شهية المخاطرة لدى المستثمرين في الخارج، ما أدى إلى تبديل متكرر لشهية المخاطرة في سوق الأسهم A. وعلى مستوى أنماط الاستثمار، حققت قطاعات المالية والاستقرار أداءً نسبيًا أكثر مقاومة لهبوط السوق، بينما جاءت قطاعات النمو عالية الحساسية والدورة في صدارة القطاعات من حيث الانخفاض. كما ظهرت تبدلات واضحة بين “السهم عالي القيمة” و“السهم عالي المخاطر” وحركة دفاعية في تدفق الأموال. وعلى مستوى القطاعات، شهدت TMT وبعض قطاعات التصنيع في منتصف السلسلة، والاستهلاك الاختياري، والمالية غير المصرفية، وقطاع العقارات هبوطًا حادًا، في حين أظهر قطاع المرافق العامة وقطاعات العوائد أداءً أفضل، ما يشير إلى منطق سعي المستثمرين إلى التحوط في مواجهة عوامل عدم اليقين الخارجية.

استعراض سوق السندات. في مارس، كان سوق سندات الفائدة ذو الاستحقاق القصير إلى المتوسط مفضلًا، إذ ارتفعت عقود آجلة سندات الخزانة الأمريكية لمدّة 10 سنوات بنسبة 0.01% بشكل طفيف، بينما تراجعت عقود سندات الخزانة الأمريكية لمدّة 30 سنة بشكل واضح بنسبة 2.66%، مما أظهر ضغطًا على الطرف الطويل. وتعود العوامل الرئيسية المؤثرة إلى جانبين: من جهة، أظهرت بيانات مثل الصادرات والتضخم خلال شهري 1-2 (يناير وفبراير) تجاوزًا شاملاً للتوقعات، مثل نمو الصادرات على أساس سنوي الذي يعكس متانة منتجات الآلات والكهرباء والسلع كثيفة العمالة، وتحول مؤشر CPI من السالب إلى الإيجابي، واستمرار ارتفاع PPI على أساس شهري (نمو متسارع على أساس ربع سنوي)، ما يعكس قوة الطلب الداخلي وإصلاح الصناعة، والتحقق من مرونة تعافي الاقتصاد منذ بداية العام، وهو ما أدى بشكل غير مباشر إلى كبح توقعات العوائد على السندات لأجل طويل. ومن جهة أخرى، ومع تصاعد الأحداث الخارجية، استمرت المواجهة بين إيران والولايات المتحدة (إيران وأمريكا) في الارتقاء بما أدى إلى رفع سعر النفط العالمي، مما زاد مخاوف التضخم المستورد، وهو ما واصل ممارسة ضغط على عوائد السندات للأجل الطويل. وعلى صعيد سلوك المؤسسات، كان هناك أيضًا تفضيل بنيوي؛ إذ بالمقارنة مع سندات الخزانة، كان أداء السندات المحلية وسندات الائتمان وسندات التمويل الحكومية (سندات سياسات حكومية) أفضل، مما يعكس أن الأموال استمرت في التدفق نحو سندات الائتمان ذات الاستحقاق القصير والمتوسط طالما لم تتحسن شهية المخاطرة لدى المستثمرين بشكل واضح. وبالنظر إلى أبريل، قد تستمر حالة عدم وضوح الأوضاع في الشرق الأوسط في الحفاظ على نمط سوق السندات في مارس، مع بقاء الوضع الذي تَفضُل فيه سندات الاستحقاق القصير إلى المتوسط.

توصيات التخصيص: من منظور الاقتصاد الكلي والأساسيات، **** في مارس، باعتباره موسم التشغيل التقليدي القوي، عاد مؤشر PMI إلى نطاق التوسع، وظهر تحسن في الاستثمار والتمويل الاجتماعي الصافي والصادرات خلال الفترة من يناير إلى فبراير. إلا أن قوة التمويل للاقتصاد الحقيقي والدافع الداخلي للاستهلاك لا تزال غير كافية. من جانب الأسعار، وبدفع من أسعار النفط، تصاعدت ضغوط التضخم على جانب التوريد/المنبع، وعزز عودة PPI إلى الارتفاع ذلك. وعلى مستوى السياسات، بعد انعقاد دورتي البرلمان، يتعاون دعم الإنفاق المالي مع السياسات النقدية البنيوية. وبالنظر إلى السيولة، حافظت أسعار الأموال في نهاية الربع على استقرار نسبي، وكانت البنوك المركزية أكثر رعاية لسيولة السوق. غير أن السيولة الخارجية موجودة فيها أيضًا عملية تشديد على نحو هامشي؛ فقد كانت تصريحات الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في مارس أكثر تشددًا (يميل نحو “النبرة المتشددة”) مع إعطاء مزيد من الاهتمام لتأثير أسعار الطاقة في التضخم. ومن منظور معنويات السوق، ومع ارتفاع التقلبات، تتسارع دورة تدوير الموضوعات، وتستمر ليس لديها قوة استمرارية كافية. ولا تزال حالة خروج مستمر لصناديق ETF ذات نطاق واسع دون تغيير. وبشكل شامل، قد يكون سوق الأسهم A في أبريل معظمه تذبذبًا، وأن المتغير الأساسي يظل عدم اليقين بشأن الشرق الأوسط، ما يحد من المساحة المتاحة لصعود المؤشر. وتظل التوصية قائمة باتباع استراتيجية تخصيص حذرة: فمع التمسك بأصول العوائد (البنوك، النقل، المرافق العامة) لمواجهة التقلبات، يتم التخطيط لتوزيع استثمارات في أمن الطاقة مثل معدات الكهرباء والطاقة الجديدة (بطاريات الليثيوم، والطاقة الشمسية الكهروضوئية). وتحتاج نقاط المخاطر إلى الانتباه إلى ما إذا كان صراع أبريل الجغرافي سيشهد تطورات تتجاوز التوقعات، وإلى ما إذا كان تشديد السيولة الخارجية على نحو هامشي سيتسبب في حدوث هبوط متزامن (ارتداد/تزامن)، وإلى ما إذا كانت فترة الإفصاح المكثف عن تقارير الأرباح ستؤدي إلى تذبذبات كبيرة بسبب عدم تحقيق أداء بعض الأسهم التوقعات. وفي حال تداخل هذه المخاطر بما يؤدي إلى تذبذب يفوق توقعات سوق الأسهم A، فمن المحتمل أن تقوم السلطات التنظيمية باستقرار السوق من خلال تكثيف طلبات الاشتراك في صناديق ETF ذات النطاق الواسع، وتوجيه الأموال طويلة الأجل إلى دخول السوق، وإطلاق إشارات مثل خفض نسبة الاحتياطي (خفض نسبة متطلبات الاحتياطي).

تنبيه بالمخاطر: سياسات وبيانات اقتصادية دون التوقعات، وصدمات في الأحداث المخاطرة تؤثر على سيولة السوق.

(المصدر: يى شي ديانج جينج تشي)