كيف ستسير سوق الأسهم بعد العطلة؟ السوق لا يبعث على التشاؤم، انتظر إشارة الهجوم

خلال أيام العطل الرسمية، يُعدّ الوقت مناسبًا لإعادة ترتيب منطق الاستثمار.

وفقًا لآخر آراء الاستراتيجيات الصادرة عن عدة مؤسسات بحثية للأوراق المالية، ورغم أن مشاعر انتظار المستثمرين في الوقت الحالي كثيفة، إلا أنه لم تظهر على صعيد السيولة إشارات سلبية؛ ولا يزال اتجاه دخول الأموال من قبل سكان لم يتغير. يُتوقع أنه قبل أن تقع “حذاء” صراع جيوسياسي على الأرض، سيستمر السوق في إظهار اتجاه التذبذب، وقد تكون الصبر بانتظار أن تنطلق صفارات بدء الهجوم هو الخيار الأكثر اتزانًا في الوقت الحالي.

لم تضعف رغبة زيادة التموضع بالسيولة

في شهر مارس من هذا العام، أثار الصراع بين الولايات المتحدة وإيران-الصراع بين الولايات المتحدة وإيران تأثيرًا على أسواق رأس المال العالمية، فشهدت A股 أكبر تراجع منذ ما يسمى بـ“الرسوم الجمركية المتبادلة” في 2025. لكن مع تزايد تقلب مسار المؤشرات، واستمرار انكماش أحجام التداول، شدد تشانغ تشي ياو، كبير استراتيجيي تشينغيي للأوراق المالية (601377)، على أنه لم يتم رصد ظاهرة ردّ فعل سلبي في A股 من ناحية تدفق الأموال؛ صحيح أن بعض أموال العائد المطلق قد تكون قللت التموضع قليلًا في الفترة السابقة، لكن بعد التعديل كانت رغبة زيادة التموضع أقوى.

وأشار إلى أنه منذ بداية صعود السوق في هذه الجولة، تُظهر السيولة الداخلة إلى السوق سمات تَقاطُع قوى عدة أنواع من التمويل، مثل الأموال الخاصة بالمخاطر العالية، وETF، والصناديق الخاصة، والرافعة المالية (two-margins)، و“استثمارات دخل ثابت +”. ومع تزامن تنوع الأموال المضافة مع توقعات أن “الجهة الحكومية” ستدعم من جانبها، أصبحت متانة السيولة أقوى، وهو أحد الدعامات المهمة التي تجعل A股 منذ مارس تحقق أداءً أفضل نسبيًا من أسواق عالمية أخرى.

ومن بين ذلك، تُعد “استثمارات دخل ثابت +”، وصناديق المعاشات، وأموال التأمين كلها ضمن أهداف تمويل العائد المطلق الشاملة؛ ويقع مركز الثقل في الأسهم عادةً عند نحو 15%، وفي ظل تزايد تقلبات السوق في المرحلة السابقة، والضغط الناجم عن احتمال تحول عوائد العام إلى سلبية، قد تكون بعض الأموال قد قللت تموضعها قليلًا لحماية العوائد. وفي المقابل، فإن التمويل الجديد العامل ضمن التأمين والمعاشات يستمر في تحقيق نمو مرتفع، وتزداد احتياجات التخصيص على الأصول ذات الملكية/الأسهم؛ وقد يكون اختيار زيادة البناء والتجميع عند مستويات منخفضة أكثر تفضيلًا.

كما ذكر تشين غانغ، كبير محللي الاستراتيجية لدى Dongwu Securities، أيضًا أن السيولة الدقيقة الحالية لا تخرج بشكل واضح. من جهة، لم تغادر أموال التمويل بالاقتراض (融资) بشكل كبير بسبب ارتفاع المخاطر؛ وبحلول 3 أبريل، بلغ رصيد التمويل 2.58 تريليون يوان، وهو ما انخفض مقارنةً بأعلى نقطة في بداية مارس بمقدار 25.8k يوان فقط، ولا تزال نسبة الضمان للتمويل بالاقتراض أعلى بشكل واضح من مستوى النصف الأول من 2025. ومن جهة أخرى، رغم أن القيمة الصافية الإجمالية لـ ETF للأسهم تراجعت بشكل كبير، فإن السبب الرئيسي يأتي من هبوط القيمة السوقية؛ وبحلول 3 أبريل، بلغ إجمالي عدد الوحدات (حصة ETF) 2.1 تريليون وحدة، وهو ما انخفض مقارنةً بأعلى نقطة في بداية مارس بمقدار 119.39 مليار وحدة فقط.

ويرى أن الوقت الحالي هو عندما يميل المستثمرون أكثر إلى موقف الانتظار، ما يؤدي إلى انكماش أحجام التداول؛ فإذا هدأت المخاطر، فمن المتوقع أن يتسارع دخول سكان السوق. وبحلول 3 أبريل، بلغ حجم تداول A股 1.67 تريليون يوان، ولم يكن أقل من أدنى نقطة في ديسمبر 2025، كما أنه أعلى بشكل واضح من مستوى النصف الأول من 2025. وفي الوقت نفسه، بلغ عدد الحسابات/الافتتاحات الجديدة في مارس 4.6 ملايين حساب، وهو ثاني أعلى رقم بعد أكتوبر 2024 ويناير 2026؛ إذ يتصاعد حماس السكان لدخول السوق، ولم يتم كبحه بسبب مخاطر جيوسياسية أدت إلى تعديل السوق.

يُتوقع استمرار التذبذب—ينصح بالانتظار

“حافظ على الثبات وانتظر بدء الهجوم.” حلل لياو جينغتشي، كبير استراتيجيو شركة Zheshang Securities (601878)، مشيرًا إلى أنه بالنظر إلى تعقيد الاضطرابات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، وإلى “الترقية الحلزونية” الفعلية للصراع، يُتوقع أن تظل أسواق رأس المال العالمية تحت ضغط، وأن A股 قد تواصل إظهار حالة تذبذب وتنظيم. يُتوقع أن يعمل مؤشر شنغهاي المركب (上证指数) في المدى القصير وفقًا لطريقة “تذبذب ضمن نطاق، واختبار قاع ثانٍ، دعم عند الحد السفلي، وضغط عند الحد العلوي”؛ وأن “القدم اليمنى” لاختبار القاع الثاني تتشكل تدريجيًا بحلول أواسط إلى أواخر أبريل، ومن الممكن أن تتشكل انعكاس/ارتداد بمستوى أسبوعي.

وبناءً على حكمه القائل بـ“تصاعد الجيوسياسية يسبب تذبذبًا عالميًا، وA股 تختبر قاعًا ثانيًا”، فإنه في جانب التخصيص يقترح الحفاظ على الحذر في المدى القصير والتعامل مع السوق باعتباره تذبذبًا ضمن نطاق بالنسبة للمؤشر العام. عندما يقترب المؤشر من “الحد العلوي” لمنطقة التقلب الجديدة، فعندها يُتخلى عن الجشع ويتم “بيع جزئي عند ارتفاع مناسب”. وعندما يصل المؤشر إلى “الحد السفلي” لمنطقة التقلب الجديدة، فعندها يجب التغلب على الخوف و”الشراء عند مستويات منخفضة بشكل معتدل”. وإذا أصبحت أوضاع الشرق الأوسط أكثر وضوحًا بعد منتصف أبريل، وتَمَّ تشكيل هيكل القاع في A股 على المدى المتوسط، فيمكن عندها زيادة التخصيص بشكل إيجابي وتوسيع المرونة/النطاق التصاعدي.

كما تأتي أحدث توصيات التخصيص التي قدمتها مجموعة أبحاث الهندسة المالية لدى شركة 招商证券، وهي أيضًا “الانتظار”. بشكل عام، قبل أن يتم تصفية مخاطر الجغرافيا السياسية بالكامل، تزيد احتمالية بقاء السوق في حالة سوق متذبذبة؛ وبالنظر كذلك إلى تأثير ارتفاع أسعار النفط على نمو الاقتصاد العالمي، يُتوقع أن يواجه ربح A股 ضغوطًا. ومع ذلك، فالبيانات الاقتصادية المحلية الحالية ليست سيئة؛ إذ إن مؤشرات رائدة مثل الائتمان تتجه نحو التحسن، وبعد تراجع التقييم (الـ valuation) تم إطلاق مساحة جديدة لارتفاع التقييم مرة أخرى، ما يعني أن مرونة A股 قوية.

على مستوى الأسلوب/الستايل، سواء أُنجزت الصورة القادمة بشكل أكثر تفاؤلًا، أو تم تجسيد سيناريو أكثر حذرًا مثل “هبوط الطلب في المدى المتوسط وضيّق فرق المقص/القص بين CPI وPPI بشكل سلبي”، ومن منظور الإحصاءات التاريخية، لا يُنصح على المدى القصير بالمبالغة في تخصيص أنواع هجومية مثل أسلوب النمو؛ ويُقترح أن يبقى محور التخصيص هو أسلوب القيمة الذي يتمتع بخصائص دفاعية أقوى لتقليل التذبذب، ولن يكون متأخرًا التحول إلى الهجوم بعد أن يتم تصفية المخاطر بدرجة أكبر.

（责任编辑：张岩 ）

     【إخلاء المسؤولية】 لا تمثل هذه المقالة سوى آراء المؤلف نفسه، ولا علاقة لها بشبكة Hexun. يحافظ موقع Hexun على الحياد تجاه ما ورد في النص من تصريحات وأحكام وآراء، ولا يقدم أي ضمان صريح أو ضمني بشأن دقة أو موثوقية أو اكتمال المحتوى المتضمن. يُرجى من القراء الاكتفاء بهذه المعلومات كمرجع فقط، ويتحملون مسؤولية قراراتهم بالكامل بأنفسهم. البريد الإلكتروني：news_center@staff.hexun.com

举报