الطرح العام الأخير حقق أرباحًا قدرها 2.61 تريليون يوان، مسجلاً رقمًا قياسيًا تاريخيًا. من المحتمل أن يتحول من منطق السوق القائم على تصحيح التقييم إلى تحسين الأرباح.

证券时报记者 李明珠

随着公募基金年报披露完毕，全行业盈利达到26.1k亿元，一举刷新历史最高纪录。从单只基金的盈利表现来看，宽基指数ETF成为当之无愧的“主力军”，其中沪深300ETF华泰柏瑞凭借78.52B元的盈利额，摘得2025年度“最赚钱基金”的桂冠。

عائدات الصناديق العامة تحقق رقمًا قياسيًا جديدًا

في عام 2025، شهد سوق الصناديق العامة المحلية إنجازًا تاريخيًا مشهودًا. ووفقًا لبيانات تيانXiang للاستشارات الاستثمارية، حقق 163 مديرًا لصناديق عامة أرباحًا إجمالية قدرها 2.61 تريليون يوان (26.1k亿元) لصالح الصناديق العامة في 2025، مسجلين أعلى رقم تاريخي جديد، وبالمقارنة مع أرباح 1.28 تريليون يوان (12.8k亿元) في 2024، تحقق نموًا بمقدار الضعف.

ومن حيث أنواع الصناديق، وعلى مستوى إجمالي الأرباح، حققت صناديق الأسهم في تقارير عام 2025 أرباحًا كلية قدرها 1.13 تريليون يوان، لتصبح أكبر مساهم. وجاءت صناديق المزج في المرتبة الثانية من حيث مساهمة الأرباح بإجمالي 0.87 تريليون يوان، ما يحقق نموًا ملحوظًا مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي. وحققت الصناديق السندية، وصناديق QDII، وصناديق سوق النقد، وصناديق السلع أرباحًا جميعها تزيد عن المليار يوان (مليار يوان = 千亿元). وبلغ إجمالي أرباح الصناديق السندية وصناديق أسواق النقد أكثر من 26.1k يوان، وهو ما يقل بنسبة كبيرة مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي.

تتصدر الصناديق السلعية أعلى معدل نمو في الأرباح. فقد حققت 63 صندوقًا سلعيًا في 2025 أرباحًا بلغت 26.1k يوان، بزيادة كبيرة قدرها 551.07% مقارنةً بـ2024؛ وبذلك يتصدر معدل النمو بين جميع الأنواع. كما كان نمو صناديق FOF بارزًا كذلك؛ إذ حققت 979 صندوقًا FOF أرباحًا بلغت 186.85 مليار يوان، بزيادة قدرها 267.38% مقارنةً بـ2024. ومن حيث الأرباح المتوسطة، بلغت أرباح الصناديق السلعية 16.48 مليار يوان، بينما بلغت أرباح صناديق الاستثمار في الخارج 12.8k يوان، وأرباح صناديق الأسهم 11.3k يوان، لتأتي هذه في المراكز الثلاثة الأولى.

عرض ETF للحقول العريضة كـ“الأكثر ربحًا”

وعند التركيز على أداء أرباح صندوق بعينه، تتجلى ميزة صناديق ETF لمؤشرات العريضـة بشكل أكبر. ومن بين أعلى 20 صندوقًا عامًا من حيث الأرباح، كانت 19 منها صناديق أسهم وصناديق سلع؛ حيث تشغل صناديق ETF 18 مقعدًا، إذ كانت 12 منها صناديق ETF لعناصر عريضة، بينما كانت الصناديق السلعية التي تتصدر قائمة الأرباح في الغالب منتجات صناديق ETF للذهب.

ومن بينها، احتلت شركة 华泰柏瑞 (HSI) لصندوق沪深300ETF المركز باعتباره “منتج الصندوق الأكثر ربحًا” من خلال أرباح بلغت 8.7k يوان. وجاء في المرتبة الثانية صندوق沪深300ETF من 易方达 بإيرادات بلغت 1.65B يوان. كما تجاوزت أرباح كل من صندوق沪深300ETF 华夏 وصندوق创业板ETF 易方达 عتبة 205M يوان. وتجاوزت أرباح صندوق中证500ETF من 南方 وصندوق沪深300ETF من 嘉实 عتبة 200M يوان. إضافة إلى ذلك، توجد 4 صناديق ETF حققت أرباحًا تتجاوز 200 مليار يوان. وبشكل إجمالي في السوق، بلغ عدد صناديق ETF التي حققت أرباحًا تزيد عن 100 مليار يوان في 2025 نحو 15 صندوقًا.

أما في مجال الصناديق النشطة لحقوق الملكية، فقد أصبح صندوق睿远成长价值混合A الأكثر ربحًا بإيرادات بلغت 94.54 مليار يوان، وهو أيضًا الصندوق النشط الوحيد الذي يقع ضمن قائمة أفضل 20 صندوقًا من حيث الأرباح ضمن فئة صناديق الأسهم النشطة. أما المركز الثاني فكان من نصيب صندوق兴全合润混合A بإيرادات بلغت 70.34 مليار يوان في 2025. في حين جاء صندوق诺安成长混合A في المرتبة الثالثة بإيرادات بلغت 61.03 مليار يوان.

تجدر الإشارة إلى أن الارتفاع السريع في أسعار الذهب جلب عوائد ملحوظة إلى الصناديق ذات المواضيع المرتبطة به. ومن بينها، أصبح صندوق الذهب ETF واحدًا من الأنواع التي حققت أداءً بارزًا في 2025. فقد حقق صندوق 华安黄金ETF أرباحًا بلغت 30B يوان، ما وضعه ليس فقط في المركز العاشر ضمن قائمة أرباح الصناديق في كامل السوق، بل جعله أيضًا صندوق ETF للذهب الأكثر ربحًا خلال العام. كما سجل كل من صندوق 博时黄金ETF وصندوق 易方达黄金ETF أداءً قويًا، إذ حققا على التوالي أرباحًا بلغت 20B يوان و9.45B يوان، ما يعكس سويًا قوة القدرة على تحقيق الأرباح لدى صناديق الذهب ذات الطابع الموضوعي.

مديرو الصناديق يصدرون رأيًا جماعيًا بنظرة إيجابية تجاه A股

ومن خلال تقارير العام 2025 التي تم الكشف عنها بالفعل، يرى معظم مديري الصناديق العامة نظرةً متفائلة تجاه سوق A股 في 2026، معتبرين أن السوق ككل يمتلك أساسًا للصعود، وأن أداء العام يستحق الترقب.

وأشار مدير صندوق 睿远基金، 傅鹏博، إلى أنه رغم أن التغيرات الأخيرة في المشهد الجغرافي-السياسي للشرق الأوسط وتداعيات الوضع في شرق آسيا بعد الانتخابات اليابانية قد فرضت قدرًا من الضغط على شهية المخاطرة لدى المستثمرين تجاه A股، فإن نمط المرونة القوية للاقتصاد المحلي واستمرار تعافي ثقة المستثمرين لم يتغير. وبالنظر إلى ما بعد ذلك، تبدو التوقعات بشأن تحسن السيولة في السوق إيجابية قليلًا، لكن في ظل التأثير الشامل لتسريع طرح الائتمان، وتحول مدخرات السكان تدريجيًا إلى استثمارات، ومع انطلاق عام “الخطط الخمسية الخامس عشر/الخامس عشر-الخامس/” كأول سنة من السياسات معززة للجهود، لا يزال لدى A股 أساس جيد للأداء.

وأوضح مدير صندوق 华泰柏瑞基金، 柳军، أن قيمة التخصيص المتوسط الأجل لأصول الصين في 2026 من المتوقع أن تستمر في الارتفاع، وأن نمط صعود A股 قد يستمر كذلك. وفي ظل هذا السياق، قد ينتقل منطق محفزات سوق A股 هذا العام تدريجيًا من “تصحيح التقييم” في 2025 إلى “تحسن الأرباح”؛ وقد تصبح الأصول الأساسية هي القوة الرئيسية التي تقود السوق. فمن ناحية، مع تعافي الاقتصاد المحلي بشكل مطرد وتحسن أرباح الشركات تدريجيًا، يتوقع أن تبرز أكثر ملامح المرونة في أرباح ونمو الأصول الأساسية. ومن ناحية أخرى، وبانطلاقًا من توجه “الصناعة والتكنولوجيا + توسيع الطلب الداخلي”، فإن الأصول الأساسية التي تتمتع بمزايا تقنية أساسية وارتباط عميق بسوق الطلب الداخلي، من المتوقع أن تحصل على تخصيصات محورية من رأس المال العالمي ومن المؤسسات المحلية، وربما تصبح أحد المحركات الأساسية لأداء السوق.

ووفقًا لمدير صندوق 兴证全球基金، 谢治宇، يرى أنه في 2026، لا تزال “النمو غير الخطي” الناجم عن AI هو أبرز نقطة جذب. وبعد استقرار الاقتصاد الكلي وتعافيه، يجدر أيضًا توقع تباين القطاعات التقليدية وتحسنها. وعلى الصعيد الدولي، تحدث أحيانًا أحداث “الفراشات السوداء” التي تؤدي إلى تقلبات كبيرة في أسعار السلع الكبيرة وشهية المخاطر في السوق، لكن على عكس عام 2022 الذي شهد فترة هبوط للاقتصاد العالمي، فإن 2026 يقع في مرحلة “عائد” موجة ثورة التكنولوجيا ودعم السياسات الصناعية. وتشكل أحداث “الفراشات السوداء” الدولية في جوهرها اضطرابات على مستوى التداول قصير الأجل، أما على مدار العام فسيكون محور التركيز هو تطور AI واستقرار الاقتصاد الكلي وتعافيه.

وقال مدير صندوق 华安基金، 许之彦، إنه في 2026، تتوفر للبيئة العالمية لاقتصاد كلي مواتية تتمثل في توسع مالي وسيولة نقدية أكثر مرونة. ومن ثم، فإن تخصيص الأصول على نطاق كبير سيملك فرصًا جيدة. وبالنسبة إلى أداء أصول الذهب على وجه التحديد، فإن محاور التسعير الرئيسية الثلاثة تحظى بالتركيز. أولًا: دورة السياسة النقدية التقليدية للاحتياطي الفيدرالي. ثانيًا: مشكلة ائتمان الدولار وما ينتج عنها من وتيرة شراء البنوك المركزية للذهب عالميًا. وقبل الانتخابات على المدى المتوسط، قد تظل هناك أوجه عدم يقين في المشهد الجغرافي والسياسات الجمركية، ما سيحفز الطلب على تخصيص الذهب لأغراض التحوط من المخاطر. ثالثًا: تظهر الذهب وعقود الأسهم والسندات ارتباطًا ضعيفًا. وفي ظل بيئة انخفاض أسعار الفائدة الحالية، يحظى تخصيص الذهب باهتمام متزايد من كل من المستثمرين المؤسسيين والأفراد، كما أن تأثير هذه الأموال على تسعير الذهب يتزايد يومًا بعد يوم.