حول موعد الطرح العام الأولي (IPO)، هناك خلاف داخلي في OpenAI: يفضل ألتمان أن يكون في الربع الرابع، في حين يعتقد المدير المالي أن الشركة لم تستوفِ بعد شروط الإدراج في السوق

来源：وول ستريت جورنال

تتصاعد التوترات الداخلية لدى OpenAI بين نهج توسّع عدواني وبين الانضباط المالي.

据 The Information، ذكَرَ الرئيس التنفيذي Sam Altman بشكل غير رسمي أنه يَأمل في إنجاز طرح أولي عام (IPO) في موعدٍ أقرب ما يمكن خلال الربع الرابع من هذا العام. وفي المقابل، كانت كبيرة المسؤولين الماليين Sarah Friar قد أعربت في وقت سابق من هذا العام، لمّا كانت تتحدث إلى زملاء، عن وجهة نظر مختلفة تمامًا، مؤكدّة أن الشركة لا تزال غير مؤهلة للطرح للاكتتاب.

وتوجّه مخاوف Friar مباشرةً إلى الواقع المالي للشركة: فقد التزمت OpenAI بأن تنفق أكثر من 600B دولار لاستئجار الخوادم خلال السنوات الخمس المقبلة. وفي الوقت نفسه، حذّرت المستثمرين من أن استهلاكها النقدي حتى عام 2030 سيتجاوز التوقعات السابقة بمقدار الضعف تقريبًا، وقد تصل وتيرة “حرق الأموال” إلى أكثر من 2000 مليار دولار.

وبحسب ما نقلته مصادر تحدثت مع Friar، فإن لديها شكوكًا حول ما إذا كان تباطؤ نمو إيرادات الشركة قادرًا على دعم هذا الالتزام بحجم الإنفاق. وفي الوقت ذاته، كانت المنافسة تآكل حصّة OpenAI في السوق، إذ إن المنافس Anthropic يواصل تقليصها، ما يزيد الضغوط الخارجية.

وبخصوص التقارير التي تحدثت عن وجود شرخ في العلاقة بينهما، أصدر Altman وFriar بيانًا مشتركًا جاء فيه أنهما “متّفقتان تمامًا” على نقطة “اعتماد الحصول على قدرات حوسبة تُتيحها بأقصى قدر من الاستمرارية باعتباره استراتيجية OpenAI الأساسية”، وأضافا أن كليهما “شارك مباشرةً” خلال أكثر من عام مضى في “كل قرار مهم متعلق بالقدرات الحوسبية”.

تباين في جدول IPO

على الرغم من موقف Friar الحذر، بدأت OpenAI بالفعل في التحضير للمرحلة السابقة لـ IPO. وقد قامت الشركة بتعيين مكتبَي محاماة Cooley وWachtell Lipton Rosen & Katz، وجرَت معها اتصالات غير رسمية مع فرق التغطية الخاصة بـ IPO لدى Goldman Sachs وMorgan Stanley.

ويمتلك طموح Altman نحو طرح الشركة رغبة واضحة مدفوعة بالمنافسة؛ فقد ذكر بشكل غير رسمي أنه يأمل في أن يسبق IPO الخاص بـ OpenAI إتمام IPO لدى Anthropic، التي كانت في ذلك الوقت تناقش طرحها للاكتتاب خلال الربع الرابع من هذا العام. وإذا تمّ تنفيذ الصفقة، فمن المتوقع أن تتبوأ هذه الصفقة مكانًا ضمن أكبر صفقات IPO في التاريخ.

والنفور لدى Friar من الإسراع في الطرح لا يخلو من دليل. ففي مقابلة مع صحيفة The Wall Street Journal في شهر نوفمبر من العام الماضي، كانت قد صرّحت علنًا أن طرح IPO “ليس ضمن الخطط حاليًا”، لأن الشركة لا تزال تسعى إلى “مواءمة وضعها لتتوافق مع الحجم الحالي”.

تبدّل خفي في هيكل السلطة داخل المؤسسة

在 هيكل التنظيم، حدثت بالفعل تغيّرات غير معتادة: فمنذ أغسطس من العام الماضي، لم تعد Friar ترفع تقاريرها مباشرةً إلى Altman، بل بدأت ترفع تقاريرها إلى Fidji Simo، المسؤولة عن الأعمال الخاصة بالتطبيقات. وقيام CFO بالرفع إلى مديرين تنفيذيين غير الرئيس التنفيذي (CEO) يُعد ترتيبا نادرًا داخل الشركات الكبرى.

据 مصادر متعددة على صلة وثيقة بهما، فإن Altman استبعد Friar من بعض المناقشات المهمة المتعلقة بالتخطيط المالي.

ومن بين الحالات مثالٌ هو أن Altman، في الفترة الأخيرة، ناقش مع أحد المستثمرين الرئيسيين لدى OpenAI نفقات استئجار الخوادم دون دعوة Friar للمشاركة. وفي المقابل، كانت Friar قد حضرت اجتماعًا سابقًا تناول الموضوع نفسه.

وقال أحد الحاضرين إن غيابها كان “واضحًا ومحرجًا”. وأشار آخر إلى أنه في وقت مبكر من هذا العام، لم تكن Friar مدعوة أيضًا إلى اجتماع على مستوى إداري يتعلق بقرار مالي كبير.

وعدٌ بحوسبة بأسعار خيالية يخفي مخاطر مالية

خطة الإنفاق الحالية لدى OpenAI على القدرات الحوسبية ذات حجم غير مسبوق.

تشير قيمة إجمالي عقود إيجار الخوادم التي وقّعتها OpenAI إلى نحو 300B دولار، وتشمل:

Oracle (حوالي 250B دولار، لمدة خمس سنوات، بدءًا من 2027)؛

Microsoft (138B دولار، حتى 2032)؛

Amazon Web Services (حوالي 22B دولار، لمدة ثماني سنوات)؛

CoreWeave (220 مليار دولار، لمدة خمس سنوات)؛

Cerebras (10B دولار) وغيرها من شركاء متعددين.

هذه الالتزامات ليست عقودًا عادية للحوسبة السحابية. فقد كانت Friar قد أوضحت أن دورة بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تمتد لسنوات، ولذلك يتعيّن على OpenAI حجز السعة مسبقًا.

“لا بد أن أتخذ قرارًا اليوم لضمان توفر قدر كافٍ من الحوسبة لدينا في 2028 و2029 وحتى 2030. إذا لم أضع الطلبات اليوم، فلن تُنشأ مراكز البيانات.”

وفي أحد الأمثلة، ووفقًا لما سبق أن أوردته The Information، فإن OpenAI وOracle وقّعتا اتفاقًا لتحمّل المخاطر بشأن مشكلات تجاوز تكاليف بناء مراكز البيانات. ويُعد هذا بندًا نادرًا في عقود العملاء الخاصة بالحوسبة السحابية. وفي الوقت الحالي، تكون OpenAI قد أوقفت خطة بناء مراكز البيانات ذاتيًا التي كانت قائمة سابقًا.

ضغوط مزدوجة: نمو الإيرادات واستهلاك النقد

يشتد المشهد التنافسي الخارجي بسرعة. إذ تجاوزت Anthropic OpenAI من خلال بيع نماذج الذكاء الاصطناعي للشركات ومطوري التطبيقات، بينما تواصل Google Gemini تقويض المكانة الرائدة لـ ChatGPT في سوق روبوتات الدردشة الموجهة للمستهلكين.

رفعت OpenAI توقعات إيرادات السنوات الخمس المقبلة بنسبة 27% خلال هذا العام، لكنها أفصحت في الوقت نفسه بشكل غير رسمي للمستثمرين أن استهلاكها النقدي حتى عام 2030 سيكون أكثر من ضعف قيمة التوقعات التي كانت مطروحة في صيف العام الماضي.

علاوة على ذلك، أخبرت الشركة المستثمرين بأن معدل هامش الربح الإجمالي في العام الماضي كان أقل من المتوقع، والسبب هو أن الطلب من المستخدمين كان أعلى من المتوقع، ما أجبر الشركة على شراء قدرات حوسبية بشكل طارئ وبسعر أعلى.

وفي فبراير من هذا العام، صرّح Dario Amodei، الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي لـ Anthropic، بشكل مباشر في حلقة بودكاست لدى Dwarkesh Patel، بأن الاستثمار المسبق في مراكز البيانات محفوف بالمخاطر، مع تلميح ضمني إلى OpenAI:

“إذا كنت مخطئًا في تقديري، حتى لو بفارق سنة واحدة فقط… ستنهار. انطباعي هو أن بعض الشركات لم تحسب هذا الأمر بجدية، وهي لا تفهم حقًا المخاطر التي تتحملها.”

ويتطابق ذلك بدرجة كبيرة مع القلق الذي كانت تتسربه Friar داخليًا. فقد وصف أحد الأشخاص الذين يعملون بشكل وثيق مع الاثنين وضع هذه الـ CFO بهذه الطريقة: “إنها تواجه مؤسسًا طموحًا يريد بذل قصارى جهده في الإنفاق. وهذه مهمة صعبة جدًا.”

		بيان 新浪: هذه الرسالة منقولة من وسائل إعلام شريكة لـ新浪، ويأتي نشرها على موقع 新浪网 بهدف نقل المزيد من المعلومات، ولا يعني ذلك تأييدًا لوجهات نظرها أو تأكيدًا لما ورد فيها. المحتوى الوارد في المقالة هو للاطلاع فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية. يتحمل المستثمرون مسؤولية قراراتهم وفقًا لذلك، وتتحملهم المخاطر.

كم هائل من المعلومات وتفسير دقيق، وكل ذلك متاح في تطبيق Sina Finance APP

المسؤول: سونغ يا فانغ