5 الفائزين والخاسرين من أول ربع سنة قاسي آخر للمستثمرين

ما الذي يتعلق بالربع الأول؟ عند النظر إلى العقد الماضي، انخفض مؤشر Morningstar للأسواق الأمريكية في الربع الأول من 2025 و2022 و2020 و2018. في مثل هذا الوقت من العام الماضي، لخصت ربعًا “مُذهِلًا” دخلت فيه سوق الأسهم الأمريكية منطقة التصحيح. ساهمت DeepSeek AI والرسوم الجمركية ومخاوف الركود التضخمي جميعها في أجواء “تراجع عن المخاطرة” في أوائل 2025.

حسنًا، أقول إن الربع الأول من 2026 كان أيضًا ربعًا مُذهِلًا آخر. “هبوطًا” في أسهم البرمجيات (أو “SaaSPocolypse”)، هلعٌ في الائتمان الخاص، حربٌ في الشرق الأوسط، ونعم، مزيدٌ من الاضطرابات المتعلقة بالرسوم الجمركية—كلها قدّمت اضطرابًا شديدًا للأسواق. ارتفعت عوائد سندات الخزانة بفعل مخاوف التضخم. قد لا تكون الأرقام الإجمالية للأسواق الواسعة للأسهم والسندات مُبشّرة، لكنها ليست كارثية.

تكشف نطاقات مؤشر Morningstar عن جيوب من القوة والضعف معًا. فيما يلي اثنان من الخاسرين وثلاثة من الفائزين من أوائل 2026.

المزيد من Dan

الخاسر رقم واحد في الربع الأول: أسهم البرمجيات

تجنّب وارن بافيت التكنولوجيا بشكلٍ مشهور. لم يقتصر الأمر على أن البريد الإلكتروني والهواتف الذكية كانت قد خرجت منذ زمن طويل خارج “دائرة اختصاصه” الشخصية، بل كان ينظر أيضًا إلى القطاع في أغلب الأحيان على أنه سريع الحركة للغاية وصعب التنبؤ به بالنسبة للاستثمار.

يبدو أن “سريع الحركة” و“صعب التنبؤ به” هما وصفان مناسبـان لقطاع التكنولوجيا اليوم. كانت الذكاء الاصطناعي هو الموضوع المهيمن في السوق خلال السنوات الثلاث الماضية، ودفع المستفيدين مثل Nvidia NVDA إلى تقييمات كانت تبدو مستحيلة. لكن الربع الأول من 2026 يدور بالكامل حول الإمكانات المُزعزِعة للذكاء الاصطناعي. دفعت سيناريوهات يوم القيامة بشأن النماذج التجارية المهددة والوظائف التي أصبحت غير لازمة قطاعات واسعة من الأسهم إلى الانخفاض بشكل حاد.

كانت صناعتا البنية التحتية للبرمجيات وتطبيقات البرمجيات متضررتين بشكل خاص. Microsoft MSFT وOracle ORCL هما من دعائم المجموعة الأولى، بينما Salesforce CRM وServiceNow NOW تنتميان إلى المجموعة الثانية. تمّت معاقبة الجميع.

		انخفضت أسهم البرمجيات بشدة بسبب مخاوف تعرّضها لاضطراب الذكاء الاصطناعي
	



		إجمالي العائد التراكمي %

المصدر: Morningstar Direct. البيانات اعتبارًا من 26 مارس 2026. إجمالي العوائد بالدولار للأسهم الأمريكية ومؤشرات القطاعات. تنزيل CSV.

هل كان هذا الهبوط مبررًا، أم أنه خلق فرص شراء؟ وفقًا لبحث Morningstar في الأسهم، لا يُعد الذكاء الاصطناعي مُزعزعًا شاملًا لجميع المزايا التنافسية، وفي بعض الحالات تكون تراجعات سعر السهم مُبالغًا فيها. لخص إريك كومبتون، مدير أبحاث التكنولوجيا، وجهات نظر الفريق في هذا الحوار.

		هذه أفضل أسهم التكنولوجيا يمكنها الصمود أمام مخاطر الذكاء الاصطناعي

		إضافةً إلى ذلك، لماذا لم تهبط بعض أسهم البرمجيات بعد إلى القاع بالكامل.
	





			18m
		 19 مارس 2026

شاهد

الخاسر رقم اثنين في الربع الأول: مستثمرو الأسواق الخاصة

تُظهر أسواق الديون الخاصة علامات على ضغوط. ووفقًا لبحث ائتمان Morningstar DBRS، ارتفعت حالات التعثر لدى مقترضي الشركات المتوسطة المتعثرة خلال العام الماضي. لقد أدت حالة الهلع المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلى تفاقم المشكلات فقط. وبسبب نقص الشفافية بشأن حيازات البرمجيات في الصناديق الخاصة وأسعارها، اندفع بعض المستثمرين إلى مخارجهم—إلى الحد الذي يمكنهم فيه ذلك.

على عكس الصناديق الخاصة التقليدية، تسمح الصناديق شبه السائلة المتاحة على نطاق واسع بسحوبات متقطعة. كانت المركبات التي تديرها Blue Owl وBlackstone وغيرها مثقلة بطلبات الاسترداد. وقدمت هذه التجربة عبرةً تحذيرية لاستراتيجيات تقع عند تقاطع الأسواق العامة والخاصة.

تعمل أسعار أسهم مستثمري الأسواق الخاصة المدرجين في البورصة كميزان لهذا الاتجاه. حقق مؤشر Morningstar PitchBook للأسهم الخاصة المطروحة والمدرجة في الأسواق المتقدمة Developed Markets Listed Private Equity Index، والذي يتضمن شركات مثل Blackstone BX وKKR KKR وPartners Group PGHN، أداءً أفضل من نظيره في السوق الواسع خلال السنوات الأخيرة، متتبعًا طفرة الاستثمار في الأسواق الخاصة. هذا العام، ينخفض المؤشر بشكل حاد. وقد جرّت خسائره إلى أسفل كامل قطاع الخدمات المالية.

		لقد فشل أداء أسعار أسهم المشاركين في الأسواق الخاصة المدرجين علنًا بشكل كبير في 2026
	



		إجمالي العائد التراكمي %

المصدر: Morningstar Direct. البيانات اعتبارًا من 26 مارس 2026. إجمالي العوائد بالدولار للمؤشرات. تنزيل CSV.

هل سيتباطأ نمو الأسواق الخاصة؟ لقد سمعتمونا نتحدث عن صعود الأسهم الخاصة والديون الخاصة كأحد الاتجاهات الاستثمارية الرئيسية في السنوات الأخيرة. أدى التحول في تكوين رأس المال إلى إطلاق عشرات التريليونات من الدولارات في بدايات صناديق رأس مال خاص، شراء شركات، والإقراض مباشرةً. جزء كبير من تلك الأموال محبوس. لكن قد تكون هناك متاعب أكبر قادمة، خصوصًا على جانب الديون. تقول Morningstar DBRS إن تخفيضات تصنيف الائتمان للديون الخاصة قد فاقت ترقياتها بأكثر من ثلاثة إلى واحد في أوائل 2026. وتوقعاتها لبقية 2026 سلبية.

المزيد من Morningstar حول الأسواق الخاصة

3 أسباب للاهتمام بالأسواق الخاصة حتى لو لم تكن تستثمر فيها

في ما يتعلق بالتمويل الخاص، لا يحصل المستثمرون على أجر كافٍ مقابل مخاطر خفض التصنيف والتعثر

يضغط نقص السيولة في التمويل الخاص المستثمرين المُقرضين في وضع حرج

حان وقت تغيير المسار. لم يكن كل شيء كئيبًا ولا كان كله انهيارًا محتمًا بالنسبة للمستثمرين في الربع الأول. لنتحدث عن بعض الاستثمارات التي حققت قفزات.

الفائز رقم واحد في الربع الأول: أسهم توزيعات الأرباح

كتبت مؤخرًا عن HALO، وهو اختصار ممتع جديد من وول ستريت يشير إلى Heavy Assets وLow Obsolescence—أي نوع الشركة التي لا يمكن تعريضها للاضطراب بواسطة الذكاء الاصطناعي. الوجه الآخر لهبوط البرمجيات المذكور آنفًا هو شعبية الشركات التي تمتلك بنية تحتية مادية. لا يمكنك استبدال شبكة كهرباء بروبوت يعمل بالذكاء الاصطناعي. ما يزال النفط يغذي الاقتصاد العالمي (على سبيل التلاعب اللفظي المقصود).

رفعت HALO الجزء الخاص بتوزيعات الأرباح في سوق الأسهم. يتقدم كلٌّ من مؤشر Morningstar US High Dividend Yield Index ومؤشر Morningstar US Dividend Growth Index على السوق الأوسع هذا العام. وكلاهما تراجعا خلال طفرة الذكاء الاصطناعي في الفترة 2023-25 وخلال عدة سنوات سابقة من الحماس تجاه التكنولوجيا.

		تفوقت أسهم توزيعات الأرباح على غيرها في 2026
	



		إجمالي العائد التراكمي %

المصدر: Morningstar Direct. البيانات اعتبارًا من 26 مارس 2026. إجمالي العوائد بالدولار. تنزيل CSV.

قبل أن تفرح كثيرًا، يجب على مستثمري دخل الأسهم أن يتذكروا أننا شهدنا عدة فترات حديثة تلاشت فيها قيادة أسهم توزيعات الأرباح. كما تفوقت الأسهم التي تدفع أرباحًا مؤقتًا في أوائل 2025. أيًا كان ما يحمله المستقبل القريب، فإن مقدمي توزيعات الأرباح لديهم قيمة كمصادر للدخل، كما أن انخفاض التقلب يعني المشاركة في سوق الأسهم على المدى الطويل بشكل أقل مخاطرة.

المزيد من Dan حول أسهم توزيعات الأرباح

كيف يمكن لمستثمري الدخل تجنب فخاخ توزيعات الأرباح في 2026

أسهم توزيعات الأرباح تحصل على دفعة من صفقة HALO. هل يمكن أن تستمر؟

الفائز رقم اثنين في الربع الأول: السلع

حرب إيران تسببت في ارتفاع أسعار الطاقة. يعكس مؤشر Morningstar Global Upstream Natural Resources Index، الذي يتتبع أسهم الشركات التي تكون أرباحها عالية الرافعة مقارنةً بأسعار السلع، ليس فقط ارتفاع أسعار النفط بل أيضًا طفرة أوسع. كما قفزت أسهم الشركات المرتبطة بالزراعة مثل Corteva CTVA وNutrien NTR.

		تعكس أسهم الموارد الطبيعية ارتفاع أسعار السلع
	



		إجمالي العائد التراكمي %

المصدر: Morningstar Direct. البيانات اعتبارًا من 26 مارس 2026. إجمالي العوائد بالدولار. تنزيل CSV.

الأمر يذكّرنا بعام 2022، عندما ساهمت السلع أيضًا في تنويع الأسهم والسندات. قبل أربع سنوات، أحدثت معدلات تضخم مرتفعة على نحو جِلي وسياسة نقدية صارمة استجابةً لها دمارًا في فئة الأصول الكبرى، كلتيهما. في ذلك العام، كما في هذا، دفعت الجغرافيا السياسية أسعار النفط للارتفاع. بالنسبة للمستثمرين الذين يستطيعون تحمل تقلباتها، يمكن أن تسهم السلع في محفظة متنوعة.

الفائز رقم ثلاثة في الربع الأول: تنويع الأسهم

لقد ذكرت أن السلع كانت مُنوّعًا جيدًا هذا العام. أما السندات فليس بدرجة مماثلة. كما ذكرت أن هناك انتقالًا من أسهم النمو عالية التقنية إلى صفقة HALO الغنية بتوزيعات الأرباح، والتي تتجمع على جهة القيمة في السوق.

ما لم أتناوله بعد هو حقيقة أن الأسهم الدولية والأسهم الصغيرة في الولايات المتحدة قد تغلبت حتى الآن على سوق الأسهم الأمريكية الواسع في 2026. لم تطفئ أي من فئتي الأصول الأضواء تمامًا. لكن الربع الأول كافأ محافظ الأسهم المُنوّعة حسب القيمة السوقية والجغرافيا، حتى مع تقوية الدولار الأمريكي. لقد كان كونها قليلة التعرض لأسهم التكنولوجيا ميزةً فعلًا لكل فئة من فئتي الأصول في 2026.

		لقد تفوقت الأسهم الدولية والأسهم الصغيرة على نطاق واسع في سوق الأسهم الأمريكية في أوائل 2026
	



		إجمالي العائد التراكمي %

المصدر: Morningstar Direct. البيانات اعتبارًا من 26 مارس 2026. إجمالي العوائد بالدولار. تنزيل CSV.

كتذكير، تميزت السنوات الـ15 الماضية بقيادة أسهم النمو ذات رؤوس الأموال الكبيرة في الولايات المتحدة. ونتيجة لذلك، أهمل كثير من المستثمرين الأمريكيين التعرض العالمي وأسهم الشركات الصغيرة والقيمة. تاريخيًا، شهدت فئات الأصول تلك دورات من التفوق، وقدمت أول عقد في 2000s مثالًا واحدًا. كما حققت الأسهم الدولية عامًا قويًا في 2025. لن يعرف أحد إلا الوقت إذا كنا قد انتقلنا إلى فترة مستمرة يثمر فيها تنويع الأسهم عائدًا.

دليل Morningstar لتنويع المحافظ

أما بالنسبة لبقية 2026 …

إذا كان 2025 أي مؤشر، فقد يصبح 2026 أسوأ قبل أن يتحسن بالنسبة لأسهم الولايات المتحدة. من يمكنه نسيان الهبوط الذي أعقب إعلانات الرسوم الجمركية في أوائل أبريل من العام الماضي؟ انخفض سوق الأسهم الأمريكية الواسع بأكثر من 10% في يومين فقط.

لكن الربع الأول من 2025 لم ينذر بعام هابط. على العكس تمامًا. عاد مؤشر Morningstar للأسواق الأمريكية بقوة في منتصف 2025 واختتم العام مرتفعًا بنحو 17%، بفضل حماس الذكاء الاصطناعي (وربما صفقة TACO). لقد تم مكافأة المستثمرين الذين صمدوا أمام تقلبات أوائل 2025 بنهاية العام.

وماذا عن الربع الأول المتعثر لأعوام أخرى؟ حسنًا، في أوائل 2020 جاءت “حالة هلع الوباء”، تلتها استعادة قوية لاحقًا في العام. كان كل من 2018 و2022 عامين هابطين بشكل عام، مع بدء الألم في الربع الأول.

هل لديك توقع لكيفية ان unfold بقية 2026؟ أرسل إلي بريدًا إلكترونيًا على dan.lefkovitz@morningstar.com. لا يلزم أن يكون ذلك رقمًا؛ يكفي الاتجاه، وكذلك الفائزون والخاسرون حسب فئة الأصول. سأتابع مكالماتك.