الربع الأول من سوق الأسهم: انخفاض، لكن العديد من القطاعات في المنطقة الخضراء

أبرز النقاط

• تراجع سوق الأسهم الواسع في الربع الأول، لكن الانخفاض الإجمالي يُخفي مكاسب في قطاعات محددة.
• قادت الخسائر أسهم التكنولوجيا وخدمات الاتصالات، مع هبوط المؤشرات الإجمالية، بسبب ثقلها الكبير في السوق.
• انتقل المستثمرون إلى أسهم كانت متأخرة خلال السنوات الأخيرة، ولا سيما أسهم القيمة والأسهم ذات رؤوس الأموال الصغيرة والجهات التي تدفع أرباحًا.

قد تكون سوق الأسهم بدأت العام بتسجيل خسائر، لكنها كانت بعيدة جدًا عن كونها بحرًا أحمر. والسبب: إذ انتقل المستثمرون إلى زوايا كانت غير محببة سابقًا، حتى بينما كانوا يبيعون الرابحين الكبار السابقين. ونتيجة لذلك، ومع تصاعد عدم اليقين بشأن حرب إيران، ومع القلق إزاء تأثير الذكاء الاصطناعي عبر طيف واسع من الصناعات، أنهت أسهم المواد الأساسية والصناعات والقطاعات الدفاعية الخاصة بالمستهلكين الربع الأول مع مكاسب. والأهم من ذلك، أن أسهم الطاقة شهدت قفزة قوية للغاية مدفوعة بارتفاع أسعار النفط.

تكبدت العديد من أسهم النمو الضخمة التي كانت تقود طفرة الذكاء الاصطناعي خسائر خلال الربع. وشمل ذلك أكبر الأسماء في السوق: مايكروسوفت MSFT، بانخفاض 23.3%، ونفيديا NVDA، بانخفاض 6.5%. وكانت هذه العمالقة التقنية، التي تحمل أوزانًا كبيرة في مؤشرات السوق، محورية في دفع سوق الأسهم الإجمالي للهبوط بنسبة 4.2%، وفقًا لما يقيسه مؤشر Morningstar US Market Index.

وفي المقابل، تفوقت أسهم القيمة على أسهم النمو. كذلك، حققت أسهم الشركات الصغيرة أداءً أفضل من أسهم الشركات الأكبر، وتفوقت الأسهم التي تدفع أرباحًا. وقد دفعت هذه الحركة ناتجًا عن مزيج من مخاوف جوهرية—إذ أن الذكاء الاصطناعي يقلّص الإيرادات ونماذج الأعمال—وبسبب الارتفاع المدفوع بالحرب في أسعار النفط، إلى جانب تقييمات مرتفعة/ممتدة للأسهم التي كانت تقود موجة الصعود، وفقًا لـ Dominic Pappalardo، كبير الاستراتيجيين متعدد الأصول لدى Morningstar Wealth.

“أعتقد أن هناك مجالًا أكبر للاستمرار في التحرك على غرار التغييرات التي شهدناها [هذا العام]،” يقول Pappalardo. “بعض فجوات التقييم… كانت واسعة جدًا. كلما اتسعت الفجوة، زادت قدرة هذه الحركة على الاستمرار.” وفي الوقت نفسه، “إذا استمرت المواجهة في الشرق الأوسط، فستستمر حدة تباين أداء السوق في الارتفاع، حيث من المرجح أن تتحرك قطاعات مثل الطاقة والتكنولوجيا في اتجاهين متعاكسين.”

حركة دوران قطاعات الأسهم الكبرى في الربع الأول

تُعد عوائد قطاعات الأسهم من بين العلامات الأكثر وضوحًا على أن المستثمرين ينتقلون من الرابحين السابقين في السوق إلى أسهم كانت متأخرة. منذ ربيع 2023، كانت أكبر المكاسب في الأسواق ضمن قطاعات التكنولوجيا وخدمات الاتصالات، بفضل رياح الذيل الناتجة عن طفرة الذكاء الاصطناعي. وفي نهاية 2025، كانت أسهم خدمات الاتصالات—التي تشمل Alphabet GOOG/GOOGL—قد حققت متوسطًا 42.4% سنويًا، بينما كانت أسهم التكنولوجيا مرتفعة بنسبة 38% سنويًا. وفي المقابل، حققت المواد الأساسية مكاسب بنسبة 9.2% سنويًا، في حين ارتفعت أسهم الطاقة بنسبة 4.5% سنويًا.

بدت الصورة في الربع الأول مختلفة بشكل دراماتيكي. فقد قادت أسهم الطاقة السوق بمكاسب بلغت 38.1% مدفوعة بقفزة سعر النفط. لكن ما وراء هذه الحركة كان هناك دوران أوسع إلى قطاعات أخرى كانت متأخرة سابقًا. احتلت المواد الأساسية المرتبة الثانية، مرتفعة بنسبة 10.5%، مدفوعة بمكسب 16.7% في أسهم شركة الغازات الصناعية Linde LIN وبقفزة 80.1% في شركة Dow DOW للكيماويات. ووراء ذلك يأتي عائد بنسبة 7.7% على أسهم المرافق العامة، إذ ساعدت طبيعتها الدفاعية على البناء فوق المكاسب المسجلة خلال طفرة أسهم الذكاء الاصطناعي، وذلك بفضل ارتفاع الاحتياجات من الطاقة الموجهة لمراكز البيانات.

وفي الوقت نفسه، تراجعت أسهم التكنولوجيا بفعل الانخفاضات في Microsoft وNvidia، وبانخفاض 6.7% في Apple AAPL. وقد شهدت أسهم خدمات الاتصالات، التي خسرت 8.1%، أكبر تراجع لها في الربع الأول منذ الربع الثالث من 2022. فعلى سبيل المثال، هبطت Meta Platforms META بنسبة 13.3%.

تفوق أسهم القيمة على النمو

لطالما تُركت أسهم القيمة على الهامش بسبب مكاسب أسهم النمو. كانت آخر مرة تفوقت فيها القيمة على النمو خلال سنة تقويمية كاملة هي أثناء سوق الدببة في 2022. والآن، وللمرة الثانية على التوالي خلال الربع، تفوقت أسهم القيمة على أسهم النمو.

وقد قُدِّم هذا التفوق مدفوعًا بمكاسب كبيرة في أسهم الطاقة، مثل عائد 43.5% على Exxon Mobil XOM وعائد 39.6% على Chevron CVX. “لقد كان تقييم الطاقة والقيمة منخفضًا عند الدخول إلى 2026 مقارنةً بالنمو والتكنولوجيا بعد عدة سنوات من ضعف نسبي في الأداء، ما أتاح للموجة أن تتحرك بسرعة أكبر وأن تمتد أكثر,” كما يوضح Pappalardo.

هبوط أسهم الشركات الكبرى في الربع الأول

ضمن Morningstar Style Box، كان هناك اتجاه أول فصل أيضًا يتمثل في حيوية أسهم الشركات الصغيرة والمتوسطة مقارنةً بأسهم الشركات الكبرى. ويعكس ذلك أيضًا تغيّرًا في المشهد. خلال الربع، خسر مؤشر Morningstar US Large Cap Index نسبة 6.1%، ما جعله أكبر تراجع له منذ الربع الثاني من 2022، عندما خسر 17.13%. وقد شهدت أسهم الشركات الكبرى أسوأ بداية لأي عام منذ 2020.

يقول Pappalardo: “الأسماء التقنية التي تضررت حتى الآن هذا العام كانت ضمن شريحة الشركات الكبرى، وهي تسحب تلك الشريحة للأسفل مقارنةً بالشركات الصغيرة.” وفي الوقت نفسه، “تأخرت الشركات الصغيرة عن الشركات الكبرى في السنوات الأخيرة، لذا فإن انخفاض تقييمها جعل الشريحة مهيأة لتحقيق تفوق في الأداء.”

ومع ذلك، كانت هناك دلائل على استمرار بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ضمن أسهم الشركات المتوسطة. فقد تمّت مرافقة ارتفاع بنسبة 1.2% في Morningstar US Mid Cap Index بواسطة قفزة بنسبة 168% في أسهم SanDisk SNDK وبموجة ارتفاع بنسبة 55.6% في Corning GLW.

استراتيجيات أسهم توزيعات الأرباح تهيمن

كما أن تفوق أسهم الطاقة والمرافق العامة، عمومًا، وأسهم القيمة بشكل عام، يعني أن هذا كان ربعًا جيدًا لاستراتيجيات توزيع الأرباح مقارنةً بالسوق ككل. وكان هذا قويًا بشكل خاص في مؤشر Morningstar Dividend Leaders Index، الذي يضم 100 من أعلى الأسهم عائدًا من مؤشر Morningstar Dividend Composite Index. وقد ارتفع مؤشر Dividend Leaders Index بنسبة 15.1% خلال الأشهر الثلاثة الأولى من 2026، مسجلًا أفضل ربع له منذ آخر ثلاثة أشهر من 2022، عندما ارتفع بنسبة 15.3%. وكان Exxon وChevron من المساهمين الكبار هنا، وكذلك Verizon VZ، التي حققت موجة ارتفاع بنسبة 25.6%.