العام الماضي، تلقت صناديق الاستثمار العامة العديد من "الإنذارات"! 19 شركة متورطة في ست مخالفات رئيسية

اسأل AI · لماذا أصبحت أوجه القصور في الامتثال والرقابة الداخلية محور اهتمام الجهات التنظيمية؟

المراسلون لدى صحيفة «مجلة الأعمال اليومية»: لي لي    محرر: شياو روي دونغ

وفقاً لما علمته مراسلة «مجلة الأعمال اليومية»، ومع بدء الكشف عن التقارير السنوية لصناديق الاستثمار العامة لعام 2025، ظهرت أيضاً نتائج “فحص الامتثال السنوي” في القطاع إلى السطح.

وبحسب إحصاء غير كامل من المراسل، فإن ما لا يقل عن 19 شركة من شركات صناديق الاستثمار العامة كشفت في تقاريرها السنوية بشكل كامل عن قرارات تدابير تنظيمية إدارية أو عقوبات إدارية تلقتها خلال السنة المالية 2025، كما أن التدابير المحددة التي فرضت عليها امتدت من خطابات التحذير المعتادة، وأوامر بالتصحيح، إلى إجراءات صارمة مثل تعليق تسجيل المنتجات، كما أن عدداً كبيراً من المؤسسات الرائدة في القطاع قامت جماعياً بـ“تجاوز الخط”.

عام 2025 هو العام الحاسم الذي يبدأ فيه قطاع صناديق الاستثمار العامة مسار التطور عالي الجودة. وفي مايو من ذلك العام، أصدرت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية رسمياً «خطة العمل لدفع تطوير صناديق الاستثمار العامة عالية الجودة» (ويشار إليها فيما يلي باسم «خطة العمل»)، حيث تم توضيح الدعوة إلى “تعزيز إنفاذ الرقابة التنظيمية، وإنزال ‘أنياب حادة’ فعلياً على أرض الواقع”، وبهذا تم رسم حدود حمراء للامتثال للقطاع. وفي هذا السياق، تقوم الجهات التنظيمية بإجراء فحوص شاملة من كل الجوانب على شركات صناديق الاستثمار العامة في مجالات مثل الامتثال والرقابة الداخلية، وإدارة الاستثمار، وإدارة المبيعات، إلخ. كما أن الكشف الكثيف عن المخالفات والعقوبات، أصبح أيضاً انعكاساً مباشراً لتحول القطاع من التوسع بالحجم إلى تحسين الجودة.

مشهد شامل للعقوبات: 19 شركة ضمن القائمة، والعديد من المؤسسات الرائدة تتجاوز الخط

اكتشفت التقارير الإحصائية للصحفي أن المؤسسات العامة المُفصح عنها في هذه الدفعة من العقوبات لا تقل عن 19 شركة، تغطي المؤسسات الرائدة في القطاع وكذلك الشركات الصغيرة والمتوسطة. ومن بين الخصائص البارزة، أن العقوبات التي تتركز على المؤسسات الرائدة كانت واضحة، كما أن أسباب العقوبات تتعلق غالباً بالمجالات الجوهرية للأعمال، وأحياناً ترافقها عقوبات فردية لمسؤولي الإدارة العليا.

على سبيل المثال، أفصحت شركة إي فاندا (E Fund) في تقريرها السنوي لعام 2025 بأن الشركة تلقت في 5 نوفمبر 2025 خطاباً تحذيرياً من هيئة تنظيم الأوراق المالية في مقاطعة قوانغدونغ، وأن المشكلة تركزت في ثلاثة مجالات رئيسية: إدارة الاستثمار، والامتثال والرقابة الداخلية، وإدارة المبيعات. وأتمت الشركة عملية التصحيح عبر تحسين الأنظمة وتطوير وظائف النظام، كما جرى التحقق من نتائج التصحيح بواسطة الجهة التنظيمية.

كما يظهر تقرير شركة هواشيا فاند (Hua Xia Fund) أن هيئة تنظيم الأوراق المالية في بكين أصدرت في 4 نوفمبر 2025 خطاباً تحذيرياً للشركة، مشيرة إلى وجود مشكلات في إدارة الموظفين، والرقابة الداخلية، وإدارة المبيعات. كما صدر خطاب تحذير منفصل ضد مسؤول إداري لديها بسبب المشكلات ذاتها. وحتى تاريخ الإفصاح في التقرير السنوي، تكون شركة هواشيا فاند قد أكملت جميع إجراءات التصحيح وقدمت تقرير التصحيح.

كما تعرضت شركة ساوثلن فاند (Southern Fund) إلى عقوبات إدارية تنظيمية. ووفقاً للإعلان، في 17 أكتوبر 2025 و18 نوفمبر 2025، تعرضت الشركة على التوالي لعقوبات من هيئة تنظيم الأوراق المالية في شنتشن ومن إدارة الدولة لتنظيم الصرف الأجنبي في شنتشن. وكانت الأسباب الرئيسية تتمثل في إدارة الاستثمار، وإدارة الموظفين، وتسجيل الصرف الأجنبي، وغيرها من الأسباب المتعددة، حيث طُلب منها التصحيح، وتلقي تحذير، ودفع غرامات. كما صدر بحق المسؤولين الإداريين المختصين خطاب تحذير. وحتى الآن، تكون الشركة قد أكملت التصحيح واجتازت التحقق التنظيمي.

كما اتُّخذت إجراءات تنظيمية إدارية بحق شركة فورتشن فاند (Fukoku Fund) لأسباب متعددة. ففي 11 نوفمبر 2025، اتخذت هيئة تنظيم الأوراق المالية في شانغهاي إجراءً يأمر بالتصحيح، شمل أبعاداً متعددة مثل حوكمة الشركة، والامتثال والرقابة الداخلية، وإدارة الاستثمار، وإدارة الموظفين، وغيرها من المشكلات (إدارة المبيعات، وإدارة المالية). كما أصدر خطاب تحذير بحق مسؤولين إداريين اثنين بسبب مشكلات في إدارة الاستثمار أو إدارة المبيعات. وذكرت الشركة أنها اكتملت عملية التصحيح عبر تحسين قواعد وإجراءات الأنظمة، وتحسين آليات الرقابة الداخلية، كما تم التحقق من نتائج التصحيح بواسطة الجهة التنظيمية، وتم رفع تلك الإجراءات ذات الصلة.

توضح حالة العقوبات التي أفصحت عنها شركة بو شي فاند (Bosera Fund) أنه في 31 أكتوبر من العام الماضي، وبسبب مشكلات في الامتثال والرقابة الداخلية، أصدرت هيئة تنظيم الأوراق المالية في شنتشن أمراً بالتصحيح وتعليقاً لبعض الأعمال، كما تلقى مسؤولان إداريان عقوبات، وكلاهما تلقى خطاب تحذير من الجهة التنظيمية. وذكرت بو شي فاند أنها اتخذت إجراءات مثل تحسين الأنظمة، وتحسين الإجراءات، وتعزيز الإشراف، وأتمت بالكامل أعمال التصحيح، واجتازت اختبار التحقق من التصحيح.

بالإضافة إلى ذلك، أُمرت شركة هوي تيان فو (Huitianfu Fund) بالتصحيح في 11 نوفمبر من العام الماضي بسبب أسباب مثل الامتثال والرقابة الداخلية، وإدارة الاستثمار، ومبيعات الصناديق، من قبل هيئة تنظيم الأوراق المالية في شانغهاي. وفي الوقت نفسه، صدر خطاب تحذير عن 3 من كبار المسؤولين، وهي الشركة التي لديها أكبر عدد من المسؤولين المعاقبين. وذكرت هوي تيان فو في قسم حالة التصحيح أنها أكملت تصحيح المشكلات ذات الصلة عبر تحسين الأنظمة، وتحسين الإدارة، وغيرها، واجتازت فحص التحقق التنظيمي. كما ستعزز بصرامة الرقابة الداخلية وإدارة كل الأعمال، وتواصل تحسين كفاءة وجودة الإدارة.

بالإضافة إلى المؤسسات الرائدة، لا تزال هناك حالات تُتخذ فيها إجراءات تنظيمية ضد الشركات الصغيرة والمتوسطة. وبالنظر إلى شركة نانهوا فاند (Nanhua Fund) كمثال، فقد أفصح تقريرها السنوي أن الشركة في نوفمبر وديسمبر من العام الماضي تعرضت مرتين لاتخاذ تدابير تنظيمية إدارية من هيئة تنظيم الأوراق المالية في مقاطعة تشجيانغ، بسبب مشكلات مثل الامتثال والرقابة الداخلية، وإدارة الاستثمار، ومشكلات أخرى (مبيعات الصناديق). وقد أُمرت الشركة بالتصحيح وتعليق استقبال بعض الأعمال لمدة 3 أشهر. كما صدر بحق ثلاثة من كبار المسؤولين لديها، وموظف واحد من العاملين، أوامر بالتصحيح أو “محادثات تنظيمية” أو صدور خطابات تحذير بسبب مشكلات مختلفة مثل مبيعات الصناديق، والامتثال والرقابة الداخلية، وإدارة الاستثمار. وتُعد ضمن الشركات التي تلقت كمية كبيرة نسبياً من المخالفات والعقوبات.

ومن بين الشركات الصغيرة والمتوسطة أيضاً، تلقت شركة وي باي لي (West Hire) فاند، بسبب مشكلات مثل الامتثال والرقابة الداخلية، وإدارة الموظفين، والالتزام المهني بنزاهة، والإفصاح عن المعلومات، خطابات تحذير من الجهات التنظيمية، بينما اتخذت بحق مسؤولها الإداري إجراءات تنظيمية إدارية بسبب مشكلات تقنية المعلومات. وذكرت الشركة أنها اتخذت بنشاط إجراءات تصحيحية، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر تحسين الإجراءات، وتعزيز تدريب الموظفين على ممارسة المهنة. وحتى نهاية فترة التقرير، كانت أعمال التصحيح قد اكتملت.

بالإضافة إلى ذلك، تلقت أيضاً العديد من الشركات الأخرى مخالفات تنظيمية بسبب ظهور مشكلات مختلفة، ولن يتم ذكرها بالتفصيل هنا واحدةً تلو الأخرى.

المناطق الأكثر تعرضاً للانتهاكات: ستة أنواع من المشكلات تتفجر بشكل مركز، والامتثال والرقابة الداخلية يصبحان أول أوجه قصور

ومن أسباب المخالفات لدى هذه الـ19 شركة، يتضح أن العقوبات التنظيمية ليست موجّهة إلى نقطة واحدة بعينها، بل تغطي عملية تشغيل شركات الصناديق الاستثمارية بأكملها. كما أن أوجه قصور الامتثال والرقابة الداخلية هي أكثر المشكلات بروزاً، بينما ترتبط بقية الخمس مشكلات الكبرى ارتباطاً مباشراً باضطراب آليات الرقابة الداخلية. كما تعكس الجهات التنظيمية موقفاً “صفر تسامح” تجاه هذه النوعية من المشكلات، وهو ما يظهر أيضاً في العقوبات الصارمة مثل تعليق تسجيل المنتجات.

أولاً، تُعد أوجه قصور الامتثال والرقابة الداخلية الكلمات المفتاحية الأساسية في هذه الدفعة من العقوبات، حيث وُجهت الاتهامات لعدد من الشركات بوجود نظم رقابية داخلية غير مكتملة وعدم تنفيذ كافٍ. فعلى سبيل المثال، تعرضت شركة تشانغتشنغ فاند (Great Wall Fund) لأمر بالتصحيح وتعليق استقبال طلبات تسجيل منتجات ضمن فئات ذات صلة لمدة 3 أشهر من هيئة تنظيم الأوراق المالية في شنتشن بسبب مشكلات في الامتثال والرقابة الداخلية. كما أن شركات مثل هوا آن فاند (Harvest Fund) وجيا شي فاند (Jiasai) وغيرها، بسبب الامتثال والرقابة الداخلية، وحوكمة الشركة وغيرها من الأسباب، تلقت أوامر بالتصحيح وتعليق استقبال طلبات تسجيل منتجات صناديق الاستثمار العامة ذات الدخل الثابت لمدة 3 أشهر. وقد أصبحت هذه كلها إشارات مهمة يبعثها التنظيم على أهمية التعامل مع مشكلات الرقابة الداخلية.

ثانياً، تُعد عدم انتظام إدارة الاستثمار مشكلة عالية التكرار أخرى. على سبيل المثال، تلقت شركة هايفوتونغ فاند (Haitong Fund) خطاب تحذير من هيئة تنظيم الأوراق المالية في شانغهاي بسبب عدم انتظام إدارة الاستثمار في أعمال إدارة الأصول المخصصة (الصناديق الخاصة)، وقلة كفاية الإدارة الذاتية لبعض خطط إدارة أصول خاصة، وعدم كفاية تنفيذ نظام إدارة صلاحيات الاستثمار في أعمال إدارة الأصول المخصصة وغيرها. كما تلقت شركة تشوانغ جين هيسن فاند (Cingjin Hexin Fund) أمراً بالتصحيح وتعليقاً لتسجيل ملفات (备案) إضافة منتجات إدارة الأصول المخصصة لمدة 3 أشهر، من بين أمور أخرى، بسبب وجود حالات تتعلق بإدارة الاستثمار، وإدارة المبيعات، وما إلى ذلك، تتمثل في عدم اكتمال بعض أنظمة الرقابة الداخلية أو عدم تنفيذها على نحو كافٍ.

وبالمثل، فإن الثغرات الامتثالية في حلقة إدارة المبيعات شائعة كذلك، حيث تم ذكر مشكلات إدارة المبيعات لدى عدة شركات رائدة، ما يعكس أن جوانب الضعف ما زالت موجودة في الرقابة الداخلية لطرف المبيعات داخل القطاع. كما تظهر مشاكل إدارة الموظفين وحوكمة الشركة أيضاً في إعلانات العديد من الشركات.

بالإضافة إلى ذلك، كشفت بعض الشركات عن مشكلات امتثال في مجالات مخصصة. فعلى سبيل المثال، تلقت شركة مانوليف فاند (Manulife Fund) تحذيراً وغرامة قدرها 70 ألف يوان من إدارة الدولة لتنظيم الصرف الأجنبي في بكين، وذلك بسبب نقص “شهادة تسجيل الصرف الأجنبي” قبل نقل ملكية الأسهم في عام 2021. كما أن شركة فاونغ تشنغ فو بان فاند (Founder Fosbon Fund) لم تقم وفقاً للوائح باقتطاع ضريبة الدخل الشخصية ودفعها نيابةً عنها بسبب خطأ في الحساب، ما دفع إلى أن تطلب هيئة الضرائب في بكين التابعة للإدارة الوطنية للضرائب، المكتب الثاني للتفتيش الضريبي، إجراء تسوية ودفع ضريبة وغرامة. وقد أكملت الشركتان كلاهما إجراءات التصحيح.

ويرى كثير من العاملين في المجال أن كثرة المخالفات والعقوبات على شركات صناديق الاستثمار العامة في عام 2025 ليست مجرد إجراء عابر قصير من جانب الجهات التنظيمية، بل هي تجسيد منتظم للرقابة التنظيمية في سياق التطور عالي الجودة للقطاع.

وأوضحت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية في «خطة العمل» أنها ستقوم بمزيد من تعزيز توفير التشريعات القانونية، ودفع تعديل «قانون جمهورية الصين الشعبية لاستثمار الأوراق المالية في صناديق الاستثمار»، وتعزيز توفير نظم في المجالات ذات الأولوية مثل حقوق مساهمي شركات الصناديق، وحوكمة الشركات، وتشغيل الصناديق، وإدارة الموظفين، والخروج من السوق. كما ستقوم بتوسيع وسائل الإنفاذ التنظيمي، ورفع بشكل كبير تكلفة المخالفات والانتهاكات. وفي الوقت نفسه، ستعمل على تعزيز الربط بين الإنفاذ الإداري والعدالة الجنائية، والضرب بقسوة في الأنشطة الإجرامية الخطيرة مثل التداول بالمعومات غير المُعلنة، والاحتكار الداخلي، والتلاعب بالسوق، بحيث تصبح الرقابة حقاً “أنياب حادة”.

ولهذا السبب، فإن هبوط دفعة العقوبات في القطاع بشكل كثيف يُعد تجسيداً مباشراً لقيام الجهات التنظيمية بتحميل شركات الصناديق مسؤولية الامتثال كجهة مسؤولة، ودفع القطاع للعودة إلى جوهر إدارة الأصول. كما يرسم هذا بشكل واضح حدود الامتثال الخاصة بالتطور عالي الجودة للقطاع، ويعزز القاعدة السفلية للوقاية من المخاطر.

مجلة الأعمال اليومية