حقق حجم الصناديق الخاصة الكمية في الربع الأول نموًا "قفزًا نوعيًا"

اسأل الذكاء الاصطناعي · ارتفاع حاد في حجم صناديق الملكية الخاصة الكمية، ما القوى المالية التي تدفع ذلك خلف الكواليس؟

المراسل: لي نا · المُحرّر: يي فنغ

في الربع الأول من عام 2026، يشهد قطاع صناديق الملكية الخاصة الكمية قفزة نوعية قوية: دخلت أربع شركات—هوانغفانغ للكمّ، وجيوكون للاستثمار، ومينغوين للاستثمار، ويانفو للاستثمار—في نطاق 80 مليار إلى 90 مليار يوان؛ ولم يعد عتبة تريليون يوان بعيدة. وفي الوقت نفسه، قامت عدة مؤسسات مثل صندوق مينغشي، واستثمار تشيانشيانغ، وشركة لونغتشي للتكنولوجيا بالقفز عبر درجتين إلى ثلاث درجات على التوالي، لتصبح عمليات “إعادة ترتيب” المسارات داخل السلم حادة وشديدة.

تتدفق الأموال الخارجية بغزارة، وتتضافر ثلاث قوى: إعادة شراء العملاء القدامى، ودفع القنوات، وتخصيص المؤسسات، ما يدفع حجم صناديق الملكية الخاصة الكمية إلى الارتفاع بسرعة.

وفي الوقت ذاته، تغيرت منطق المنافسة في القطاع: لم يعد الاعتماد على العوائد الفائقة وحده كافيًا، إذ أصبحت القدرة على تقديم الخدمات نقطة الفوز الجديدة.

هل قادمون عمالقة “تريليون يوان”؟

مدى سرعة توسع مديري صناديق الملكية الخاصة الكمية؟

من خريطة AUM (حجم الأصول تحت الإدارة) التي صدرت بعنوان “الاستثمار الكمي والتعلّم الآلي”، يتضح أنه في الربع الأول من عام 2026، زادت السيولة بشكل ملحوظ بين مديري صناديق الملكية الخاصة الكمية المحلية عبر مختلف الدرجات؛ إذ ترتفع “عتبة” الصفوة باستمرار.

في أعلى الدرجات، توجد بالفعل أربع شركات—هوانغفانغ للكمّ، وجيوكون للاستثمار، ومينغوين للاستثمار، ويانفو للاستثمار—متساوية عند نطاق 80 مليار إلى 90 مليار يوان، ولا يفصلها سوى خطوة واحدة لتصبح من “عمالقة” تريليون يوان. لكن هذه الشركات الأربع كانت في نهاية 2025 ضمن نطاق 70 مليار إلى 80 مليار يوان. وانضم عضو جديد إلى نطاق 60 مليار إلى 70 مليار يوان هو صندوق تشينغـكي؛ بينما أضافت نطاق 50 مليار إلى 60 مليار يوان كلٌّ من “أصول هَيـآي” و”أصول وان يان”; ودخلت نطاق 40 مليار إلى 50 مليار يوان شركتا “ماويوان للكمّ” و”تيان يان كابيتال”; وفي نطاق 30 مليار إلى 40 مليار يوان انضمت “أصول إيفولوشن لوغيك”.

وفي فئة الحجم المتوسط، حدث انتقال شامل للأعلى أيضًا: ضمن نطاق 20 مليار إلى 30 مليار يوان، ظهرت شركات جديدة مثل “مينغشي للاستثمار”، و”نينغ كونغ نينغ جيويه”، و”تونغ لينغ للتمويل”، و”تشينغ دينغ للاستثمار الخاص”، و”تشووشي للاستثمار”; كما أضيفت إلى نطاق 15 مليار إلى 20 مليار يوان شركات جديدة مثل “بي إيانغ للكمّ”، و”جين جيـو رونغ روي”، و”نيو دا للاستثمار”، و”ويجيـو مايكرو بو إي”.

وفي الوقت ذاته، تجاوزت ثمانية من مديري الصناديق حاجز 10 مليارات يوان: صندوق بانغ يانغ للملكية الخاصة، ومؤسسة هونغ شي للاستثمار، وصندوق كوي للملكية الخاصة الكمية، واستثمار لوشو، ورأس مال مينغ شي، واستثمار شين يي، واستثمار توت، واستثمار يو ميلي، وبذلك دخلت إلى صف 10 مليارات إلى 15 مليار يوان. أما “هان رونغ للاستثمار”، و”هوي شي أصول”، و”ليانغ يينغ للاستثمار”، و”شنغ فنغ فوند” فدخلت إلى صف 5 مليارات إلى 10 مليارات يوان.

الأكثر لفتًا للانتباه هو ظاهرة “القفز المتسلسل” لدى بعض مديري الصناديق. فهي ليست مجرد انتقال تدريجي خطوة بخطوة، بل تقفز خلال ربع واحد عبر نطاقين أو حتى ثلاثة نطاقات حجم. ففي نهاية 2025، كان “صندوق مينغشي” ضمن نطاق 20 مليار إلى 30 مليار يوان، لكنه قفز عبر ثلاث درجات متتالية مباشرة إلى نطاق 50 مليار إلى 60 مليار يوان، ليصبح أكبر مثال على اتساع الفارق عبر ربع واحد. كما قفزت “استثمار تشيانشيانغ” و”تشينغ يينغ أصول” درجتين إلى داخل نطاق 20 مليار إلى 30 مليار يوان، وقامت “استثمار بينغفانغ” بالقفز درجتين إلى داخل نطاق 30 مليار إلى 40 مليار يوان، ودخلت “لونغ تشي للتكنولوجيا” درجتين إلى داخل نطاق 50 مليار إلى 60 مليار يوان.

ومن دون شك، يشير هذا التقدم السريع لدى مديري الصناديق إلى أن وتيرة توجيه الأموال نحو قادة السوق في المجال الكمي تتسارع، وأن “إعادة ترتيب” السلم داخل المؤسسات تشتد أكثر فأكثر.

ما هي الأموال التي تتدفق إلى التمويل الكمي؟

إن الارتقاء السريع بحجم صناديق الملكية الخاصة الكمية في الربع الأول ليس مجرد نتيجة ارتفاع صافي القيمة. فقد صرّح العديد من المشاركين في صناديق الملكية الخاصة الكمية ممن تمت مقابلتهم، إضافة إلى مسؤولي حفظ أصول شركات الأوراق المالية، بأن السبب الأساسي لهذا التوسع الحالي هو استمرار التدفق الصافي للأموال الخارجية؛ كما تُظهر بنية الأموال سِمات موسمية واضحة واتجاهًا نحو “التسليع المؤسسي”.

سابقًا، ووفقًا لإحصاءات “بي سيو باي باي وانغ” (Private Placement Pai Pai Wang)، حتى 28 فبراير 2026، بلغ إجمالي عدد مؤسسات الملكية الخاصة في السوق 722 مؤسسة، بإجمالي 1,366 منتجًا من منتجات الأوراق المالية للملكية الخاصة المسجلة. ويمثل ذلك نموًا بمقدار 151.57% مقارنة بـ543 منتجًا في فبراير 2025، وبزيادة 100.88% على أساس شهري مقارنة بـ680 منتجًا في يناير 2026، مع تحقق نمو على أساس سنوي وعلى أساس شهري مضاعفَين.

“كل عام في الربع الأول، وخاصة بعد عيد الربيع، يكون وقتًا جيدًا لتوسع صناديق الملكية الخاصة الكمية.” قال مسؤول في سوق صناديق الملكية الخاصة الكمية لمراسل الصحيفة: “أما في الربعين الثاني والثالث فحالة السيولة تكون أكثر هدوءًا نسبيًا. وفي الربع الرابع غالبًا يقوم العملاء بالاسترداد. لكن في الربع الأول، بعد أن يحصل العملاء القدامى على مكافآت نهاية العام، تكون رغبتهم في زيادة الاشتراكات الأقوى. بالإضافة إلى أن أدائنا الإجمالي العام الماضي كان جيدًا، ما يعني أن ثقة العملاء أعلى، فتكون عملية إعادة الشراء سريعة.”

وقال أحد المعنيين بصندوق ملكية خاصة كمي بحجم “مئات الملايين” من اليوان (على نحو تقريبي مائة مليار يوان): “نحن نعمل أساسًا بالمبيعات المباشرة، لذا يقدم العملاء القدامى طلبات اشتراك أكثر. إضافة إلى ذلك، توجد أيضًا أموال المؤسسات، خصوصًا في جانب تعاون صناديق FOF (صناديق داخل صندوق) من إدارة الأصول لدى شركات الأوراق المالية، إذ تكون موجودة بكثرة أيضًا.”

وقال أحد مسؤولي حفظ أصول شركة أوراق مالية لمراسل الصحيفة: “لاحظنا أن الأموال الخارجية التي تقف خلف التوسع السريع لحجم صناديق الملكية الخاصة الكمية تأتي أساسًا من ثلاثة اتجاهات: الأموال القادمة من ذوي الملاءة العالية، وكذلك الأموال التي تنتقل من الأسهم الذاتية لدى العائلات (family offices)؛ وثروات يتم إدخالها بكميات من جهة القنوات؛ وأموال دفاتر تخصيص المؤسسات وصناديق FOF وMOM (صناديق ‘مديري الصناديق’ داخل مديرين).

وبحسب هذا المسؤول، فقد شهدت السنوات الأخيرة أن كثيرًا من العملاء ينقلون أموالهم تدريجيًا من صناديق الملكية الخاصة الذاتية، ومن صناديق الأسهم النشطة في السوق العامة، ومن حساباتهم الخاصة في تداول الأسهم إلى مجال صناديق الملكية الخاصة الكمية. والسبب واقعي: الإحساس بالهبوط/الانحرافات يكون أكثر قابلية للتحكم نسبيًا؛ والاستراتيجيات “أكثر قابلية للتفسير” على نحو منضبط ومنهجي؛ وبالنسبة لبعض العملاء، يسهل تقبلها أكثر من “تغيّر نمط” مدير الصندوق في الاستثمار الذاتي.

كما حلل مسؤول حفظ أصول لدى شركة أوراق مالية متوسطة بأن الأموال التي كانت موجودة سابقًا في إدارة الثروات البنكية والائتمان الاستثماري (trust) ومنتجات الدخل الثابت+، يتم سحب جزء صغير منها لتخصيص استثمارات كمية—لا يتم نقل كامل الحافظة حرفيًا إلى حد كبير—بل يحدث غالبًا مثل هذا السيناريو: كانت حسابات العميل في السابق 100% من أصول مستقرة. والآن يستخدم 5%~20% منها للحصول على عوائد معززة. هذه الأموال لا تكون كبيرة في كل عملية على حدة، لكن القاعدة كبيرة، وبذلك يصبح التراكم ملموسًا.

علاوة على ذلك، كما أشارت عدة مؤسسات في المجال الكمي، لا يمكن تجاهل دور قنوات التوزيع بالعمولة (التي تبيع نيابة) في السنوات الأخيرة.

قال أحد كبار خبراء إدارة الثروات لدى شركة أوراق مالية في شنغهاي: “خلال السنوات الأخيرة، بدأ حجم صناديق الملكية الخاصة الكمية يرتفع. والسبب الأهم: القنوات أصبحت راغبة في البيع، كما أصبح بيعها أسهل. هذه القنوات لا تقتصر على شركات الأوراق المالية، بل تشمل أيضًا إدارات الثروات الخاصة (Private Banking)، ونظام العملاء ذوي الجودة العالية في البنوك، إضافة إلى قنوات التوزيع بالنيابة التابعة لطرف ثالث. إلى جانب دعم الأداء اللافت، فإن عوامل مثل النموذج، والعوامل (factors)، وإدارة المخاطر، والتنويع كلها نقاط زيادة عند اختيار العملاء. كما أن القدرة الاستيعابية في هذا المجال تكون أكبر من بعض الاستراتيجيات التقليدية الصغيرة لكن “المميزة”، ما يتيح استيعاب التمويل بشكل أفضل.”

تنبه بعض القائمين على صناديق الملكية الخاصة الكمية إلى أن الأمر لا يقتصر على حجم النمو المطلق، بل إن وتيرة النمو تستحق الانتباه كذلك. فإذا لم يكن نمو حجم مدير صندوق ما كبيرًا، مثلًا فقط حوالي 10%، فإن تأثيره على الاستراتيجيات يكون محدودًا نسبيًا، وعادة تكون الشركة قادرة على التعامل بهدوء. لكن إذا كان نمو الحجم سريعًا جدًا في وقت قصير، فإنه يتطلب متابعة لصيقة لاتجاهات التغير في عوائد التجاوز (العوائد الفائقة) اللاحقة. حتى لو كانت هذه الشركة صغيرة نسبيًا من حيث الأساس، ولا يمثل الزيادة المطلقة قدرًا كبيرًا، فإن التدفق السريع للأموال سيختبر احتياطياتها التقنية واحتياطياتها من المواهب وقدراتها على إدارة الاستراتيجية وقدرتها على استيعاب منظومة البحث والاستثمار والتطوير ككل. فإذا لم تتمكن قدرات الإدارة من اللحاق بخطى التوسع، فقد تظهر تراجعًا واضحًا في العوائد الفائقة.

تتسع أبعاد المنافسة

خلال السنوات الماضية، كانت بؤرة المنافسة في صناديق الملكية الخاصة الكمية شبه بالكامل مركزة على المقارنة بين العوائد الفائقة: من يحقق عوائد أعلى، ومن تكون لديه التراجعات أقل، ومن يحظى بتفضيل جذب الأموال. ومع ذلك، ومع تسارع توسع حجم القطاع وارتفاع درجة تماثل الاستراتيجيات، بدأت صناديق الملكية الخاصة الكمية تولي اهتمامًا متزايدًا لخصائص الخدمة مثل سيولة المنتجات والتواصل التعليمي مع المستثمرين (投教) والتواصل الشفاف.

على سبيل المثال، لدى شركة “بَنسونغ أصول” (Pansong Assets). في 30 مارس 2026، أصدرت هذه المؤسسة—وهي من فئة “مئات الملايين” من اليوان—إعلانًا، تعدّل فيه مواعيد الحجز للاسترداد لمنتجاتها لسلسلة التحوط متعدد الاتجاهات (multi-long/short) والرافعة المالية (leveraged index amplification) من T-5 أيام تداول إلى T-2 أيام تداول. وبذلك تم تقصير فترة الحجز بشكل كبير بمقدار 3 أيام، وتعززت السيولة بوضوح. وفيما يتعلق بمنتجات تعزيز المؤشر، فيمكن إتمام توقيع اتفاق الاسترداد حتى قبل الساعة 14:30 من نفس اليوم بالنسبة للمبالغ الصغيرة، مع تأكيد صافي القيمة.

قال أحد المعنيين لدى “بانسونغ أصول” لمراسل “يومي جينغ شين” (Daily Economic News): “هذا التعديل لم يكن فجائيًا. نحن نعمل باستمرار على تحسين عملية الاستثمار. حاليًا، أصبح المُحسِّن (optimizer) لدينا قادرًا على التخطيط بدقة أكبر لمشكلات الاسترداد، بحيث ضمن فترة الحجز T-2 ما زلنا قادرين على تحقيق عدم التأثير على إدارة الرافعة المالية للمنتج وعلى التشغيل الإجمالي، مع الحفاظ على منطق العملية السابق. وهذا يمنح العملاء تجربة سيولة أفضل.”

بالإضافة إلى تحسين السيولة، أصبح التعليم الاستثماري والتواصل الشفاف أيضًا اتجاهًا مهمًا تستهدفه صناديق الملكية الخاصة الكمية لتقديم الخدمات. ومع تعقيد المنتجات الكمية بصورة متزايدة، أصبح التعليم الاستثماري والتواصل الشفاف عنصرًا حاسمًا للحفاظ على ثقة العملاء. وقد ينتهج بعض المدراء، عند تقلبات السوق، أساليب مثل عقد اجتماعات التواصل المتعلقة بالاستراتيجية بشكل استباقي، وتفسير التقارير الدورية، لمساعدة العملاء على فهم آليات عمل الاستراتيجيات الكمية وخصائص المخاطر، بدلًا من الاعتماد فقط على الأداء.

يرى أحد القائمين على صناديق الملكية الخاصة الكمية في بكين أن أبعاد المنافسة لصناديق الملكية الخاصة الكمية تتوسع. فالعوائد الفائقة هي بالفعل الأساس، لكن في ظل استمرار زيادة حجم أموال العملاء، تصبح صعوبة الحصول على عوائد فائقة أعلى. فمن يستطيع توفير سيولة أفضل، وتواصل أكثر شفافية، وتجربة احتفاظ أكثر سلاسة، هو الذي سيكسب المزيد من ثقة الأموال طويلة الأجل في المرحلة التالية.

يوميًا الأخبار الاقتصادية (每日经济新闻)