اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف يتعامل فريق الإدارة الجديد مع هيمنة الدخل الثابت على المشهد؟

01، زيادة طفيفة في الإيرادات لكن تراجع في صافي الربح

مع الكشف عن التقرير السنوي لعام 2025 لشركة سيكيوريتز تشاو شانغ، ظهرت نتائج شركة تشاو شانغ فوندز. وفي ظل تعافي القطاع العام للصناديق في 2025 بشكل عام، قدّمت هذه الشركة التابعة للبنوك ومن فئة “الطلاب المتفوقين” إجابة تحمل مزيجًا من الفرح والقلق: زيادة طفيفة في الإيرادات مع الحفاظ على خط النمو، لكن صافي الربح تراجع بنسبة مزدوجة، كما هبط ترتيب حجم الأصول إلى ما دون المراكز العشرة الأولى.

ومن منظور البيانات المالية، حققت تشاو شانغ فوندز في عام 2025 إيرادات تشغيلية بلغت 8B يوان، بزيادة قدرها 3.05%، لتتمكن بصعوبة من الحفاظ على خط النمو. غير أن صافي الربح بلغ 5.47B يوان، مقابل 1.44B يوان في 2024، أي تراجع كبير بنسبة 12.85%. وهذه هي السنة الثالثة على التوالي التي يتراجع فيها صافي ربح تشاو شانغ فوندز: 2022 (1.81B يوان)، 2023 (1.75B يوان)، 2024 (1.65 مليار يوان)، 2025 (1.65B يوان)؛ خلال أربع سنوات انكمش بأكثر من 20%.

هذا التراجع يبدو لافتًا ومؤلمًا للغاية بين شركات إدارة الصناديق الكبرى في المقدمة. للمقارنة، في الفترة نفسها زاد صافي ربح هوا شيا فوندز بأكثر من 11%، كما شهدت شركة آي جي آر سي سي إكسين زيادة هائلة بنسبة 42.5%. وحتى عند المقارنة مع شركة بوشي فوندز التابعة أيضًا لـ"مجموعة تشاو شانغ"، تأتي تشاو شانغ فوندز في وضع أقل: حققت بوشي فوندز في 2025 صافي ربح 1.44B يوان، بزيادة طفيفة بنسبة 0.21% على أساس سنوي؛ ورغم أن معدل النمو ليس مرتفعًا، فإن القيمة المطلقة والاستقرار كانا أفضل من تشاو شانغ فوندز.

السبب المباشر لتراجع الأرباح يكمن في ضغط جانب التكلفة، بينما تتمثل المشكلة الأعمق في أن هيكل الأعمال لدى الشركة الذي يهيمن عليه الدخل الثابت يحد من هامش الربح، في حين لم تُنتج أعمال حقوق الملكية ذات هامش الربح المرتفع مساهمة كافية.

حتى نهاية 2025، ارتفعت أحجام الأصول تحت إدارة صناديق تشاو شانغ فوندز العامة إلى 1.53B يوان، لتقترب خطوة واحدة فقط من عتبة تريليون. ومع ذلك، فإن الزيادة المطلقة في الحجم لم تُترجم إلى تعزيز مكانة في الصناعة. ففي بداية 2024 كانت تشاو شانغ فوندز في المرتبة التاسعة؛ ولكن بحلول الربع الرابع من 2025 تراجعت إلى المرتبة الثانية عشرة، لتعود إلى وضع بداية 2022.

خلف شعار “الحجم في نمو، والمركز في هبوط”، توجد حقيقة أن المنافسين يركضون أسرع. وفي مسار الصناديق العامة الذي يُقال عنه “من لا يتقدم يتراجع”، فإن القدرة التنافسية النسبية لتشاو شانغ فوندز تتعرض للتآكل.

02، تغيير كل من رئيس مجلس الإدارة والمدير العام خلال سنة واحدة

في الوقت الذي كانت فيه الضغوط على الأداء مستمرة، كانت الإدارة العليا لتشاو شانغ فوندز في 2025 تقوم أيضًا بعمليات تبديل.

على مستوى المدير العام، في يوم 20 مايو من ذلك العام، ترك شو يون المنصب لأسباب شخصية، وتولى تشونغ وين يو منصبه. بدأ شو يون العمل في يوليو 2022، وخلال أكثر من سنتين على فترة توليه، تراجع صافي ربح تشاو شانغ فوندز بشكل متواصل.

على مستوى رئيس مجلس الإدارة، في 24 سبتمبر، ترك وانغ شياو تشينغ منصبه بسبب ترتيبات العمل، وتولى المدير العام تشونغ وين يو بالنيابة. وفي 27 نوفمبر، تولّى وانغ ينغ، نائب رئيس بنك تشاو شانغ، رسميًا منصب رئيس مجلس الإدارة.

يمتلك وانغ ينغ خبرة عميقة داخل منظومة بنك تشاو شانغ على مدى 28 عامًا، وقد شغلت مناصب متعددة مثل مساعد مدير فرع بكين ونائب المدير، ومدير فرع تيانجين، ومدير فرع شنتشن، وتولت منصب نائب رئيس بنك تشاو شانغ منذ نوفمبر 2023. ويُنظر إلى تعيينها داخل الصناعة باعتباره خطوة محورية لتعزيز التآزر الاستراتيجي بين تشاو شانغ فوندز وبنك تشاو شانغ. وتصرح تشاو شانغ فوندز بأنها ستندمج بشكل أكبر في استراتيجية تطور المساهم، وستعمل على أن تكون “جهة توريد المنتجات لاستثمارات العملاء”، و"جهة تمويل أعمال الاكتتاب المصرفي والأسواق المالية"، و"مساهمًا في قدرات البحث والتطوير وإدارة الأصول".

03، الدخل الثابت يدعم حجم الأصول لكن حقوق الملكية لا تدعم الربح

في الوقت الذي تندمج فيه الشركة في استراتيجية تطور المساهم، تظهر أيضًا في الوقت الحالي بنية المنتجات لدى تشاو شانغ فوندز مشكلة: دعم الدخل الثابت للحجم مع استمرار ضغوط على أرباح الشركة.

من زاوية بنية المنتجات، حتى نهاية 2025، بلغت قيمة صناديق السندات وصناديق النقد لدى تشاو شانغ فوندز مجتمعة 977.35B يوان، بنسبة تصل إلى 76.33%. تشكل الأصول من فئة الدخل الثابت “أغلب” أصول الشركة، بينما لا تشكل صناديق الأسهم وصناديق الخلط التي تمثل قدرات الإدارة النشطة سوى 199.34B يوان مجتمعة، وبنسبة 20.42% فقط. يُعد هذا المستوى ضمن “الصناديق العامة التابعة للبنوك” في مستوى متوسط-مرتفع، لكنه ضمن قمة الصناعة يُعتبر “هيكلًا يميل إلى الديون مع خفة الأسهم”.

هذا الهيكل “الثقل في الرأس مع خفة في القدمين” لا يعكس فقط جينات تشاو شانغ فوندز التابعة للبنوك، بل يُعد أيضًا الجذر الذي يضغط على قدرة الشركة على تحقيق الأرباح.

تشكل المنتجات من فئة الدخل الثابت (صناديق النقد + صناديق السندات) نسبة 76.33%؛ ورغم أن جزء الأعمال هذا مستقر، إلا أن الرسوم منخفضة والأرباح رقيقة. وتبلغ نسبة المنتجات الخاصة بحقوق الملكية مجتمعة 20.42% فقط. يجب أن نعلم أنه في نهاية الربع الثالث من عام 2021، وصل حجم صناديق الأسهم وصناديق الخلط لدى تشاو شانغ فوندز مرة واحدة إلى 8B يوان، وبنسبة بلغت 41.67%.

والأكثر إحباطًا هو أن تشاو شانغ فوندز قد فَوّتت نافذة تطور صناديق ETF. في 2024 بلغ نمو حجم صناديق ETF داخل الصين 1.6 تريليون يوان، وتدفق صافي أموال إلى السوق بنحو 1.2 تريليون يوان تقريبًا، مسجلاً رقمًا قياسيًا تاريخيًا. ومع ذلك، في نهاية 2024 كان حجم صناديق ETF لدى تشاو شانغ فوندز مجرد 386 مليار يوان. وفي 2025، تجاوز إجمالي حجم سوق ETF داخل الصين 6 تريليونات يوان، بينما بلغ حجم ETF لدى تشاو شانغ فوندز بنهاية 2025 نحو 845 مليار يوان فقط.

في الوقت الحالي، اقترح فريق الإدارة الجديد لدى تشاو شانغ فوندز استراتيجية تقوم على التشغيل بعجلتين: “الأعمال ذات الإدارة النشطة” و"الأعمال ذات المؤشرات السلبية". لكن ما إذا كانت الشركة قادرة فعلًا على قلب هيمنة الدخل الثابت على المشهد، وتعويض أوجه القصور في جزأَي حقوق الملكية والمؤشرات، سيكون الاختبار الأساسي الذي ستواجهه تشاو شانغ فوندز في المستقبل.