بي جي يوين: خسائر مستمرة لمدة ثلاث سنوات وأخيرًا تحقق أرباحًا

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف ساهمت إعادة هيكلة الديون في تحقيق لأول مرة أرباحًا لشركة Country Garden؟

في مساء 30 مارس، أعلنت مجموعة Country Garden تقرير أدائها لعام 2025.

خلال فترة التقرير، حققت Country Garden إجمالي إيرادات يقارب 33.01B يوان، بانخفاض سنوي يقارب 38.7%، وهي في تراجع مستمر منذ أربع سنوات متتالية؛ كما بلغ مبلغ المبيعات التعاقدية لحقوق الملكية حوالي 4.02M يوان، ومساحة المبيعات لحقوق الملكية نحو 402 مليون متر مربع.

تتمثل إيرادات الشركة بشكل رئيسي في التطوير العقاري والبناء التكنولوجي. ومن بينها، يمثل قطاع التطوير العقاري نسبة تصل إلى 97.2%، وبلغت إيراداته في 2025 نحو 1.86B يوان، بانخفاض 38.8%%.

أما النسبة المتبقية 2.8% فأتت من البناء التكنولوجي وأجزاء أخرى. في 2025، وبسبب هبوط سوق العقارات، أدى ذلك إلى انخفاض حجم الأعمال الجديدة، فتراجع إيراد البناء التكنولوجي على أساس سنوي بنسبة 45.8% إلى 2.54B يوان؛ وفيما يتعلق بالأعمال الأخرى مثل استثمارات العقارات وإدارة الفنادق، بلغت الإيرادات نحو 25.43 مليار يوان، بانخفاض يقارب 29.5%.

ورغم أن الإيرادات كانت تتراجع باستمرار، إلا أن Country Garden حققت في الأرباح “انعطافة” لتحقق تحولًا.

وبالنظر إلى صافي الربح العائد للمساهمين: من 2022 إلى 2024، تكبدت Country Garden خسائر بلغت على التوالي 60.52 مليار يوان و3.26B يوان و1.62B يوان. وفي 2025، للمرة الأولى تحولت أرباحها العائدة للمساهمين من السالب إلى الموجب، حيث بلغت حوالي 32.61 مليار يوان، كما وصل صافي أرباح المجموعة إلى 16.2 مليار يوان.

بعد أن ظلت Country Garden غارقة في دوامة الخسائر لمدة ثلاث سنوات، حققت أخيرًا تحقيقًا للتعادل ثم تجاوزت نقطة الخسارة لتصبح تحقق أرباحًا.

مصدر الصورة: التقرير السنوي لـ Country Garden

01، تنفيذ إعادة هيكلة الديون

يكمن السبب الجوهري وراء تحقيق Country Garden للأرباح في إعادة هيكلة الديون.

تظهر البيانات في التقرير السنوي أنه في 30 ديسمبر 2025، أصبحت خطة إعادة هيكلة الديون الخارجية بإجمالي يقارب 177 مليار دولار أمريكي سارية رسميًا؛ وفي الوقت نفسه، أصبحت أيضًا جميع خطط إعادة هيكلة الديون المحلية المتعلقة بـ 9 سندات داخلية وبحجم يقارب 137.7 مليار يوان رنمينبي قد تمت الموافقة عليها.

ذكرت Country Garden في التقرير السنوي أن الشركة تحصل أساسًا على إيرادات أخرى وأرباح صافية ناجمة عن إعادة هيكلة الديون بحوالي 821.3 مليار يوان، بما أدى إلى تعويض خسائر انخفاض قيمة المخزون البالغة 82.13B يوان، وخسائر انخفاض قيمة الأصول المالية والضمانات المالية البالغة 105.25 مليار يوان، ومصروفات التسويق وتكاليف التمويل الصافية البالغة 153.52 مليار يوان، وخسائر الشركات المشتركة والزميلة.

ووفقًا لمعلومات رسمية من Country Garden، فإن خطة إعادة هيكلة الديون الخارجية تجري كذلك في تنفيذ سريع. وطبقًا لبيان إصدار الأسهم الذي تم الإفصاح عنه في 5 مارس، بلغ عدد الأسهم التي تم إصدارها حديثًا بعد إعادة الهيكلة نحو 142.33 مليار سهم، وهو قريب من 51% من رأس المال المسهم المُصدر قبل إعادة الهيكلة. ومنذ بدء نفاذ إعادة الهيكلة في 30 ديسمبر 2025، قامت Country Garden خلال الأسبوع الأول من العمل بسداد بدل نقدي يقارب 44.51B دولار أمريكي إلى دائنيها.

كما تم أيضًا اجتياز خطط إعادة الهيكلة المحلية بنجاح، وستُطلق على التوالي عمليات الشراء النقدي للأسهم وخيارات للديون العامة، وقد بدأ بالفعل برنامج الشراء النقدي حتى سقف 4.5 مليار يوان، ومن المتوقع إتمامه في أبريل.

ومع ذلك، إذا استُبعد تأثير أرباح إعادة الهيكلة، تظل Country Garden في حالة خسارة خلال 2025. في السنة المالية 2025، سجلت Country Garden خسارة إجمالية تقارب 15.35B يوان (في 2024 كانت 16.87 مليار يوان)، ويرجع ذلك بشكل أساسي إلى أن المجموعة احتسبت صافي مخصص انخفاض قيمة نحو 450M يوان للعقارات قيد التطوير والعقارات المكتملة والمحتفظ بها للبيع. وبتجريد تأثير مخصصات انخفاض قيمة تلك العقارات من تأثير الخسارة الإجمالية، بلغ هامش الربح الإجمالي في 2025 لدى Country Garden نحو 13.89 مليار يوان.

مع زيادة صافي الربح، انخفضت أيضًا التزامات Country Garden بشكل كبير. حتى نهاية 2025، بلغ إجمالي التزامات Country Garden 43.12B يوان، بانخفاض قدره 1.69B يوان مقارنة بنهاية 2024. ومن بينها، تبلغ الالتزامات ذات الفوائد حوالي 44.51B يوان، بانخفاض قدره 1.39B يوان مقارنة بـ 2024، أي بانخفاض يقارب 42%. وانخفضت نسبة رأس المال إلى الالتزامات من نحو 81.4% في 2024 إلى 74.5% في 31 ديسمبر 2025.

بالإضافة إلى ذلك، من ناحية هيكل الاقتراض: ضمن القروض والاقتراضات، يتعين سداد حوالي 1071.84 مليار يوان و162.33 مليار يوان و14.08 مليار يوان على التوالي خلال سنة واحدة وخلال الفترة من سنة إلى خمس سنوات وبعد خمس سنوات. وتتمثل غالبية هذه القروض في كونها مدعومة برهونات على بعض ممتلكات Country Garden ومصانع ومعدات وممتلكات استثمارية وعقارات قيد التطوير وأصول مالية.

من ناحية وضع الأصول: حتى نهاية 2025، بلغ حجم إجمالي الأصول لدى Country Garden 107.18B يوان، وصافي الأصول 1.41B يوان. وفيما يتعلق بتنشيط الأصول، دفعت Country Garden منذ عام 2022 بشكل إيجابي إلى التصرف في مختلف أنواع الأصول، ليصل إجمالي الأموال المحصلة إلى أكثر من 700 مليار يوان، بما يشمل الأصول الأساسية وغير الأساسية، واستثمارات حقوق الملكية وغيرها.

02، تسليم العقارات وضمان تسليم المنازل الجاهزة (保交房)

باعتبار أن نشاط التطوير العقاري هو المهنة الرئيسية لـ Country Garden، فإن تراجع أداء هذا القطاع في 2025 كان واضحًا.

تظهر البيانات في التقرير السنوي أن إيرادات هذا النشاط انخفضت من حوالي 44.3B يوان في 2024 إلى 245.72B يوان في 2025، بانخفاض يقارب 40%. وتوضح Country Garden أن السبب الرئيسي يتمثل في انخفاض حجم تسليم العقارات. بالإضافة إلى ذلك، بلغ متوسط سعر البيع للإيراد الذي تم الاعتراف به عند تسليم العقارات في 2025 (باستثناء ضريبة القيمة المضافة) حوالي 6908 يوان صيني لكل متر مربع.

ومن منظور الشركة نفسها، شهدت Country Garden انكماشًا في