شركة Weir Company | تقييم تقرير عام 2025: استمرارية النمو في الأداء، وتسريع تنفيذ استراتيجية المنصات

（المصدر: منظور جديد للتصنيع المتقدم）

【دونغوو للآلات】تشو إر شووان 13915521100/لي وينيي 18867136239/وييي جي/ تشيان ياوتيان/ هوانغ روي/ تان يي شين 17851090557/ تاو زي

تقييم الاستثمار: شراء (مع الحفاظ)

1  نمو ثابت في الإيرادات والأداء، وزيادة مستمرة في حجم منتجات الأغشية الرقيقة

في عام 2025 بلغت إيرادات الشركة 12.39B يوان، بزيادة سنوية قدرها +36.6%، ومن ضمنها إيرادات معدات الحفر 510M يوان بزيادة سنوية قدرها +36.6%، وإيرادات معدات LPCVD 5.1 مليار يوان بزيادة سنوية قدرها +224.2%؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 2.11B يوان بزيادة سنوية قدرها +30.7%، بينما بلغ صافي الربح غير المتوافق عليه (بعد خصم البنود غير المتكررة) 1.55B يوان بزيادة سنوية قدرها +11.6%. وفي الربع الرابع، بلغت إيرادات الشركة في ربع سنوي منفرد 4.32B يوان، بزيادة/انخفاض على أساس ربع سنوي وشبه سنوي قدرها +21.5%/+39.3%؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 900M يوان، بزيادة/انخفاض على أساس ربع سنوي وشبه سنوي قدرها +28.1%/+78.2%، بينما بلغ صافي الربح العائد للمساهمين غير المتوافق عليه (بعد خصم البنود غير المتكررة) 6.6 مليارات يوان، بزيادة/انخفاض على أساس ربع سنوي وشبه سنوي قدرها +13.8%/+88.6%.

2  انخفاض طفيف في هامش إجمالي الربح، مع ارتفاع كبير في الإنفاق على البحث والتطوير والكفاءة

في عام 2025 بلغ هامش إجمالي الربح الموحد 39.2%، بانخفاض سنوي قدره -1.9 نقطة مئوية؛ وبلغ هامش صافي الربح من المبيعات 16.7%، بانخفاض سنوي قدره -1.1 نقطة مئوية؛ وبلغ هامش صافي الربح غير المتوافق عليه 12.5%، بانخفاض سنوي قدره -2.8 نقطة مئوية. بلغت نسبة المصاريف خلال الفترة 27.5%، بزيادة سنوية قدرها +2.2 نقطة مئوية، ومن بينها نسبة مصاريف المبيعات 4.0% بانخفاض سنوي قدره -1.3 نقطة مئوية، ونسبة مصاريف الإدارة 3.9% بانخفاض سنوي قدره -1.5 نقطة مئوية، ونسبة المصاريف المالية -0.4% بزيادة سنوية قدرها +0.6 نقطة مئوية، ونسبة مصاريف البحث والتطوير 20.0% بزيادة سنوية قدرها +4.3 نقطة مئوية؛ وبلغ إجمالي إنفاق الشركة على البحث والتطوير خلال الفترة 660M يوان، بزيادة سنوية قدرها +52.7%. وفي الربع الرابع، بلغ هامش إجمالي الربح 39.3%، ثابت على أساس سنوي/مع زيادة على أساس ربع سنوي قدرها +1.4 نقطة مئوية؛ وبلغ هامش صافي الربح من المبيعات 20.4%، بزيادة/انخفاض على أساس سنوي وشبه سنوي قدرها +0.7%/+4.5 نقطة مئوية؛ وبلغ هامش صافي الربح غير المتوافق عليه 15.3%، بزيادة/انخفاض على أساس سنوي وشبه سنوي قدرها -0.9 نقطة مئوية/+4.1 نقطة مئوية.

3  نمو ثابت في المخزون وخصوم العقود، مع وفرة الطلبات تحت التنفيذ

حتى نهاية الربع الرابع من 2025، بلغت خصوم العقود للشركة 3.74B يوان، بزيادة سنوية قدرها +17.7%؛ وبلغ المخزون 3.04B يوان، بزيادة سنوية قدرها +1.9%. بلغ التدفق النقدي التشغيلي للشركة في عام 2025 23.0 مليار يوان، وفي الربع الرابع وحده 10 مليارات يوان، واستقر التدفق النقدي.

4  استمرار تنفيذ التمركز عبر منصات متعددة، بما سيشمل عمليات أساسية مثل الحفر والأغشية الرقيقة وفحص الكمية وغيرها

（1）معدات الحفر:① معدات CCP: أصبحت معدات حفر بوساطة وسط عالي العمق/النسبة (60 مقابل 1) فائقة العمق والعرض عالية النسبة معيارًا قياسيًا داخل البلاد، وتحسن مؤشرات الإنتاج الضخم تدريجيًا، ومن المتوقع أن تدخل معدات الجيل التالي لحفر وسط عالي العمق والعرض بنسبة 90 مقابل 1 فائقة العمق والعرض إلى السوق.② معدات ICP: تم إحراز تقدم جيد في تطوير معدات حفر ICP المخصصة لعملاء المنطق والذاكرة للجيل التالي، وكذلك معدات الحفر بالبخار الكيميائي.③ معدات ذات نسبة اختيار عالية: في 2026، أصدرت SEMICON Primo Domingo لمعدات الحفر بنسبة اختيار عالية، ما يتيح تكيّفًا كافيًا مع احتياجات الحفر بنسبة اختيار عالية للجيل التالي من منطق GAA و3D NAND وDRAM。（2）معدات ترسيب الأغشية الرقيقة: تم الانتهاء بنجاح من عدة أنواع من معدات الأغشية الرقيقة مثل LPCVD وPECVD وALD وEPI، مع اجتياز التحقق من قبل عدة عملاء في المنطق المتقدم والذاكرة، ودخلت تدريجيًا مرحلة الإنتاج الضخم؛ وتقوم الشركة بالتوازي بتطوير عدة أنواع من CVD وALD وPVD، مع دفع مستمر لزيادة نسبة تغطية منتجات الأغشية الرقيقة。（3）معدات فحص الكمية: تم إنشاء شركة تابعة باسم سوبر ميكرو لإدخال المواهب الرائدة في معدات الفحص بحزمة الإلكترون، ومن المتوقع أن يؤدي ذلك إلى تسريع تطبيق معدات الفحص بحزمة الإلكترون.

5  شراء شركة هانغتشو تشونغ سيلي، والدخول إلى مجال CMP للمرحلة الرطبة

تهدف الشركة إلى شراء شركة هانغتشو تشونغ سيلي عبر إصدار أسهم، لتبلغ القيمة النهائية للمعاملة 2.3B يوان. تم تسليم معدات شرائح السيليكون الكبيرة مقاس 12 بوصة من تشونغ سيلي بكميات إلى كبار المصنعين المحليين؛ وتتمتع الشركة بقوة تقنية قوية. يهدف هذا الاستحواذ إلى تعزيز قدرة شركة ويز-وي في المنافسة من حيث الحلول المتكاملة للعمليات وتغطية سلسلة العمليات كاملة؛ وتتعهد شركة تشونغ سيلي بأن تحقق إيرادات مجمعة ضمن النطاق للشركة خلال الأعوام 2026-2028 على التوالي 2.8/4.3/1B يوان.

توقعات الأرباح وتقييم الاستثمار

بالنظر إلى أن دور التحقق لدى شركات تصنيع أشباه الموصلات السفلية طويل نسبيًا، فقد قمنا بتعديل صافي الربح العائد للمساهمين للشركة للأعوام 2026-2027 إلى 27.3 (القيمة الأصلية 34.1)/34.6 (القيمة الأصلية 1.57B يوان)، ونتوقع أن يبلغ صافي الربح العائد للمساهمين في عام 2028 42.6 مليار يوان. وبالنسبة لمؤشر السعر إلى الأرباح الديناميكي المرتبط بالقيمة السوقية الحالية، فإنها تبلغ على التوالي 73/57/47 ضعفًا. وبالنظر إلى استمرار نمو الإنفاق الرأسمالي لمصانع الشرائح (الدوائر المتكاملة) السفلية، واستمرار دفع الشركة نحو التمركز عبر منصات متعددة، نحافظ على تصنيف “شراء”.

إشعار بالمخاطر

عدم توافق وتيرة توسع مصانع الشرائح مع التوقعات، وعدم تحقق البحث والتطوير والإستعاضة عن المنتجات من حيث التصنيع الصناعي والتطبيق على نطاق واسع وفقًا للتوقعات، وغيرها.

فريق دونغوو للآلات

فريق أبحاث دونغوو للآلات - الأوسمة

2024 أفضل محلل في جديد فو تشا (New Fortune) في قطاع الآلات، المرتبة الرابعة

2024 محلل Wind الحاصل على لقب المالك الذهبي في قطاع الآلات، المرتبة الأولى

2023 أفضل محلل في جديد فو تشا (New Fortune) في قطاع الآلات، المرتبة الرابعة

2023 محلل Wind الحاصل على لقب المالك الذهبي في قطاع الآلات، المرتبة الأولى

2022 أفضل محلل في جديد فو تشا (New Fortune) في قطاع الآلات، المرتبة الثالثة

2022 محلل Wind الحاصل على لقب المالك الذهبي في قطاع الآلات، المرتبة الثانية

2021 أفضل محلل في جديد فو تشا (New Fortune) في قطاع الآلات، المرتبة الثالثة

2021 محلل Wind الحاصل على لقب المالك الذهبي في قطاع الآلات، المرتبة الأولى

2020 أفضل محلل في جديد فو تشا (New Fortune) في قطاع الآلات، المرتبة الثالثة

2020 جائزة محللي البائعين - كرة زجاجية في قطاع الآلات، المرتبة الخامسة

2019 أفضل محلل في جديد فو تشا (New Fortune) في قطاع الآلات، المرتبة الثالثة

2017 أفضل محلل في جديد فو تشا (New Fortune) في قطاع الآلات، المرتبة الثانية

2017 جائزة محللي البائعين - كرة زجاجية في قطاع الآلات، المرتبة الخامسة

2017 ترتيب تشكيل كل شهر - قطاع الآلات - معدل العائد الزائد السنوي الأول

كمّ هائل من الأخبار، وتفسير دقيق، كل ذلك متوفر في تطبيق Sina Finance