شركة Guoxin Securities: تقييم القيمة ودرجة الازدحام عند القاعين، اغتنم فرصة التوزيع في قطاع الألعاب

أصدرت شركة 国信证券 تقريرًا بحثيًا (研报) ذكرت فيه أنه بعد إجراء تعديلات كافية في المرحلة السابقة، تم تخفيف مخاطر التقييم ومخاطر مستوى التداول في قطاع الألعاب إلى درجة كبيرة، ولم تتغير بشكل جوهري منطق النمو الكامن داخل القطاع؛ وفي ظل تحسن هامشي في درجة تقبل المخاطر، من المتوقع أن يُظهر قطاع الألعاب مرونة صعودية أفضل وهوامش أمان هبوطية أقوى.

فيما يلي أهم وجهات نظر شركة 国信证券:

الحدث

تأثرًا بعوامل مثل كبت تفضيلات المخاطر على مستوى الاقتصاد الكلي، شهدت منذ بداية العام تعديلات واضحة على أسهم شركات قطاع الألعاب وعلى المؤشرات الخاصة به، وكان الأداء الإجمالي أسوأ بشكل ملحوظ من السوق. حاليًا، فإن تقييم معظم قادة ألعاب (الشركات الرائدة) الأساسيين قد عاد إلى نطاق يقارب 15 ضعفًا من حيث مضاعف الأرباح (15x) لعام 2026، ويقع ضمن أدنى مستويات تاريخية، كما انخفضت أيضًا درجة ازدحام التداول في القطاع إلى مستوى منخفض.

بيئة السياسات المتعلقة بالألعاب تتجه نحو الاستقرار والتحسن

1）إن التقييم بناءً على مضاعف الأرباح الديناميكي (dynamic PE)، والدرجة التاريخية للازدحام في التداول، ومستوى القياس المطلق كلها تقع ضمن نطاق أدنى؛ وتُظهر الشركات المدرجة أداءً جيدًا من حيث إيرادات منتجاتها الأساسية، وأساسيّاتها مستقرة وقوية، وتتوفر من الأسفل هوامش أمان، وتجدر ملاحظة أن المرونة الصعودية تستحق الاهتمام؛ 2）بيئة السياسات تتجه نحو الاستقرار والتحسن: تواصل إصدار تراخيص أرقام الألعاب (游戏版号) بوتيرة مستقرة، وتواصل خطة “الخمسة عشر الخامس” (十五五) والسياسات التنظيمية ذات الصلة إطلاق إشارات دعم إيجابية لصناعة الألعاب؛ كما يُحتمل أن يؤدي تعديل تقاسم العائدات في متاجر التطبيقات مثل آبل (Apple) إلى زيادة أرباح مطوري الألعاب؛ وفي الوقت نفسه، تدفع تطبيقات الذكاء الاصطناعي (AI) تحول القطاع عبر عدة مراحل مثل ابتكار أساليب اللعب، وتحسين الكفاءة في التطوير، وتحسينات التشغيل، وهو ما قد يفتح مزيدًا من مساحة النمو في الأداء والـتقييم على المدى المتوسط والطويل لصناعة الألعاب.

توصيات الاستثمار

نوصي بقيادة القطاع التي تتوافق دورات منتجاتها، وتحقيق الأرباح، ومستوى التقييم؛ مع التركيز على: 巨人网络، 世纪华通، 恺英网络، 三七互娱. ونوصي كذلك بالتركيز على الأصول مثل 完美世界 (أداء الإطلاق لفيلم/لعبة 《异环》).

تنبيه المخاطر: استمرار الضغط على تفضيلات المخاطر على مستوى الاقتصاد الكلي، وتشديد السياسات التنظيمية بشكل يفوق التوقعات، وعدم تحقق إيرادات إطلاق منتجات جديدة بالمستوى المتوقع، وبطء وتيرة تطبيق الاستفادة من الذكاء الاصطناعي (AI) مقارنةً بما كان متوقعًا.

كمّ هائل من المعلومات، وتفسير دقيق، وكل شيء متاح عبر تطبيق Sina Finance (新浪财经)