مراقبة الأسهم الصينية | تقرير شركة سينها للأدوية لعام 2025: زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح، وتحول شركة أدوية قديمة في الطريق

مقال | تشو تاو

في ظل ضغوط مزدوجة تتمثل في التحول والتطوير وترقية قطاع الأدوية، إلى جانب المنافسة الشديدة في السوق، قدمت شركة شاندونغ شينغهوا للصناعات الدوائية المحدودة (مجموعة شاندونغ شينغهوا فهاماسيوتكال كو., ليمتد) القائدة في المواد الخام للأدوية الخافضة للحرارة والمسكنة للألم، المدرجة محليًا (رمز A-Shares: 000756، ورمز H-Shares: 00719، ويشار إليها فيما يلي بـ“شينغهوا للأدوية”) تقريرًا سنويًا لعام 2025 مليئًا بالتناقضات والتحديات. وحققت الشركة خلال العام إجمالي إيرادات تشغيلية قدرها 87.55 مليار يوان، بزيادة قدرها 3.41%، بينما تراجعت أرباح صافي الربح المنسوبة إلى المساهمين بشكل كبير بنسبة 38.32% إلى 2.9 مليار يوان.

مصدر الصورة: شي تو وانغ

تعرّض الأرباح لـ“انزلاق” رغم نمو طفيف في الإيرادات

وفقًا لتقرير شينغهوا للأدوية السنوي، في عام 2025 واصلت شينغهوا للأدوية تحقيق نمو طفيف في الإيرادات، إلا أن جانب الأرباح تعرض لانتكاسة قوية. بلغ صافي الربح المنسوب 2.9 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 38.32%؛ وبلغ صافي الربح المنسوب بعد خصم البنود غير المتكررة 2.68 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 40.10%؛ كما بلغ ربح السهم الأساسي 0.42 يوان، بانخفاض سنوي قدره 39.13%.

وجدير بالذكر أن هذه هي السنة الثانية على التوالي التي تقع فيها شينغهوا للأدوية في حالة “زيادة في الإيرادات دون زيادة في الأرباح”. وفقًا للتقرير السنوي، في عام 2024 حققت شينغهوا للأدوية إيرادات تشغيلية قدرها 84.66 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 4.51%؛ وتراجع صافي الربح المنسوب إلى 4.70 مليارات يوان، بانخفاض سنوي قدره 5.33%؛ وتراجع صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة إلى 4.48 مليارات يوان، بانخفاض سنوي قدره 2.93%.

من حيث توزيع الأداء حسب الأرباع، فإن ضغط تراجع الأداء يمتد على مدار العام؛ وبخاصة في الربعين الثالث والرابع، لم يتجاوز صافي الربح المنسوب بهما سوى قليلاً 33 مليون يوان في كل ربع، وهو ما يتباين بوضوح مع مستوى الربح في النصف الأول حيث تجاوز صافي الربح في كل ربع مليار يوان.

من حيث المنتجات، تتمثل إيرادات شينغهوا للأدوية من “المواد الدوائية الوسيطة للأدوية ومنتجات أخرى” في 21.24 مليار يوان، بزيادة هائلة قدرها 28.07%، لتصبح القوة الأساسية الدافعة لنمو الإيرادات؛ بينما بلغت إيرادات المواد الخام من فئات مثل الخافضات للحرارة والمسكنات للألم 26.46 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 3.30%؛ وبلغت إيرادات منتجات التركيبات الدوائية 39.86 مليار يوان، بانخفاض طفيف سنوي قدره 2.13%، إذ أظهرت الركيزتان الأساسيتان أداءً ضعيفًا. وانعكس تراجع القدرة الربحية مباشرةً في هامش الربح الإجمالي؛ حيث انخفض هامش الربح الإجمالي الإجمالي للشركة بمقدار 5.33 نقطة مئوية سنويًا إلى 18.78%.

ومن الملاحظ أيضًا أنه بالتوازي مع تراجع الأرباح، شهدت الشركة نموًا كبيرًا في صافي التدفق النقدي الناتج عن أنشطة التشغيل بنسبة 45.19% على أساس سنوي، ليصل إلى 5.34 مليارات يوان. ويُعزى ذلك أساسًا إلى تحسين كفاءة التشغيل بفضل تعزيز إدارة حسابات الذمم المدينة والمخزون. وقد اقترح مجلس الإدارة أن يكون توزيـع الأرباح السنوي 0.15 يوان للسهم (شامل الضريبة)، وهو أقل من 0.25 يوان للسهم في عام 2024؛ ويتوافق ذلك بشكل أساسي مع نطاق انخفاض الأرباح.

مصدر الصورة: شي تو وانغ

يطرأ تغيير في الهيكل، لكن لا يزال التحدي قائمًا

من منظور هيكل الإيرادات، ظهرت بوادر جهود التحول للشركة. فقد انخفضت إيرادات أعمال المواد الخام الكيميائية والتركيبات الدوائية التقليدية بشكل طفيف مقارنةً بالعام السابق، في حين قفزت إيرادات “المواد الدوائية الوسيطة للأدوية ومنتجات أخرى” وارتفعت بنسبة 28.07%، لتصل إلى 24.26% من حصة الإيرادات. وهذا يبين التقدم الذي حققته الشركة في توسيع سلسلة الصناعة وتنويع الأعمال.

ومع ذلك، فإن تعثر الأعمال التي تُعد عمودًا فقريًا يبرز أكثر. ورغم أن نسبة إيرادات أعمال التركيبات الدوائية مرتفعة إلى 45.52%، إلا أن تأثير المشتريات المركزية لأدوية الدولة بشكل نمطي، إلى جانب حدة المنافسة في السوق، تسبب بضغط على كل من الإيرادات وهامش الربح الإجمالي.

ذكرت شينغهوا للأدوية في التقرير أنها، من أجل تثبيت حصة السوق، خفضت أسعار بعض المنتجات. إلا أن هناك طاقة جديدة يجري العمل على زراعتها: إذ حققت مبيعات الأعمال الدولية من التركيبات الدوائية نموًا بنسبة 19.86% على أساس سنوي، من بينها قفزت صادرات التركيبات الدوائية المباعة ذاتيًا بنسبة 176.13%؛ كما حققت أعمال التجارة الإلكترونية ومبيعات تركيبات الدواء الخاصة بعلاج الحيوانات (تربية/حماية الحيوانات) نموًا من رقمين لكل منهما.

وباعتبار أن أعمال المواد الخام تمثل شريحة تتمتع بميزة تقليدية للشركة، فقد انخفضت الإيرادات بنسبة 3.30% فقط، لكن هامش الربح الإجمالي ارتفع عكس الاتجاه بمقدار 1.10 نقطة مئوية، ما يشير إلى قدرة معينة على التحكم في التكاليف والميزة الناتجة عن التكامل داخل سلسلة الصناعة. ومع المنتجات الخافضة للحرارة والمسكنة للألم التي يمثلها الإيبوبروفين والأسبرين، توسعت أكثر الحصة السوقية محليًا؛ كما شهدت صادرات بعض المواد الخام المميزة زيادة كبيرة في حجم المبيعات.

وعلى صعيد الأسواق الإقليمية، ارتفعت إيرادات المبيعات في السوق المحلي بنسبة 7.15% على أساس سنوي، لتصبح الدعم الرئيسي لنمو الإيرادات؛ بينما انخفضت إيرادات أسواق الأمريكتين وأوروبا بنسبة 19.09% و10.72% على التوالي، وهو ما يبرز تقلبات وتحديات الأسواق الخارجية.

واصلت الشركة زيادة الاستثمار في البحث والتطوير، إذ بلغت نسبة إنفاق البحث والتطوير في 2025 إلى إيرادات التشغيل 4.34%. والأكثر لفتًا للاهتمام هو تقدم خط أنابيب الأدوية المبتكرة: فقد دخل OAB-14 لعلاج مرض الزهايمر إلى المرحلة الثانية من التجارب السريرية (II)؛ وLXH-2301 لعلاج النقرس يستعد لبدء التجارب السريرية في المرحلة الثالثة (III)؛ كما حصل LXH-1211 لعلاج ارتفاع ضغط الدم الرئوي على تصريح التجارب السريرية في المرحلة الأولى (I).

وأشار التقرير إلى أن شينغهوا للأدوية ستحدد بوضوح أولويات عمل عام 2026 على أنها “الإمساك بالمسألة الرئيسية بإحكام وتثبيت الأساس الراسخ للتطور” و“تنمية نقاط نمو جديدة”. وستركز أعمال المواد الخام على “مواجهة التكاليف” باعتبارها محورًا، بالاستناد إلى ترقية التقنية والتحول الرقمي لخفض التكاليف؛ بل سيتم إدخال “خفض التكاليف ضمن آلية الابتكار”. وهذا يكشف أنه في ظل صعوبة رفع الأسعار، أصبحت تعبئة الكفاءة من الداخل معركةً حاسمة لحماية الأرباح.

وفي الوقت نفسه، تخطط الشركة لتسريع تنفيذ وبناء المشاريع الرئيسية حتى الوصول إلى الطاقة الإنتاجية وتحقيق النتائج، وفتح أسواق ناشئة مثل اليابان والهند، والتوسع في قطاع الصحة الشاملة اعتمادًا على منصات التجارة الإلكترونية، واستكشاف فرص الدمج والاستحواذ بنشاط، بهدف تشكيل منحنى نمو جديد. كما يشير التقرير السنوي إلى أن شينغهوا للأدوية ستسرّع تحقيق الوصول إلى الطاقة الإنتاجية والنتائج الفعلية للمشاريع الرئيسية مثل مشروع ميرك (المرحلة الثانية).

كمية هائلة من المعلومات، وتفسير دقيق، متاح على تطبيق Sina Finance APP