تحتاج المحافظ المؤسسية إلى مصادر عائد جديدة - والبيتكوين يحقق ذلك

فابيان دوري، رئيس الاستثمارات لدى Sygnum Bank، يقود الفريق المسؤول عن تطوير استراتيجيات الاستثمار المؤسسي لدى Sygnum وتنمية مجموعة منتجات إدارة الأصول السلبية والفعّالة.

اكتشف أبرز أخبار وأحداث التكنولوجيا المالية!

اشترك في النشرة الإخبارية الخاصة بـ FinTech Weekly

يقرأها مديرون تنفيذيون في JP Morgan وCoinbase وBlackrock وKlarna وغيرهم

على مدى عقود، استند بناء المحافظ الاستثمارية المؤسسية إلى افتراض أن سندات الخزانة الأمريكية تمثل سعر الفائدة الخالي من المخاطر عالميًا، لكن ينبغي الآن التشكيك في هذا الافتراض مع تحوّل المخاطر السيادية إلى شيء ملموس وواقعي، ومع تحوّل العوائد الحقيقية جزئيًا إلى السالب، ونضوج أصول بديلة تولّد العائد. ومن بين هذه البدائل، أثبتت Bitcoin على وجه الخصوص أنها واعدة كأداة لتوليد العائد وكذلك كمخزن للقيمة شهد ارتفاعًا مع مرور الوقت، وينبغي للمؤسسات أن تضع ذلك في الاعتبار عند بناء محافظها الاستثمارية.

تطور الأصول الخالية من المخاطر

كانت فكرة الأصل “الخالي من المخاطر” دائمًا أكثر نظرية منها عملية. وقد اكتسبت سندات الخزانة الأمريكية هذا الوصف عبر توليفة فريدة من العوامل: قوة الاقتصاد الأمريكي، والسيولة العميقة في السوق، ودور الدولار بوصفه عملة الاحتياط العالمية. لكن التطورات الأخيرة تتحدى هذا الإطار.

لقد أدخلت تخفيضات التصنيف الائتماني، والمناقشات المتكررة حول سقف الديون، والعجز المالي المزمن اعتبارات جديدة للمخاطر السيادية كانت غير قابلة للتصور في السابق. وفي الوقت نفسه، عندما تُعدَّل عوائد الخزانة الحقيقية بالكامل لتأخذ في الحسبان التدهور النقدي، فإنها غالبًا ما تظل سلبية. عمل نموذج بناء المحافظ التقليدي 60/40 بفعالية في بيئة كانت فيها السياسة النقدية مستقرة وكانت العملات الورقية موثوقة. ولم يعد ذلك الواقع قائمًا.

تحول Bitcoin إلى رأس مال مُنتِج

كانت رحلة Bitcoin من تكنولوجيا تجريبية إلى أصل مؤسسي لافتة للنظر، لكن تطورها الأخير إلى ضمان يولّد عائدًا يفتح فصلًا جديدًا بالكامل. تعالج هذه التحولات إحدى أبرز الانتقادات الموجهة إلى Bitcoin كمقتنًى مؤسسي: وهو أنها، على عكس السندات أو الأسهم، لم تكن تولد أي دخل.

ومن خلال منصات الإقراض المنظمة واستراتيجيات التحكيم، يمكن للمؤسسات الآن توليد عوائد على حيازات Bitcoin مع الحفاظ على التعرض للأصل الأساسي. ويُحوِّل هذا التطور Bitcoin من مجرد مخزن قيمة (على شاكلة الذهب) إلى رأس مال مُنتِج يمكنه الإسهام في عوائد المحفظة عبر قنوات متعددة.

وعلى عكس الذهب، الذي يتطلب تخزينًا ماديًا ويُولّد تكاليف بدلًا من توليد دخل، يمكن لـ Bitcoin الآن أن تعمل كضمان في شتى استراتيجيات توليد العائد. يتيح الإقراض بضمان زائد (over-collateralized) وتحكيم معدل التمويل للمؤسسات تحقيق عوائد غالبًا ما تتجاوز معايير الدخل الثابت التقليدية مع الحفاظ على تعرضها لـ Bitcoin.

إطار أوسع لاعتماد المؤسسات

لا يُعد اعتماد المؤسسات لـ Bitcoin ظاهرة أحادية، إذ لا يزال هيكل الطلب يتغير باستمرار. تُجذب أنواع مختلفة من المستثمرين إلى Bitcoin لأسباب مختلفة. كانت اعتبارات مخزن القيمة هي التي دفعت الاهتمام المؤسسي في البداية، خصوصًا مع تزايد القلق بشأن التدهور النقدي والحماية من التضخم، وما زالت الحجج المؤيدة لذلك مقنعة، لا سيما بالنسبة للجهات المخصصة لآفاق طويلة التي تبحث عن بدائل للتحوط من التضخم التقليدي.

لقد جذب الاعتراف المتزايد بـ Bitcoin بوصفها ضمانًا مُنتِجًا شريحة مختلفة بطبيعتها: مستثمرون أكثر تحمّلًا للمخاطر يسعون إلى عوائد معززة. ينظر هؤلاء المستثمرون إلى تقلبات Bitcoin بوصفها فرصة نظرًا لإمكانية تحقيق ارتفاعات كبيرة في الأسعار إلى جانب استراتيجيات العائد التي يمكن أن تولّد عوائد جذابة معدلة حسب المخاطر.

وبالأخير، فإن تطوير استراتيجيات عائد USD delta-neutral والمضمونة بواسطة Bitcoin قد أتاح الباب أمام فئة جديدة تمامًا من المستثمرين. يمكن للمستثمرين ذوي التوجه المحايد للسوق وإدارة النقد الذين كانوا يتجنبون Bitcoin بسبب تقلباتها أن يحصلوا الآن على عوائد جذابة مع التحوّط من مخاطر الأسعار. انتبهوا، أمناء الخزائن المؤسسية والموزعون المحافظون. يمكن لـ Bitcoin أن توفر الحفاظ على رأس المال إلى جانب توليد العائد.

الأساس لتوليد العائد

ما كان كل ذلك ممكنًا لولا نضج البنية التحتية للسوق. فقد أزالت حلول الحفظ المنظمة، مثل تلك التي تقدمها بنوك راسخة وجهات حفظ للأصول الرقمية مخصصة، حواجز تشغيل كثيرة كانت تمنع مشاركة المؤسسات في الأيام الأولى للعملات الرقمية. كما أن منصات التداول بمستوى مؤسسي مع سيولة عميقة وتشغيل على مدار 24/7، وأطر إعداد تقارير شاملة تتكامل مع أنظمة إدارة المحافظ التقليدية، قد أزالت العديد من العوائق التشغيلية.

إن الوضوح التنظيمي الناشئ في المراكز المالية الكبرى يوفر اليقين القانوني الذي تحتاجه المؤسسات. وبالاقتران مع تطوير منتجات مالية تقليدية مثل ETFs والمنتجات المهيكلة التي تتضمن تعرضًا لـ Bitcoin، فقد أصبحت نقاط الوصول اللازمة موجودة الآن لكي تتمكن المؤسسات من الاستفادة من استراتيجيات عائد Bitcoin ضمن أطرها التشغيلية القائمة.

مكان ملاءمة Bitcoin داخل المحافظ المؤسسية

مع تزايد توفر استراتيجيات عائد Bitcoin، لا ينبغي اعتبار دورها في المحافظ المؤسسية مجرد استثمار بديل. فهي قابلة لأن تكون حيازة أساسية. يوفّر عدم ترابط عوائد Bitcoin فوائد تنويع قيمة، كما أن توليد العائد يعالج متطلبات الدخل.

لا، Bitcoin ليست بديلًا عن سندات الخزانة. لكن ينبغي بالتأكيد اعتبار هذا الأصل الرقمي الرائد مكملًا. توفر سندات الخزانة السيولة والاستقرار، بينما توفر Bitcoin أيضًا تعرضًا لنظام نقدي غير سيادي بخصائص مخاطر ودوافع عائد مختلفة.

من المعقول تمامًا توقع أن يؤدي ظهور عائد Bitcoin في نهاية المطاف إلى ترسيخ معدل مرجعي موازٍ إلى جانب منحنى الخزانة. وهذا سيمنح المؤسسات أدوات إضافية لبناء المحافظ في بيئة مالية عالمية تتسم بتنوع متزايد.

الواقع هو أن نضج Bitcoin إلى حيازة مؤسسية تولّد عائدًا يشير إلى أن المؤسسات قد تغيّر الطريقة التي تتعامل بها مع بناء المحافظ وإدارة المخاطر، لأن هناك احتمالًا لالتقاط قيمة كبيرة مع إعادة تسعير Bitcoin من أصل ذي مخاطر إلى أصل احتياطي محتمل.

بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين، يمكن لـ Bitcoin الآن أن تساهم في المحافظ عبر توليد دخل منتظم بالإضافة إلى إمكانيتها لتقدير السعر. وبينما نمضي قدمًا، فمن المرجح أن يؤدي استمرار تطوير النظام البيئي المالي لـ Bitcoin إلى إنتاج منتجات واستراتيجيات أكثر تطورًا تستحق مكانًا ضمن المحافظ المؤسسية.

.