موج عمليات السحب تأتي: جولدمان ساكس يكاد يلتزم بالخط الأحمر، بنك باركليز يُجبر على تحديد الحد الأقصى، وضغوط السيولة على التمويل الخاص تظهر

يُظهر سوق الائتمان الخاص بالفعل تَفَكُّكًا واضحًا في السيولة.

تحت وطأة ضغوط متعددة تشمل ارتفاع معدلات الفائدة، والقلق بشأن جودة الائتمان، وتوقعات تأثير الذكاء الاصطناعي، بدأ المستثمرون في تسريع الخروج من فئة الأصول التي كانت حارة في السابق. ورغم أن بعض المؤسسات الرائدة ما زالت تحاول إلى حدٍّ ما الحفاظ على حدّ خطوط الاسترداد، فإن عددًا متزايدًا من الصناديق أصبح مضطرًا إلى تقييد طلبات السحب، لتظهر بسرعة ضغوط السيولة في القطاع.

غولدمان ساكس: حذر في الحفاظ على حدّ خطوط الاسترداد

وفقًا لملف صدر يوم الاثنين، فإن Goldman Sachs Private Credit Corp. (شركة ما يُسمّى “شركة تنمية أعمال غير مدرجة”)، بحجم 15.7 مليار دولار، استوفت في الربع الأول طلبات استرداد تعادل 4.999% من أسهمها المتداولة، متجنبة بصعوبة موجة استردادات واسعة كان يمكن أن تُجبر بعض نظرائها على تقييد الاسترداد. في المقابل، كان لدى نظراء، بما في ذلك Blue Owl Capital، طلبات استرداد أعلى بكثير من سقف 5% المتعارف عليه في الصناعة.

لكن نسبة الاسترداد هذه لا تزال أعلى من 3.5% في الربع الرابع من العام الماضي.

منذ بداية هذا العام، شهدت صناديق الائتمان الخاص الموجهة للمستثمرين الأفراد تراجعًا ملحوظًا في الطلبات، حيث حاول العديد من المستثمرين الخروج من مراكزهم. اختار العديد من مديري الصناديق تقييد الاسترداد، وقد تم حتى الآن “حبس” أكثر من 8 مليارات دولار داخل هذه المنتجات.

وقالت الصندوق في رسالة إلى المساهمين:

“ضمن فئة صناديق BDC غير المدرجة من الفئة نفسها، نحن الصندوق الوحيد الذي تكون طلبات الاسترداد فيه أقل من سقف 5% ربع سنوي معيارياً.”

بدعم من تدفقات اكتتاب بلغت حوالي 1.04 مليار دولار، حقق الصندوق صافي تدفقات داخلة في ذلك الربع، بينما قال غولدمان ساكس إن العديد من منافسيه سجلوا صافي تدفقات خارجة.

وأشار الصندوق إلى أنه يعتمد أكثر على التمويل المؤسسي وليس على المستثمرين الأفراد. وفي بيئة السوق الحالية، يقوم المستثمرون الأفراد بسحب أموال على نطاق واسع، لأسباب منها القلق بشأن معايير الإقراض، وكذلك المخاوف من التعرض للشركات التي قد تتأثر بذكاء اصطناعي.

وكتب مديرو الصندوق:

“من الضروري توضيح أن وضعنا مثل وضع BDC غير المدرجة الأخرى في نفس بيئة السوق، وبالطبع لا يمكننا تجنب تغيرات الصناعة بالكامل.”

“نحن ما زلنا نعتقد أن الأهم هو العوامل الهيكلية: لقد حققنا تنويعًا استراتيجيًا في مصادر التمويل عبر الحفاظ على منصة ائتمان خاص موجهة نحو المؤسسات. وهذا يعني أننا يمكن أن نكون أكثر صبرًا، وأن نُنسّق نشر استثماراتنا وفق إيقاعنا الخاص، كما أن ذلك، بالاقتران مع نظامنا الخاص بمصادر المشاريع، يمنحنا ميزة تنافسية خلال دورة الائتمان بأكملها.”

تُظهر الوثيقة أنه اعتبارًا من نهاية فبراير، كانت عوائد الصندوق منذ بداية العام 0.4%، أقل من 1.3% في الفترة نفسها من العام الماضي. تراجعت أداءات الصناعة عمومًا، على سبيل المثال، سجل صندوق تابع لشركة Ares Management خسارة بنسبة 0.68% في فبراير، وهي أكبر هبوط شهري بالنسبة لها منذ تأسيسها في 2022.

وقال غولدمان ساكس أيضًا إن انخفاض الأموال المتدفقة إلى فئة الأصول هذه جلب بعض الفوائد، بما في ذلك توسّع هامش الربح وتحسّن الشروط، “لأن جهات الإقراض التي كانت تعتمد على تدفقات المستثمرين الأفراد التقليدية بدأت في تقليص أعمالها.”

Barings Private Credit: ضغط الاسترداد يفوق طاقته، ما أجبره على وضع سقف

حدّد صندوق ائتمان خاص تابع لـ Barings LLC بحجم 4.9 مليارات دولار نسبة الاسترداد في الربع الأول، بعدما كانت نسبة الحصص التي طلب المستثمرون استردادها تصل إلى 11.3%.

وفقًا لتقارير إعلامية، وبحسب وثيقة صدرت يوم الاثنين، فإن Barings Private Credit Corp. لم تدفع إلا أقل من نصف طلبات الاسترداد، وقامت بتقييد نسبة الاسترداد عند 5%. وهذا يعني أن الصندوق احتفظ بحوالي 180 مليون دولار من الأموال التي كان المستثمرون يطلبون استردادها.

وقالت الصندوق في رسالة إلى المساهمين:

“نسعى إلى إدارة رأس المال بطريقة مسؤولة تجاه المستثمرين الذين يخرجون والمستثمرين الذين يستمرون في الاحتفاظ، مع تلبية احتياجات السيولة قصيرة الأجل في الوقت نفسه.”

ومن بين أكبر المساهمين في هذا الصندوق لدى Barings واحد من Cliffwater LLC، وهي شركة تدير صندوقًا نطاقيًا للائتمان الخاص بمقياس أعمال يقدر بـ 33 مليار دولار، وهو الأكبر ضمن فئته. في الربع الأول من هذا العام، قدم المستثمرون طلبًا لاسترداد 14% من أموالهم من الصندوق الرائد لدى Cliffwater، لكن في النهاية تم تقييد ذلك عند 7%.

قالت Barings إن تقييد نسبة الاسترداد عند 5% يساعدها على اغتنام فرص الاستثمار التي تتيحها تقلبات السوق.

كما قالت Barings إنه على الرغم من وجود استردادات، فإن جودة الائتمان لمحفظتها الاستثمارية ما زالت “قوية”. وتمثل ما يُسمّى “القروض غير المُستحقة” (أي القروض التي لم تعد تولّد إيرادات فائدة) نسبة 0.4% من المحفظة بنهاية ديسمبر الماضي، وهو أقل من متوسطها التاريخي البالغ 0.9% في الصناعة.

وأضاف الصندوق أيضًا أنه منذ بدء الاستثمار في 2021، تبلغ عائداته السنوية المتوقعة 10.6%.

تنبيه المخاطر وإخلاء المسؤولية

        ينطوي السوق على مخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار أهداف الاستثمار الخاصة للمستخدمين أو أوضاعهم المالية أو احتياجاتهم. يجب على المستخدم مراعاة ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذه المقالة تتوافق مع ظروفه الخاصة. وبناءً على ذلك الاستثمار، تكون المسؤولية على عاتقك.