كيف تبحث عن الاستقرار في عصر انخفاض الفوائد؟ تحليل استراتيجيات الهجوم والدفاع في الحسابات الأربعة لمنتجات الاستثمار والتأمين

问AI · 低利率环境下权益型账户为何收益领先？

التأمين الرابط بين الاستثمارات (التأمين الموصول بالاستثمار) هو منتج مالي مركّب يجمع بين تغطية التأمين ووظيفة الاستثمار. ويتمثل جوهره في إتاحة المجال لحاملي وثائق التأمين بتخصيص أقساط التأمين ضمن حسابات استثمارية متعددة ذات سمات مختلفة من حيث المخاطر والعوائد وفقًا لميلهم الخاص تجاه المخاطر. ومع تزايد حدة التقلبات في السوق المالية المحلية واستمرار بيئة انخفاض الفائدة، أصبح فهم أدوات الحسابات المتعددة لمنتجات التأمين الرابط بين الاستثمارات علميًا واستخدامها بفاعلية تحديًا جوهريًا أمام المستثمرين لتحقيق نموّ محافظ ومنتظم للأصول. تُرتّب هذه المقالة بشكل منهجي أنواع حسابات منتجات التأمين الرابط بين الاستثمارات داخل السوق المحلية وخصائصها، وتُحلّل بعمق القيمة الاستثمارية لكل نوع من الحسابات وأداء المخاطر والعوائد، وبناءً على ذلك، تقدّم توصيات استراتيجية للمستثمرين من منظور مواءمة الاستراتيجيات مع تفضيلات كل مستثمر تجاه المخاطر، وتكييف الاستراتيجيات مع ديناميكيات ظروف السوق، وإدارة المخاطر طويلة الأجل، بهدف مساعدة المستثمرين على اتخاذ قرارات أكثر عقلانية لتخصيص الأصول في بيئات سوقية معقدة.

أولاً- تصنيف حسابات منتجات التأمين الرابط بين الاستثمارات داخل السوق المحلية وخصائصها

التأمين الرابط بين الاستثمارات (ويُشار إليه فيما بعد بـ“التأمين الرابط”) هو منتج يجمع بين تغطية التأمين ووظيفة الاستثمار، وتتمثل سِمته الأساسية في توزيع أقساط التأمين على حسابات استثمارية متعددة ذات سمات مختلفة من حيث المخاطر والعوائد، وغالبًا ما تكون أربع فئات: حسابات نقدية، حسابات تميل إلى الديون (سندات)، حسابات متوازنة، وحسابات تميل إلى الأسهم (حقوق الملكية). تختلف هذه الحسابات في أهداف الاستثمار وتوزيع الأصول وسمات المخاطر.

تُعدّ الحسابات النقدية كحسابات التأمين الرابط الأقل مخاطرة، إذ تركز بصورة رئيسية على أدوات دخل ثابت قصيرة الأجل ذات تصنيف ائتماني مرتفع. تتمثل الاستثمارات في هذه الحسابات بشكل أساسي في السندات الحكومية ذات مدة متبقية لا تتجاوز 397 يومًا، والسندات المالية الحكومية الموجهة، والسندات الشركاتية، وسندات/أوراق البنك المركزي، والكمبيالات/التمويلات قصيرة الأجل، والودائع البنكية، وإعادة الشراء (repo) للسندات وصناديق أسواق المال وغيرها. وعلى سبيل المثال، يوضّح حساب “حساب استثمار صندوق النقد” لدى شركة HSBC Life أنه يستثمر أساسًا في صناديق أسواق المال والسندات قصيرة الأجل وإعادة الشراء العكسي وغيرها من أدوات الدخل الثابت، ويُركّز على مسار أسعار الفائدة قصيرة الأجل في السوق، بهدف تحقيق نموّ مستقر للحساب. وتكمن السمات الجوهرية للحسابات النقدية في الحفاظ على سيولة عالية مع السعي لتحقيق عائد ثابت، وهي تُعدّ سمة حسابات مناسبة كأدوات استثمار تحفظية؛ ما يجعلها ملائمة لركن التمويل قصير الأجل وللمستثمرين من فئة كارهة للمخاطر.

وتقع الحسابات المائلة للديون والحسابات المتوازنة ضمن فئة المخاطر المتوسطة. تستثمر الحسابات المائلة للديون بشكل أساسي في أصول ذات دخل ثابت مثل السندات وصناديق السندات، مع تخصيص نسبة محدودة من الأصول ذات الطابع الأسهم/حقوق الملكية لتعزيز العائد. وعلى سبيل المثال، يوضّح “حساب استثمار بعائد مستقر” لدى شركة Union Life أنه يحدد نسبة استثمار الودائع البنكية والسندات وأدوات سوق المال وصناديق السندات بما لا يقل عن 25%، كما يحدد نسبة تخصيص خطط استثمار ديون غير معيارية مثل خطط الاستثمار في ديون البنية التحتية وغيرها بما لا يزيد عن 75%. وفي النصف الأول من عام 2025، بلغ متوسط العائد المرجّح للحسابات المائلة للديون 1.0%. أمّا الحسابات المتوازنة فتتبع استراتيجية لتوزيع الأصول أكثر توازناً؛ حيث تكون نسب الأصول ذات الطابع الأسهم ونظائرها من الدخل الثابت متقاربة تقريبًا. ويمثل “حساب استثمار التوليفة المتوازنة المُفضلة” لدى شركة AIA Insurance نموذجًا نموذجيًا لهذه الفئة؛ إذ لا تتجاوز نسبة الاستثمار الإجمالية في الأسهم وصناديق الاستثمار في الأوراق المالية الأسهم 70% كحد أقصى، وتبلغ نسبة الحد الأدنى لتخصيص أصول الدخل الثابت 30%. وفي النصف الأول من عام 2025، بلغ متوسط العائد المرجّح لـ47 حسابًا متوازناً 1.4%. وتختلف معدلات عائد الحسابات المتوازنة بشكل كبير؛ وفي الوقت الذي تسعى فيه إلى تحقيق عائد أعلى، فإنها تتحمل أيضًا المخاطر المقابلة.

وتُعدّ الحسابات المائلة للأسهم والحسابات الابتكارية هي الجزء الأكثر ارتفاعًا في مستوى المخاطر والأكثر قابلية لتحقيق عائد محتمل. تركز الحسابات المائلة للأسهم بشكل رئيسي على أصول ذات طابع أسهم مثل الأسهم وصناديق الأسهم وغيرها من الأصول من فئة حقوق الملكية، بهدف تحقيق نموّ طويل الأجل للأصول. وعلى سبيل المثال، يوضح “حساب استثمار توليفة النمو” لدى شركة AIA Insurance أن نسبة استثمار الأسهم وصناديق الاستثمار في الأوراق المالية الأسهم لا تقل عن 50% ويمكن أن تصل إلى 90%، بينما تتراوح نسبة أصول الدخل الثابت بين 10% و50%. وفي النصف الأول من عام 2025، بلغ متوسط العائد المرجّح للحسابات المائلة للأسهم 4.8% وهو أعلى بشكل ملحوظ من باقي الأنواع. ويحتل “حساب استثمار تايكانغ شوى قانغ شينتشن (Taikang) لانتقاء الأسهم في مناطق هو-غانغ-شينتشن (沪港深)” الصدارة بين الحسابات المائلة للأسهم بنسبة عائد 13.2%، ما يعكس ميزة فريق استثمار متخصص في انتقاء الأصول ذات طابع الأسهم. ومع ذلك، في الحسابات المائلة للأسهم أيضًا يوجد قرابة 1/5 من الحسابات التي يكون فيها معدل العائد سلبيًا، حيث يصل أكبر خسارة إلى -5.2%، وهو ما يكشف بوضوح أن العائد المرتفع يأتي مصحوبًا بمخاطر مرتفعة.

جدول 1 مقارنة خصائص حسابات منتجات التأمين الرابط بين الاستثمارات داخل السوق المحلية وأنماط المخاطر والعوائد

ثانياً- تحليل القيمة الاستثمارية للحسابات المختلفة ضمن منتجات التأمين الرابط بين الاستثمارات داخل السوق المحلية

توجد فروقات واضحة بين حسابات الاستثمار المختلفة ضمن منتجات التأمين الرابط من حيث أداء العوائد وسمات المخاطر ومدى ملاءمتها لظروف بيئية مختلفة. ويساعد التحليل المتعمق للقيمة الاستثمارية لكل نوع على تمكين المستثمرين من اتخاذ قرارات أكثر عقلانية لتخصيص الأصول وفق احتياجاتهم وظروف السوق. وبناءً على بيانات السوق في النصف الأول من 2025، بلغ متوسط العائد المرجح لحسابات الاستثمار إجمالاً في منتجات التأمين الرابط 2.5%، لكن يظهر تباين واضح في أداء الأنواع المختلفة، ما يعكس سمات المخاطر والعوائد المختلفة لكل نوع ومدى تكيفه مع السوق.

تُظهر معدلات عوائد الأنواع المختلفة من الحسابات وتكيّفها مع السوق سمات متدرجة وجلية. تشكل الحسابات النقدية ملاذًا للمستثمرين ذوي تفضيل منخفض للمخاطر، وهي تحقق أقل عائد بين جميع الحسابات ولكن أعلى ثبات. تواجه هذه الحسابات في بيئة انخفاض الفائدة ضغطًا يتمثل في استمرار اتجاه العائد إلى الانخفاض، غير أن قيمتها الجوهرية تكمن في ضمان سلامة رأس المال وتوفير السيولة، لا في السعي وراء عوائد مرتفعة. وعلى الرغم من أن متوسط عائد الحسابات المائلة للديون أعلى من الحسابات النقدية، فإن الفروقات داخليًا بينها كبيرة. وتعود هذه الفروقات الكبيرة أساسًا إلى اختلاف الاستراتيجيات التي تعتمدها كل حساب في اختيار أنواع السندات، وإدارة المدة (duration)، والتعرض للمخاطر الائتمانية، إضافة إلى اختلاف نسب تخصيص الأصول ذات الطابع الأسهم/حقوق الملكية. يحقق الحساب المتوازن عبر تخصيص متوازن بين الأسهم والسندات، وفي النصف الأول من 2025، متوسط عائد مرجح بلغ 1.4%، وهو ما يوازن جيدًا بين المخاطر والعوائد. وباعتبار الحساب المائل للأسهم هو فئة المخاطر الأعلى والأعلى في العائد المحتمل ضمن منتجات التأمين الرابط، بلغ متوسط العائد المرجح في النصف الأول من 2025 نسبة 4.8%، وهو أعلى بشكل واضح من باقي الحسابات. ويتصدر “حساب استثمار شركة تايكانغ لشحن هُو-قانغ-شِن (沪港深) لانتقاء الأفضل” بين حسابات الأسهم بعائد 13.2%، ما يُظهر مزايا فريق استثمار متخصص في انتقاء الأصول ذات الطابع الأسهم. ومع ذلك، ضمن الحسابات المائلة للأسهم أيضًا يوجد نحو 1/5 من الحسابات التي يكون فيها معدل عائدها سلبيًا، حيث تصل أكبر خسارة إلى -5.2%، وهو ما يبيّن بوضوح أن العائد المرتفع يأتي مصحوبًا بمخاطر مرتفعة.

إن أداء الاستراتيجيات الاستثمارية وتخصيص الأصول في ظل بيئات مختلفة يؤثر مباشرة على القيمة الاستثمارية لكل حساب. في بيئة انخفاض الفائدة، تتبع غالبية مؤسسات إدارة أموال التأمين استراتيجيات للتعامل مع صعوبة تراجع عوائد الأصول ذات الدخل الثابت، مثل إطالة المدة، وقفل العائد مسبقًا، وزيادة الأوزان المخصصة لأصول فئة الأرباح/العوائد من نوع حوافز (dividend-type). تجعل هذه الخلفية الحسابات القادرة على التعديل المرن لتخصيص الأصول، والسعي بنشاط إلى تعزيز العائد، أكثر قيمة استثمارية. أما في فترات الأداء الجيد في السوق المالية، فإن الحسابات المائلة للأسهم تستفيد بالكامل من ميزة ارتفاع تخصيص الأصول ذات طابع الأسهم، وتحصل على عوائد معتبرة. وتجدر الإشارة إلى أن بعض منتجات التأمين الرابط تستخدم نموذج الاستثمار ضمن صناديق FOF (صناديق صناديقية)، من خلال بناء التشكيلة باستثمار صناديق/محافظ استثمارية داخلية: عبر انتقاء صناديق استثمارية تمتلك أنظمة رقابة داخلية صارمة واستراتيجيات استثمار واضحة وقدرة قوية على اختيار الأسهم؛ إذ يساهم ذلك في السيطرة على المخاطر وفي الوقت نفسه تعزيز استقرار العائد واستدامته.

تؤثر بنية الرسوم على عوائد الاستثمار، وتشكل بُعدًا مهمًا في تحليل القيمة الاستثمارية لمنتجات التأمين الرابط. توجد فروقات واضحة في بنية الرسوم بين حسابات التأمين الرابط المختلفة، ما يؤثر مباشرة على صافي أرباح المستثمرين. وعلى سبيل المثال، في حسابات الاستثمار لدى شركة Union Life، تختلف نسب الرسوم الإدارية السنوية لحسابات نوع محافظ (Conservative) والمتوازن والمغامر (Adventurous) على التوالي لتبلغ 1.5% و2% و2%. إضافة إلى رسوم الإدارة، قد تفرض منتجات التأمين الرابط أيضًا رسومًا أولية، ورسوم تحويل الحساب، ورسوم إلغاء التأمين/الانسحاب (退保) وغيرها. وتحدد بعض منتجات التأمين الرابط أن رسوم الدخول إلى الحساب (ادخال إلى الحساب) تبلغ 1-1.5%، وأن رسوم إدارة الاستثمار القصوى لا تتجاوز 1.5%، وأن تحويل الحساب لا يترتب عليه رسوم. وفي حال امتلاك الوثيقة لأكثر من 5 سنوات، تكون عملية السحب بدون رسوم. تساعد هذه البنية الواضحة و”المعقولة نسبيًا” للرسوم على تقليل تكلفة الاحتفاظ لدى المستثمرين، وتحسين عائد الاستثمار طويل الأجل. عند اختيار حسابات التأمين الرابط، ينبغي على المستثمرين إضافةً إلى التركيز على معدلات العائد التاريخية، النظر بعناية في تأثير بنية الرسوم على تآكل العائد على المدى الطويل، مع إعطاء الأولوية للمنتجات التي تكون رسوماها شفافة ومستواها معقولًا ومتوافقًا مع استراتيجية الحساب.

ثالثاً- إضاءات/استلهامات استثمارية من منتجات التأمين الرابط بين الاستثمارات داخل السوق المحلية

في ظل بيئة انخفاض الفائدة الحالية وتزايد تقلبات السوق الرأسمالية، فإن تخصيص التأمين الرابط بين الاستثمارات على نحو معقول لا يتطلب فقط فهم خصائص المنتج، بل يستلزم كذلك دمج الوضع المالي الشخصي وقدرة تحمّل المخاطر وتغيرات دورات السوق، ووضع استراتيجيات استثمارية منهجية.

تُعدّ استراتيجية اختيار الحسابات بناءً على تفضيلات المخاطر الشخصية مبدأً أوليًا في استثمار التأمين الرابط. عادةً ما تتراوح درجة مخاطر حسابات التأمين الرابط بين المخاطر المتوسطة إلى المرتفعة، وعلى المستثمرين اختيار نوع الحساب المناسب وفقًا لقدرتهم على تحمل المخاطر وأهدافهم الاستثمارية. بالنسبة للمستثمرين ذوي قدرة تحمل مخاطر منخفضة، تُعد الحسابات النقدية والحسابات المائلة للديون اختيارات أكثر ملاءمة. ورغم أن هذه الحسابات تحقق عوائد أقل نسبيًا، إلا أن تذبذبها منخفض وسلامة رأس المال عالية، ما يجعلها مناسبة لإدارة السيولة قصيرة الأجل وللمطالب المتعلقة بالاحتفاظ بالقيمة. أما المستثمرون ذوو قدرة تحمل مخاطر متوسطة، فيوفر لهم الحساب المتوازن نقطة توازن بين المخاطر والعائد. وتتحقق هذه التوازنات من خلال تخصيص متوازن بين الأسهم والسندات؛ وفي النصف الأول من 2025 بلغ متوسط العائد المرجح 1.4%، أي إنه يتيح المشاركة في فرص نمو السوق الرأسمالية، وفي الوقت نفسه يوفر وسادة من المخاطر عبر أصول الدخل الثابت. وبالنسبة للمستثمرين ذوي قدرة تحمل مخاطر مرتفعة، توفر الحسابات المائلة للأسهم خيارًا يهدف إلى تحقيق عوائد أعلى. وعلى الرغم من أن هذه الحسابات أكثر عرضة للتذبذب، إلا أن إمكانات العائد على المدى الطويل تكون أكبر، إذ بلغ متوسط العائد المرجح في النصف الأول من 2025 نسبة 4.8%. ويمكن للمستثمرين تخصيص هذه الحسابات بنسبة مناسبة للحصول على عائد إضافي.

يُعدّ التعديل الديناميكي لتخصيص الحسابات وفقًا لبيئة السوق هو المفتاح لتحسين نتائج استثمار التأمين الرابط. ومن أبرز مزايا التأمين الرابط أن المستثمر يمكنه، تبعًا لتغيرات بيئة السوق، إجراء تحويل مرن بين الحسابات ذات سمات مخاطر مختلفة، وغالبًا لا تُفرض رسوم على التحويلات الأولى أو تكون الرسوم/الأسعار منخفضة نسبيًا. وبفضل هذه السمة، يمكن للمستثمرين تعديل تخصيص الأصول عند تغير ظروف السوق، وبالتالي رفع عائد الاستثمار. ففي بيئات السوق الصاعدة (Bull market)، يمكن زيادة نسبة تخصيص الحسابات المائلة للأسهم؛ أما في فترات تراجع السوق، فيمكن تحويل التخصيص إلى الحسابات المائلة للديون أو الحسابات النقدية لتجنب المخاطر. وعندما تشتد تقلبات السوق أو في فترات الهبوط، فإن خفض نسبة الحسابات المائلة للأسهم وزيادة تخصيص الحسابات المتوازنة أو المائلة للديون يتيح التحكم بفعالية في عمليات سحب/انخفاض قيمة الأصول (asset drawdown).

الاستثمار طويل الأجل وإدارة المخاطر جوانب لا يمكن تجاهلها في استثمار التأمين الرابط. إن منتجات التأمين الرابط مناسبة للاستثمار متوسط إلى طويل الأجل، ويُوصى بالاحتفاظ لمدة 3 سنوات وحتى 5 سنوات أو أكثر. تساعد استراتيجية الاحتفاظ طويلة الأجل على تقليل أثر المخاطر الناتجة عن تقلبات السوق قصيرة الأجل، وفي الوقت نفسه الاستفادة من آثار النمو المركب (التراكم) (compounding). وعند اختيار منتجات التأمين الرابط، يجب على المستثمرين فهم هيكل الرسوم ومتطلبات الاحتفاظ طويلة الأجل بشكل كامل لتجنب تحمل خسائر غير ضرورية بسبب الحاجة إلى سيولة قصيرة الأجل. وفي جانب إدارة المخاطر، ينبغي للمستثمرين إدراك أنه حتى حسابات التأمين الرابط المُدارة بواسطة مؤسسات مهنية قد تتعرض لخسائر استثمارية. ففي النصف الأول من 2025، كان في الحسابات المائلة للديون حسابان من منتجات التأمين الرابط بلغت معدلات عوائدهما الاستثمارية أقل من -28%، ما يوضح بوضوح أن استثمار التأمين الرابط يحمل مخاطر. ينبغي على المستثمرين عبر تنويع الحسابات تفتيت المخاطر، وتجنب تركيز الأموال بشكل زائد في حساب واحد أو في منتج مؤسسة تأمين واحدة.

يوفر التأمين الرابط بين الاستثمارات داخل السوق المحلية للمستثمرين أدوات غنية لتخصيص الأصول عبر تنوع أنواع الحسابات. ينبغي على المستثمرين فهم خصائص كل نوع من أنواع الحسابات وسمات المخاطر والعوائد بشكل كافٍ، ووفقًا لظروفهم الخاصة وظروف السوق، وضع استراتيجية عقلانية لاختيار الحسابات والتعديلات الديناميكية، وتحقيق توازن بين سلامة الأصول وإمكانية تحقيق العائد عبر الاستثمار طويل الأجل وإدارة مخاطر علمية.

نبذة عن المؤلف:

لي جي يو، أستاذة في جامعة تيانجين للعلوم والمهنيات التجارية؛

تشاو شي جون، باحث مساعد في معهد استشارات استراتيجيات العلوم والتكنولوجيا التابع للأكاديمية الصينية للعلوم.

تُعد هذه المقالة إنجازًا مرحليًا لبرنامج صندوق العلوم الاجتماعية الوطني (24BJY010).