تصريح هام! يو بي إس يتحدث بشكل نادر بالإيجاب: السوق الصينية قد تكون قد تجاوزت التصحيح، وتقييمات أسهم الذكاء الاصطناعي عالية الجودة تفتح نافذة للاستثمار

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف يمكن أن يدفع استثمار الذكاء الاصطناعي في الصين إلى إصلاح التقييمات؟

في 31 مارس، أصدرت المكتب الاستثماري لتدبير الثروات لدى UBS (CIO) وجهة نظر مؤسسية، مفادها أن التراجع في السوق الصينية الحالي قد يكون قد أظهر بالفعل علامات مبالغ فيها؛ وبالنسبة للمستثمرين، توجد فرصة لزيادة حيازة أسهم AI الصينية عالية الجودة بتقييمات أقل.

أشارت UBS في وجهة نظرها إلى أن مكرر الربح الآجل لمدة 12 شهرًا في قطاع الإنترنت الصيني حاليًا يقارب 13 ضعفًا، وقد انخفض إلى مستوى منخفض قريب من أدنى مستويات ما قبل إصدار DeepSeek. ويتناقض مستوى التقييم هذا بشكل حاد مع شدة الاستثمار في قطاع صناعة الذكاء الاصطناعي في الصين خلال العام الماضي ونتائج التحول إلى تحقيق إيرادات تجارية. في الواقع، بعد أكثر من عام من التعمق في التخطيط والتنفيذ، انتقلت صناعة الذكاء الاصطناعي في الصين من مرحلة المضاربة على المفاهيم إلى مرحلة تحقيق إيرادات على نطاق واسع؛ وتبرز باستمرار إسهامات أعمال الذكاء الاصطناعي لدى الشركات الرائدة. على سبيل المثال، في حالة Alibaba، حققت إيرادات منتجات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي في الربع الثالث من السنة المالية 2026 نموًا سنويًا ثلاثي الأرقام للربع العاشر على التوالي؛ كما تجاوزت إيرادات الأعمال التجارية الخارجية لقطاع Alibaba Cloud AI حاجز المئة مليار يوان، وبدأت شركة PingTouGe في الإنتاج الكمي الشامل لمعالجات GPU المصممة ذاتيًا، لتشكيل رؤية متكاملة من “الشريحة + السحابة + النموذج + التطبيق”. ومع ذلك، لم ينعكس هذا النمو في الأداء القائم على حقائق ملموسة بشكل كافٍ ضمن التقييمات المنخفضة الحالية.

توقعات قوية من جهة الأرباح تدعم كذلك حكم UBS بأن التعديل “مبالغ فيه”. تتوقع UBS لتدبير الثروات أن يبلغ نمو ربحية السهم (EPS) لمؤشر MSCI China في 2026 نحو 13%، ومن بين ذلك يمكن أن يصل نمو أرباح قطاع التكنولوجيا إلى 20% إلى 25%. ويأتي هذا التوقع متوافقًا مع إجماع لدى مؤسسات رئيسية أخرى: فقد تنبأت Goldman Sachs سابقًا بأن مؤشر MSCI China سيرتفع بنسبة 20% في عام 2026، وأن نمو الأرباح سيتسارع من 4% في 2025 إلى 14%، وأن تطوير الذكاء الاصطناعي يُعد أحد عوامل الدعم الأساسية؛ كما أشار JPMorgan Chase إلى أنه مع ارتفاع الإيرادات الناجم عن تطبيقات الذكاء الاصطناعي وتحقيق وفورات في التكاليف، توجد مخاطر صعود لتوقعات أرباح مؤشر MSCI China، ولا سيما في قطاعات ذات أوزان مرتفعة مثل الإنترنت، حيث يوجد مجال أكبر لإجراء تعديلات صعودية على توقعات الأرباح. وهذا التوقع الواضح لنمو الأرباح، على عكس التقييمات المنخفضة في السوق الحالية بشكل صارخ، يعني وجود مساحة ملموسة لإصلاح التقييمات على مستوى القطاعات.

إن استمرار توجيه الدعم على مستوى السياسات يضع أساسًا متينًا لتطوير صناعة الذكاء الاصطناعي في الصين، ويُعد أيضًا دعمًا مهمًا لرؤية UBS بشأن أسهم AI عالية الجودة. منذ 2026، تم وضع سياسات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي بشكل كثيف، بدءًا من التصميم على مستوى القمة وصولًا إلى التنفيذ التفصيلي، بما يشكل منظومة دعم كاملة: أوضحت “الدورتان” الوطنيتان (البرلمان) أن توسيع “الذكاء الاصطناعي +” سيدفع إلى التعميم على نطاق واسع للـ”وكلاء الذكاء الاصطناعي”، مع تعزيز بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وتحسين عنصر البيانات ومنظومة المصادر المفتوحة، ودفع تحقيق التطبيق التجاري للذكاء الاصطناعي في قطاعات رئيسية مثل الصناعة والطب؛ وفي مارس، أصدر مجلس الدولة والجهات الوزارية ذات الصلة مزيدًا من السياسات بشكل مكثف، لتسريع بناء شبكة وطنية موحدة لقدرات الحوسبة، ودفع تطبيقات الذكاء الاصطناعي على نحو قائم على السيناريوهات، وتحديد إطار تنظيم الذكاء الاصطناعي، وزيادة جهود تدريب المواهب في مجال الذكاء الاصطناعي، لدعم قطاع الذكاء الاصطناعي بشكل شامل. هذا النوع من الدعم المستمر والعملي لا يؤدي فقط إلى تسريع تطبيق تقنيات الذكاء الاصطناعي، بل يقلل كذلك من عدم اليقين في تطور القطاع، ويوفر ضمانًا قويًا للنمو طويل الأجل للشركات عالية الجودة في مجال الذكاء الاصطناعي.

كما تعكس تحركات السيولة أيضًا، من جانبها، مدى “مبالغة” التعديل في السوق. تُظهر البيانات أنه منذ مارس، وفي سياق التعديل في السوق، قامت الاستثمارات الأجنبية بزيادة المراكز على خلاف اتجاه السوق (الشراء عند التراجع)، مع تركيز على المسارات الأساسية مثل حوسبة الذكاء الاصطناعي وشبه الموصلات؛ وأصبحت شركات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي مثل Inspur (Inspur) وSinosure وغيرها ضمن أهداف الشراء الرئيسية لصناديق التمويل المتجهة عبر “قناة الشمال” (Northbound). وباعتبارها “سيولة ذكية” شديدة الحساسية تجاه السوق، فإن قيام الاستثمارات الأجنبية بالتمركز عند التراجع يتناغم أيضًا مع وجهة نظر UBS القائلة بـ”زيادة حيازة أسهم AI عالية الجودة”.

حللت UBS كذلك بشكل إضافي بأن التعديل الحالي في السوق ينبع أكثر من اضطرابات قصيرة الأجل على مستوى المشاعر، وليس من تدهور جوهري في الأساسيات. ومع تعافي مشاعر السوق تدريجيًا، وبالتزامن مع استمرار دفع التحول التجاري للذكاء الاصطناعي إلى تحقيق إيرادات، واستمرار قوة دعم السياسات دون تراجع، وتحقيق نمو الأرباح بشكل ثابت، فمن المتوقع أن تعود أرباح قطاعي الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا وكذلك التقييمات والمراكز (التركيز) إلى الارتفاع تدريجيًا، لتشكيل دورة إيجابية من “تحسن الأرباح—إصلاح التقييمات—عودة الأموال”.

يجب توضيح نقطة مهمة: تشير UBS إلى “زيادة حيازة أسهم AI عالية الجودة”، ويقصد ذلك بشكل أساسي الشركات الرائدة التي تمتلك حواجز تقنية جوهرية وقدرات بارزة في التحول التجاري وتدفقات نقدية مستقرة، وليس طرحًا أعمى على كامل قطاع الذكاء الاصطناعي. لا يزال في السوق حاليًا قدر من عدم اليقين، ومن المتوقع أن يتفاقم الانقسام داخل القطاع بشكل مستمر؛ أما الشركات التي تفتقر إلى التكنولوجيا الأساسية وتعتمد فقط على المضاربة على المفاهيم، فلن تتمكن من الاستفادة من عائدات إصلاح التقييمات.

وعلى الصورة العامة، توفر وجهة نظر UBS منظورًا مرجعيًا واضحًا لسوق لا تزال حائرة حاليًا. إن التعديل قصير الأجل في السوق الصينية، في الواقع، يوفّر للمستثمرين نافذة لتمركز أسهم AI عالية الجودة بسعر معقول. ومع تعمق صناعة الذكاء الاصطناعي المستمر، وتعزيز دعم السياسات بشكل متواصل، وتحقيق توقعات الأرباح تدريجيًا، من المتوقع أن تعود أسهم الذكاء الاصطناعي الصينية عالية الجودة التي تم تقييمها بأقل من قيمتها تدريجيًا إلى قيمتها العادلة، لتصبح أحد القوى الدافعة الرئيسية لانتعاش السوق في المستقبل.