شركة Guocheng للتعدين تخسر صافي الأرباح بعد الاستثناء على التوالي، واستمرار نزيف أرباح ثاني أكسيد التيتانيوم

استثمر في الأسهم فقط من خلال تقارير المحلل جين كيلين، فهي موثوقة، ومتخصصة، وفي الوقت المناسب، وشاملة، تساعدك على استكشاف فرص المواضيع ذات الإمكانات!

المصدر: شركة سيكوريتيز ستار

في الآونة الأخيرة، قدمت شركة قوانغ تشنغ للتعدين (لرفع الحقوق) (000688.SZ) تقريرًا عن النتائج حقق زيادة مزدوجة في الإيرادات وصافي الربح العائد للمساهمين الأم، حيث ارتفع صافي الربح العائد للمساهمين الأم بنسبة كبيرة قدرها 138.46% على أساس سنوي. ومع ذلك، خلف النمو اللافت في الأداء اعتمدت شركة قوانغ تشنغ للتعدين على عمليات الاستحواذ وبيع الشركات التابعة، إذ ساهم إجمالي الأرباح والخسائر غير المتكررة بنحو 13.34 مليار يوان، لتصبح القوة الدافعة الأساسية وراء الربحية. وفي الفترة نفسها، حقق صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة خسارة فعلية قدرها 2.57 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 185.42%.

لاحظت سيكوريتيز ستار أن أعمال مركزات خام الموليبدينوم المدرجة ضمن القوائم المالية الجديدة لدى شركة قوانغ تشنغ للتعدين تدعم الشركة بنصفها تقريبًا بفضل حجم الإيرادات الكبير، لكن ذلك لم ينعكس على اتجاه هبوط إيرادات أعمال الاستخراج والمعالجة التقليدية للمعادن غير الحديدية. ورغم أن صبغة ثاني أكسيد التيتانيوم حققت قفزة انفجارية في المبيعات وحجم الإيرادات، إلا أنها غرقت في مستنقع الخسائر بسبب قيود الأسعار، لتصبح أحد الأسباب المهمة التي تعرقل مستوى ربحية النشاط الرئيسي.

01． جودة الأداء “ليست كافية من حيث القيمة”، ونسبة الديون تقفز إلى أعلى مستوى جديد في المرحلة

في عام 2025، حققت شركة قوانغ تشنغ للتعدين إيرادات بلغت 48.06 مليار يوان، بزيادة 17.13% على أساس سنوي؛ ويقابل ذلك صافي ربح عائد للمساهمين الأم قدره 10.76 مليار يوان، بزيادة كبيرة قدرها 138.46% على أساس سنوي.

عند التعمق في التحليل، تبين أن الأرباح والخسائر غير المتكررة تشكل القوة الدافعة الأساسية لارتفاع أداء شركة قوانغ تشنغ للتعدين. تُظهر البيانات أن الأرباح والخسائر غير المتكررة للشركة في 2025 بلغت 13.34 مليار يوان؛ منها 11.46 مليار يوان نتجت عن الشركات التابعة المدمجة حديثًا ضمن القوائم، و7.72 مليار يوان جاءت من أرباح وخسائر بيع حصص الشركات التابعة الناتجة عن التصرف في الأصول غير المتداولة.

في 26 ديسمبر 2025، أنفقت شركة قوانغ تشنغ للتعدين 31.68 مليار يوان لإتمام الاستحواذ على 60% من أسهم شركة منغوليا الداخلية قوانغ تشنغ للصناعة المحدودة التابعة للمساهم المسيطر (ويشار إليها فيما يلي بـ “قوانغ تشنغ للصناعة”). تُظهر البيانات أن شركة قوانغ تشنغ للصناعة حققت ربحًا صافيًا قدره 11.46 مليار يوان في 2025، وبحسب حساب نسبة 60% من الأسهم، فإن ذلك يزيد صافي ربح المساهمين في الشركة المدرجة بمقدار 6.88 مليار يوان، لتصبح جزءًا مهمًا من أرباح شركة قوانغ تشنغ للتعدين خلال تلك الفترة.

ومن الجدير بالذكر أن صفقة الاستحواذ المكلفة هذه، رغم أنها عززت الأرباح، إلا أنها جلبت أيضًا ضغطًا ماليًا ملحوظًا. ولضمان إتمام الاستحواذ على المشروع بسلاسة، قدمت شركة قوانغ تشنغ للتعدين طلبًا إلى البنك للحصول على قرض استحواذ بقيمة 19.01 مليار يوان، ومدته 84 شهرًا، ما أدى إلى ارتفاع القروض طويلة الأجل في 2025 بنسبة 155.16% على أساس سنوي إلى 22.8 مليار يوان.

وتأتي زيادة الضغط كالتالي: إذ إن ضغوط السداد قصيرة الأجل لدى شركة قوانغ تشنغ للتعدين لا تزال مرتفعة أيضًا. في 2025، بلغت القروض قصيرة الأجل لدى الشركة وديون غير متداولة مستحقة خلال عام على التوالي 11.18 مليار يوان و5.03 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 396.54% و13.15%. ومن الواضح أن النقديات والأموال السائلة في الدفاتر البالغة 9.07 مليار يوان لا تكفي لتغطية فجوة القروض القصيرة الأجل. تؤدي الزيادة في حجم الديون مباشرةً إلى رفع التكاليف المالية؛ بنهاية 2025 ارتفعت المصروفات المالية بنسبة 20.2% على أساس سنوي إلى 1.54 مليار يوان، حيث زادت مصروفات الفوائد من 1.29 مليار يوان في 2024 إلى 1.6 مليار يوان. كما أدت الزيادة في حجم الديون إلى ارتفاع نسبة أصول-خصوم شركة قوانغ تشنغ للتعدين في 2025 إلى 69.55%، وهو أعلى مستوى مرحلي منذ عام 2012.

إضافة إلى ذلك، في 14 يناير 2025، باعت شركة قوانغ تشنغ للتعدين 65% من أسهم شركة تشي فونغ يو بونج للتعدين المحدودة (ويشار إليها فيما يلي بـ “يو بونج للتعدين”)، مقابل مقابل صفقة قدره 16 مليار يوان، وبعد إتمام الصفقة لم تعد الشركة تمتلك أي أسهم في يو بونج للتعدين. تم الاعتراف بأرباح استثمارية ناتجة عن بيع أسهم يو بونج للتعدين بلغت 7.76 مليار يوان، ما أثر على صافي ربح الأم في 2025 بحوالي 6.58 مليار يوان. تُظهر البيانات أن قدرة يو بونج للتعدين على تحقيق أرباح ليست مستقرة؛ ففي 2023 و2024 حققت أرباحًا صافية قدرها -9425.11 مليون يوان و897.07 مليون يوان على التوالي، ما يعني أن مساهمة ذلك في ربح النشاط الرئيسي محدودة.

لاحظت سيكوريتيز ستار أنه بعد استبعاد الأرباح والخسائر غير المتكررة، سجلت شركة قوانغ تشنغ للتعدين في 2025 خسارة في صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة قدرها 2.57 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 185.42%. وقد دخل صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة في خسارة لسنتين متتاليتين؛ إذ بلغت قيمة الخسارة في 2024 مبلغ 9018.41 مليون يوان، بانخفاض قدره 238.63%.

02． ضعف نمو إيرادات المعادن غير الحديدية، ولا يمكن لمركزات خام الموليبدينوم وحدها أن تدعم

تشير البيانات إلى أن شركة قوانغ تشنغ للتعدين تعمل بشكل رئيسي في مجال استخراج ومعالجة المعادن غير الحديدية واستخدام الموارد بشكل شامل ودوري، وأهم منتجاتها تتمثل في مركزات خام الموليبدينوم، ومركزات خام الزنك، ومركزات خام الرصاص، ومركزات خام النحاس، وصبغة ثاني أكسيد التيتانيوم، ومركزات خام الكبريت، ومسحوق كبريت الحديد، وحمض كبريتيك صناعي، ومركزات خام الحديد الثانوي وغيرها. أما مشاريع الاستخدام الشامل لدورة الموارد، فأهم منتجاتها هي صبغة ثاني أكسيد التيتانيوم من نوع الروتيل.

لاحظت سيكوريتيز ستار أن مركزات خام الموليبدينوم أظهرت في 2025 قدرة قوية على دعم الإيرادات. فقد حقق هذا المنتج حجم مبيعات بلغ 7287.09 طنًا معدنيًا، وزادت الإيرادات بنسبة 11.87% على أساس سنوي إلى 24.4 مليار يوان، لتشكل أكثر من نصف إجمالي الإيرادات. وفي الوقت نفسه، بلغ هامش الربح الإجمالي 70.33%، مرتفعًا بمقدار 4.02 نقطة مئوية مقارنة بعام 2024، ليصبح أحد القلائل من نقاط الربحية البارزة ضمن الأعمال الرئيسية لشركة قوانغ تشنغ للتعدين. وبحسب ما هو معلوم، فإن مركزات خام الموليبدينوم هي المنتج الرئيسي لشركة قوانغ تشنغ للصناعة التي تم دمجها ضمن القوائم الجديدة. في 2025، كانت شركة قوانغ تشنغ للصناعة تقوم بإجراءات توسيع نطاق حقوق التعدين للمناجم، بهدف توسيع طاقة الإنتاج من 500 مليون طن سنويًا إلى 800 مليون طن سنويًا.

لكن أداء مركزات خام الموليبدينوم اللافت لم يستطع عكس تدهور إيرادات النشاط الرئيسي التقليدي. وباعتبارها نشاطًا رئيسيًا تقليديًا، تراجع كل من حجم الإنتاج والمبيعات لأعمال استخراج ومعالجة المعادن غير الحديدية على نحو متزامن؛ فقد بلغ الإنتاج والمبيعات 41655.15 طنًا معدنيًا و41948.92 طنًا معدنيًا على التوالي، بانخفاض سنوي بنسبة 23.99% و23.03% على التوالي؛ كما بلغت الإيرادات 31.73 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 11.15%.

بالنظر إلى المنتجات بالتفصيل، حققت مركزات خام الزنك ومركزات خام الرصاص ومركزات خام النحاس ومركزات خام الفضة إيرادات قدرها 4.48 مليار يوان و1.19 مليار يوان و7162.3 مليون يوان و3500.17 مليون يوان على التوالي، بانخفاض سنوي قدره 31.08% و15.34% و1.78% و91.29% على التوالي.

تعد صناعة المعادن غير الحديدية صناعة دورية، وتتأثر أسعار المنتجات بشكل كبير بعوامل مثل الاقتصاد العالمي والعلاقة بين العرض والطلب وغيرها. في 2025، بلغ متوسط سعر الزنك في السوق الفورية المحلية 2.3 مليون/طن، بانخفاض 2% مقارنة بالعام السابق؛ وبلغ متوسط سعر الرصاص 1.7 مليون/طن، بانخفاض 1.6% مقارنة بالعام السابق.

ومن جهة أخرى، تُظهر شريحة صبغة ثاني أكسيد التيتانيوم وضعًا يشبه “الجليد والنار معًا”. ففي 2025، قفزت مبيعات صبغة ثاني أكسيد التيتانيوم بنسبة 304.93% على أساس سنوي إلى 12.86 مليون طن، مقابل زيادة الإيرادات بنسبة 260.94% على أساس سنوي إلى 13.78 مليار يوان، لتصبح ثاني أكبر مصدر للإيرادات بعد مركزات خام الموليبدينوم. لكن لا تزال قدرة تحقيق الأرباح مثيرة للقلق؛ فرغم تحسن هامش الربح الإجمالي من -24.86% في 2024 إلى -8.67%، إلا أنه لم يتمكن من كسر مأزق البيع بخسارة.

جذر هذه المفارقة يكمن في استمرار ضعف سعر صبغة ثاني أكسيد التيتانيوم. ففي 2025، كانت سوق صبغة ثاني أكسيد التيتانيوم في فترة تعديل دوري؛ إذ انخفض سعر السوق للمنتج من 1.49 مليون/طن في بداية العام إلى 1.37 مليون/طن، بانخفاض 8.05%، ما أظهر اتجاهًا ضاغطًا على الأسعار. وفي الوقت نفسه، بلغت تكاليف التشغيل 14.97 مليار يوان، متجاوزةً مستوى الإيرادات في نفس الفترة، وهو ما أدى إلى أن صبغة ثاني أكسيد التيتانيوم التي شهدت ارتفاعًا كبيرًا في المبيعات لم تصبح نقطة نمو للربحية لدى شركة قوانغ تشنغ للتعدين، بل على العكس، جرّت قدراتها الإجمالية للربح إلى الأسفل بهامش ربح إجمالي سلبي. (تم النشر لأول مرة في سيكوريتيز ستار، المؤلف|لو ون يان)

كم هائل من المعلومات وتحليلات دقيقة، كل ذلك على تطبيق Sina Finance APP

المسؤول: يانغ هونغ بو