تدفق رأس المال الإضافي! كيف ستتطور سوق الأسهم الصينية بعد العطلة؟

لمن يتداول في الأسهم، راجع تقارير محللي “كينغيلين”؛ فهي تتمتع بسلطة واحترافية وبتوقيت مناسب وشمولية. تساعدك على اكتشاف فرص الموضوعات ذات الإمكانات!

المصدر: SZX (Securities Star)

مع بداية الربع الثاني، تستمر سوق إصدار الصناديق العامة في حالة ارتفاع في وتيرة النشاط.

01． دخول أموال إضافية!

عند مراجعة الربع الأول من عام 2026، وحتى 31 مارس، بلغ عدد الصناديق التي تم تأسيسها حديثًا في الربع الأول 378 صندوقًا، بإجمالي حصص إصدار يصل إلى 324.03B سهم/حصة، بزيادة سنوية تقارب 30%، وبزيادة على أساس شهري تتجاوز 15%. وفي شهر مارس وحده، عاد العدد ليحطم عتبة “الألف مليار” مجددًا عبر 140 صندوقًا جديدًا و110.12B حصة.

إضافة إلى ذلك، تُظهر أحدث بيانات من Wind أنه في أول يوم تداول بعد الإجازة (7 أبريل)، بدأت 27 صندوقًا في جميع أنحاء السوق عملية الإصدار. وعند تمديدها إلى كامل شهر أبريل، يصل عدد الصناديق المحددة موعد إصدارها حاليًا إلى 87 صندوقًا.

وفقًا للإحصاءات، منذ بداية هذا العام وحتى 5 أبريل، تم تأسيس ما يقرب من 390 صندوقًا حديثًا، بإجمالي حصص إصدار يبلغ 325.86B حصة، كما بلغ عدد الإصدارات رقمًا قياسيًا جديدًا في نفس الفترة خلال آخر ثلاث سنوات.

على مستوى البنية، تُعد منتجات فئة الأسهم هي القوة الرئيسية لجذب السيولة. ففي الربع الأول، جاءت الصناديق المختلطة في الصدارة من حيث حصص الإصدار البالغة 73.42B حصة، تلتها صناديق الأسهم بحجم تعبئة قدره 4.42B حصة؛ وبلغت حصة فئة المنتجات ذات الحقوق أكثر من ستين بالمئة.

كما أن هيكل المنتجات يشهد تحولًا واضحًا—فإن الحجم الإجمالي لإصدار صناديق الأسهم والمختلطة يمثل أكثر من 57% من نسبة الصناديق المُصدرة حديثًا خلال الشهر، وهو أعلى بكثير من 47% في نفس الفترة من عام 2025؛ بينما انخفضت حصة الصناديق السندية من 43% إلى 20%.

ومن توزيع مواضيع الصناديق الجديدة هذا العام، يتضح أن مجال التكنولوجيا الصلبة هو اتجاه التركيز الأساسي لدى المؤسسات.

据 Wind، ومنذ بداية هذا العام، يبلغ عدد المنتجات التي يتضمن اسمها “科技” أو “科创” ضمن الصناديق الجديدة 50 منتجًا؛ ومن بينها بلغ حجم حصص إصدار “مؤسسة Morgan Stanley” لمنتج “مِغز沪港深科技” 2.5B حصة. وبالنسبة إلى الصناديق التي يتخذ عنوان أشباه الموصلات أو الشرائح (chips) محورًا لها، بلغ عددها 9 صناديق بإجمالي حصص إصدار يتجاوز 1.3B حصة، ومن ضمنها أن يومي الاكتتاب لكل من “مؤشر موضوع تصميم شرائح/Chips” لـ “招商上证科创板芯片设计主题指数” و“中银先锋半导体” لا يتجاوزان 1 يوم. وبالنسبة إلى الصناديق التي يتخذ عنوان الذكاء الاصطناعي محورًا لها، يبلغ عددها 4 صناديق بإجمالي حصص إصدار يتجاوز 13 مليار حصة. وبالنسبة إلى الصناديق التي يتخذ عنوان الطاقة الجديدة، والطاقة الشمسية الكهروضوئية (光伏) محورًا لها، يبلغ عددها 14 صندوقًا بإجمالي حصص إصدار يتجاوز 2.8B حصة.

ويرى العاملون في القطاع أن سخونة الصناديق الجديدة ليست مجرد انعكاس مباشر لدخول السيولة الإضافية إلى السوق، بل تعكس أيضًا إصلاحًا جوهريًا في ثقة المستثمرين وتفضيلهم للمخاطر—فبعد تجربة إصلاح صافي القيمة طوال العام الماضي، تتسارع تحويل ثقة المقيمين في الصناديق العامة إلى إجراءات اكتتاب فعلية بأموال حقيقية.

02． كيف سيتجسد أداء A股 بعد الإجازة؟

بالنسبة إلى كيفية تجسيد أداء A股 في المرحلة المقبلة، نشرت مؤخرًا عدة شركات وساطة أحدث الاستراتيجيات.

قال تشانغ تشي ياؤ، كبير محللي الاستراتيجية في “Xingye Securities”، إنه لم تتم ملاحظة ظاهرة وجود رد فعل سلبي في سيولة A股. صحيح أن بعض صناديق تحقيق عوائد مطلقة ربما خفّضت مراكزها قليلًا في المرحلة السابقة، لكن بعد إجراء التعديلات، كانت الرغبة في زيادة المراكز أقوى.

وأعرب عن أن صعود السوق الحالي منذ الجولات الأخيرة يُظهر أن دخول الأموال إلى السوق يتميز بتوافق/ترابط عدة أنواع من الأموال، مثل أموال التأمين/الصناديق ذات المخاطر العالية (险资)، وETF، والتمويل الخاص (私募)، والرافعة المالية عبر التمويل بالهامش والتمويلات المرتبطة به (两融)، وصناديق العائد الثابت زائد (固收+). ومع تزامن تعدد السيولة الإضافية مع توقعات دعم “صندوق الدولة/الجهة الحكومية الرائدة” (国家队) من الخلف، تكون متانة السيولة أقوى، وهذا أحد أهم الدعامات التي جعلت A股 أكثر تفوقًا نسبيًا مقارنة بالأسواق الأخرى العالمية منذ شهر مارس.

كما ذكر تشن قانغ، كبير محللي الاستراتيجية في “Dongwu Securities”، أن السيولة على المستوى المجهري لم تخرج بشكل واضح حتى الآن. فمن ناحية، لم تهرب أموال التمويل (融资) بشكل كبير بسبب ارتفاع المخاطر؛ وحتى 3 أبريل بلغ رصيد التمويل 2.58 تريليون يوان، أي أنه مقارنةً بأعلى مستوى في بداية مارس انخفض فقط بمقدار 25.8k يوان، بينما لا تزال نسبة الضمان في التمويل أعلى بشكل واضح من مستوى النصف الأول لعام 2025.

ومن ناحية أخرى، صحيح أن إجمالي صافي قيمة صناديق ETF للأسهم انخفض بشكل كبير، لكنه يعود أساسًا إلى تراجع القيمة السوقية. وحتى 3 أبريل بلغ إجمالي عدد الحصص لـ ETF 2.1 تريليون حصة، مقارنةً بأعلى مستوى في بداية مارس انخفض فقط بمقدار 119.39 مليار حصة.

ويرى أن الوضع الحالي يتمثل في أن المستثمرين يواصلون غالبًا موقف الانتظار والترقب مما يؤدي إلى انكماش حجم التداول. وإذا ما خفّت المخاطر، فمن المرجح أن يُسرّع المقيمون دخولهم إلى السوق. وحتى 3 أبريل بلغ حجم تداول A股 1.67 تريليون يوان، وهو لم ينخفض عن أدنى مستوى في ديسمبر 2025، بل كان أعلى بشكل واضح من مستوى النصف الأول من 2025. وفي الوقت نفسه، بلغ عدد الحسابات الجديدة في مارس 4.6 مليون حساب، وهو يأتي بعد أكتوبر 2024 ويناير 2026 فقط؛ وتبيّن أن حماس المقيمين للدخول إلى السوق مرتفع، ولم يَجْرِ كبحه بسبب مخاطر جيوسياسية أدت إلى تعديل السوق.

كما قالت مجموعة أبحاث هندسة المالية في “招商证券” أيضًا إن الصورة العامة تشير إلى أنه ما لم يتم تصفية مخاطر الجغرافيا السياسية بالكامل، فمن المرجح أكثر أن يحافظ السوق على حالة تذبذب. وبالنظر إلى تأثير الأسعار المرتفعة للنفط على نمو الاقتصاد العالمي، من المتوقع أن تضغط هذه العوامل على أرباح A股. ومع ذلك، فإن بيانات الاقتصاد المحلي في الصين ليست سيئة حاليًا؛ فمؤشرات رائدة مثل الائتمان تتجه إلى التحسن، كما أن إعادة ضبط التقييم بعد تراجعه ستطلق مساحة لارتفاع التقييم مجددًا. لذلك، يتمتع A股 بمتانة قوية.

03． رأس المال الأجنبي يواصل الترويج لصالح A股

يرى رأس المال الأجنبي أيضًا أن أداء A股 في المرحلة المقبلة سيكون جيدًا.

在 مؤتمر مورغان ستانلي الصين لعام 2026، صرّح وانغ لينغ، كبير استراتيجيي الأسهم في مورغان ستانلي الصين، أنه بالنسبة لثلاث فئات من أصول الأسهم الصينية—وهي A股، والأسهم في هونغ كونغ (港股)، والأسهم الصينية المدرجة في الولايات المتحدة (في شكل أسهم مدرجة/ADR أو ما شابه)—سيكون تركيز الاستثمار في 2026 أكثر على توجيه التوزيع نحو سوق A股. وتحديدًا، تُولي نظرة متفائلة بفرص الاستثمار في قطاعات مثل المواد الخام والسلع الصناعية وأشباه الموصلات والطاقة، وكذلك في مجال تصنيع المعدات الميكانيكية المرتبطة بكفاءة الطاقة والأمان في مجالات مثل توليد الكهرباء وتخزين البطاريات ونقل الطاقة.

وتعتقد أنه في ظل أزمة الطاقة العالمية التي تسببها المواجهات الجيوسياسية، تتعزز قابلية الاستثمار واستقرار أصول الصين بشكل أكبر. ومن أداء أسواق رأس المال العالمية مؤخرًا، أظهرت أصول A股 مرونة قوية. وإضافة إلى ذلك، ومع استمرار السياسات وفعّاليتها، واستقلالية دورات الاقتصاد، والمكانة العالمية لسلاسل الصناعات المتقدمة على مستوى العالم، وإمكانية قيام الأموال الكبيرة بدور “مُنعِم للتقلبات” (熨平波动)، قد تكون التقلبات النسبية لـ A股 أكثر استقرارًا من الأسواق المحيطة.

وتظهر أحدث وجهة نظر صادرة عن مكتب مدير الاستثمار في UBS Wealth Management أن التعديل الحالي في السوق ربما يكون قد تجاوز الحد بالفعل. إذ يملك المستثمرون فرصة لزيادة حيازة أسهم الصين عالية الجودة في مجال الذكاء الاصطناعي بتقييم أقل. وفي قطاع الإنترنت الصيني حاليًا، يبلغ مضاعف السعر الآجل خلال 12 شهرًا (forward P/E) حوالي 13 مرة، وقد اقترب من مستوى ما قبل صدور DeepSeek. وبناءً على ذلك، فإن التقييم الحالي لم يعكس بالكامل العوائد الناتجة عن استثمارات الذكاء الاصطناعي وتحويلها إلى أرباح خلال العام الماضي.

وتتوقع أن يبلغ معدل نمو EPS لمؤشر MSCI China خلال هذا العام حوالي 13%، حيث يتوقع أن يصل معدل نمو أرباح قطاع التكنولوجيا إلى ما بين 20% و25%. وفي الوقت نفسه، لا تزال السياسات تدعم تطوير الذكاء الاصطناعي والابتكار التكنولوجي. ومع استمرار تحسن الأساسيات، من المتوقع أن تعود الأرباح والتقييم والمراكز إلى الارتفاع تدريجيًا.

بل إن بنك HSBC قد أوصى أيضًا بـ “احتضان الأسهم الصينية” في خضم النزاعات الجيوسياسية، مع الإبقاء على أهداف نهاية عام 2026 لمؤشر SSE Composite وSSE 300 عند 4500 نقطة و5400 نقطة على التوالي دون تغيير. والسبب هو أن ارتباط A股 بسوق الأسهم العالمي منخفض نسبيًا، وأن سلاسل الإمداد أكثر مرونة، وأن بداية هذا العام كانت مستقرة.

		إعلان سينا: هذه الرسالة منقولـة من وسائط شريكة لـ Sina، ونشرت شبكة Sina.com.cn هذا المقال بهدف نقل معلومات إضافية أكثر، ولا يعني ذلك بالضرورة موافقتها على وجهات نظرها أو تأكيد وصفها. محتوى المقال للاطلاع فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية. يتحمل المستثمرون المسؤولية عن قراراتهم وفقًا لذلك، والمخاطر تقع عليهم.

كم هائل من المعلومات وتفسير دقيق—كل شيء موجود في تطبيق Sina Finance

المسؤول: يانغ هونغ بو