فكّ رموز التقرير السنوي لشركة Lens Technology: سوق الإلكترونيات الاستهلاكية ثابتة وآمنة، ومسار الذكاء الاصطناعي يزدهر مع بروز عدة نقاط واعدة استعدادًا لتحقيق إنجازات متعددة

كشفت شركة Blue Star أمس عن تقريرها السنوي لعام 2025. وعلى الرغم من أن الربع الرابع شهد ضغطًا على الأداء على المدى القصير بسبب تقلبات أسعار الصرف وتعديلات الأعمال، فقد تمكنت الشركة من تقديم نتائج جيدة: حقق إجمالي إيرادات التشغيل 74.41B يوان، بزيادة 6.46% على أساس سنوي؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 4.02B يوان، بزيادة 10.87%؛ وبلغ صافي الربح المعدّل بعد خصم البنود غير المتكررة العائد للمساهمين 3.84B يوان، بزيادة 16.71%. وتدفق النقد من أنشطة التشغيل بلغ أيضًا 6.46B يوان، متجاوزًا صافي الربح للفترة بشكل كبير، ما يعكس جودة ربحية ممتازة وقدرة قوية على توليد النقد.

وبتفصيل بيانات هيكل قطاعات الأعمال الواردة في تقرير 2025: تُظهر أعمال الهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر التي نشأت عنها الشركة أساسًا استقرارًا قويًا، وتستمر حافلة/مقصورة المركبات الذكية في تحقيق نمو مستمر، كما تتفتح أعمال جديدة متعددة مثل نظارات الواقع المعزز بالذكاء الاصطناعي والروبوتات الذكية وخوادم الذكاء الاصطناعي. ومن السهل ملاحظة أن Blue Star موجودة في فترة التحول الحاسمة من التصنيع الدقيق لسلاسل الإلكترونيات الاستهلاكية نحو التصنيع الدقيق عبر سلسلة صناعة كاملة للذكاء الاصطناعي.

تفكيك مكوّنات الإيرادات: الهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر (تشكل 82% من الإيرادات) حققت إيرادات 611.84 مليار يوان، بزيادة 5.94%، وارتفعت نسبة هامش الربح الإجمالي 0.3 نقطة مئوية إلى 15.41%. وكان الدافع الرئيسي مدفوعًا بزيادة حصة المعادن في الطرازات الراقية وتحسين ASP لزجاج 3D. أما أعمال مقصورة المركبات الذكية فبلغت إيراداتها 64.62 مليار يوان، بزيادة 8.88%. ورغم أن تقاسم التكاليف الثابتة في المراحل الأولى للمشاريع الجديدة في الخارج أدى إلى انخفاض هامش الربح الإجمالي مؤقتًا بمقدار 2.95 نقطة مئوية، إلا أن نمو الطلب في اتجاه أسواق المركبات الجديدة يعزز القيمة على المدى الطويل. وتبلغ إيرادات أعمال النظارات الذكية القابلة للارتداء مثل نظارات AI 3.98B يوان، بزيادة 14.04%، وارتفع هامش الربح الإجمالي إلى 19.91%، وهو ما يؤكد بشكل كافٍ الميزة المتأخرة ولكن القوية للشركة في العتاد الجانبي بالذكاء الاصطناعي مثل موجّهات الموجة الضوئية (光波导).

وبالمقابل، تتمثل المقارنة في انكماش أعمال «الأطراف/المنافذ الذكية الأخرى» بنسبة 25.34% على أساس سنوي، وهو ما يعكس ضغط الشركة يدويًا على تقليص طاقة التجميع ذات هامش الربح الأقل، بما يتسق مع استراتيجية التكامل الرأسي بمنهج المنصات لديها—تجميع الموارد في مجالات ذات عوائق مرتفعة للولوج وقيمة مضافة أعلى.

وبالنظر فقط إلى الربع الرابع: بلغت الإيرادات 20.75B يوان، وصافي الربح العائد للمساهمين 11.75 مليار يوان، مع مواجهة ضغط معين على أساس ربع سنوي. ووفقًا للمعرفة المتاحة، كان سبب الربع الرابع الرئيسي هو تقلبات أسعار الصرف (بلغت خسارة فروق العملات في الربع الرابع حوالي 1 مليار يوان)، وعدم تلبية مبيعات موديلات هواتف/أجهزة العملاء الكبار الجديدة للتوقعات ما أدى إلى هبوط جزئي مؤقت في معدل تشغيل خطوط الإنتاج، إضافة إلى أن طلبات أعمال تجميع الأجهزة النهائية باستخدام منهج احتساب «صافي القيمة» زادت، ما تسبب بتأثير سلبي معين على إيرادات الربع الرابع. وهذه كلها صدمات انتقالية قصيرة الأجل وقابلة للسيطرة. فضلًا عن ذلك، تحمل طرف سلسلة التوريد ضغوطًا مؤقتة على جانب التكاليف بسبب دورة ارتفاع أسعار التخزين التي بدأت في النصف الثاني من 2025. ومع تبخر تأثير ارتفاع أسعار التخزين على الموردين في سلسلة المكوّنات من أعلى السلسلة تدريجيًا، فإن عامل سعر الصرف من المتوقع أيضًا أن يُسوى تدريجيًا في إدارة العملات الأجنبية لاحقًا.

وتجدر الإشارة إلى أنه، باعتبارها شركة لديها وعي عميق بالأزمات وتركيز على التخطيط المستقبلي، ففي السنوات الأخيرة وبدلًا من الاكتفاء بأعمال الهواتف وأجهزة الكمبيوتر، ركزت Blue Star على مسار الذكاء الاصطناعي. فقد تجاوزت الاستثمارات البحثية والتطويرية في 2025 مبلغ 100M يوان. وقد دخلت الترتيبات الخاصة بالمجالات الناشئة على وشك جني الثمار، لتشكل المحرك الأساسي للنمو في المستقبل.

ووفقًا لما هو معلوم، رأت Blue Star في عام 2025 عامًا يجسد «الانتقال من الماضي إلى المستقبل وترقية استراتيجية» للشركة. فقد تبنت الشركة بالكامل فرصة التطور في عصر الذكاء الاصطناعي، وحددت استراتيجية التقدم في ثلاثة مجالات رئيسية: خوادم الذكاء الاصطناعي، والروبوتات ذات الذكاء الجسدي (具身智能机器人)، والفضاء التجاري/الملاحة الفضائية التجارية، وقد حققت تقدمًا رائدًا.

أولًا: أعمال الروبوتات ذات الذكاء الجسدي. في عام 2025، أصبحت الشركة واحدة من أكبر منصات تصنيع العتاد ذات الذكاء الجسدي عالميًا. وقد تجاوز عدد شحنات الروبوتات البشرية والكلاب الروبوتية ذات الأربع أرجل عشرة آلاف وحدة، كما أنها مرتبطة بشكل عميق مع كبار العملاء في أمريكا الشمالية، ونجحت في الدخول الحصري إلى أوامر الوحدات/الموديلات الأساسية لديهم.

تشير بيانات الصناعة إلى أنه في عام 2025 بلغ حجم تركيب الروبوتات البشرية عالميًا حوالي 2.7B وحدة، وتبلغ حصة الصين أكثر من 80% (بيانات Counterpoint). وقد تمكنت الشركات الرائدة داخل الدولة مثل Zhiren (智元) وUnitree (宇树) وغيرها من تحقيق تسليمات على نطاق يتجاوز الألف وحدة. ومن خلال توسيع القدرة عبر منطقة يونغ آن (التي تمتلك طاقة إنتاج سنوية تبلغ 500 ألف وحدة من الذكاء الجسدي) وقاعدة في تايلاند لزيادة التوسع، قد تكون هناك مفاجآت أكبر في حجم المكوّنات الأساسية والمنتجات الكاملة في عام 2026.

ثانيًا: لقد اكتمل بالفعل تخطيط سلسلة خوادم الذكاء الاصطناعي بالكامل: تم شحن وحدات SSD الصلبة بكميات في شيانغتان، وتم التحقق من صحة قواعد زجاج HDD لدى العميل، ووصلت أنظمة التبريد بالسائل المبردة (مثل الألواح الباردة وموزعات الماء وما شابه) إلى مستويات متقدمة في الصناعة. وتخطط الشركة لتعويض نقاط النقص لدى العملاء في الموارد المتعلقة بالتبريد بالسائل وهياكل الخزائن/الرفوف (机柜) من خلال عمليات الاستحواذ. كما أن خزانة/رف «Panorama Smart Display» (全景智显机柜) التي طورتها الشركة تقلل بشكل كبير من تكلفة بناء مراكز البيانات من خلال بنية زجاج على مستوى الفضاء (航天级玻璃架构)، وهو ما تستعد به للدخول إلى مرحلة تدقيق/فحص المصنع لدى كبار عملاء القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي في الخارج. وتقدّر IDC أن حجم سوق الخوادم عالميًا في عام 2026 سيتجاوز 16k دولار، بزيادة تزيد على 50%. ومن المتوقع أن تقفز نسبة اختراق التبريد بالسائل من 15% إلى أكثر من 45%. ومع مصفوفة «المكوّنات الهيكلية + التبريد بالسائل + التخزين»، ستدخل الشركة بسرعة الحصة الرئيسية في مجال خزائن الذكاء الاصطناعي عالية الكثافة.

أما في مجال الفضاء التجاري، فقد حققت الشركة اختراقًا من طرف الأرض إلى طرف القمر/الفضاء: وبالنسبة للأجنحة/الصفائح الشمسية المرنة الكبيرة من الجيل الجديد، فقد دخل زجاج UTG للفضاء بتقنية 30-60 ميكرون الذي طورتْه Blue Star مرحلة اعتماد العملاء الرئيسيين. ومن المتوقع أن يتم اختباره في المدار في النصف الأول بالتزامن مع اختبارات إطلاق الأقمار الصناعية المحلية، محققين انتقالًا من محطات الاستقبال الأرضية إلى المكونات الأساسية المثبتة على القمر الصناعي. وبالإضافة إلى ذلك، فإن مساحة سوق الأجنحة/الصفائح الشمسية للأقمار منخفضة المدار تتجاوز 500k متر مربع (بيانات معهد سي دي آي تي). ويُتوقع أن يكون هناك هامش كبير من المرونة في أعمال تجميع أنظمة كاملة وأجنحة شمسية مرنة على شكل وحدات.

تظهر بيانات التقرير السنوي أن كفاءة التشغيل وقدر السقف في تحقيق الأرباح لدى Blue Star تتجاوزان بشكل واضح نظيراتها في مجال التصنيع الدقيق. وبالمقارنة مع الشركات التقليدية في مجال التصنيع بالتفويض (التشغيل بالنيابة)، تمتلك Blue Star مخزونًا عميقًا في المواد مثل السيراميك الدقيق والياقوت (蓝宝石) وزجاج UTG من مستوى الفضاء. وهذا يمنحها مرونة أعلى في ASP خلال موجة ترقية عتاد الذكاء الاصطناعي. أما شركات التجميع البحت فقد واجهت في 2025 ضغطًا صناعيًا إذ أن شحنات الهواتف الذكية نمت فقط بنسبة 1.9% على أساس سنوي، وقد استقر هامش الربح الإجمالي لديها أو انخفض قليلًا؛ بينما كانت معدلات نمو الشركات في سلسلة توريد عتاد الذكاء الاصطناعي على الطرف (端侧) والروبوتات تتراوح عمومًا بين 15% و40%. وقد توسع هامش ربح Blue Star عكس الاتجاه بمقدار 10 نقاط أساس، ما يُظهر قدرة تسعير أقوى ومتانة في هيكل المنتجات.

في عام 2025، نجحت Blue Star في طرح أسهمها في بورصة هونغ كونغ. ونتيجة لذلك، زادت أموال الاكتتاب في هونغ كونغ من تعزيز قدرتها على تسليم المنتجات عالميًا. وبالنسبة للنفقات الرأسمالية، استثمرت الشركة 20M يوان في عام 2025، بزيادة سنوية قدرها 31 مليار يوان. واستخدمت بشكل رئيسي في ترقية عمليات المنتجات الجديدة عالية المستوى، وبناء قواعد خارجية، وتوسيع طاقة الإنتاج للمسارات الناشئة. وفي الوقت نفسه، انخفضت نسبة الأصول والخصوم أكثر إلى مستوى منخفض تاريخي قدره 34.68%.

في النصف الأول من 2026، من المتوقع أن يتم تدريجيًا استيعاب تأثير ارتفاع أسعار التخزين، وأن يتم تسوية عامل سعر الصرف تدريجيًا. وفي النصف الثاني، ومع بدء الشركة في تطبيق الطلبات عبر مصفوفة متعددة لمسارات الذكاء الاصطناعي، قد تكون Blue Star في وضع يمكّنها من إطلاق «إعادة تشكيل التقييم» لـ«منصة عتاد الذكاء الاصطناعي الشاملة».

كمية هائلة من المعلومات، وتفسير دقيق، وكل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance APP