تقرير أسبوعي للتنسيق بين الصين وكندا | الاحتياطي الفيدرالي يظل ثابتًا في مارس، وارتفاع وتيرة تداولات التضخم الركودي في السوق

مراجعة النقاط الرئيسية

1. تُظهر بيانات صادرة عن مصلحة الإحصاءات الوطنية أن الاستثمار في الأصول الثابتة في جميع أنحاء البلاد نما بنسبة 1.8% على أساس سنوي في الفترة من يناير إلى فبراير، وبنسبة 5.2% بعد استبعاد استثمارات تطوير العقارات، مع انخفاض استثمارات تطوير العقارات بنسبة 11.1%؛ وزادت القيمة المضافة للقطاع الصناعي فوق الحجم المحدد بنسبة 6.3%، بينما نما مؤشر إنتاج قطاع الخدمات بنسبة 5.2%؛ وارتفع إجمالي مبيعات التجزئة للسلع الاستهلاكية الاجتماعية بنسبة 2.8%.

2. أبقت الاحتياطي الفيدرالي نطاق هدف معدل الأموال الفيدرالية عند 3.50%-3.75% دون تغيير، للمرة الثانية على التوالي “دون تغيير”، بما يتماشى مع توقعات السوق. تُظهر التصريحات أن أعضاء اللجنة اعتمدوا قرار الفائدة الحالي بنسبة تصويت 11-1. وقد أبدى السيد/المدير ميلان/ميلان رئيس الاحتياطي الفيدرالي اعتراضًا على قرار الفائدة، ويدعو إلى خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. وتشير التصريحات إلى أن النشاط الاقتصادي يتوسع بمعدل ثابت؛ وأن التضخم يظل مرتفعًا إلى حد ما؛ وأن عدم اليقين بشأن الآفاق الاقتصادية لا يزال مرتفعًا، مع وجود عدم يقين حول تأثير الوضع في الشرق الأوسط على الاقتصاد الأمريكي. تُظهر خريطة النقط أن عامي 2026-2027 يتضمنان فقط خفض الفائدة مرة واحدة لكل منهما، وأن مسار خفض الفائدة أصبح أكثر تحفظًا، ما يبرز موقف الاحتياطي الفيدرالي الحذر والمراقبة وسط مخاطر متعددة.

3. قامت البنك المركزي بترتيب الأعمال الرئيسية لهذا العام، وطلبت الاستمرار في تنفيذ السياسة النقدية التيسيرية بدرجة مناسبة، واستخدام أدوات السياسة النقدية على المدى القصير والمتوسط والطويل بشكل شامل مثل نسبة الاحتياطي الإلزامي، وشراء/بيع السندات الحكومية، وMLF، وإعادة الشراء العكسي. كما تطلب الحفاظ على وفرة السيولة. توجيه وضبط مستوى الفائدة، وتعزيز تنفيذ ومراقبة سياسات الفائدة. والاستمرار في دفع عمل دعم التمويل لمنصات التمويل نحو معالجة مخاطر الديون بشكل توريقي/تحويلي إلى مخاطر يمكن التعامل معها. وبكل حزم، الحفاظ على استقرار تشغيل الأسواق المالية مثل الأسهم والسندات والعملات الأجنبية.

4. ارتفع فجأة خطر تعرض منشآت الطاقة في الشرق الأوسط للهجوم. جرى استهداف أكبر حقل للغاز في إيران—حقل جنوب فارس/بارس (South Pars) وجزء من منشآت البتروكيماويات في عساسلوية/عساسلوئي بواسطة الولايات المتحدة وإسرائيل، وهذه هي المرة الأولى التي تصبح فيها منشآت النفط والغاز في الجزء العلوي من سلسلة الإمداد في إيران هدفًا للهجوم. وبعد ذلك، أعلنت إيران أنها ستضرب بقوة جميع منشآت النفط الأمريكية ذات الصلة، وحددت منشآت الطاقة في السعودية والإمارات وقطر الثلاثة كأهداف مستهدفة بشكل قانوني. وأصدر الحرس الثوري الإيراني بيانًا عاجلًا أعلن فيه أنه شن بالفعل هجمات صاروخية كبيرة على منشآت النفط والطاقة ذات الصلة بالولايات المتحدة داخل المنطقة. وقالت العراق إن إمدادات الغاز الطبيعي التي توفرها إيران قد توقفت بالكامل. وقال الرئيس الأمريكي دونالد ترامب إنه لا يرغب في حدوث المزيد من الهجمات على منشآت الطاقة الإيرانية. ومع ذلك، وبالنظر إلى تصرفات إيران المستقبلية في مضيق هرمز، قد يظل ترامب يفكر مرة أخرى في إدراج المزيد من منشآت الطاقة الإيرانية كأهداف للهجوم.

5. ذكرت السلطات في قطر أن صاروخًا باليستيًا أطلقته إيران أصاب مدينة راس لفان الصناعية في قطر، وهي موطن/موقع لمركز مهم للغاز الطبيعي المسال، وقد أدى الهجوم إلى اندلاع حريق وإحداث “أضرار جسيمة”. وفي الوقت نفسه، نجحت إيران في ضرب المنطقة الخاصة الأمريكية في مجمع الرياض للتكرير المتكامل للنفط والغاز الواقع في ضواحي العاصمة السعودية الرياض. وقد وقعت انفجارات متتالية داخل المصفاة، ما تسبب في اندلاع حريق واسع النطاق. وذكرت الأنباء أن الهجوم على المصفاة دمر احتياطيات وقود الطائرات الحربية، مما سيؤدي بشكل مباشر إلى تعطل أو تعرض مسار إمدادات الوقود لطائرات القوات الجوية الأمريكية إلى عرقلة شديدة.

مراجعة السوق

أولاً، سوق العقود الآجلة

مصدر البيانات: Wind، صندوق الصين-كندا؛ حتى 20 مارس 2026. يتم احتساب تغيرات أسعار العقود الآجلة باستخدام سعر التسوية كمعيار.

بالنسبة لأسعار العقود الآجلة

شهدت أسعار مختلف أنواع العقود الآجلة انخفاضًا خلال الأسبوع الماضي، حيث كان النفط هو الأكبر ارتفاعًا، وكان الذهب الأكبر انخفاضًا. أغلق عقد برنت/بترول ICE بسعر 104.41 دولارًا، بارتفاع 5.25%، وأغلق الذهب في COMEX عند 4492 دولارًا، بانخفاض 11.26%.

شهد مؤشر الدولار الأمريكي هبوطًا قدره 99.40 نقطة أساس خلال الأسبوع الماضي؛ ومع صعود أسعار النفط، ازدادت سخونة تداولات الركود المصحوب بتضخم/الركود التضخمي، وقد تميل السياسات النقدية في منطقة أوروبا إلى التشديد، ما أدى إلى ضعف الدولار إلى حد ما. وفي هذا السياق، ارتفع اليوان الصيني خلال الأسبوع الماضي بمقدار 15 نقطة أساس، بينما ارتفع الين الياباني بمقدار 50.35 نقطة أساس.

ثانياً، سوق الأسهم

مصدر البيانات: Wind، صندوق الصين-كندا؛ حتى 20 مارس 2026.

بالنسبة للأسهم المحلية A

شهدت قطاعات رئيسية تراجعًا خلال الأسبوع الماضي، حيث انخفض CSI 500 بنسبة 5.82%، وهو أكبر انخفاض؛ وارتفع مؤشر بورصة الشركات الناشئة بنسبة 1.26%، وهو أكبر ارتفاع. أدى تصاعد الصراع في الشرق الأوسط إلى تراجع شهية المخاطرة العالمية، ما أدى إلى تراجع ملحوظ في الأسهم A. وانخفض مؤشر صناديق الأسهم بنسبة 3.47%.

مصدر البيانات: Wind، صندوق الصين-كندا؛ حتى 20 مارس 2026.

بالنسبة للأسهم في هونغ كونغ H

انخفض مؤشر هانغ سينغ بنسبة 0.74%، وانخفض مؤشر هانغ سينغ للتكنولوجيا بنسبة 2.12%. ومع اشتداد الصراع في الشرق الأوسط، شهدت أسهم هونغ كونغ تراجعًا.

مصدر البيانات: Wind، صندوق الصين-كندا؛ حتى 20 مارس 2026.

بالنسبة للأسهم الأمريكية US

شهدت الأسهم الأمريكية تراجعًا خلال الأسبوع الماضي. من بين المؤشرات الثلاثة، كان S&P 500 هو الأفضل أداءً بانخفاض 1.90%؛ بينما كان داو جونز أسوأ أداءً بانخفاض 2.11%. وواصل تصاعد الوضع في إيران دفع شهية المخاطرة إلى التراجع، وفي ظل هذا السياق تراجعت الأسهم الأمريكية. واحتمال انتهاء الصراع في الشرق الأوسط خلال فترة قصيرة ما يزال ضعيفًا نسبيًا، ويجب الانتباه إلى كيفية موازنة الاقتصادات الأمريكية والأوروبية بين النمو الاقتصادي والتضخم في بيئة معدلات الفائدة المرتفعة.

ثانياً، سوق السندات

مصدر البيانات: Wind، صندوق الصين-كندا؛ حتى 20 مارس 2026، حيث أن النسب المئوية تقارن ببيانات السنوات الخمس الماضية.

بالنسبة لسوق السندات

شهدت السندات الائتمانية انخفاضًا إجمالياً خلال الأسبوع الماضي، حيث سجلت 1YAA انخفاضًا قدره 5BP، وهو أكبر نطاق انخفاض. وانخفضت الفائدة على الجزء القصير من سندات الخزانة بينما ارتفعت على الجزء الطويل، فارتفع سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات بمقدار 2BP، وهو أكبر نطاق ارتفاع. ومن ناحية، دفعت توقعات التضخم وتحسن البيانات الاقتصادية ارتفاع عوائد الجزء الطويل؛ ومن ناحية أخرى، أدى تراجع شهية المخاطرة في السوق إلى انخفاض عوائد الجزء القصير. وبالنظر إلى المستقبل، فإن سياسات مواجهة موجة “الازدحام”/التنافس المفرط داخل الصين إلى جانب ارتفاع حرارة الوضع في الشرق الأوسط خلال الفترة الأخيرة سيؤديان بوضوح إلى تعزيز توقعات التضخم، وما بعد ذلك ستكون هناك حاجة لمتابعة مدة وشدة عودة التضخم إلى الارتفاع.

مصدر البيانات: Wind، صندوق الصين-كندا؛ حتى 20 مارس 2026.

بالنسبة للسندات الأمريكية

شهدت عوائد الفائدة ارتفاعًا خلال الأسبوع الماضي، حيث ارتفع مؤشر 3Y بمقدار 16BP، وهو أكبر نطاق ارتفاع. أدت استمرار تصاعد الوضع في الشرق الأوسط إلى دفع أسعار النفط للارتفاع أكثر، وزادت توقعات التضخم ما أدى إلى ارتفاع الفائدة. وفيما بعد، راقب ما إذا كان الاقتصاد الأمريكي سيتمكن من الهبوط بشكل مستقر في ظل بيئة معدلات فائدة مرتفعة تتزامن مع اضطرابات سياسية دولية.

وجهات نظر تخصيص الأصول

استقرار نسبي للاقتصاد المحلي، والاحتياطي الفيدرالي مستمر في “عدم التحرك”

في الأسبوع الماضي، أصدرت الصين بيانات اقتصادية لشهر فبراير. ومن بينها، شهدت استثمارات العقارات انتعاشًا واضحًا؛ إذ تعافت من -17.2% في ديسمبر من عام 2025 إلى -11.1%، مع تضييق واضح في فجوة الانخفاض. وبالنظر إلى ما بعد ذلك، فمن ناحية الطلب المحلي، ومع استمرار تيسير سياسات العقارات، وكذلك مع زيادة دعم الإعانات الخاصة بالإنجاب، يمكن أن تقدم دعمًا معينًا لنمو الاقتصاد. ومع وجود قدر كبير من عدم اليقين في الخارج، يُتوقع أن تظهر أساسيات الاقتصاد المحلي نوعًا من التعافي والارتداد مع تذبذب. ومن ناحية الخارج، عُقدت جلسة FOMC في مارس وتم الإبقاء على سعر الفائدة القياسي دون تغيير، بما يتماشى مع توقعات السوق، لكن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي لديهم بعض الخلافات فيما يتعلق بتوجيهات السياسة النقدية اللاحقة، وخصوصًا في ظل استمرار اشتداد الصراع في الشرق الأوسط، حيث يوجد عدم يقين قوي حول اتجاه السياسة اللاحقة. وبالنسبة لتوقعات خفض الفائدة، نظرًا لأن الهجمات العسكرية على منشآت الطاقة في إيران والمنطقة المحيطة بها قد دفعت أسعار النفط للارتفاع مجددًا، فقد تراجعت توقعات السوق بشأن خفض الفائدة أكثر. حاليًا، فإن توقعات خفض الفائدة في FOMC لشهر أبريل 2026 انخفضت من 2% إلى احتمال زيادة الفائدة بنسبة 12.41%.

مصدر البيانات: Wind، صندوق الصين-كندا؛ حتى 20 مارس 2026.

تنبيه بالمخاطر: إن جميع معلومات هذه المادة مصدرها معلومات منشورة مسبقًا، ولا تقدم أي ضمانات بشأن دقة المعلومات أو اكتمالها أو موثوقيتها. إن وجهات النظر والتحليلات الواردة في هذه المادة تمثل فقط آراء فريق أبحاث الشركة، وفي أي حال لا تشكل المعلومات أو الآراء أو التعبيرات الواردة في هذا النص نتيجة استثمار فعلية، ولا تشكل أي نصيحة استثمارية أو ضمانًا للمستثمرين. لا يجوز لأي وسيلة إعلام أو موقع إلكتروني أو فرد إعادة نشر هذا المحتوى دون إذن من شركتنا.

كمّ هائل من المعلومات وتفسير دقيق، متاح عبر تطبيق Sina Finance