هل هو شركة Shengyi Technology التالية؟ جيانتاو للطبقات المجمعة، لا تزال الرائدة في لوحات التوصيل المغطاة بالنحاس منخفضة التقييم بشكل كبير وواقعة في أدنى المستويات

اسأل AI · كيف يمكن لاحتياجات الحوسبة بالذكاء الاصطناعي أن تدفع أرباح شركة جيانتاو للرقائق المصفحة (Jiantao) لبناء أداء يتجاوز التوقعات؟

هذه هي المقالة الأصلية رقم 1300 في الصف الأمامي للطاقة الجديدة

ظهرت التقارير السنوية لشركة جيانتاو للرقائق المصفحة لعام 2025، وتم التحقق من جميع منطقنا السابق!

** 01**

تم التحقق من المنطق من خلال الأداء

وفقًا لتقرير الشركة المالي لعام 2026، حققت الشركة خلال العام إيرادات بلغت 3.99B دولار هونغ كونغ، بزيادة قدرها 10.0% على أساس سنوي؛ وبلغ هامش الربح الإجمالي 2.44B دولار هونغ كونغ، بزيادة قدرها 21.7%، ما يقابل هامش ربح إجمالي قدره 19.6%، بزيادة قدرها 1.9 نقطة مئوية على أساس سنوي؛ وبلغ صافي الربح 24.42 مليار دولار هونغ كونغ، بزيادة كبيرة قدرها 83.6% على أساس سنوي، ما يقابل هامش صافي ربح قدره 12.0%، بزيادة قدرها 4.8 نقاط مئوية على أساس سنوي.

سبق أن ذكرنا في الصف الأمامي للطاقة الجديدة عند تغطيتنا لشركة جيانتاو للرقائق المصفحة أنها أحد أهم منطقها الأساسي يتمثل في أن الانفجار الكبير في تقنيات الذكاء الاصطناعي أدى إلى زيادة الطلب على القدرة الحاسوبية، ما دفع الصناعة إلى التحول تدريجيًا بكثافة من المنتجات العادية إلى المنتجات عالية السرعة، الأمر الذي أدى إلى ضغط إمدادات المنتجات العادية، وبما أن الطلب على المنتجات العادية من FR-4 يتمتع بصلابة نسبيًا، ظهر وضع اختناقات في العرض والطلب، وفي النهاية ارتفع سعر جميع منتجات CCL. وكمستفيد رئيسي من هذه جولة ارتفاع الأسعار، ستستفيد جيانتاو بوصفها شركة رائدة في صناعة CCL.

تم التحقق من هذا الطرح من خلال هذا الأداء، وهو أيضًا أحد الأسباب المهمة وراء تجاوز الأداء للتوقعات.

منذ عام 2025، أصدرت جيانتاو للرقائق المصفحة إجمالي 5 خطابات لرفع الأسعار، وبلغت الزيادة التراكمية حوالي 15% إلى 20%. وبعد دخول عام 2026، نفذت أيضًا جولتين أخريين لرفع الأسعار، لتصل الزيادة التراكمية إلى حوالي 25% إلى 30%. ارتفاع أسعار المواد الخام في المنبع للنحاس هو جانب، كما أن اختلال العرض والطلب في الصناعة هو سبب مهم آخر.

أفصح السيد تشانغ جاوشينغ أثناء مقابلة مع الإذاعة التجارية في هونغ كونغ عن وضع توريد منتجات الشركة، مشيرًا إلى أن نسيج الزجاج الإلكتروني المستخدم في تطبيقات الذكاء الاصطناعي (AI) يعاني من عجز كامل في العرض والطلب. في نهاية عام 2024، كانت لدى الشركة مخزون من نسيج الزجاج الإلكتروني المستخدم في الذكاء الاصطناعي يبلغ 130M متر. وبحلول نهاية 2025 لم يبقَ سوى 7 ملايين متر، يكفي لاستخدام ثلاثة أيام فقط. نحن نستهلك 57 مليون متر شهريًا على مستوى عملياتنا الداخلية. والسبب هو أن الطلب على أقمشة الألياف الزجاجية الخاصة (glass fiber cloth) ومواد/أقمشة الألياف الزجاجية الخاصة المطلوبة لتغليف الخوادم والشرائح وتغليفها في تطبيقات الذكاء الاصطناعي ارتفع بشكل كبير، مع وضع عجز في العرض والطلب.

بالإضافة إلى ذلك، ليس فقط جيانتاو للرقائق المصفحة؛ مثل شركات عملاقة أجنبية كـResonac وMitsubishi Gas Chemical، فقد بدأت هي أيضًا موجة رفع الأسعار، ما يعكس حرارة ظروف الصناعة.

وعلاوة على ذلك، مقارنةً بارتفاع أسعار المنتجات العادية، فإن الأهم هو المنتجات متوسطة وعالية السرعة، وخصوصًا اختراق المنتجات عالية السرعة الموجهة لخوادم الذكاء الاصطناعي. فهذا جوهري للمستقبل، وقد تم الإفصاح عنه في التقرير السنوي.

** 02**

تم تحقيق اختراق في المنتجات عالية السرعة

صرحت الشركة بأنها طورت عدة أنواع من منتجات عالية التردد وعالية السرعة يمكن استخدامها في خوادم الذكاء الاصطناعي، وكذلك في سيناريوهات تطبيقات ذات موثوقية عالية مثل السيارات الكهربائية الجديدة وأنظمة تخزين الطاقة، وذلك من خلال منتجات CCL. لا يتضمن التقرير السنوي تفاصيل دقيقة عن الوضع، لكن استنادًا إلى بعض معلومات التواصل السابقة، فإن منتج M6 لدى الشركة قد دخل بالفعل مرحلة التحقق لدى كبار مصنعي لوحات الدوائر المطبوعة (PCB) نهاية 2026. وسيكون عام 2026 هو عام التوسع الكبير في إنتاج M6. أما المنتج CCL عالي الجودة، فهدفه لنسبة من إجمالي الإنتاج خلال العام هو ≥30%. وفيما يتعلق بـ M8، فقد اكتمل تطوير المنتج، ومن المتوقع أن تنجز الشركة عينات الإرسال للزبائن خلال الفترة Q1-Q2 من 2026، وأن يبدأ توريد دفعات صغيرة في Q3-Q4. أما M9 فائق السرعة فما يزال في مرحلة البحث والتطوير المبدئي واحتياط التكنولوجيا. إضافة إلى ذلك، تقوم الشركة أيضًا في الوقت نفسه بعمليات اعتماد سلسلة التوريد لدى عملاقين مثل NVIDIA وHuawei.

بعبارة أخرى، فإن طاقة الشركة الإنتاجية تتبع أيضًا موجة الصناعة تدريجيًا نحو المنتجات متوسطة إلى عالية الجودة، وهذا ليس أمرًا غريبًا. ففجوة السعر كبيرة جدًا: حاليًا فإن سعر قماش الزجاج الإلكتروني التقليدي بحجم متر واحد يبلغ حوالي 7 يوان فقط، بينما يصل سعر الجيل الأول من زجاج منخفض DK إلى 27 يوان/متر. ومع الجيل الثاني، ارتفع السعر سريعًا إلى 121 يوان/متر. مع هذا الفارق الضخم في السعر، فمن الطبيعي ألا أحد سيتصرف بشكل عقلاني سوى بالتوجه نحو المنتجات عالية الجودة.

لكن بما أن الشركة نفسها هي شركة رائدة في صناعة CCL التقليدية، ومع أنها حولت الطاقة الإنتاجية بسرعة نحو منتجات متوسطة إلى عالية الجودة، إلا أنه وبسبب حجم طاقتها الكبير، ما تزال هناك نسبة معتبرة من الطاقة تستفيد من أرباح ارتفاع أسعار المنتجات العادية الناجمة عن اختلال العرض والطلب في الصناعة.

والأهم أن الشركة هي في حد ذاتها الشركة الأعلى تكاملًا داخل الصناعة، إذ تحقق سلسلة إنتاج كاملة من المواد الخام في المنبع إلى الرقائق المغلفة بالنحاس في الحلقة المتوسطة، وصولًا إلى لوحات الدوائر المطبوعة PCB في الحلقة النهائية، مع سيطرة ذاتية بالكامل وقابلة للتأمين على سلسلة القيمة. وتشمل هذه السيطرة الأجزاء الأساسية التي تغطي أكثر من 90% من تكلفة الرقائق المغلفة بالنحاس، بما في ذلك الألياف/الخيوط الإلكترونية ونسيج الألياف الإلكترونية، وصولًا إلى رقائق النحاس وراتنج الإيبوكسي والألواح المغلفة بالنحاس والأشباه المصنعات (PP). كما تقرن ذلك بسعة إنتاج PCB الخاصة بالمجموعة. ونتيجة لذلك تتشكل آثار تآزر “المواد + التصنيع”، إذ إن الإنتاج الذاتي لسلسلة كاملة، ومع كونها شركة رائدة بحجم أعمال يعزز المردودية، يخفض تكاليفها مقارنة بالمنافسين بنسبة 10%–15%. وخلال فترات ارتفاع أسعار المواد الخام، تتمتع الشركة بمرونة ربحية أكبر.

** 03**

ما تزال درجة اليقين بشأن الأداء قوية خلال السنتين القادمتين

إن الانفجار الكبير للذكاء الاصطناعي حدث مؤكد. ومع استمرار تقدم تقنيات الذكاء الاصطناعي، تتسارع نسبة اختراق التطبيقات، ولا يزال الطلب على القدرة الحاسوبية لا يبدو أنه سيبلغ سقفًا. وتظل سلسلة صناعة القدرة الحاسوبية عمومًا في حالة ازدهار عالية. والسبب الرئيسي هو أن المعروض في الصناعات الرئيسية يتأثر بدورات توسع معدات المنبع؛ لذا فإن توسع المعروض مقارنةً بالطلب محدود للغاية، ومن المرجح جدًا أن يستمر وضع اختلال العرض والطلب لمدة سنة إلى سنتين أخرى.

حاليًا، فإن توريد آلات النسيج الإلكتروني يتم أساسًا عبر شركة Toyota اليابانية. وفي الوقت الحالي هي توريد محدود بحت. وحتى جيانتاو بوصفها عميلًا عالي الجودة لا يمكنها الحصول على كمية كافية من الشحنات، فكيف يمكن الحديث عن بقية الشركات؟

في مواجهة النمو السريع لطلب الصناعة، تقوم الشركة أيضًا بتسريع توسع الطاقة الإنتاجية.

على سبيل المثال، الأقمشة الإلكترونية: في النصف الأول من 2025، بدأت الشركة تشغيل خط إنتاج بقدرة سنوية 500 طن من فرن low DK. كما أن ثلاثة أفران جديدة سيتم تشغيلها في عام 2026. بعد ذلك ستقوم ببناء 8 أفران أخرى من فئة 500 طن، ومن المتوقع تشغيلها في 2027.

وبالمثل، تعمل رقائق النحاس على تسريع التوسع في الطاقة الإنتاجية. إذ يتم إنشاء قدرة 21k吨 في قوانغدونغ بهدف تصنيع RTF وHB وVLP من رقائق النحاس ذات ترددات عالية وسرعات عالية وخسارة إشارات منخفضة، وهي تُستخدم أساسًا في المنتجات عالية الجودة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. ومن المتوقع تشغيلها في منتصف عام 2027.

إضافة إلى ذلك، يتم أيضًا تسريع توسع طاقة إنتاج PCB. فقد أنشأت الشركة مصنع PCB جديدًا في شمال نينغ بمقاطعة فيتنام بسعة شهرية تبلغ 1.10 مليون قدم مربع. ستكون المرحلة الأولى 0.60 مليون قدم مربع، وسيبدأ التشغيل في الربع الثالث من 2026. وفي تايلاند، يوجد مشروع PCB في مقاطعة خونغ/داتشينغفا بسعة 1.20 مليون قدم مربع، والمرحلة الأولى 0.60 مليون قدم مربع، وسيكتمل البناء في 2027.

لذلك، منطق الشركة واضح جدًا: المحور الأساسي هو المنتجات عالية الجودة، وخصوصًا ما إذا كان يمكن إدخال إنتاج M8 في أقرب وقت ممكن وبأسرع وتيرة إلى سلسلة توريد العملاء في المنبع، بالإضافة إلى ما إذا كان يمكن تسريع وتيرة تقدم الطاقة الإنتاجية الجديدة لاقتناص أكبر قدر ممكن من أرباح وضع اختلال العرض والطلب. وبالطبع، يبقى الأهم على المستوى الأساسي هو حالة الطلب في أسفل السلسلة (العملاء).

ومن منظور المسار الأكبر، فإن عصر الذكاء الاصطناعي ما يزال في بدايته فقط، ولن تواجه الطلبات أي مشكلة خلال سنة إلى سنتين. لكن بالنظر إلى تفوق الصين في قطاع التصنيع، فلا بد من الاستمرار في مراقبة وتيرة توسع الصناعة في الطاقة الإنتاجية. فبعد كل شيء، فإن الصناعة مربحة جدًا. وقد رأينا مرارًا قصصًا يحوّل فيها ارتفاع الطاقة الإنتاجية بسرعة صناعةً من قمة دورة إلى اتجاه هبوطي في لحظة واحدة.

لحسن الحظ، ما يزال الطلب في أسفل سلسلة صناعة الرقائق المغلفة بالنحاس ينمو بسرعة. كما أن توسع الطاقة الإنتاجية مقيد بالمعدات في أعلى المنبع. وبما أن هذه المعدات تعتمد بشكل أساسي على الشركات اليابانية حاليًا، فمن غير المرجح أن تنجرف الصناعة بنفس “منافسة التقليل الشديدة” التي تعودنا على رؤيتها لدى الصينيين، ويمكن القول إن الأيام الجيدة للصناعة يمكن أن تستمر عامًا أو عامين بينما يتم النظر إليها خطوة بخطوة.

استمر في التركيز القوي على جيانتاو للرقائق المصفحة.

إذا كان الجميع مهتمًا أيضًا بالمؤسسات/الشركات التي يراجعها السيد أو بالملخصات الخاصة بمداولات خبراء الصناعة التي يطلع عليها، يمكنكم الانضمام إلى 《مخزن القيمة》 للاطلاع. 《مخزن القيمة》 عبارة عن قاعدة بيانات لأبحاث واستثمار صممها فريق السيد بدقة، إذ يتم رفع أكثر من 100 محتوى يوميًا. ومعظمها عبارة عن مذكرات بحث أولية يركز عليها الجميع بشكل كبير. بالإضافة إلى ذلك، توجد أيضًا تقارير بحثية متنوعة وتحليلات للأحداث/الوقائع العاجلة أو الشائعة، وتفسيرات للسياسات الاقتصادية الكلية والسوق. باختصار، أي شيء مفيد لنا، وما يمكن للسيد العثور عليه، سيتم رفعه إلى هناك.

إقرار المؤلف: وجهة نظر شخصية، فقط للرجوع والاستئناس