تنبيه مُرتفع! جولدمان ساكس وموديز يرفعان بشكل جماعي مخاطر انكماش الاقتصاد الأمريكي، واحتمالية الركود ترتفع إلى 48.6%

اسأل AI · كيف يمكن لارتفاع أسعار النفط أن يكون إشارة إنذار مبكرة على ركود اقتصادي في الولايات المتحدة؟

تواجه الاقتصاد الأمريكي ضغوطًا متعددة تتداخل وتتشابك مع الصدمات. ومع استمرار الصراع في الشرق الأوسط، وارتفاع أسعار النفط بشكل حاد، بالتوازي مع ضعف هيكلي في سوق العمل، قامت المؤسسات الرئيسية في وول ستريت مؤخرًا برفع كبير لاحتمالات الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة، واقتربت بعض التوقعات من 50%.

في 25 مارس، وفقًا لتقرير CNBC، تُظهر نماذج تحليل وكالة موديز (Moody’s Analytics) أن احتمال دخول الولايات المتحدة في ركود خلال الـ12 شهرًا المقبلة قد ارتفع إلى 48.6%؛ وتم رفع توقعات جولدمان ساكس إلى 30%؛ وقدّمت Wilmington Trust احتمالًا بنسبة 45%؛ بينما تقدر EY Parthenon بنسبة 40%، مع تحذير بأنه إذا اتسع الصراع في الشرق الأوسط أو طال أمده أكثر، فقد يرتفع هذا الاحتمال بسرعة. وفي المقابل، تبلغ قيمة الاحتمال المرجعية في الظروف الطبيعية لوقوع ركود ضمن أي فترة مدتها 12 شهرًا نحو 20%.

في مؤتمر صحفي عقده الأسبوع الماضي عقب اجتماع السياسة، نفى رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول توصيف “الركود التضخمي”، وأبقى سعر الفائدة القياسي دون تغيير في نطاق 3.5% إلى 3.75%. ومع ذلك، ومع تصاعد ضغوط التضخم وتصاعد مخاطر تراجع سوق التوظيف في الوقت نفسه، تزداد حدة المعضلة التي يواجهها صانعو السياسات، كما تستمر حالة القلق لدى السوق إزاء آفاق الاقتصاد في الانتشار.

صدمة الحرب: ارتفاع أسعار النفط يتحول إلى الشرارة الأكثر مباشرة لركود

إن استمرار الصراع في الشرق الأوسط هو العامل المحوري الذي يقود ارتفاع توقعات الركود هذا. وتُظهر البيانات التاريخية أنه منذ فترة الكساد الكبير، باستثناء جائحة كوفيد-19، ارتبطت كل مرة تقريبًا بحدوث صدمات لأسعار النفط قبل أن تشهد الولايات المتحدة ركودًا اقتصاديًا.

وفقًا لبيانات AAA، خلال الشهر الماضي ارتفع سعر النفط بمقدار 1.02 دولار لكل جالون، أي بنسبة 35%. وقال كبير الاقتصاديين في موديز أناليتكس Mark Zandi إن “الأثر السلبي لارتفاع أسعار النفط يأتي سريعًا وعنيفًا. إذا استمر سعر النفط قبل/حول يوم الذكرى (الاثنين الأخير من مايو كل عام)، بل وحتى في الربع الثاني بأكمله عند المستوى الحالي، فسيُقودنا ذلك إلى الركود.”

وأشار Zandi كذلك إلى أن “سيناريوه الأساسي” لا يزال يتمثل في أن يجد طرفا القتال مخرجًا دبلوماسيًا، وتعود حركة تدفق النفط عبر مضيق هرمز، بما يتيح تجنب أسوأ النتائج. لكنه اعترف أيضًا بأن “ذلك الممر يضيق أكثر فأكثر، ويصبح من الصعب رؤية ما على الطرف الآخر”.

كما تَتَعرض ثقة المستهلك لصدمة واضحة. تُظهر دراسة NerdWallet في مارس أن 65% من المشاركين يتوقعون حدوث ركود خلال الـ12 شهرًا المقبلة، بزيادة قدرها 6 نقاط مئوية مقارنة بالشهر السابق.

سوق العمل: مشكلات هيكلية أعمق من البيانات الظاهرية أكثر إثارة للقلق

بالإضافة إلى أسعار الطاقة، تتمثل الفجوة العميقة في سوق العمل في نقطة اهتمام أخرى مهمة لدى الاقتصاديين.

تشير البيانات إلى أن الاقتصاد الأمريكي في عام 2025 بأكمله أضاف فقط 116 ألف وظيفة جديدة. وفي فبراير، تراجع صافي عدد الوظائف بمقدار 92 ألفًا. ورغم بقاء معدل البطالة عند 4.4%، فإن ذلك يرجع أساسًا إلى انخفاض عمليات التسريح، وليس إلى توسع التوظيف.

الأكثر جدارة بالإنذار هو عدم التوازن الهيكلي في نمو الوظائف. ففي العام الماضي، تجاوز نمو الوظائف في مجالات الرعاية الصحية والطب 700 ألف وظيفة؛ وباستبعاد هذا القطاع، انخفضت الوظائف في المجالات الأخرى مجتمعة بما يزيد عن 500 ألف.

قال Luke Tilley، كبير الاقتصاديين في Wilmington Trust، إن “أنا أعتقد أن مخاطر التضخم أقل بكثير مما يحكم به مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي، بينما يتم التقليل من مخاطر تراجع سوق العمل.” كما أشار Dan North، كبير الاقتصاديين لدى Allianz للولايات المتحدة، إلى أن “الاعتماد على محرك واحد للتشغيل، ليس نهجًا مستدامًا على الإطلاق.”

تُعد الوظائف الدعامة الأساسية للإنفاق الاستهلاكي، ويشكل الإنفاق الاستهلاكي أكثر من ثلثي نمو الاقتصاد الأمريكي. إن استمرار ضعف سوق العمل سيهدد بشكل مباشر أساس التوسع الاقتصادي.

الاستهلاك والأصول: تأثير الثروة يتراجع وربما يزيد تباطؤ النمو

تتمثل إحدى المخاوف الأخرى للاقتصاد الحالي في أن مرونة الإنفاق الاستهلاكي تعتمد جزئيًا على تأثير الثروة الناتج عن ارتفاع أسعار الأصول، وهذه الدعامة بدأت تهتز.

يقدّر Tilley من Wilmington Trust أن 20% إلى 25% من نمو الاستهلاك خلال العامين الماضيين جاءت من تأثير الثروة الناتج عن ارتفاع سوق الأسهم. لكن منذ اندلاع الصراع، هبط مؤشر داو جونز الصناعي تراكميًا بأكثر من 5%، ما أدى إلى ضغط على رغبة مجموعات الدخل المرتفع وثقتها في الإنفاق.

ومن منظور البيانات الكلية، يُظهر نموذج GDPNow الخاص بمجلس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا أن نمو الاقتصاد الأمريكي في الربع الأول يُتوقع أن يصل إلى 2%، لكن ذلك يتحقق فوق “قاعدة منخفضة” في الربع الأخير من العام الماضي حيث نما الاقتصاد بنسبة 0.7% فقط—إذ يعود جزء الضعف في الربع الرابع إلى عرقلة تعطل الحكومة. كان من المفترض أن ينعكس أثر العرقلة في الربع الأول، لكن يبدو أن حجم الانعكاس محدود للغاية.

رفض باول الأسبوع الماضي بوضوح استخدام مصطلح “الركود التضخمي”، قائلًا إن الوضع الحالي لا يمكن مقارنته بحالة سبعينيات القرن الماضي التي تميزت بـ”معدل بطالة من رقمين وارتفاع شديد في التضخم”. ومع ذلك، يرى بعض الاقتصاديين أن الوضع الراهن يمكن تسميته “ركود تضخمي خفيف”—رغم أن شدته ليست مثل ذلك الوقت، إلا أن التحديات التي يفرضها على النمو والسياسات لا يمكن تجاهلها.

وسادة محتملة: إذا انتهت الحرب، فقد يبقى للاقتصاد دعم

على الرغم من ارتفاع المخاطر، ما زال العديد من الاقتصاديين يعتقدون أن الاقتصاد الأمريكي لم يصل بعد إلى حافة الهاوية، مشيرين إلى أنه إذا هدأت الأوضاع الجيوسياسية، فهناك مجال لحدوث تعافٍ.

يُتوقع أن يعمل مشروع قانون “كبير ومفيد” الذي تمت إقراره في 2025 على تحفيز النمو عبر خفض العبء التنظيمي وتعزيز ردود ضريبية، بما يوفر قدرًا من التخفيف للمستهلكين للتعامل مع الأسعار المرتفعة. كما يُنظر إلى استمرار ارتفاع الإنتاجية كعامل إيجابي للاقتصاد.

قال North، كبير الاقتصاديين لدى Allianz، إن “أسفل منحنى الاقتصاد لا يزال هناك دعم، وهذا ما يجعلني غير راغب جدًا في استخدام كلمة ‘ركود’. لكنني أعتقد فعلاً أننا نشهد هذا العام تباطؤًا.”