خلال العام، شارك صندوق التأمين في استثمار أساسي في 10 شركات مدرجة في سوق هونغ كونغ من خلال عمليات الطرح الأولي للاكتتاب العام

本报記者 冷翠华

自2026年初以来，香港交易所持续迎来明星企业登陆，IPO市场活跃度不减。保险资金频繁出现在港股IPO公司的基石投资者名单中，参与度显著提升。

对此，业内人士分析认为，这是由多重因素共同作用的结果，包括市场利率中枢下行以及港股IPO标的质量提升等。未来，保险资金在港股IPO市场的参与范围或将进一步拓宽，同时也需对潜在风险保持警惕。

基石投资热情高涨

Wind资讯数据显示，截至3月17日，今年以来已上市的港股IPO公司共有28家。保险资金参与了其中10家公司的基石投资，认购总数量约23.61M股，总认购金额约1.56B港元。

对比来看，2025年全年，保险资金共参与12家港股IPO公司的基石投资，4家保险资金共认购80.26M股，认购总金额2.62B港元。

基石投资者是按发售价认购首次公开招股股票的投资者，将确保获得应享股权，因此自上市之日起6个月内将被锁定。基石投资者通常是大型金融机构或集团，其参与可表明对所投资的首次公开招股股票充满信心。

具体来看，今年共有4家保险资金参与港股IPO公司的基石投资。其中，泰康人寿参与了7家，大家人寿参与了2家，泰康保险集团和平安人寿各参与了1家。

北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生对《证券日报》记者表示，今年保险资金加大对港股IPO公司的基石投资力度，核心源于三方面驱动。

一是资产配置环境的变化。在利率中枢持续下行的背景下，传统固收资产收益率普遍下降。为在风险可控前提下适度提升权益资产配置比例，以维持长期投资收益水平，保险资金需要在风险可控的前提下适度提高权益资产配置比例。港股IPO公司的基石投资由于定价相对明确、锁定期稳定，在一定程度上兼具权益资产的成长性与投资确定性。

二是港股市场提供了优质标的。近年来，一批科技创新、生物医药、新能源和数字经济企业选择在香港上市，为长期资金提供了较为优质的投资标的。

三是投资机制与保险资金属性的天然契合。基石投资机制本身具有锁定期明确、配售比例稳定、定价透明度较高等特点，与保险资金的投资特征较为契合。此外，部分保险资金也希望通过基石投资与优质企业建立长期资本合作关系，从而形成更稳定的投资生态。

同时，从保险资金今年在港股IPO公司基石投资的标的来看，其偏好AI（الذكاء الاصطناعي）和生物医药赛道的特点较为明显。对此，广东凯利资本管理有限公司总裁张令佳对《证券日报》记者表示،这是 لأن生物医药等是国家产业升级核心方向，政策支持力度大؛ 新经济领域具备高成长性，是投资权益资产的题中之义，有利于分享科技红利。

朱俊生补充道،部分AI和创新药企业本身具有较强的全球化市场空间，其成长潜力不局限于单一市场，这也使其对有长期配置需求的保险资金具有更高吸引力。

带来双赢效应

保险资金积极参与港股基石投资，可形成保险资金自身与港股市场的双赢局面。

张令佳表示：对保险资金自身而言，基石投资介于一级和二级市场之间，其收益波动特征与传统股票/债券相关性较低。这有助于其平滑投资组合的整体波动，在穿越市场周期的过程中提供更稳定的回报。通过投资具备高成长潜力的公司，保险资金有望获得超越传统资产的长期回报，从而更好地匹配其长期负债。

朱俊生补充道：港股市场也是保险资金进行境外权益配置的重要渠道，有助于分散风险，并推动保险资金逐步提升产业研究能力和长期股权投资能力。

对于港股市场而言，张令佳表示：作为追求稳健的长期资金，保险资金的积极参与本身就体现了对港股市场以及具体IPO公司价值的认可，能够有效提振市场信心，并增强定价稳定性。

从保险资金参与港股IPO公司基石投资的回报情况来看，以MINIMAX-WP为例，其发行价为165港元/股。1月9日，该公司正式登陆港股。截至3月17日收盘股价达1033港元/股。截至目前，泰康保险集团这笔投资已实现可观的浮盈。

整体来看，今年港股上市的28家公司中，24家首日收盘价高于发行价。其中，16家公司涨幅超10%，6家公司涨幅超50%，2家公司涨幅超100%，1家公司涨幅超200%。

不过，受访人士均强调，基石投资设有至少6个月的锁定期，投资周期普遍更长。因此不宜以短期股价涨跌论成败，而应着眼于长期回报。对于保险资金参与港股IPO公司基石投资的回报，还需要更长时间周期的观察。

未来更趋专业化长期化

今年，保险资金对港股IPO公司基石投资的青睐度显著跃升。展望未来，业内人士认为，保险资金参与港股IPO公司基石投资将呈专业化、长期化趋势。

朱俊生认为：من ناحية، ستولي مؤسسات التأمين مزيدًا من الاهتمام بقدرات البحث في القطاع وبقدرات انتقاء المشاريع، وستكون قرارات الاستثمار أكثر حذرًا. ومن ناحية أخرى، قد يتجه محور الاستثمار بشكل أكبر نحو قادة الصناعة والأصول النادرة، وبالأخص الشركات التي تتمتع بحواجز تقنية جوهرية وقدرة تنافسية عالمية. وفي الوقت نفسه، قد تصبح طرق مشاركة التأمين في رأس المال السوقية أكثر تنوعًا؛ فإضافة إلى الاستثمار الأساسي، قد تشارك أيضًا في استثمارات Pre-IPO والتخصيص الاستراتيجي والاستثمار في حقوق الملكية على المدى الطويل وغيرها. بالإضافة إلى ذلك، قد تقوم بعض شركات التأمين بتعزيز التعاون مع رأس المال الصناعي أو المستثمرين المؤسسيين الكبار؛ عبر الاستثمار المشترك يمكن تحسين القدرة على الحصول على المشاريع وتعزيز قدرة التحكم في المخاطر.

وفقًا ل 张令佳، توجد ثلاثة تغييرات تستحق التطلع إليها. أولاً، سيتوسع نطاق الاستثمار؛ إذ قد يمتد من مسارات التكنولوجيا الأساسية الحالية مثل الذكاء الاصطناعي وشبه الموصلات إلى مجالات ناشئة أخرى مثل الطاقة الخضراء والتكنولوجيا المالية. ثانيًا، ستصبح استراتيجية الاستثمار أكثر فاعلية؛ وقد لا تقتصر على كونها مجرد مستثمر مالي سلبي، بل ستكون أكثر فاعلية في “الاستثمار المبكر والاستثمار الصغير والاستثمار في التكنولوجيا الصلبة”، والمشاركة بعمق في وضع استراتيجية الشركات المستهدفة وربط الموارد لديها. ثالثًا، ستتعمق أنماط التعاون. وللحصول على مشاريع عالية الجودة وتوزيع المخاطر، ستتعاون شركات التأمين بشكل أكثر تكرارًا مع رأس المال الصناعي وصناديق الأسهم الخاصة الاحترافية الرائدة وغيرها من المؤسسات المتخصصة، وحتى من خلال الاستثمار المشترك أو إنشاء صناديق مخصصة، لبناء حلقة بيئة استثمارية.

على الرغم من أن الاستثمار الأساسي يتمتع ببعض المزايا، فإنه ما زال يواجه مخاطر تحقّق خسارة (كسر السعر/破发) ومخاطر سيولة فترة القفل. فعلى سبيل المثال، ذكر 张令佳 أن الاستثمار الأساسي لديه فترة قفل لا تقل عن 6 أشهر، وإذا تضعفت معنويات السوق بعد الإدراج أو استمر سوق الأسهم الثانوية في الانخفاض، فستواجه شركات التأمين مخاطر تحقّق خسارة ولن تكون قادرة على الخروج في الوقت المناسب، ما قد يسبب خسائر على مستوى دفاتر الحسابات. بالإضافة إلى ذلك، تتمتع شركات التكنولوجيا الصلبة عمومًا بخصائص مثل إمكانات نمو مرتفعة ومخاطر تقنية عالية وعدم يقين سوقي مرتفع، وهو ما يشكل تحديًا أمام نظام البحث والاستثمار التقليدي لدى شركات التأمين، ويتطلب منها امتلاك قدرات عميقة لفهم القطاع ودقة في تمييز المشاريع. لذلك، يجب على شركات التأمين تعزيز قدرات البحث والاستثمار، عبر اختيار أصول عالية الجودة “ذات يقين” للحد من المخاطر.

بشكل عام، يرى الأشخاص الذين تمت مقابلتهم أنه في بيئة انخفاض أسعار الفائدة، سيظل الاستثمار الأساسي في شركات IPO المدرجة في بورصة هونغ كونغ اتجاهًا مهمًا لتخصيص الأصول ذات العائد من الأسهم لدى شركات التأمين. لكن على شركات التأمين أيضًا الالتزام بمبادئ الاستثمار الحذر والاستثمار القائم على القيمة، والتقاط فرص النمو بدقة، لكي تحقق عوائد طويلة الأجل ومستقرة في موجة IPO في هونغ كونغ.

(المحرر: 钱晓睿)

الكلمات المفتاحية: