تتزامن مخاوف التضخم مع تراجع توقعات خفض الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي، ما يضعف هذا المسار، وارتفعت عوائد سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى لها منذ 27 عامًا.

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف تؤدي قفزة عوائد سندات الخزانة اليابانية إلى موجة عودة الأموال عالميًا؟

ارتفاع مستمر في عوائد السندات الحكومية اليابانية طويلة الأجل يُفضي إلى انكماش في السيولة يمتد عبر الحدود. ومع تزايد الخسائر غير المحققة لدى المؤسسات المالية اليابانية،تدفع ضغوط عودة رأس المال إلى بيع أصولٍ محفوفة بالمخاطر.

ارتفعت عوائد سندات الخزانة اليابانية لأجل 10 سنوات يوم الاثنين بمقدار 4 نقاط أساس (bps) إلى 2.424%، وهو أعلى مستوى منذ 27 عامًا. والسبب هو التداخل بين عدة عوامل: بيانات غير الزراعية الصادرة يوم الجمعة الماضي والتي أضعفت توقعات خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، والضغط التضخمي المستمر الناجم عن الصراع بين إيران والولايات المتحدة، إلى جانب مخاوف التوسع المالي في اليابان.

تمتلك البنوك اليابانية وشركات التأمين على الحياة وصناديق التقاعد مجتمعةً نحو 390 تريليون ين ياباني (ما يعادل حوالي 2.4 تريليون دولار أمريكي) من سندات الخزانة اليابانية، وبشكل نظري فإن كل ارتفاع بمقدار نقطة مئوية واحدة في العائد سيؤدي إلى خسائر تقييم بحجم عشرات التريليونات من الين.

ولتعويض الخسائر والحفاظ على صحة الميزانيات العمومية، تُسرّع المؤسسات المذكورة عملية بيع الأصول محفوفة بالمخاطر خارج اليابان وتحويل الأموال إلى الداخل. تُظهر بيانات السوق أن الائتمان الخارجي المُقيّم بالين (يشمل القروض والاستثمارات في الخارج) قد تحول إلى انخفاض على أساس سنوي، ما يؤكد أن الأموال ذات المنشأ الياباني تتراجع عن الأسواق العالمية.

ارتفاع العوائد يؤدي إلى خسائر التقييم، ما يُجبر المؤسسات على بيع الأصول الأجنبية المحفوفة بالمخاطر

لا يُعد اتجاه صعود عوائد سندات الخزانة اليابانية مجرد تذبذب عابر، بل هو تغييرٌ هيكلي مدفوع بتوقعات التحول في السياسة، وضغوط التضخم، ومخاوف المالية العامة. إن تخصيص الأصول الخارجية الذي تراكم خلال حقبة انخفاض الفوائد على المدى الطويل، يواجه الآن ضغوط تعديل منهجي مع انعكاس بيئة أسعار الفائدة.

ارتفعت عوائد سندات الخزانة اليابانية لأجل 10 سنوات يوم الاثنين بمقدار 4 نقاط أساس (bps) إلى 2.424%، وهو أعلى مستوى منذ 27 عامًا. وارتفعت عوائد سندات الخزانة لأجل 40 عامًا بمقدار 9.5 نقاط أساس إلى 3.965%.

اليابان تُعد واحدةً من أكبر دول العالم من حيث صافي حيازات الأصول الخارجية، كما أن أحجام الأصول الخارجية التي تمتلكها مؤسساتها المالية كبيرة للغاية.

عندما تستمر خسائر تقييم سندات الخزانة في التوسع، تُجبَر المؤسسات على استكمال السيولة وإصلاح الميزانيات العمومية من خلال تحويل الأصول محفوفة بالمخاطر خارج البلاد إلى نقد. وهذه السلسلة تتتابع على النحو التالي: ارتفاع العوائد → هبوط تقييم السندات → اتساع الخسائر غير المحققة → بيع الأصول الأجنبية المحفوفة بالمخاطر → إعادة الأموال إلى اليابان → انكماش سيولة الأسواق العالمية.

إن تحول الائتمان الخارجي المُقَيَّم بالين إلى قيمة سالبة على أساس سنوي هو تأكيد مباشر لهذه الآلية على مستوى البيانات، ما يشير إلى أن الأموال ذات “المنشأ الياباني” التي تتراجع قد بدأت بالفعل في تشكيل اتجاه.

يقترن سعر الصرف بتضخيم الضغوط، والأصول المُقَيَّمة بالدولار تواجه الضغط

تُعد سوق الصرف الأجنبي حلقة أخرى لا يمكن تجاهلها في سلسلة انتقال التأثير هذه. فارتفاع الفائدة في اليابان يزيد من جاذبية الين نسبيًا، ما يخلق ضغطًا على ارتفاع قيمة الين.

قد يؤدي ذلك إلى مزيد من خروج الأموال من الأصول المُقيَّمة بالدولار، بحيث تواجه الأصول محفوفة بالمخاطر في الخارج ضغطًا إضافيًا عبر قناة سعر الصرف.

إن التغيرات في السياسة النقدية اليابانية وسوق سندات الخزانة لم تعد مجرد قضية داخلية لدولة واحدة. ومع وجود خلفية ضخمة من الأصول الخارجية، فإن التفاعلات المتسلسلة الناتجة عن تغيّر معدلات الفائدة في طوكيو تعمل بهدوء وبثبات، وتغيّر فعليًا بيئة تداول الأصول محفوفة بالمخاطر في جميع أنحاء العالم.