روبوتات Luoshi تتجه نحو الاكتتاب العام في هونغ كونغ: بالإضافة إلى تجاوز حدود البحث والتطوير، هناك أسباب أخرى تجعل المستثمرين يترددون

تداول الأسهم لنظر إلى تقارير محللي جيـن كيلين، موثوقة، احترافية، في الوقت المناسب، شاملة، تساعدك على استكشاف فرص الموضوعات ذات الإمكانات!

المصدر: أخبار الجمهور·اقتصاد المنصات

في الآونة الأخيرة، قدمت شركة مجموعة روستم (شاندونغ) للروبوتات (شركة مساهمة محدودة)، والمعروفة فيما بعد باسم “شركة روستم للروبوتات”، طلبًا ثانيًا لإدراجها في بورصة هونغ كونغ، بهدف إدراجها في اللوحة الرئيسية في هونغ كونغ باستخدام 18C، ما جذب اهتمامًا واسعًا من السوق.

السبب وراء حصول طرح روستم للروبوتات الأولي على هذا القدر من الاهتمام هو أنها تحمل بعض الأوسمة المميزة، مثل: الشركة الوحيدة محليًا القادرة على الإنتاج الضخم لكلٍ من الروبوتات الصناعية والروبوتات التعاونية؛ وقد امتدت الطلبات إلى أكثر من 40 دولة في جميع أنحاء العالم، ومن العملاء شركات رائدة في مجال التصنيع مثل Xiaomi وValeo وRobotics المتمثلة في “يـيـزهن روبوتس” وغيرها؛ وتحظى بدعم صندوق تحول وتطوير التصنيع الوطني وغيرها.

يمكن القول إنه باعتبارها شركة روبوتات واقعة في مهب الريح، فإن عرض هذه الأوسمة أمام المستثمرين يصبح كله أسبابًا تجعل المستثمرين “يوافقون على الشراء” لدى روستم للروبوتات. لكن، وبالنظر إلى أنها شركة مدرجة/مرشحة للإدراج على وشك الانتقال من مسار شركات 18C المتخصصة إلى السوق، فإن لدى روستم للروبوتات أيضًا أسباب تجعل المستثمرين “مترددين”.

تُعد شركات 18C المتخصصة هي الشركات التقنية التي تعمل في مجالات تكنولوجية أمامية محددة، ولم تحقق بعد أرباحًا واسعة النطاق أو أن إيراداتها لا تزال منخفضة. هل سيوافق السوق على “شراء” شركات 18C أم لا، يعتمد على مدى مساحة علاوة السوق المحتملة لإثبات إمكانات التطبيق التقني والتسويق التجاري لهذه الشركة في المستقبل. لا يولي المستثمرون اهتمامًا بعدد المنتجات التي بعتموها في الماضي فقط، بل يهتمون كذلك بعمق الحواجز التقنية لديك، وما إذا كان بإمكان هامش الربح الإجمالي أن يرتفع، وما إذا كان يمكن تحقيق “الخط الثاني” وغيرها.

وعلى هذه الأبعاد، تقع شركة روستم للروبوتات بالفعل ضمن نطاق تردد المستثمرين.

أول سبب للتردد هو البحث والتطوير. يُعد الإنفاق على البحث والتطوير دليلًا صلبًا على الحواجز التقنية لدى شركات 18C، كما تفرض بورصة هونغ كونغ متطلبات واضحة على إنفاق شركات 18C على البحث والتطوير. لكن إنفاق شركة روستم للروبوتات على البحث والتطوير خلال هذه السنوات كان في انكماش.

في عام 2022، كان إنفاق روستم للروبوتات على البحث والتطوير يمثل نسبة 44% من الإيرادات، ومع ذلك، بحلول عام 2025، انخفض هذا الرقم إلى 12.6%، وهو أقل من الحد الأدنى البالغ 15% الذي تفرضه شركات 18C على الشركات التي أصبحت بالفعل تجارية.

بالإضافة إلى ذلك، بدءًا من عام 2024، تجاوز إنفاق روستم للروبوتات على التسويق إنفاق البحث والتطوير، مع إظهار بنية تتمثل في “التركيز على المبيعات مع إهمال البحث والتطوير”، وهو ما لا يُعد إشارة صحية لشركة ذات تكنولوجيا صلبة.

وبخصوص الأسئلة المتعلقة بالأسباب وراء انكماش إنفاق الشركة على البحث والتطوير في السنوات الأخيرة، وكيف ستوازن الشركة بين الامتثال للإدراج قصير الأجل والاستثمار التقني طويل الأجل، قامت منصة اقتصاد المنصات بإجراء اتصال هاتفي مع شركة روستم للروبوتات وإرسال خطاب مقابلة، وذكر الموظفون المعنيون أن “حاليًا نحن في فترة سكون، وتُعتمد المعلومات ذات الصلة والبيانات الديناميكية وفقًا لإفصاحات بورصة هونغ كونغ”.

السبب الثاني لتردد المستثمرين في روستم للروبوتات هو أن هامش الربح الإجمالي أقل بكثير من المنافسين. ورغم أن هامش الربح الإجمالي لشركة روستم للروبوتات ارتفع من 7% في عام 2022 إلى 21.9% في عام 2024، وهو بحد ذاته إشارة إيجابية للتحسن، إلا أنه في عام 2025 ظل هامش الربح الإجمالي عند 21.9% دون تقدم. علاوة على ذلك، في قطاع الروبوتات، لا يُحسب مستوى هامش الربح هذا مستوى ممتازًا.

للمقارنة، في بورصة هونغ كونغ، تُحافظ شركة Yuejiang Tech، “أول شركة في مجال الروبوتات التعاونية”، على هامش ربح إجمالي ثابت غالبًا بما لا يقل عن 46%، بينما تُعد شركة Eston، “أول شركة في مجال الروبوتات الصناعية”، هامش ربحها الإجمالي في حدود 30% تقريبًا. كما توجد شركات قابلة للمقارنة مثل شركة Hualian Robotics وYouaizhihe، حيث تُحافظ هذه الشركات خلال هذه السنوات أيضًا على هامش ربح إجمالي قريب من 35%. وكأن الجميع يفتح متجرًا في الشارع نفسه ويبيعون منتجات متشابهة، لكن الأرباح التي تجنيها من بيع المنتجات أقل من غيرك، فسيكون من الصعب بالطبع ألا تنخفض مساحة علاوة التقييم.

سبب التردد الثالث يأتي من أداء “الخط الثاني” للذكاء الجسدي. تمتلك روستم للروبوتات روبوتات صناعية وروبوتات تعاونية لديها طلبات عالمية في متناول اليد، ما يمنحها حصة سوقية مرتفعة جدًا، لكن السوق أيضًا يركز على أداء وتوقعات أعمال “الخط الثاني” للذكاء الجسدي.

في النصف الأول من عام 2025، كانت إيرادات أعمال الذكاء الجسدي لدى روستم للروبوتات مجرد 400 ألف يوان، بانخفاض سنوي يزيد على 70%. وفي الوقت نفسه، ذكر في نشرة الإصدار أن الشركة حصلت على طلبات لأكثر من عشرة آلاف وحدة من الذكاء الجسدي. وفي لحظة واحدة، ظهرت لدى السوق شكوك كثيرة: هل يمكن للمصانع مواكبة الطلبات؟ وهل تحولت الطلبات فعليًا إلى مبيعات على أرض الواقع؟

بالنسبة لشركات 18C، فإن “منحنى النمو الثاني” هو المصدر الأساسي لعلاوة السوق. السوق مستعد لأن “يشتري قصة” الذكاء الجسدي بشرط أن تكون هذه الشركة قادرة على إثبات أنها تحقق وعودها بالاعتماد على البيانات. وبينما ارتفعت إيرادات الذكاء الجسدي لدى روستم للروبوتات خلال كامل عام 2025 إلى أكثر من 47 مليون يوان، إلا أن حصتها من الإيرادات لم تتجاوز 9% فقط. بالمقابل، لدى الشركات المدرجة بالفعل مثل UBtech، تطور الذكاء الجسدي بسرعة حتى أصبح نشاطًا رئيسيًا. كما أن طلبات الذكاء الجسدي التي تزيد عن عشرة آلاف وحدة لدى روستم للروبوتات لم تُكشف حتى الآن عن أي تطورات جديدة، وهو ما قد يؤثر حتمًا على مستوى ثقة السوق في “قصة المستقبل” الخاصة بروستم للروبوتات.

روستم للروبوتات ليست غير ممتازة، بل لديها أوراق قوية جيدة، وكل ورقة منها يمكن لخصمك أن يمسك لها على الأرض. أما ما إذا كانت أوراق روستم للروبوتات ستُقنع رأس المال في بورصة هونغ كونغ، فعلى الأرجح يعتمد الأمر على متى يمكن أن تتحول هذه الأوراق القوية إلى نقطة انعطاف في الأرباح المدرجة في بيان الأرباح والخسائر.

(صحفي أخبار الجمهور·اقتصاد المنصات)

كمية هائلة من المعلومات وتفسير دقيق، وكل ذلك متاح في تطبيق سينا فاينانس

المسؤول: المسؤول