نظارات Mao Yuanchang تتجه نحو الاكتتاب العام في هونغ كونغ: المالك الفعلي بدأ في فتح متجر في الشمال الغربي وهو في الثالثة عشرة من عمره، من سرق "الأرباح الطائلة" في الصناعة؟

4 أبريل 2، قامت شركة نظارات «مَاو يوانتشانغ» القديمة الشهيرة في الصين، وهي شركة ذات سمعة عريقة يزيد عمرها عن 160 عامًا — شركة «تِشجيانغ مَاو يوانتشانغ للنظارات المحدودة» (ويُشار إليها فيما بعد بـ«مَاو يوانتشانغ») — بتقديم نشرة إصدار إلى بورصة هونغ كونغ للأوراق المالية، بهدف إدراجها في السوق الرئيسية لبورصة هونغ كونغ.

هذه العلامة التجارية التي تأسست في هانغتشو منذ عام 1862، لكن المتحكم الفعلي فيها هو رجل أعمال من مقاطعة زِجيانغ (تحديدًا من رُويآن)، قضى وقتًا في التنقل والاعتماد على النفس في شمال غرب البلاد، وافتتح متجر نظارات في مدينة لانزهو بمقاطعة قانسو عندما كان عمره 13 عامًا. وبعد 31 عامًا من بدء المشروع، حصل عن عمر 43 عامًا — عبر الدراسة في مدرسة/كلية مهنية — على شهادة التأهيل المهنية «فاحص نظر بدرجة ثانية» على المستوى الوطني.

في ظل سيطرة «مَاو يوانتشانغ» من قِبل جين زينغمِن، فإن هامش الربح الإجمالي فعلاً يطابق مستوى «الأرباح الفاحشة» الذي يتصوره عامة الناس؛ ففي عام 2025 بلغ هامش الربح الإجمالي للشركة 61.10%، لكن المثير للدهشة أن هامش الربح الصافي في العام ذاته لم يتجاوز 15.52% فقط. بل إن هامش الربح الصافي للشركة في عام 2024 انخفض أكثر إلى رقم آحادي. فإلى من ذهبت أرباح «الأرباح الفاحشة» في صناعة النظارات؟

تاجر نظارات بدأ المشروع وهو في سن 13 عامًا، يستلم علامة تجارية عمرها قرن

«مَاو يوانتشانغ» هي علامة نظارات في هانغتشو تأسست عام 1862. وفي عام 2006، تم اعتمادها من وزارة التجارة على أنها «علامة تجارية قديمة عريقة في الصين». ولديها عمق تراثي قوي. وبالاستفادة من فرصة الإصلاح/إعادة الهيكلة في عام 2012، أصبح جين زينغمِن — وهو من رُويآن بولاية/منطقة وينتشو — المتحكم الفعلي. وهو ليس رأس مال من مقاطعة زِجيانغ بمعناه التقليدي، بل هو تاجر نظارات جاء من مدينة لانزهو بمقاطعة قانسو.

جين زينغمِن، المولود في سبتمبر 1973، من رُويآن في زِجيانغ. وفي عمر صغير جدًا خاض التجربة وحده في شمال غرب البلاد (وفقًا للمواد الواردة في بيانات «اختيار من طيبّي هانغتشو»). بعمر 13 عامًا (1986) استأجر متجرًا في لانزهو، وافتتح متجرًا باسم «كِدَا للنظارات». وهذا أصبح بداية رسمية لمسيرة جين زينغمِن الريادية.

توجد أيضًا نسخة أخرى من قصة ريادة جين زينغمِن. ووفقًا لمجلة «زِيشانغ» (رئيسية تجارية)، قال جين زينغمِن: «عندما كنت صغيرًا، كانت عائلتي فقيرة. في ذلك العام، عندما كان عمري 16 عامًا، رأت والدتي أني لا أتقدم في الدراسة، فقالت لي اذهب إلى الخارج واتكل على نفسي».

في عام 1996، أسس جين زينغمِن شركة «لانزهو كِدَا للنظارات/البصريات المحدودة ذات المسؤولية المحدودة» (ويُشار إليها فيما بعد بـ«لانزهو كِدَا»). ومن ثم أصبحت «كِدَا للنظارات» سلسلة بيع بالتجزئة إقليمية في منطقة لانزهو. وتمت إعادة تشكيل العلامة التجارية لِـ«لانزهو كِدَا للنظارات» لتصبح «نظارات لانه كِدَا».

بعد أن استقر جين زينغمِن في لانزهو، عاد إلى مسقط رأسه. في عام 2011، اتفق جين زينغمِن، مع هوانغ تشوان شيانغ من أبناء رُويآن، على المشاركة معًا في المزاد العلني لمؤسسة تداول حقوق الملكية في هانغتشو لشراء «مَاو يوانتشانغ للنظارات» (وكان يُطلق عليها آنذاك «شركة هانغتشو مَاو يوانتشانغ للنظارات المحدودة») حينها 75% من أسهم الدولة.

وفي النهاية، وباسم مجموعة «رُيبياو المحدودة للشركات» التي مثّلت جين زينغمِن وهوانغ تشوان شيانغ، وبعد 11 جولة من المنافسة على السعر، تم التغلب على المرشحين الآخرين للشراء. وبسعر 79.00 مليون يوان أصبحت الجهة الفائزة. بعد ذلك، وبعد وفاة أحد الأصدقاء، استحوذت «هانغتشو داشينغتشانغ» التي يملكها جين زينغمِن بالكامل على حصص الأسهم المستهدفة. ومنذ ذلك الحين، أصبحت «مَاو يوانتشانغ للنظارات» تحت سيطرة كل من جين زينغمِن وشركة «مجموعة هانغتشو لاستثمار وتشغيل الأصول الصناعية المحدودة» (ويُشار إليها الآن بـ«هانغتشو للاستثمار الصناعي»).

في 13 أغسطس 2012، اكتملت هذه الصفقة من خلال التغييرات في السجل الصناعي والتجاري. ومنذ ذلك الحين، تغيرت بنية ملكية أسهم «مَاو يوانتشانغ للنظارات» لتصبح: 75% من أسهمها يملكها جين زينغمِن، و25% يملكها رأس مال مملوك للدولة. وتحت قيادة تاجر بدأ من سوق بيع التجزئة للنظارات في لانزهو، أصبح رسميًا المتحكم الفعلي للعلامة التجارية التي عمرها قرن «مَاو يوانتشانغ».

بعد إتمام عملية الاستحواذ، لم يتوقف جين زينغمِن عن عملية الدمج. في أغسطس 2020، أنشأ كيانًا جديدًا مُدرجًا «شركة تِشجيانغ مَاو يوانتشانغ للنظارات المحدودة»، وأدخل الأعمال ذات الصلة الخاصة بـ«مَاو يوانتشانغ للنظارات». وفي ديسمبر 2021، ضم جين زينغمِن أيضًا 100% من أسهم شركة «لانزهو كِدَا» التي كان قد أسسها في وقت مبكر، محققًا دمج علامتين إقليميتين، لتتكون اليوم «مَاو يوانتشانغ للنظارات» التي تستعد للمنافسة من أجل إدراج في بورصة هونغ كونغ.

يُشغل جين زينغمِن منصب رئيس مجلس إدارة شركة «مَاو يوانتشانغ للنظارات»، ورئيس تنفيذي، ومدير تنفيذي (CEO)، ومدير عام، فضلًا عن كونه المتحكم الفعلي. وخلال المقاعد الخمسة المخصصة للمديرين التنفيذيين، يجلس جين زينغمِن وزوجته بنغ ميليو وابنه JınLei في مكان واحد. كما تشغل بنغ ميليو منصب كبير مسؤولي الشؤون المالية في الشركة. ويتولى JınLei في الوقت ذاته منصب مدير المنتجات. وبحسب آخر تاريخ فعلي ممكن للتحقق، يسيطر جين زينغمِن عبر ملكية مباشرة أو غير مباشرة على ما مجموعه 78.38% من حقوق التصويت في الشركة.

«الأرباح الفاحشة» يتم تآكلها بواسطة الإيجارات والعمالة وغيرها

من 2023 إلى 2025، كانت إيرادات «مَاو يوانتشانغ» على التوالي 272M يوان، و250M يوان، و265M يوان. المتاجر المُدارة ذاتيًا هي القاعدة الأساسية المطلقة، لكن الإيرادات ليست مستقرة؛ إذ كانت الإيرادات في الفترة نفسها على التوالي 207M يوان، و185M يوان، و196M يوان.

ومن الجدير بالانتباه أن عدد المتاجر التابعة بنظام الامتياز انخفض من 205 متجرًا إلى 194 متجرًا على التوالي، لكن إجمالي إيرادات أعمال الامتياز ارتفع من 59.40 مليون يوان إلى 65.84 مليون يوان. وارتفعت حصتها من 21.80% إلى 24.80%.

انخفاض عدد المتاجر التابعة أدى إلى انخفاض إيرادات بيع النظارات بالجملة، ولكن الإيرادات زادت عكسًا للاتجاه. والجواب يكمن في رسوم إدارة الامتياز. فقد ارتفعت رسوم إدارة الامتياز لدى الشركة من العام السابق البالغة 2.36M يوان إلى 10.22M يوان في عام 2025. وبمعدل نمو سنوي قدره 333.20%. والسبب هو أن الشركة، اعتبارًا من عام 2025، بدأت بفرض رسوم إدارة موحدة بنسبة 6% على 165 متجرًا للامتياز داخل مقاطعة تِشجيانغ.

أما من ناحية الأرباح، ففي إدراك أغلب المستهلكين، تعد صناعة النظارات «صناعة أرباح فاحشة»، بينما تُظهر «مَاو يوانتشانغ» وجهًا مختلفًا عن ذلك الإدراك الشعبي. من 2023 إلى 2025، بلغت الهوامش الإجمالية للربح للشركة على التوالي 58.30% و57.10% و61.10%. ومع ذلك، كان هامش الربح الصافي لـ«مَاو يوانتشانغ» في الفترة نفسها 13.64% و7.21% و15.52% فقط، ولا سيما أن هامش الربح الصافي في عام 2024 انخفض إلى رقم آحادي.

إن جذور انخفاض هامش الربح الصافي تكمن في ارتفاع التكاليف وكونها ثابتة وغير مرنة. وباعتبار عام 2024 مثالًا، بلغت إيرادات الشركة 250M يوان، وكانت مصروفات البيع 105M يوان تقريبًا، بمعدل مصروفات البيع إلى الإيرادات 42.02%. ومن بين ذلك، بلغت تكاليف الموظفين 16.99% من الإيرادات، وبلغ إهلاك أصول حق الاستخدام ورسوم العقارات 13.75%. إضافة إلى ذلك، ولتعزيز ترقية العلامة التجارية، أقامت «مَاو يوانتشانغ» في عام 2024 فعاليات إصدار/إطلاق، ما أدى إلى زيادة أكبر في المصروفات التسويقية.

باختصار، فإن «الأرباح الفاحشة» في صناعة النظارات يتم تخفيفها تدريجيًا عند مرحلة الخروج من المصنع أو في مرحلة الجملة بواسطة الإيجار والعمالة والتسويق، وهو ما أدى في النهاية إلى فجوة كبيرة بين هامش الربح الإجمالي وهامش الربح الصافي. في عام 2025، عاد هامش الربح الصافي للشركة إلى 15.52%، ويرجع ذلك أساسًا إلى الارتفاع الحاد في إيرادات رسوم إدارة الامتياز وعودة أنشطة التسويق إلى وتيرتها الطبيعية.

مراسل «The Paper» (澎湃新闻) بانغ جينغتاو

معلومات ضخمة، قراءة دقيقة للتفسير، وكل شيء متاح داخل تطبيق Sina Finance APP