بنك أوف أمريكا (BAC) يبدو قويًا قبل نتائج الربع الأول لكن زخم المعدلات يتلاشى

بنك أوف أمريكا BAC +0.61% ▲ يتجه إلى نتائج الربع الأول، المتوقعة في 15 أبريل، على أرضية قوية، مدعومة بدخل صافي فائدة (NII) لا يزال متينًا وأسس جوهرية قوية. ومع ذلك، فإن هذا الدعم بدأ يضعف مع تحوّل التوقعات نحو تخفيضات في أسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي، ما يثير تساؤلات حول المدة التي يمكن أن يستمر فيها هذا الأثر الإيجابي الناتج عن تحركات الفائدة.

عرض عيد الفصح - خصم 70% على TipRanks

• أطلق العنان لبيانات صناديق التحوط على مستوى صناديق التحوط وأدوات استثمار قوية لاتخاذ قرارات أكثر ذكاءً ودقةً

• اكتشف أفكار أسهم من أفضل أداء وترقّ إلى محفظة من قادة السوق مع Smart Investor Picks

التوقعات تشير إلى ربع قوي آخر، مع نمو أرباح (EPS) بنسبة رقمين ونمو الإيرادات بنسبة من رقمين إلى رقمين تقريبًا. ومع ذلك، حتى مع تقييمات منخفضة نسبيًا، أتوقع أن الانتقال من سياسة “أعلى لفترة أطول” إلى أسعار فائدة هابطة قد يبقي BAC تحت الضغط لبقية العام، وهو ما يجعلني أحتفظ بموقف محايد.

بشكل عام، كان هذا عامًا صعبًا على أسهم بنك أوف أمريكا — وللبنوك الأمريكية بشكل أوسع — إذ تميّزت الأشهر الأخيرة بمخاوف امتدت من الائتمان الخاص إلى الحرب في الشرق الأوسط، وكلاهما غذّى التضخم وأضاف عدم يقين إلى نمو الاقتصاد العالمي.

لماذا لا يزال بنك أوف أمريكا قصة مرتبطة بأسعار الفائدة

من المهم ملاحظة أنه، بخلاف الشركات النظيرة مثل مورغان ستانلي MS +0.27% ▲ وغولدمان ساكس GS +0.41% ▲ ، فإن الأعمال الأساسية لبنك أوف أمريكا مدفوعة بدخل صافي الفائدة (NII)، والذي عادةً ما يشكّل أكثر من 50% من إجمالي إيرادات البنك.

وبفضل قاعدة تمويله الضخمة — إذ يحتفظ بما يقرب من 2 تريليون دولار في الودائع ويستفيد من تكاليف تمويل استهلاكية منخفضة جدًا — يعمل بنك أوف أمريكا عمليًا كـ “آلة فروقات”، حيث يجمع أموالًا رخيصة ويُقرضها عند عوائد أعلى. وبدوره، يجعل ذلك البنك أكثر حساسية بكثير لأسعار الفائدة من الشركات النظيرة التي ترتبط تعرضاتها أكثر بخدمات المصرفية الاستثمارية والأسواق.

ما زال الأداء الأساسي قويًا، ما يساعد على تفسير المسار القوي لـ BAC بين 2024 و2025، مع نمو NII بنحو 10% على أساس سنوي في الربع الرابع من 2025 — نتيجة قوية حتى في سياق تخفيضات الفائدة.

وفي الوقت نفسه، وعلى الرغم من أن البنك شديد الحساسية لأسعار الفائدة، فإن تحوطه الطبيعي اليوم يمتد إلى ما وراء NII. فقد استفادت الأسواق من ارتفاع تذبذب أسعار الفائدة؛ كما واصلت الثروة التحسّن مع تدفقات داخلة، ويمكن أن يزداد الطلب على القروض مع انخفاض الأسعار. فمع وجود محفظة قروض تتجاوز 1 تريليون دولار وحضور قوي عبر الخدمات المصرفية الاستهلاكية وبطاقات الائتمان والإقراض للشركات، تظل الميزانية العمومية لبنك أوف أمريكا أصوله الأساسية.

السوق يبحث بالفعل عن القمة

يُعد بنك أوف أمريكا واحدًا من أكثر البنوك “غزارةً في التوجيهات” ضمن القطاع، وقد وضع رؤية واضحة إلى حد ما للربع الأول وFY26. يتوقع البنك نمو NII بنسبة 7% على أساس سنوي في الربع الأول، وهو تباطؤ تسلسلي تقريبًا من نمو يقارب 10% تم الإبلاغ عنه في الربع الرابع. وبالنسبة إلى FY26، فإنه يوجّه إلى نمو يقارب 6% عند نقطة المنتصف، بما يتماشى على نطاق واسع مع نمو يقارب 5–6% تم تقديمه في 2025.

ليس مفاجئًا أن تكون هذه التوجيهات الأكثر تحفظًا — حتى مع احتمال بقاء الأسعار عند مستويات لا تزال مواتية — قد تم استقبالها بشكل جيد من جانب المحللين، الذين رفعوا تقديراتهم بشكل معتدل للربع الأول إلى حوالي 1 دولار للسهم EPS و29.7 مليار دولار كإيرادات. وحتى في سيناريو تخفيضات الفائدة، ينبغي أن يستمر نمو NII مدعومًا بإعادة تسعير الأصول ونمو القروض، ما يعزز مجددًا أن الأعمال الأساسية لبنك أوف أمريكا ما زالت تؤدي بشكل جيد.

ومن منظور الإدارة، تعني التوجيهات أيضًا وجود رافعة تشغيلية تقارب 200 نقطة أساس (bps) في 2026 — أي أن الإيرادات تنمو بمعدل أسرع من التكاليف — وهو ما يساعد على دعم جودة الأرباح. كما أنني أحب الاتساق وقابلية التنبؤ في توجيهات البنك، والتي ينبغي — نظريًا — أن تدعم المضاعف.

غير أن المشكلة هي أنه حتى مع توجيهات جيدة إلى حد ما، يبدو أن السوق ما زال يركز على تحديد نقطة القمة. وهذا يساعد على تفسير الأداء الضعيف لـ BAC هذا العام. ففي حين أن NII ما تزال تنمو في بيئة تخفيضات الفائدة — بنحو 5–7% سنويًا — فهي تتباطأ بشكل واضح مقارنة بخلفية “أعلى لفترة أطول” الأكثر ملاءمة. ونتيجة لذلك، بدأت 2026 تبدو سنة انتقالية، إذ يتساءل السوق عما إذا كانت الأرباح القوية التي شوهدت في 2024 و2025 عبر البنوك الأمريكية يمكن أن تظل مستدامة في ظل مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تيسيرًا.

رخيصة بما يكفي لكن ليست صفقة

بصفته بنكًا مدفوعًا بشكل أكبر بالميزانية العمومية — حيث يأتي جزء أكبر من قيمة بنك أوف أمريكا من قاعدة رأس المال (القيمة الدفترية) وليس من رسوم المصرفية الاستثمارية والتداول — أفضّل النظر في تقييم BAC عبر منظور السعر إلى القيمة الدفترية.

يدخل BAC في تداول أرباح الربع الأول عند حوالي 1.2x من القيمة الدفترية، أي في منتصف نطاقه خلال آخر 12 شهرًا تقريبًا. وقد تم تداول السهم عند حوالي 0.9x من القيمة الدفترية في أبريل من العام الماضي، أي قرب ما يُسمّى “Liberation Day”، وبنحو 1.5x من القيمة الدفترية في أوائل فبراير من هذا العام. وبالمقارنة مع الشركات النظيرة، فإن انكماش المضاعف الأخير كان إلى حد كبير على مستوى القطاع خلال الشهرين الماضيين، ومع ذلك ما زال BAC يتداول بخصم أكبر بشكل ملحوظ مقارنةً بالشركات النظيرة المباشرة مثل Wells Fargo WFC +0.52% ▲ ، والتي تقع أقرب إلى 1.5x من القيمة الدفترية.

أزعم، بثقة إلى حد ما، أن هذه المضاعفات ليست متطلبة بشكل خاص بالنسبة لبنك أوف أمريكا — لكنها أيضًا مبررة مقارنةً بنظيرات مثل Goldman Sachs وJPMorgan JPM +0.55% ▲ وMorgan Stanley، والتي تتواجد عادةً ضمن نطاق القيمة الدفترية بين منتصف 1x إلى الطرف الأدنى من نطاق 2x. ويعود ذلك إلى حد كبير إلى أن BAC تتبع استراتيجية أكثر تحفظًا، تتمحور حول توليد NII وحجم الودائع — ما يجعلها أكثر حساسية لدورة أسعار الفائدة — بدلاً من كونها أكثر انكشافًا لتدفقات إيرادات أكثر تقلبًا بطبيعتها مثل المصرفية الاستثمارية والتداول.

هل BAC صفقة شراء، وفقًا لمحَلّلي وول ستريت؟

يبقى تصور وول ستريت لبنك أوف أمريكا شديد الإيجابية. خلال الأشهر الثلاثة الماضية، حصل السهم على 20 تقييمًا، منها 17 “شراء” و3 “احتفاظ”، ما أدى إلى إجماع “شراء قوي”. يبلغ متوسط السعر المستهدف حاليًا 60.45 دولارًا، ما يعني وجود صعود يقارب 22.4% من المستويات الحالية.

موقف بنّاء على المدى القريب، لكن عدم يقين أكبر لما بعد ذلك

على عكس نظيراته، أعتقد أن بنك أوف أمريكا يقدم قدرًا أكبر من القدرة على التنبؤ في الربع الأول، إذ من المرجح أن ينشر نتائج تظل قوية رغم بيئة تخفيضات الفائدة — وإن كانت، بجدل، أقل قوة مما كانت عليه خلال العامين الماضيين في ظل بنك الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تشددًا. ومع ذلك، لا أستبعد حدوث مفاجآت، سواء إيجابية أو سلبية، خاصة فيما يتعلق بإرشادات NII للربع الثاني أو بإمكانية مراجعات FY26.

ومن زاوية التقييم، فإن بنك أوف أمريكا يتداول بالفعل بمضاعفات متواضعة نسبيًا استنادًا إلى ميزانيته العمومية، لكن لا يزال لا توجد محفزات واضحة لإعادة تقييم في الأجل القريب — بل إن أي شيء يشير إلى أن الخلفية تتحرك بعيدًا عن نظام “أعلى لفترة أطول” نحو نظرة أكثر عدم يقين.

بينما أرى إعدادًا بنّاءً للربع الأول، مدعومًا بنشاط استهلاكي ما زال متماسكًا، فأظل أكثر حذرًا تجاه بقية 2026. ومع انتقال السرد من النمو إلى الاستدامة، قد ينعكس ذلك على أسهم البنوك بشكل أوسع — وبشكل خاص على بنك أوف أمريكا، نظرًا لحساسيته الأعلى لأسعار الفائدة — وهو ما يقودني في النهاية إلى تبنّي موقف محايد أكثر تجاه السهم.

إخلاء المسؤولية والإفصاح: الإبلاغ عن مشكلة