جن جنون السوق! صناديق التحوط الكمية تتجه بسرعة جنونية، وأربعة من "النجوم" الخاصة تتجاوز أحجامها 80B يوان، وأكثر من 50 شركة استثمارية بقيمة مئات المليارات، من يستثمر؟

تداول الأسهم يعتمد على تقارير محللي جين كيلينغ، موثوقة، احترافية، في الوقت المناسب، شاملة، تساعدك على استكشاف فرص الموضوعات الكامنة!

لقد تم القضاء عليهم! صناديق التحوط الكمية تتسارع بشكل جماعي، أحجام “الشركات الرائدة” الخاصة لأربع شركات تتجاوز جميعها 80B يوان، وقد تجاوز عدد الصناديق بمقياس “مئة مليار” 50 شركة، من الذي يستثمر؟ في القطاع: ثلاثة أنواع من الأموال تتدفق

المراسل: لِي نَا | المحرر: تشين كيمِنغ يِي فِنگ دو هينغفِنغ

في الربع الأول من عام 2026، تشهد صناعة صناديق التحوط الكمية قفزة نوعية قوية: دخلت أربع شركات—هوانفانغ، جيوكون، مينغ شُن، يان فو—نطاق 80B~10B يوان، وكأن شركات الألف مليار لم تعد بعيدة؛ كما أن عدة مؤسسات مثل مينغ شي، تشيان شيانغ، لونغ تشي تراهن بأنها تتجاوز قفزات متتالية من مستويين إلى ثلاثة مستويات، مما يجعل تبديل التشكيلات على الدرجات (التصفير بين الفئات) عنيفًا. وفقًا لبيانات منشورة، حتى نهاية الربع الأول من هذا العام، تجاوز عدد صناديق التحوط الكمية التي يتجاوز حجمها 100 مليار يوان 50 شركة. مع تدفق الأموال الخارجية بشكل محموم، وتراكب ثلاث قوى—إعادة شراء العملاء القدامى، ودفع القنوات، وتخصيص المؤسسات—تم دفع حجم صناديق التحوط الكمية بسرعة للأعلى. وفي الوقت نفسه، تغيّرت منطق المنافسة: لم يعد كافيًا الاعتماد على عوائد فائقة فقط، إذ أصبحت قدرات الخدمة هي نقطة الانطلاق الجديدة.

图片来源：AI生成

تسارع القفز في الدرجات

الألف مليار لم يعد بعيدًا

ما مدى سرعة توسّع مديري صناديق التحوط الكمية؟

من مخطط AUM المنشور بعنوان “الاستثمار الكمي والتعلم الآلي”، يظهر أن سيولة مديري صناديق التحوط الكمية داخل السوق المحلية في الربع الأول من 2026 قد تعززت بوضوح بين مختلف الدرجات، بينما واصلت مجموعة القمة الارتفاع المستمر.

在 أعلى درجة، توجد أربع شركات ضمن نطاق 800~80B يوان في وضع متقارب ومتساوٍ: هوانفانغ كمي، جيوكون للاستثمار، مينغ شُن للاستثمار، يان فو للاستثمار، ويبدو أن عتبة الألف مليار لم تعد بعيدة. لكن هذه الأربع كانت في نهاية 2025 ضمن نطاق 700~70B يوان. أما نطاق 600~80B يوان فقد استقبل عضوًا جديدًا هو تشنغ تشي صندوق؛ ونطاق 500~60B يوان أضاف شركتي “هِي آي يِنغ” للأصول و”وان يان” للأصول؛ ونطاق 400~70B يوان دخلت شركتا “ماو يوان” الكمية و”تيان يان” كابيتال؛ ونطاق 300~50B يوان انضم إليه “تشترك” للأصول (إيفولوشن ليولونغ؟).

وتحركت أيضًا فئة الحجم المتوسط بالكامل للأعلى: نطاق 200~300 مليار يوان شهد إضافة تشاو مينغ شِي للاستثمار، نيَان كونغ نيَان جُوِي، صندوق تُرِينغ لينغ، تشنغ دينج للاستثمار الخاص، وصندوق تشووشي؛ ونطاق 150~200 مليار يوان أضاف باي يَانغ كمي، جين جي لُوِي رونغ، نيو دا للاستثمار، ووي شياو بو يِي.

图片来源：量化投资与机器学习

وفي الوقت نفسه، تجاوزت ثمانية جهات إدارة مثل بانغ يِّنغ صناديق التحوط، وهُونغ شي فند، وليو كُوي صناديق التحوط، ولُو شُو للاستثمار، ومينغ شي رأسمال، وشين يي للاستثمار، وتوت للاستثمار، ويو مي لِي للاستثمار جميعها حاجز الـ100 مليار، ودخلت في صف 100~150 مليار يوان. أما “هان رونغ للاستثمار”، و”هوي شي أَسِتس”، و”ليانغ يِنغ للاستثمار”، و”شِنغ فِنغ فند” فقد دخلت في صف 50~100 مليار يوان.

الأكثر لفتًا للانتباه هو ظاهرة “القفز المتسلسل المتعدد” لبعض مديري الصناديق: فهي ليست صعودًا تدريجيًا حسب الخطوات، بل قفزت خلال ربع واحد عبر نطاقين أو حتى ثلاثة نطاقات من حيث الحجم. في نهاية 2025، كان حجم إدارة “مينغ شي فند” ضمن نطاق 200~20B يوان، لكنه قفز ثلاثة مستويات متتالية مباشرة ليدخل إلى صف 500~30B يوان، ليصبح أكبر مثال من حيث اتساع القفزة في هذا الربع. أما “تشيان شيانغ للاستثمار” و”تشينغ يِنغ أَسِتس” فقفزا مستويين إلى دخول نطاق 200~15B يوان؛ و”بينغ فانغ للاستثمار” قفز مستويين إلى نطاق 300~20B يوان؛ و”لونغ تشي للتكنولوجيا” قفز مستويين إلى نطاق 500~10B يوان.

لا شك في أن التقدم السريع لهذه الجهات يثبت أن سرعة توجيه الأموال نحو القمة الكمية تزداد، كما أن إعادة ترتيب الدرجات داخليًا تتفاقم حدتها يومًا بعد يوم.

ثلاثة أنواع من الأموال تتدفق إلى التمويل الكمي

شهدت صناديق التحوط الكمية في الربع الأول قفزة سريعة في حجمها، وليس ذلك فقط بسبب ارتفاع صافي القيمة. فقد ذكرت عدة جهات من مجتمع صناديق التحوط الكمية، ومديرو أعمال الحفظ/الإيداع لدى شركات الأوراق المالية، أن التدفق المستمر لصافي الأموال من الخارج هو الدافع الأساسي للتوسع في هذه الجولة، وأن هيكل الأموال يُظهر أيضًا سمات موسمية واضحة واتجاهًا نحو “التأسيس/المأسسة” (Institutionalization).

سابقًا، وبحسب إحصاءات “بايزي باي وانغ” (منصة/شبكة ترتيب صناديق التحوط) حتى 28 فبراير 2026، بلغ عدد مؤسسات صناديق التحوط في السوق ككل 722 مؤسسة، ليصبح إجمالي المنتجات المودعة/المسجلة من “الأوراق المالية لصناديق التحوط” 1366 منتجًا، وهو ما يمثل زيادة سنوية قدرها 151.57% مقارنة بعدد المنتجات في فبراير 2025 البالغ 543 منتجًا، وبزيادة فصلية قدرها 100.88% مقارنة بشهر يناير 2026 (680 منتجًا)، محققًا تضاعفًا مضاعفًا سنويًا وفصليًا في آن واحد.

“كل عام، في الربع الأول، خصوصًا بعد عيد الربيع، تكون فترة جيدة لتوسع صناديق التحوط الكمية.” قال أحد مسؤولي السوق في صناديق التحوط الكمية للمراسل: “في الربعين الثاني والثالث تكون ظروف تدفق الأموال أكثر هدوءًا نسبيًا، بينما غالبًا ما يَسترد العملاء أموالهم في الربع الرابع. أما في الربع الأول، فبعد أن يحصل العملاء القدامى على مكافأة نهاية العام، تكون رغبتهم في زيادة الاشتراك هي الأعلى. بالإضافة إلى أن أداؤنا العام العام الماضي كان جيدًا، فدرجة ثقة العملاء أعلى، وعملية إعادة الشراء تتم بسرعة.”

صرح أحد المعنيين من صندوق تحوط كمي بمقياس “مئة مليار” قائلاً: “نعمل أساسًا على البيع المباشر (دايركت سيل)، لذلك يوجد عدد كبير من اشتراكات العملاء القدامى، وهناك أيضًا أموال المؤسسات، ولا سيما تعاون صندوق FOF مع جهة إدارة أصول تابعة لشركات الأوراق المالية (تحديدًا شريحة تعاون FOF أكثر.”

صرح أحد العاملين في الحفظ لدى شركة أوراق مالية للمراسل قائلاً: “لاحظنا أن الأموال الخارجية التي تقود التوسع السريع لصناديق التحوط الكمية تأتي أساسًا من ثلاثة اتجاهات: الأموال عالية صافي القيمة، وكذلك تلك التي تنتقل من حقوق ملكية ذاتية (主观权益) لدى العائلات/المكاتب (家办)؛ والأموال الثروية التي يتم إدخالها بكميات عبر قنوات التوزيع؛ وأموال منصات تخصيص المؤسسات وFOF وMOM. وبالإضافة إلى ذلك، فإن توسع صافي القيمة الناتج عن أداء مخزون (الأداء السابق) يؤدي إلى زيادة صافي القيمة. ومع تركّز الصناعة الكمية داخليًا باتجاه القمة، أصبح هذا هو السبب الرئيسي لتوسع أحجام مديري صناديق التحوط الكمية بشكل جماعي في الربع الأول من هذا العام.”

وفقًا لهذا المسؤول في الحفظ، فقد لاحظ أن السنوات الأخيرة شهدت أن كثيرًا من العملاء ينقلون أموالهم تدريجيًا من صناديق تحوط ذاتية، ومن صناديق عامة ذات حقوق/استثمارات نشطة، ومن حساباتهم الخاصة لتداول الأسهم إلى مجال صناديق التحوط الكمية. والسبب واقعي: الإحساس بالانخفاض (التراجع) يمكن التحكم فيه نسبيًا بشكل أكبر؛ والاستراتيجيات يمكن أن تُوصف بأنها “قابلة للتفسير” أكثر من منظور الالتزام بالانضباط والمنهجية/النظامنة؛ وبالنسبة لبعض العملاء، فهي أسهل في القبول من “انجراف الأسلوب” لصانع القرار/مدير الصندوق ذي الإدارة الذاتية.

حلل أيضًا مسؤول في الحفظ لدى شركة أوراق مالية متوسطة الحجم، مشيرًا إلى أنه في السابق، كان المال الموجود في إدارة الثروات المصرفية، والثقة (trust)، و”دخل ثابت +”؛ عند أخذ جزء صغير لتخصيصه في التمويل الكمي، فهذا ليس نقلًا كاملًا (ليس “ترحيلًا من دفعة واحدة”). بل الأكثر شيوعًا أن وضع العميل كان قبل ذلك 100% من الأصول المتحفظة/الثابتة، والآن يأخذ 5%~20% لتحقيق عوائد تعزيز (تعزيز أرباح). هذه الأموال ليست كبيرة لكل دفعة على حدة، لكن وبسبب حجم القاعدة، فإن تراكمها يصبح كبيرًا بشكل ملموس.

بالإضافة إلى ذلك، كما أشارت عدة جهات من صناديق التحوط الكمية، فإن دور قنوات البيع بالتجزئة/الترويج (قنوات البيع المباشر) في السنوات الأخيرة لا يمكن تجاهله.

قال أحد كبار مديري الثروات لدى شركة أوراق مالية في شانغهاي: “عندما بدأت أحجام صناديق التحوط الكمية في الارتفاع خلال هذه السنوات، كان سبب مهم جدًا هو أن القناة بدأت راغبة في البيع—وأصبح بيعها أسهل. هذه القناة لا تقتصر على شركات الأوراق المالية فقط، بل تشمل أيضًا إدارة الثروات الخاصة، ومنظومات العملاء الكبار في البنوك، وقنوات التوزيع بالوكالة من طرف ثالث. إلى جانب دعم الأداء اللافت، فإن النموذج، والعوامل (factors)، وإدارة المخاطر، والتنوّع/التوزع كلها نقاط إضافية يضعها العملاء في الاعتبار عند الاختيار. ومن ناحية السعة أيضًا، تكون أكثر قدرة على استيعاب الأموال مقارنة ببعض الاستراتيجيات الذاتية الصغيرة لكن “جميلة”.”

وعلاوة على ذلك، حذّر بعض العاملين في صناديق التحوط الكمية من أنه لا ينبغي الانتباه فقط إلى الزيادة المطلقة في حجم النمو، بل أيضًا إلى مدى/نسبة الزيادة. فإذا لم تكن الزيادة بحجم كبير، مثلًا 10% تقريبًا فقط، فإن تأثيرها على الاستراتيجيات يكون محدودًا نسبيًا، وغالبًا ما يمكن للشركة التعامل معها بهدوء. لكن إذا كانت الزيادة في الحجم سريعة للغاية خلال وقت قصير، فيجب تتبع التغيرات في العوائد الفائقة اللاحقة عن كثب. حتى لو كانت هذه الشركات أصغر من حيث الأساس، والزيادة المطلقة ليست كبيرة، فإن تدفق الأموال بسرعة سيختبر الاحتياط التقني، واحتياط المواهب، وقدرات إدارة الاستراتيجيات، وقابلية التحمل للنظام البحثي والاستثماري (投研) العام. فإذا لم تلحق قدرات الإدارة بسرعة التوسع في الحجم، فقد تظهر تراجعات واضحة في العوائد الفائقة.

تجاوز الحدود بعوائد فائقة لكن أيضًا تقديم خدمة

خلال السنوات الماضية، ركزت نقاط التنافس في صناديق التحوط الكمية تقريبًا بالكامل على المقارنة في العوائد الفائقة: من لديه عوائد فائقة أعلى، ومن لديه تراجع أقل، ومن يحصل على إعجاب وتفضيل الأموال. لكن مع التوسع السريع في حجم القطاع، وارتفاع درجة تجانس الاستراتيجيات، أصبح تمويل صناديق التحوط الكمية يولي اهتمامًا متزايدًا بخصائص المنتج “الخدمية” مثل سيولة المنتج، والتواصل في مجال التثقيف الاستثماري (投教)، وغير ذلك.

خذ مثال “بان سونغ أَسِتس” (صندوق بان سونغ): في 30 مارس 2026، نشرت هذه المؤسسة الكمية المتجاوز حجمها 100 مليار إعلانًا، تعدّل فيه وقت حجز/تحديد موعد الاسترداد لمنتجاتها من سلسلة التحوط متعدد الاتجاهات (long/short) والاستفادة من الرافعة والمؤشرات المعززة (杠杆指增) من T-5 أيام تداول إلى T-2 أيام تداول. وبذلك يتم تقصير فترة الحجز بشكل كبير بمقدار 3 أيام تداول، ما يعزز السيولة بشكل واضح. وفي منتجات تعزيز المؤشر، يمكن إتمام توقيع اتفاق الاسترداد في يوم واحد قبل الساعة 14:30 بالنسبة للأموال الصغيرة، وذلك لتحقيق تأكيد صافي القيمة.

قال مسؤولون ذوو صلة بـ“بان سونغ أَسِتس” للمراسل “ديلي” (每经): “إن هذا التعديل ليس مفاجئًا؛ نحن نُحسّن باستمرار عملية الاستثمار. حاليًا، يمكن لـ’مُحسّننا‘ (optimizer) أن يخطط بمزيد من الدقة لمشكلة الاسترداد، بحيث ضمن فترة الحجز T-2 لا يزال بإمكاننا تحقيق عدم التأثير على إدارة الرافعة وإجمالي التشغيل، مع الحفاظ على منطق العمليات الأصلي. وبهذا يمكننا تقديم تجربة سيولة أفضل للعملاء.”

إضافة إلى تحسين السيولة، أصبح التثقيف الاستثماري والتواصل الشفاف أيضًا اتجاهًا مهمًا لتقديم الخدمة في صناديق التحوط الكمية. مع تعقيد المنتجات الكمية أكثر فأكثر، صار التثقيف الاستثماري والتواصل الشفاف عنصرًا محوريًا للحفاظ على ثقة العملاء. بعض مديري الصناديق، عند تقلب السوق، يتخذون إجراءات استباقية عبر طرق مثل اجتماعات التواصل المتعلقة بالاستراتيجيات (استراتيجية كوميونيكيشن) وتقارير دورية مع تفسير (解读)، لمساعدة العملاء على فهم آلية عمل الاستراتيجيات الكمية وخصائص المخاطر، بدلًا من الاعتماد فقط على الكلام المتعلق بالأداء.

يرى أحد العاملين في صناديق التحوط الكمية في بكين أن أبعاد المنافسة لصناديق التحوط الكمية تتوسع. فالعوائد الفائقة هي الأساس بالتأكيد، لكن في سياق تزايد حجم أموال العملاء باستمرار، تصبح صعوبة الحصول على عوائد فائقة أكبر. من يستطيع توفير سيولة أفضل، وتواصل أكثر شفافية، وتجربة احتفاظ أكثر سلاسة، هو من سيفوز بثقة المزيد من الأموال طويلة الأجل في المرحلة التالية.

(إخلاء المسؤولية: محتوى المقال والبيانات لأغراض مرجعية فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية. يتحمل المستثمرون مسؤولية قراراتهم ومخاطرها بأنفسهم.)

المراسل: لِي نَا

		إعلان سينلانغ: هذه الرسالة نُقلت من وسائط شريكة لدى سينلانغ، وقد نشرت شبكة sina.com هذا المقال بهدف نقل المزيد من المعلومات، ولا يعني ذلك موافقتنا على وجهات نظره أو تأكيد صحة وصفه. محتوى المقال مخصص للمرجعية فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية. يتحمل المستثمرون مسؤولية قراراتهم ومخاطرها بأنفسهم.

كم هائل من المعلومات وتفسير دقيق، كل شيء موجود في تطبيق Sina Finance