معظم الأشخاص في أسواق التنبؤ لم يحققوا أرباحًا

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف تتعامل استراتيجية “الأيام كافة” لدى داليّو مع عدم اليقين في السوق؟

أحوال السوق اليوم

في 31 مارس، تراجعت جميع المؤشرات الرئيسية الثلاثة في سوق الأسهم “A” بشكل جماعي. وحتى وقت الإغلاق، سجل مؤشر شنغز (沪指) انخفاضًا بنسبة 0.8% إلى 3891 نقطة، وانخفض مؤشر تشينغز (深证成指) بنسبة 1.81%، وتراجع مؤشر الشركات الناشئة (创业板指) بنسبة 2.7%، بينما هبط مؤشر “科创50” بنسبة 2.59%. بلغ إجمالي التداول في عموم السوق 2.01 تريليون يوان، بزيادة قدرها 20.1k يوان مقارنةً بالجلسة السابقة، وتراجعت أسهم ما يقرب من 4400 شركة.

على صعيد التداول، ارتفع قطاع البنوك عكس الاتجاه بنسبة 0.72%. وأظهرت التقارير السنوية للـ"ستة بنوك الكبرى" أن صافي الأرباح الإجمالي بلغ حوالي 1.42 تريليون يوان، وأن توزيعات الأرباح المخططة للسنة تتجاوز 78.3B يوان؛ قفز مفهوم “CRO” على نحو كبير، إذ حققت شركة كايلاي إن (凯莱英) وقفًا صعوديًا عند الحد الأعلى، وفسّرت السوق أن أداء الشركات الرائدة يفوق التوقعات باعتباره إشارة إلى انعطافة قطاعية؛ وازداد قوة قطاع معدات النقل بالسكك، حيث حفّزت استثمارات خط السكة الحديد على طول نهر اليانغتسي (沿江高铁) التي تتجاوز 14.2k يوان موجات من وقف الصعود لعدة أسهم. وبالمقابل، تراجع قطاع الفحم بنسبة 3.67%، وتجاوزت نسب الانخفاض في قطاعات مثل معدات الطاقة والإلكترونيات نسبة 2%.

على المستوى الكلي، سجل مؤشر مديري المشتريات في مارس 50.4%، وعاد بعد شهرين إلى نطاق التوسع، لكن رد فعل السوق كان هادئًا، ولا يزال عدم اليقين الخارجي هو العامل الرئيسي الذي يضغط على تفضيل المخاطر.

الأهم ليس التنبؤ، بل التعامل بشكل معقول

في كتاب 《المبادئ: التعامل مع النظام العالمي المتغير》 والعديد من المقابلات العلنية، عبّر مؤسس صندوق “بريدج ووتر” (Bridgewater) راي داليّو عن فلسفة استثماره على النحو التالي: “الأهم ليس توقع المستقبل، بل معرفة كيفية تقديم ردّ مناسب على المعلومات المتاحة في كل لحظة زمنية. قيمة التنبؤ ليست كبيرة، وغالبًا فإن أغلب من يتنبؤون لا يجنون المال في السوق… والسبب هو أنه لا يوجد شيء مؤكد. وبعبارة أخرى، نحن لا نتنبأ بالتغيرات التي ستحدث في بيئة الاقتصاد ثم نعدّل محافظنا وفقًا لهذه التوقعات؛ بل نلتقط التغيرات عندما تحدث، ونواصل تعديل ما نستثمر فيه، بحيث يبقى الاستثمار دائمًا موجّهًا إلى أفضل الأسواق أداءً في ذلك الوقت.”

تكشف هذه العبارة عن أطروحة جوهرية في الاستثمار كثيرًا ما تُساء قراءتها: التنبؤ ليس الغاية، بل التعامل هو الغاية.

أولًا، انظر إلى مستوى المنهجية. صرّح داليّو بوضوح أن أغلب من يتنبؤون لا يجنون المال في السوق. والسبب بسيط للغاية—لا يوجد شيء مؤكد. فالبيانات الاقتصادية، والأحداث الجيوسياسية، واتجاهات السياسات؛ أي متغير مهما كان اضطرابه الصغير قد يغيّر المسار الأصلي. إن محاولة التنبؤ بعالم غير خطي باستخدام تفكير خطي هي بحد ذاتها أمر عبثي. وقد تعلّم في المراحل المبكرة من مسيرته الاستثمارية مقولة: “من يعيش على كرة بلورية، سيُقدَّر له أن يأكل شظايا الزجاج المكسور.” وقد تم التحقق من هذه المقولة مرارًا باعتبارها حقيقة.

هذا لا ينفي قيمة التحليل، بل يزيل هالة “اليقين” عن مفهومها. الكفاءة الحقيقية لا تتمثل في القدرة على التنبؤ بدقة بما سيحدث غدًا، بل في إدراك واضح لـ"ما لا أعرفه" والاستعداد لذلك. ويعترف داليّو بأنه حتى مع 50 عامًا من خبرة الاستثمار وفريق أبحاث ضخم، لا تزال نسبة خطأ توقعاته مرتفعة—وعلى الأقل لا يزال هناك ثلث أحكام تقريبًا لا تتوافق مع ما تتوقعه السوق. إن الاعتراف بالجهل هو نقطة البداية للحكمة.

ثانيًا، انظر إلى مستوى منظومة التعامل. إذا لم يكن الاعتماد على التنبؤ، فعلى ماذا يعتمد؟ يقدم داليّو الطريقة التالية: التقاط التغيرات عندما تحدث، والاستمرار في تعديل موضوع الاستثمار، بحيث يظل الاستثمار متركزًا دائمًا على أفضل الأسواق أداءً في تلك اللحظة. جوهر هذه الجملة يكمن في “الالتقاط” وليس “التحقق المسبق”. غالبًا ما يعكس تكوّن اتجاه ما بالفعل توافقًا واسعًا بين المشاركين في السوق وتدفق الأموال. بدلًا من التخمين متى سينعكس الاتجاه عند القاع، انتظر حتى يتأكد الاتجاه ثم اتبعه بما يتوافق معه. وهذا ليس مطاردة الصعود والبيع عند الهبوط، بل هو اعتراف بكفاءة السوق واحترام إشارات السعر.

والأكثر إثارة للتأمل هو استعانته بذلك التشبيه: “عالم أحياء يلتقي حيوانًا”. عالم أحياء متمرس، عندما يلتقي في الغابة حيوانًا لا يعرفه، لن يذعر، ولن يخمّن من فراغ ما الذي سيفعله الخطوة التالية. بل سيلاحظ السمات، ويحدد النوع، ويستدعي مخزونه المعرفي الموجود مسبقًا، ثم يتخذ استجابة معقولة—إن كان ينبغي أن يبتعد فيبتعد، وإن كان ينبغي أن يلتف فيلتف، وإن كان ينبغي أن يواجِه فيواجِه. عندما ينظر المستثمر إلى كل اهتزاز في السوق باعتباره “إعادة ظهور لحالة مشابهة”، فلن يتخذ قرارات غير عقلانية في حالة من الفوضى.

ثم قام داليّو بتدوين هذه الفكرة بشكل منهجي تحت مسمى “استراتيجية الأيام كافة” (All-Weather). ومن خلال دراسة تاريخ الـ500 عام الماضية، حدد عدة عوامل رئيسية تقود تشغيل السوق والاقتصاد—النمو، والتضخم، وعلاوة المخاطر، ومعدل الخصم—وبنى استنادًا إلى ذلك محفظة استثمارية يمكن أن تظل متماسكة نسبيًا في مختلف البيئات. جوهر هذا المنهج ليس السعي إلى إصابة الاتجاه في كل مرة، بل السعي إلى ألا تُهزم المحفظة في أي بيئة.

وأخيرًا، انظر إلى مستوى الحكمة العملية. ففلسفة داليّو في التعامل تتلخص في إطار لإدارة المخاطر يمكن تنفيذه. طرح مفهوم “الكأس المقدسة للاستثمار” (Investment Holy Grail): العثور على 15 أصلًا استثماريًا أو أكثر متميزًا وغير مترابط فيما بينها، بما يتيح خفض المخاطر بنسبة 60% إلى 80% دون خفض العائد المتوقع. وهذه رؤية تستند إلى الرياضيات والإحصاء—فإن خفض الترابط يحمي المحفظة أكثر من أي تنبؤ دقيق.

كما شدد أيضًا على أهمية إعادة التوازن: عندما يرتفع سعر نوع من الأصول، يتم تقليل حيازة جزء من المراكز في الوقت المناسب، ونقل الأموال إلى فئات أصول أخرى، وذلك للحفاظ على توازن المحفظة على المدى الطويل. إن هذا النوع من الانضباط في التنفيذ هو في جوهره شكل من أشكال “التعامل السلبي”—لا يعتمد على الأحكام المتعلقة بالمستقبل، بل يعتمد على تنفيذ القواعد القائمة.

في جوهرها، تتمثل هذه المنظومة الفكرية لدى داليّو في بناء إطار تعامل قابل للتكرار في ظل افتراض عدم اليقين. فهي لا تسعى إلى الإصابة في كل مرة، بل تسعى إلى اتخاذ قرارات لا تخطئ في معظم الحالات. على المدى الطويل، تكون هذه “صحة العملية” أكثر موثوقية من “صحة النتيجة أحيانًا”. وهذا يفسر لماذا استطاع داليّو عبور عدة دورات اقتصادية—ليس لأنه يعتمد على التنبؤ، بل لأنه يعتمد على نظام للتعامل مع التغيرات.

كما قال: “بعد أن تراكم المزيد من الخبرة، بدأت أن أعتبر كل مواجهة باعتبارها ‘إعادة ظهور لحالة مشابهة’، وأستطيع أن أتعامل بطريقة أهدأ وأكثر صرامة.”

وصية استثمارية

الاستثمار مثل غرس شجرة؛ أفضل وقت هو قبل عشر سنوات، ثم يأتي الوقت الآن. لا تدع تقلبات العاصفة على المدى القصير تضطرب بها مشاعرك، وركز على نمو القيمة الجوهرية للشركات. سيكافئ الوقت رأس المال الصبور الذي يرغب في النمو جنبًا إلى جنب مع الشركة.

ملاحظة: ينطوي السوق على مخاطر، والاستثمار ينطوي على حذر. تم إعداد محتوى هذه المقالة بناءً على معلومات منشورة ولا يشكل أي نصيحة استثمارية.