انخفض سعر الذهب مرة أخرى، رأي المؤسسات: لم تتغير المنطقية الصعودية على المدى الطويل

غزة أخبار الغلاف، المراسلة بيان شو

بعد أن شهد سعر الذهب الدولي تذبذبًا مرتفعًا واضحًا خلال العام، ظهر مجددًا تراجعٌ ملحوظ.

في صباح 6 أبريل، واصل سوق المعادن النفيسة الضغط. وحتى وقت إعداد هذا التقرير، سجل الذهب الفوري 4610.61 دولارًا/للأونصة، بانخفاض قدره 1.31%؛ وسجل الفضة الفورية 71.556 دولارًا/للأونصة، بانخفاض قدره 2%. وقبل ذلك بوقت قصير، كان سعر الذهب قد اخترق للتو حاجز 4700 دولار؛ ففي 1 أبريل، صعدت عقود الذهب الآجلة في COMEX والذهب الفوري تباعًا فوق 4700 دولار/للأونصة. ومع ذلك، لم تدم الأوضاع طويلًا؛ ففي 2 أبريل، هبط سعر الذهب الدولي بشكل حاد من الارتفاع إلى التراجع، ووصل أدنى مستوى قرب 4649 دولارًا/للأونصة.

6 أبريل: مسار سعر الذهب.

منذ بداية هذا العام، يظهر سعر الذهب إجمالًا نمط تذبذب في مستويات مرتفعة. بعد أن ارتفع في يناير، شهد مارس مرتين تراجعًا ملحوظًا، ثم حدثت لاحقًا انعكاسة صعودية على مراحل. وفي بداية أبريل، عاد إلى الهبوط من جديد، وزادت شدة التقلبات. قالت وانغ يو لمراسلة أخبار الغلاف: “كنت أشتري حبات ذهبية وزن 2g كل شهر، وقد اشتريت لمدة تزيد على سنة الآن، لكني بصراحة لم أعد جريئًا على الشراء. أشعر أن العوائد التي حققتها سابقًا بدأت تختفي مؤخرًا.” وأضافت أنه في أبريل لم تقم بعد بالشراء، وتخطط للانتظار فترة أطول.

بعد تراجع أسعار المصوغات الذهبية، من اشترى بسعر مرتفع ‘يتكبد خسائر ورقية’

إن التقلبات الحادة في سعر الذهب انتقلت إلى سوق التجزئة المحلية. في الآونة الأخيرة، كانت أسعار التجزئة لذهب عيار 999 في متاجر العلامات التجارية المحلية الرائدة مرتفعة عمومًا، وقد تجاوزت أغلب الأسعار المعلنة للعلامات المعروفة بالفعل حاجز 1400 يوان لكل غرام.

في 5 أبريل، وعند قيام مراسلة أخبار الغلاف بجولة تفقدية في أحد أسواق تشنغدو، وُجد أن أسعار التعليق لدى تشو تاي فو، وتشو تاي سين، ولجوه فوينغ تشو (Luk Fook Jewellery) وتشاف هونغ جي (潮宏基) كانت الأعلى، بواقع 1445 يوان/للغرام (باستثناء رسوم الصنعة). وجاء شينغ شينغ (周生生) في المرتبة التالية مباشرة، بسعر 1441 يوان/للغرام. أما لاو فنغ شيانغ ولاو مياو ذهبا، فكان سعرهما أقل قليلًا، عند 1435 يوان/للغرام. وكان سعر تشاينا غولد عند 1382 يوان/للغرام.

أدى تذبذب سعر الذهب وتراجعه إلى أن يشعر كثير من المستثمرين والمستهلكين الذين دخلوا عند مستويات مرتفعة بضغط “الخسائر الورقية”. وكانت “غيه لي يوي” من بين هؤلاء. قالت لمراسلة أخبار الغلاف إنها اشترت بعض الذهب المادي في أواخر مارس، والآن بعد مرور أسبوع فقط، تجاوزت خسارة الحسابات الورقية أكثر من 2000 يوان. كما أفاد موظفو خدمة في متجر ذهب داخل أحد مجمعات تشنغدو بأن مسار سعر الذهب خلال الفترة الأخيرة يتسم بتقلبات كبيرة، وأنه تقريبًا “سعر يوم بيوم”. وأضافت: “يزداد عدد المستهلكين الذين يتطلعون للتطورات أكثر من قبل؛ فليس مثل بداية العام عندما كانت عملية الشراء أسرع وأكثر إيجابية. لكن خلال العطلات توجد أنشطة خصم على مصوغات الذهب، ما يجعل الأسعار أكثر ملاءمة، وما زال عدد كبير من المستهلكين يأتون للاستفسار.”

ورغم أن اتجاه الصعود على المدى الطويل لم يتغير، فإن ارتفاع سعر الذهب بشكل كبير بات يؤثر مباشرة في قرارات الشراء لدى المستهلكين، وظهرت لدى بعض متاجر الذهب ظاهرة “ارتفاع الأسعار لكن دون مبيعات”. ووفقًا لوجهة نظر العاملين في القطاع، فإن سعر الذهب الدولي في مارس شهد جولة نموذجية من نمط “هبوط حاد عند القمة—تصحيح بعد الإفراط في الهبوط”، وكان المسار أقرب إلى إعادة تسعير عميقة لتجربة سابقة متطرفة لـ"سوق صاعدة" أكثر من كونه انقلابًا منطقيًا على المدى المتوسط والطويل.

قوة الدولار وتوقعات أسعار فائدة مرتفعة، تصبح خط الضغط الرئيسي

السبب الجوهري لتراجع سعر الذهب على المدى القصير لا يزال نابعًا من قوة الدولار وتغير توقعات الفائدة.

من ناحية، يؤدي ارتفاع قيمة الدولار إلى رفع تكلفة الاحتفاظ بالذهب، ما يضعف نية المستثمرين الذين لا يشترون بالدولار في تخصيصه؛ ومن ناحية أخرى، تستمر أسعار النفط في البقاء عند مستويات مرتفعة، ما يثير مخاوف لدى السوق بشأن التضخم، وبالتالي يقلل توقعات خفض الاحتياطي الفيدرالي للفائدة، وصولًا إلى انخفاض أسعار المعادن الثمينة. وتُظهر بيانات أداة CME “مراقبة الاحتياطي الفيدرالي” أن احتمالية أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على الفائدة دون تغيير في أبريل تبلغ 98.4%، في حين أن احتمال خفضها تراكميًا بمقدار 25 نقطة أساس بحلول يونيو لا يتجاوز 1.8%.

في هذا السياق، انخفضت جاذبية الذهب في المراحل التي لا تحمل عائدًا فائدة على فترات، وحدث انقسام في تدفق الأموال.

حلل الباحث في قسم السلع والمعادن الثمينة لدى شركة جينغري للعقود المستقبلية، وو زي جيه، أن المحرك الأساسي لسعر الذهب الحالي ليس حدثًا جغرافيًا معزولًا، بل إن المخاطر الجغرافية عبر أسعار النفط وتوقعات التضخم والدولار والفائدة الحقيقية تغير تسعير السوق لمسار فائدة الاحتياطي الفيدرالي. وتكمن خصوصية مارس في أنه بينما لم تتحول المواجهة الجغرافية ببساطة إلى “شراء للملاذ الآمن”، فقد رفعت أسعار الطاقة وعززت ضغوط إعادة التضخم، ما أدى لفترة إلى أن السوق شبه لم يعد يحسب خفض فائدة الاحتياطي الفيدرالي ضمن العام. لذلك تحمل الذهب تكاليف احتفاظ أعلى وخضوعًا أقوى لتأثير الدولار.

الملاذ الآمن ‘يفشل’… السوق الذهبية تدخل مرحلة ‘إعادة التسعير’

يجدر الانتباه إلى أنه رغم استمرار اضطرابات المشهد الجغرافي في الشرق الأوسط، لم يرتفع الذهب بشكل أحادي؛ بل شهد بدلًا من ذلك تراجعًا.

في صباح 6 أبريل، سجل الذهب الفوري 4610.61 دولارًا/للأونصة، بانخفاض 1.31%، بينما على صعيد الأخبار بقيت أوضاع الشرق الأوسط شديدة التوتر. ووفقًا للتوقيت المحلي في 5 أبريل، أطلق الرئيس الأمريكي دونالد ترامب مرة أخرى تهديدًا أخيرًا خلال مقابلة، مفاده أنه إذا تعذر التوصل إلى اتفاق مع إيران قبل الموعد النهائي في 7 أبريل، فسيشن هجومًا واسع النطاق على البنية التحتية وسيسيطر على النفط. وفي الوقت نفسه، ردت إيران بشكل متشدد، معلنة أنها ستواصل استخدام ورقة الضغط الاستراتيجية المتمثلة في إغلاق مضيق هرمز.

يرى محللون أن الأمر ليس أن خصائص الملاذ الآمن ضعفت، بل أن وزن تأثير توقعات الفائدة على الأسعار في السوق الحالية أصبح أعلى. عندما يتم تعزيز حكم ‘أسعار فائدة مرتفعة’ من خلال ارتفاع توقعات التضخم، فإن الضغط الذي تمارسه على سعر الذهب في الأجل القصير يتجاوز دعم الطلب على الملاذ الآمن.

أشارت أيضًا ورقة بحثية صادرة عن شركة CICC إلى أن الصراع بين أمريكا وإيران أدى إلى قفزة كبيرة في أسعار النفط، حيث كانت مخاطر “الانتفاخ” (التضخم) في المقدمة. وتغيرت توقعات السوق لمسار خفض الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي. وهذا يعني ضغوط البيع على خلفية اقتناء عدد كبير من صناديق الذهب المتداولة (ETF) في العام الماضي. وفي الوقت نفسه، ساهمت صدمة السيولة أيضًا في دفع التراجع على المدى القصير عبر سوق العقود الآجلة والخيارات.

وجهة نظر المؤسسات: منطق الصعود طويل الأمد لم يتغير

رغم أن التقلبات القصيرة الأجل قد زادت حدتها، إلا أن بعض العاملين في القطاع ما زالوا متفائلين تجاه مسار سعر الذهب على المدى الطويل.

في مقابلة سابقة مع مراسلة أخبار الغلاف، تنبأ تشو زيه قانغ، رئيس مجلس الرقابة والمدير التحليلي الأول لجمعية الذهب في مقاطعة قوانغدونغ، بأن سعر الذهب قد يتمكن من تجاوز عتبة 6000 دولار في عام 2026. وبالنسبة لتراجع الفترة الأخيرة، صرّح بوضوح بأن “هذا الرأي لم يتغير”، وأن “سعر الذهب كلما انخفض أكثر، فغالبًا ستكون الارتدادة أعلى”.

ويرى تشو زيه قانغ أن تقلبات السوق الحالية توفر نافذة للتخصيص طويل الأجل. “تظل السياسة الجيوسياسية هي دائمًا المستوى الأول الذي يؤثر في سعر الذهب. هذه القضية ما زالت موجودة، لكن مؤقتًا حظيت بكبح من الدولار. وفجأة قد يظهر ذريعة جديدة مرة أخرى، عندها سيعود الارتداد.” كما لاحظ أنه بعد أن هبط سعر الذهب تحت 4900 دولار، بدأت أحجام الطلبات الشرائية في الزيادة؛ وبدأ بعض صغار المستثمرين بالشراء، معتبرين أن السعر أصبح يحمل جاذبية.

وعلى صعيد المؤسسات، توقع مستشارو UBS أنه رغم تذبذب أسعار الذهب مؤخرًا، إلا أن أسعار الذهب هذا العام لا تزال مرشحة لتسجيل مستويات قياسية جديدة، وأن التراجع الأخير يمكن اعتباره فرصة للشراء. وتتوقع UBS أن يبلغ متوسط سعر الذهب في 2026 حوالي 5000 دولار لكل أونصة. وفي المقابل، حافظ غولدمان ساكس على موقفه المتفائل طويل الأجل، متوقعًا أن يرتفع سعر الذهب بحلول نهاية 2026 إلى 5400 دولار لكل أونصة.

لكن توجد أيضًا مؤسسات تتبنى موقفًا أكثر حذرًا. فقد توقعت BMI، وهي مؤسسة بحثية تابعة لـFitch Solutions، أن يبقى سعر الذهب تحت الضغط خلال الربع الثاني وما بعده، بسبب التوجه الأكثر تشددًا لدى الاحتياطي الفيدرالي وقوة الدولار اللتين ستضعفان أكثر جاذبية الذهب. وترى HSBC أنه في الواقع يظهر الذهب في 2026 خصائص أصول استثمارية أكثر مخاطرة، وقد تحول هيكل ملكية الذهب بشكل واضح نحو المستثمرين الأفراد وبعض المشترين باستخدام الرافعة المالية؛ وغالبًا ما يُجبر هؤلاء المشترون على إجراء تصفية مراكز عند فترات الضغط في السوق.

أما CICC، فقد أشارت إلى أن الأوضاع الجيوسياسية في الشرق الأوسط قد تكون تدخل نافذة حاسمة الآن؛ إذ تواجه أسعار النفط خيارًا بين الصعود والهبوط، وقد يتحول مركز وزن تسعير سوق الذهب نحو تقييم تأثير صدمات العرض في “التباطؤ”. كما أن توقعات رفع الفائدة التي تم تسعيرها مبدئيًا قد تحتاج إلى تصحيح. وبالنظر إلى المستقبل، سواء كان تراجع أسعار النفط بعد تخفيض مستوى المخاطر الجيوسياسية، أو عودة السياسة النقدية إلى مسار أكثر تيسيرًا، أو تفاقم صدمات العرض لضغوط الركود وتحفيز إبراز قيمة الذهب كملاذ آمن، فإن الطلب على استثمارات الذهب وأسعاره قد يكون أمامه مجال واسع للتعافي صعودًا.